近日，機會寶組織機構投資者前往貝瑞基因進行了實地調研。公司董事會秘書王冬、證券事務代表金晉出席了會議，此次調研吸引了嘉實基金、華夏基金、中信證券、海通證券等公募、券商、私募機構投資者的到訪，此次調研主要內容如下：
一、公司介紹
2017年淨利潤2.3億，同比增長54%。2018年業績承諾扣非不低於3.1億，同比增長超過35%，業績將維持高增長。過去2年貝瑞基因的經營性現金流為正，經營管理質量高。
從盈利能力來看，毛利率和淨利率都還有所提升，說明產品質量高和競爭力強。一方面貝瑞產品在持續升級，單價有所提升；另一方面公司擁有600多人的強大銷售團隊，90%以上的產品通過自己的銷售隊伍直銷到客戶，終端把控能力強。
公司目前主要業務是NIPT，接近10億收入，是臨床級別的基因檢測項目。產品升級，從貝比安升級到貝比安PLUS，價格有所提升，而且檢測項目從3個病種擴大到100多個，計劃最終做到數千種病，未來會是一個廣大的市場。
腫瘤檢測布局：1)晚期檢測：目前醫院的接納度很高，但是還不夠普及，空間非常大；2)腫瘤早期診斷，技術已經開發了，正在進行驗證，至少千億市場。
產業鏈布局：出資500萬美元投資美國原創性公司Bionano，能提高結構變異檢測的效率和正確率，以游離DNA為檢測對象的相關業務都會與此技術掛鈎，未來市場空間非常大。
二、互動問答
1、Q:CSMART技術與DDPCR技術在腫瘤檢測方面的不同及CSMART技術的優勢？
A:CSMART技術與DDPCR技術檢測方法對比
| 檢測方法 | 技術解析度 | 定量結果重複性(CV)* | 多突變Panel檢測 | 新發突變檢測 | |
| PCR平臺 | ddPCR | 1/1000 | 20% | 否 | 否 |
| NGS平臺 | cSMART | 3/10000 | 5% | 是 | 是 |
基於cSMART技術的無創腫瘤DNA檢測可以準確判斷血漿中ctDNA的突變位點及數量，指導制定針對不同病患的個體化治療方案。此外，可在用藥前後多次取樣，以血漿中含有基因突變的ctDNA比例作為指標，實時監測疾病進展，及時發現耐藥性突變，方便臨床醫生調整治療方案。
2、Q:血液檢測的優勢？
A:血液檢測主要針對CTC、ctDNA及外泌體進行檢測，血液檢測可以很好的規避腫瘤轉移甚至無法獲取組織的問題，同時血液活檢在規避腫瘤異質性方面具有獨特優勢，血液檢測能夠對患者病情進行實時監控，實現連續性檢測。目前，公司在血液檢測方面的落地，獲得了醫院對我們較高的認可度。
3、Q:貝瑞基因為什麼出讓福建和瑞的股權？
A:液態活檢在肝癌和卵巢癌檢測方面的準確度高，很多同行業公司也在融資。技術開發還需要大量的資金注入和時間，通過引入投資者能夠加快產品上市。投資者願意投資貝瑞，而且是收益上有封頂，虧損下不保底，也說明了投資者的信心，非常看好腫瘤早診技術，項目將很快進入大規模數據驗證的階段。
4、Q:公司用500萬美金投資Bionano，未來是否可能會收購？
A:現在團隊談收購意向還比較早，但是如果公司發展的好的話還是會考慮的，500萬美金還不算大，算是在為將來做儲備。
DNA變異通常來自於兩個方面：一是我們常說的位點突變，另一個是基因結構差異，也就是整個DNA片段的移位、刪除、倒敘等。目前很多公司對位點突變的檢測準確度已經很高了，但是結構上的差異還沒辦法達到高精度。在同行業公司中，Bionano的基因結構檢測做得很好，行業平均水平只有30-40%，一般可以解決70%的問題，另外30%的問題全行業都還沒有突破。
Bionano運用納米管技術，通過測量兩個鹼基之間的長度來測量距離，如果距離不對，就說明存在結構變異。我們認為Bionano未來會在這項技術上有巨大突破。如果做的好的話，將來會拓展至醫院、形成數據化模式。
另外，收購Bionano的時候貝瑞基因的股東君聯，子公司福建和瑞引入投資者的時候貝瑞基因的股東君聯、博裕和啟明幾家國內頂尖的投資機構給予了大力支持，他們還會繼續給貝瑞提供很多早期企業的項目投資合作機會，未來還會推薦更多優質的技術領先企業。
5、Q:2013-2015年基因檢測市場很火，但這幾年市場發展的並不是想像中那麼快，為什麼？
A:理論上來講如果每人都做基因檢測，確實能達到之前承諾的萬億市場，但是目前還沒有實現普及，這需要時間。貝瑞基因只能一個一個項目的推廣。NIPT應該是百億級的市場，腫瘤早診是千億級。目前醫院在代謝、心血管、眼病方面還在用生化檢查，如果用基因檢測來替換的話，也會是百億市場。如果每個人都有基因檢測的意識，很快就會成為千億甚至萬億市場，要達到這個規模，還需要更多基因檢測項目開展。基因檢測行業從數量上是以2X的速度在增長。
6、Q:腫瘤早診的基因檢測業務的市場拓展主要來自哪裡？
A:保險公司、體檢中心、醫院。研發階段主要是醫院(非商業化)。癌症在早期階段用影像設備無法檢測出來，所以要依靠基因檢測才能早發現、早切除，防範癌細胞轉移。貝瑞肝癌、婦科特別是宮頸癌檢測方面最有可能獲得突破。
7、Q:2017年NIPT完成例數？
A:整個中國市場大約在350-400萬例之間，貝瑞佔1/3，但是由於貝瑞的價格較高，在金額上會比1/3更高。18年價格與17年相比穩中有降，但不會出現大幅度降價。
8、Q:試劑銷售快速增長的原因？
A:公司的基因檢測產品要通過CFDA批准，15年已經取得了醫療器械證。基因檢測業務從提供服務開始，不斷優化設備，使操作流程越來越簡單也越來越方便，最終進入醫院。隨著技術傻瓜化、而且成本也降低，醫院就會採購自己操作，從採購服務轉向採購設備和試劑。大醫院自行開展採購的動力會非常大，因此試劑上量非常快。但是一段時間內，在中國能做產品銷售模式的大型醫院只有400多家，因為只有大醫院有足夠多的樣本，才能降低檢測成本。現在貝瑞產品和服務銷售模式的比例是接近一比一。
9、Q:公司是否有測序設備研發的策略？
A:儀器的研發為中下遊應用提供了很大的平臺，中下遊應用領域的市場機會要比上遊更大。上遊測序企業大多依賴下遊能不能開發大規模的技術應用，所以公司並沒有積極布局與上遊設備研發，但是並不排除進行一些技術研發以降低成本。
10、Q:公司的客戶和供應商比較集中如何控制過於集中的風險？
A:家輝家輝醫院是我們的老合作對象，2014年的時候他們佔50%，而今年只有20%，也說明了我們對他們的依賴度越來越少，因為我們現在直接賣儀器給大醫院，不需要特別依賴醫院轉診模式。另一方面醫院轉診模式需要銷售團隊，所以貝瑞跟家輝醫院的關係是相互依賴。貝瑞是ILLUMINA的全球最低價格客戶之一，也是前十大客戶，相互之間也是互相依賴的，是ILLUMINA在中國市場上最重要的客戶之一。
(責任編輯：DF381)