字節跳動深度研究:時來天地皆同力,5G+AI全無敵

公司 字節跳動深度研究：時來天地皆同力，5G+AI全無敵 2020年6月22日 17:36:35 安信證券

本文來自 安信證券。

摘要

AI為基，個性化推薦全面助力字節跳動。公司創始人張一鳴之前的每份工作都與AI有關，並在其之後的每一個決策中都打下了不可磨滅的烙印。早在2016年，字節跳動就成立了AILab，對AI進行深入研究。AI也被列為公司的核心競爭力，無論在今日頭條還是抖音，AI都扮演著極為重要的角色。

場景為王，多渠道變現鑄就字節跳動千億美金市值。AI一定要結合場景方能落地，而字節跳動擁有AI落地的最完美場景：即邊際成本幾乎為0的C端用戶。通過對供給端的解構，公司利用AI提取出大量的元數據，這些供給端可以是文本、圖片、視頻內容，也可以是遊戲應用、商品等產品的多維度數據;通過對需求端的分析，公司利用AI獲得用戶的完整畫像，進而了解用戶的需求，從而更好地進行需求匹配，提高廣告的ROI、遊戲的流水、商品交易的GMV等。

用AI產品思路「降維打擊」是公司從網際網路巨頭夾縫中逆襲為世界級企業的關鍵。字節跳動的成功包含兩個看似不可能的突破：1、新增流量紅利極為有限情況下，從擁有不對稱流量優勢的網際網路巨頭夾縫中異軍突起;2、打破此前網際網路公司進軍海外市場的瓶頸，成為中國目前出海最成功的網際網路產品公司。這兩者均能從字節跳動刻入基因的AI產品思維找到答案，無論是今日頭條還是抖音，從產品推出開始就是用機器算法的主動匹配代替人為設計與用戶的被動選擇。

短視頻交互徹底顛覆傳統流量分發格局，5G+AI時代的機遇是「星辰大海」。5G時代，短視頻交互將更為普及，其交互內容的豐富程度、單位時間衝擊力與構築的用戶粘性，都遠遠超過傳統網際網路產品的圖文交互方式，結合AI的主動匹配能力，將有力顛覆傳統網際網路流量的分發格局，目前已經開始撼動遊戲、電商、娛樂視頻的流量分發與傳統營銷格局，而相較於5G+AI時代字節跳動(抖音)所面臨的巨大機遇，這只是星辰大海前剛剛翻湧起的小浪花。

風險提示：公司業績不及預期，宏觀經濟衝擊。

1. AI為基，個性化推薦全面助力字節跳動

1.1 刻入創始人基因的AI

AI基因刻入創始人基因中。字節跳動的創始人是張一鳴。張一鳴的第一份工作是酷訊，其在酷訊負責旅遊搜尋引擎研發工作，擔任搜索團隊技術負責人，後跳槽去微軟。在短暫為微軟工作半年後，應王興的邀請以技術合伙人的身份加入飯否，負責飯否的搜索、消息分發、熱詞挖掘、防作弊等工作。飯否關閉後，張一鳴創辦垂直房產搜尋引擎「九九房」，開始涉及移動APP。不難發現，張一鳴這一路走來都在負責搜尋引擎相關的工作，而搜尋引擎是當時AI應用最深入的領域。例如，名滿天下的TensorFlow、TPU都是由搜尋引擎巨頭Google開發的。我們認為，AI已經深深浸入張一鳴的基因中，並在其之後的每一個決策中都打下了不可磨滅的烙印。

1.2 重金打造AILab形成強戰力

字節跳動AI的一大主力是AILab。早在2016年，字節跳動就成立了AI Lab，研究重點是為字節跳動內容平臺服務的創新技術。字節跳動平臺的海量數據及應用場景，有助於公司改進現有模型，研發新的應用程式來提高用戶體驗。人工智慧技術應用的良性循環使得公司能夠勇於探索機器智能的更多未知領域。目前，AI Lab由馬維英負責，聚集了包括李航、李磊等知名專家，在2018年一年的時間裡，AI Lab團隊總人數從65人增長至150人。

AI Lab的研究領域如下：

自然語言處理：將今日頭條、TopBuzz或News Republic上積累的語言內容作為數據源進行學習，包括句法和語義分析、情感分析、文本分類、文本匹配和檢索、文本摘要對話系統、問答、機器翻譯、自然語言生成、信息提取、語言和視覺，適用於：Byte Translator: 為字節跳動所有產品提供翻譯服務 AI 寫稿機器人

Xiaomingbot: 涉獵體育、金融、時事的新聞寫作機器人

頭條和 Tiktok (抖音)的搜索服務

計算機視覺：致力於自動化視覺過程，並將這種智能擴展到機器上並且大規模部署，不僅能夠幫助公司改善跨平臺的用戶體驗，還能夠開發新的人機互動模式，包括視覺理解：分類，識別，檢測，分割，摘要，字幕，VQA、內容創建、圖像和視頻搜索、圖像和視頻消重、可視化平臺、視頻推薦、3D視覺/ 3D重建、即時定位與地圖構建，適用於：內容審核

短視頻推薦系統

足球比賽理解

尬舞機

機器學習：關注於開發逐步提高計算機在特定任務上的性能的方法，包括大規模優化、概率圖形模型和貝葉斯方法、深度學習、強化學習、推薦系統、非參數模型、時間序列模型、半監督學習、對抗性學習，適用於：幾乎全部的公司產品，並在公司的全面推薦系統中應用最為顯著

數據挖掘：數據挖掘為公司提供了瀏覽大量用戶生成的數據和發現模式的方法，這些模式可以讓公司深入了解如何使用公司的平臺，以及如何改進它們，包括社交網絡分析、圖形挖掘、時間序列分析、數據可視化、異常檢測推薦系統、多媒體挖掘，適用於：幾乎全部的公司產品

計算機圖形&增強現實：主要是VR/AR相關技術，適用於：抖音

系統&網絡：為數億月活用戶提供最相關的信息，無論是新聞、音樂還是短視頻都不是一件簡單的事情，其包括機器學習系統、CPU/GPU/FPGA/ASIC集成系統、雲/邊緣計算、數據中心網絡、分布式網絡存儲、通過軟體自動化實現高可用性系統、推薦系統、內容理解的系統支持，適用於：機器學習訓練

機器學習推理

雲計算

安全&隱私：字節跳動龐大的體量註定了其會是眾多黑客的目標，公司平臺上有數百萬用戶的個人信息和內容，公司一直站在信息安全和隱私保護的最前沿。適用於：所有產品

語音及視頻：語音和音頻團隊負責處理語音理解、音樂和音頻的核心問題，並提供能夠模仿各種聲音的強力工具。技術包括音頻事件檢測、語音識別、語音合成、音頻指紋音樂檢索和生成，適用於：AI 輔助呼叫中心

虛擬廣播員和歌手

具有語音功能的機器人和設備

1.3 AI為基，支撐字節跳動的發展

AI是字節跳動發展的基礎。根據字節跳動B輪融資PPT，早在2013年，字節跳動就將AI技術(參見上文，自然語言、多媒體分析和處理，可擴展、高性能、海量數據存儲和運算都是AI的一部分)作為公司核心競爭力——獨創的個性資訊發現引擎的核心部分。通過從多種渠道實時獲取資源(後來引入了頭條號補充內容)，再通過個性化資訊發現引擎進行資訊分析、用戶分析和相互的匹配，頭條能夠提供滿足眾多用戶的不同閱讀興趣需求，從而實現千人千面的信息推薦。

這份PPT還披露了頭條的數據處理和推薦技術框架。我們認為，頭條的框架可以分為兩個部分，上部屬於信息提取，頭條通過爬蟲從網際網路上獲取信息，並從中提取出文字、圖片、視頻等元素，採用多種方法進行處理;下部屬於用戶標籤，頭條通過監測分析用戶行為等多種手段，結合上部的基礎數據，將用戶打上標籤，並分析出相關的權重，之後上下信息進行匹配，做出精準化的千人千面的推薦。目前，這類系統已經被網際網路廠商大規模應用，但如若放在2013年，這個系統是相當先進相當有前瞻性的。這也是今日頭條從網際網路資訊紅海中殺出來的殺手鐧之一。

字節跳動正在持續提升AI實力。發展至今，字節跳動的AI算法已經經過了4-5輪的迭代。目前，字節跳動大部分推薦產品採用實時訓練，這對信息流產品非常重要：用戶需要行為信息可以被模型快速捕捉並反饋至下一刷的推薦效果，而整個推薦算法模型包含幾百億原始特徵和數十億向量特徵，在世界範圍內都名列前茅。

抖音也大量採用了AI技術。根據公司披露的抖音標籤算法圖，AI處於整個流程的核心地位。從一開始的機器視頻檢測，到結合關鍵詞匹配，再到疊加推薦、系統「挖墳」、更高級別流量池，都離不開AI的加持。抖音的AI算法決定著短視頻流量的分配，也就決定著誰能夠佔據用戶寶貴的時間。目前，網際網路已經進入了下半場，對於存量用戶的爭奪成為各家的目標。因此，抖音的AI算法直接決定字節跳動百億級別的收入，對於公司極為重要。不僅如此，我們認為，考慮到AI是搜尋引擎的核心技術之一，隨著字節跳動在用戶畫像、內容分析方面的沉澱和積累，未來字節跳動或將衝擊百度的搜索業務。

2. 場景為王，多渠道變現鑄就字節跳動千億美金市值

2.1 AI必須結合場景方能落地

AI一定要結合場景方能落地。進入2019年下半年，AI的風頭有所減弱，部分AI公司甚至出現了裁員降薪的情況。我們認為，儘管AI毫無疑問是未來最重要的科技方向之一，但是必須結合場景方能落地。根據經典的AI框架，數據集是AI的基礎，是訓練的來源，而算法和算力是AI的軟硬體條件。當這些都具備後，AI還需要一個專門的場景落地才能實現商業化變現，同時，能夠根據變現的結果反哺訓練集。

例如，人臉識別是一個典型的AI應用，被安防、教育等行業大規模應用。然而，如若出現類似歐盟禁止公共場所人臉識別的情況，那麼做人臉識別安防的公司將無從下手。物體檢測也是一個典型的AI應用，但是該AI應用對於C端消費者的意義十分有限，反而是對於B端企業有應用價值，如若一個做物體檢測的AI公司專注於C端，那麼毫無疑問，這個公司生存是十分艱難的。

2.2 字節跳動擁有AI落地的完美場景

字節跳動擁有AI落地的最完美場景：即邊際成本幾乎為0的C端用戶，而不是邊際成本較高的B端或者備受管制的G端。AI在未來會被運用在所有行業中，但是從應用的速度、廣度、以及產生的收益而言，目前階段的非通用型AI十分適合網際網路的C端場景，廣為使用的TensorFlow、CuDA也是To C的Google和NVIDIA所開發。用經典的經濟學框架來看，在供給端和需求端，字節跳動的商業模式都和AI相輔相成：通過對供給端的解構，公司利用AI提取出大量的元數據，這些供給端可以是文本、圖片、視頻內容，也可以是遊戲應用、商品等產品的多維度數據;通過對需求端的分析，公司利用AI獲得用戶的完整畫像，進而了解用戶的需求，從而更好地進行需求匹配，提高廣告的ROI、遊戲的流水、商品交易的GMV等，從這個程度來說，字節跳動也會對騰訊、淘寶有一定的侵蝕。不僅如此，整個過程是一個自我強化的正向反饋循環，並導致字節跳動對供給、需求雙方的AI分析愈加精準，護城河持續加深。

2.3 今日頭條：歷史使命或已完成

今日頭條是字節跳動推出的第一個產品。今日頭條於2012年8月發布，主要功能是提供千人千面的聚合的新聞資訊。在上文的融資BP中，今日頭條扮演著無可置疑的主角。2010年6月8日，iPhone4發布，標誌著智能機浪潮的來臨。2013年12月，4G牌照發布，網絡速度相比3G時代提升了超過10倍，使得基於蜂窩網絡的高清圖文的傳播成為了可能。了解新聞是社會人基本的需求之一，4G時代的手機新聞從可用轉變為好用，大量用戶從此將新聞的閱讀渠道從PC逐漸轉向手機，今日頭條伴隨著這波浪潮迅速發展，給字節跳動提供了發展的基礎。

今日頭條的歷史使命或已完成。根據極光的報告，受公共衛生事件影響，整個新資訊行業的DAU在短暫反彈之後出現了負增長，2020年3月的MAU為6.87億，低於2019年3月的6.90億。分APP看，今日頭條的滲透率同比下滑了1.1%，MAU同比下滑1400萬。

新聞資訊APP活躍度緩慢下降是一個長期的過程。我們注意到，從2018年8月開始，頭部新聞資訊APP的DAU/MAU就出現了緩慢的下降。因此，對於今日頭條而言，關鍵不在於開發新用戶，而在於存量用戶的流量變現。

2.4 短視頻：公司競爭優勢明顯

短視頻橫空出世。根據Questmobile的報告，2019M6相比2018M6，短視頻的月人均使用時長達到了22小時，同比增長8.6%，作為對比，其他品類，包括在線視頻、手機遊戲、在線音樂、在線閱讀的使用時長均出現了下跌。根據極光大數據的報告，2020Q1，短視頻所佔據的用戶時長達到了21.1%，相比於2019Q1的12.3%，提升了8.8個百分點，與此同時，除了遊戲和閱讀，其他應用的時間佔比都出現了下降。對於移動網際網路來說，失去了用戶的時間，就相當於失去了流量，之後的變現就更加遙遠。

公共衛生事件對短視頻使用時長的提高起到了促進作用。根據Questmobile統計，2020年3月短視頻行業總用戶使用市場高達131.37億小時，同比增加80%。公共衛生事件期間大量用戶被困家中，只好通過短視頻、遊戲等方式消磨時間，進而導致短視頻的使用時間變長。

字節跳動系優勢明顯。字節跳動現在的殺手鐧是短視頻矩陣，包括抖音(短視頻)、西瓜視頻(正版長視頻)、抖音火山版(對標快手的接地氣UGC短視頻)、抖音極速版等。短視頻行業競爭極為激烈。我們注意到，快手在2020年春節聯歡晚會投入了10億的宣傳經費。作為應對，字節跳動花費超過6億人民幣購得《囧媽》版權，並於大年初一免費全網播出，對用戶數增長起到了重要作用。根據極光大數據的報告，字節跳動系優勢明顯，抖音短視頻的滲透率達到53.1%，同比增長為10.9%，快手滲透率為35.0%，同比增長為9.8%。從DAU看，頭條系短視頻的DAU高於快手系，2020年3月抖音DAU達到2.9億，高於快手的1.6億，抖音DAU增速為85.2%，高於快手的DAU增速45.4%。

2.5 廣告、遊戲、電商：充分挖掘流量價值

網際網路公司的主要變現方式還是廣告。無論是搜索巨頭Google，還是社交巨頭Facebook，其收入的主要來源均是數位化廣告(Digital Ads)。而數位化廣告也在內部出現了分化，展示型廣告(Display Ads)逐漸式微，視頻廣告(Online Video)迅速崛起，並將是未來不可忽視的一股力量，或將決定未來幾年的競爭格局。因此，我們可以看到Google保持對Youtube的高投入，Netflix豪擲千金進行全產業鏈運營，Facebook推出Stories、Watch和IGTV三大產品。

字節跳動廣告營收超千億。根據《晚點LatePost》報導，2019年字節跳動實現總收入1300-1400億元，其中商業產品廣告收入1200-1300億元左右，知識付費、硬體銷售、ToB業務等貢獻了其他收入。我們認為，隨著字節跳動的流量持續上升，用戶行為繼續累積，以及字節跳動AI體系的大量投入，字節跳動廣告的ROI將更有吸引力。

遊戲是字節跳動近期發力的重點。根據App Annie的預測，移動遊戲的2020年全球收入將超過1000億美元，而2019年全球移動遊戲的收入僅為860億美元。同時，App Annie指出，全球範圍內，遊戲收入佔移動應用收入的72%。我們認為，字節跳動其基於流量進行變現的模型要求其不能忽視這個龐大的市場。今年開始，字節跳動加大了對遊戲的投入，目前其遊戲團隊已經超過了1000人，並且仍在迅速增長中。我們注意到字節跳動與眾多遊戲開發商展開了合作，並在春節檔有多款遊戲登上了App Store遊戲榜。

字節跳動的AI能力將有助於休閒遊戲的分發。我們認為，目前階段字節跳動的遊戲還是以休閒遊戲為主，休閒遊戲對買量較為敏感，而字節跳動的用戶屬性、較長的使用時間以及強大的AI推薦算法特別有利於休閒遊戲的分發。例如，2019年抖音上線的首款小遊戲「音躍球球」就是一款休閒音遊。字節跳動的休閒遊戲的研發巨量引擎負責，Ohayoo平臺負責分發。Ohayoo一直強調沉浸式曝光廣告與精準定位用戶的信息流廣告相結合，目前發行的休閒遊戲數量累計超過60款，其中不乏流水成績突出的產品，目前已經發展成為世界範圍內都排名前列的遊戲分發平臺。當然，字節跳動的野心不只在休閒遊戲，根據媒體報導，其正在招兵買馬進行重度遊戲的研發，但我們認為其重度遊戲推出的時間尚早，目前變現的主力仍將是休閒遊戲。

成立電商一級部門，劍指電商市場。根據《晚點LatePost》報導，就在618前夕，字節跳動成立了電商事業部，將原本分散在抖音電商中臺、商業化部門等的電商業務進行了整合，與今日頭條、抖音、遊戲、Zero(教育及新業務)、商業化並列的一級業務部門。之前，字節跳動一直將自身定義為流量的提供方，通過廣告賺取收入，其實現的方式是抖音內跳轉淘寶等電商商城。2019年，抖音與淘寶籤訂了70億元的年度框架協議，其中60億元廣告、10億元電商佣金，目前，2020年的框架協議尚在籤訂過程中。字節跳動成立電商一級部門早有跡象，一個明顯的例子是抖音小店的上線，而羅永浩高調入駐抖音賣貨則進一步刺激了字節跳動對電商的胃口，堅定了其做電商的信念。我們認為，字節跳動擁有龐大的流量，以及豐富的用戶畫像，可以用AI非常精準地進行推送，其巨大的廣告收入說明了這點，但順著廣告拓展下遊電商市場將會是一場硬戰，一來因為電商市場群雄割據，阿里、京東、拼多多等巨頭林立，且辛勤耕耘多年，在工廠、物流、消費者都建立起了很高的壁壘;二來電商與線下結合緊密，從搬動字節到搬動原子，屬於字節跳動之前並沒有深入觸及的領域，前途雖然光明，道路較為曲折。

3. 總結：在流量紅利尾聲，用AI產品思路「降維打擊」是公司從網際網路巨頭夾縫中逆襲為世界級企業的關鍵

傳統流量紅利趨於尾聲。根據QuestMobile的數據，我國移動流量池已經飽和，DAU/MAU增速即將為0，儘管使用時長有所增長，但是流量的紅利趨於尾聲。

用AI產品思路「降維打擊」是公司從網際網路巨頭夾縫中逆襲為世界級企業的關鍵。字節跳動的成功包含兩個看似不可能的突破：1、新增流量紅利極為有限情況下，從擁有不對稱流量優勢的網際網路巨頭夾縫中異軍突起;2、打破此前網際網路公司進軍海外市場的瓶頸，成為中國目前出海最成功的網際網路產品公司。這兩者均能從字節跳動刻入基因的AI產品思維找到答案，無論是今日頭條還是抖音，從產品推出開始就是用機器算法的主動匹配代替人為設計與用戶的被動選擇：

第一， 這種AI產品思維一方面使得產品更理解用戶的個性化需求，帶來比競爭者更好的用戶體驗與粘性，從而帶來更多的用戶和數據反饋實現更精準的匹配算法，形成AI反饋正循環，使得公司從網際網路巨頭把持的流量世界中不斷汲取用戶，異軍突起;

第二， 因為用機器算法代替了人為匹配，也就脫離了地區文化理解不同對產品設計的桎梏，不同地區的人使用越多機器算法能夠匹配越受當地人喜愛的內容，這也是TikTok能夠紅遍全球的根本奧義。

5G時代，短視頻交互將更為普及，其交互內容的豐富程度、單位時間衝擊力與構築的用戶粘性，都遠遠超過傳統網際網路產品的圖文交互方式，結合AI的主動匹配能力，將有力顛覆傳統網際網路流量的分發格局，目前已經開始撼動遊戲、電商、娛樂視頻的流量分發與傳統營銷格局，而相較於5G+AI時代字節跳動(抖音)所面臨的巨大機遇，這只是星辰大海前剛剛翻湧起的小浪花。

4. 風險提示

公司業績不及預期，宏觀經濟衝擊。

（編輯：郭璇）