來源：中國經營報
國新能源資產負債率超80% 擬募資10億元還債
本報記者/陳家運/北京報導
近日，山西省國新能源股份有限公司（以下簡稱「國新能源」，600617.SH）非公開發行募資事宜迎來中國證監會受理反饋意見。此次國新能源擬募集資金總額不超過10.12億元，用於償還下屬子公司對國新能源集團（國新能源控股股東）債務。
《中國經營報》記者注意到，國新能源最近3年（2017年至2019年）的資產負債率分別為83.13%、84.60%和85.34%；有息負債餘額分別為176.75億元、204.53億元和216.29億元，規模較大且持續上升。最近3年，公司償還利息支付現金分別為7.55億元、7.84億元和8.69億元。
另外，國新能源最近3年應收帳款分別為5.40億元、10.99億元、13.64億元，呈逐年增長態勢。對於應收帳款的回款情況及壞帳等問題，證監會方面在反饋意見中進行了關注問詢。
對於上述募資事宜，國新能源方面未向記者作出回復，該公司相關人士表示，公司擬募集資金償還債務問題以公告為準。
負債率持續增長
國新能源主要從事天然氣開發利用與諮詢服務；天然氣輸氣管網的規劃建設、經營管理及對外專營，管道天然氣、壓縮天然氣、液化天然氣的儲運、配送與銷售等。
據國新能源公告，此次非公開發行，國新能源擬以3.45元/股價格向國新能源集團非公開發行股票，募資不超10.12億元，用於償還公司下屬子公司對國新能源集團債務。
國新能源集團是山西省燃氣行業的龍頭企業，擁有全省95%的混合燃氣資源主導運營權，也相應承擔了全省天然氣(煤層氣)資源籌措、管網及儲氣調峰等基礎設施的建設與運營等保障民生的重大責任。
然而，經過多年的快速發展，國新能源面臨著管網資產建設帶來的大量資金沉澱問題。近年來，國新能源主要依靠債務融資滿足對管網建設等的資金投入需求。
記者注意到，最近3年，國新能源短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券及長期應付款餘額合計分別為176.75億元、204.53億元及216.29億元，呈現逐年上升的趨勢；資產負債率持續處於80%以上，財務風險不斷加大。
近3年，國新能源的資產負債率分別為83.13%、84.60%和85.34%。而A股同行業上市公司2017年至2019年的平均資產負債率分別為45.17%、47.57%和49.90%。
高額的負債面臨著較大的利息支出，使得國新能源利潤不斷被侵蝕。最近3年，國新能源償還利息支付現金分別為7.55億元、7.84億元和8.69億元。而當期國新能源歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為1658.73萬元、4574.04萬元和3467.27萬元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤分別為-9667.85萬元、-8773.75萬元和-19920.63萬元。
「資產負債率是企業在經營過程中非常重要的財務指標，它是衡量企業經營的一項關鍵數據。」經濟學家宋清輝對記者表示，資產負債率高說明企業償還債務的能力較低，財務風險較大，企業的發展能力相應減弱。
國新能源方面表示，本次非公開發行募集資金擬償還的政府轉貸借款合計10億元，綜合利率約3.50%，假設全部償還後，公司每年將減少利息償付支出約3500萬元，能夠緩解公司的資金支出壓力。國新能源方面表示，截至2019年末，公司資產負債率已達到85.34%，債務償付壓力較大，較大的債務規模給公司帶來了一定的經營負擔。本次擬募集資金償還債務，其負債規模將有所下降，按照2019年末數據測算淨資產規模將上升約23%，資本結構得以優化。
應收帳款高企
除了資產負債率高企之外，記者注意到，國新能源最近3年應收帳款金額逐年大幅增長，分別為5.40億元、10.99億元和13.64億元。其中，2018年末較年初增加5.59億元，增幅103.53%；2019年末較年初增加2.65億元，增幅24.09%。
對此，證監會方面在反饋意見中提出問詢，要求國新能源方面針對應收帳款期後回款情況，是否與公司業務規模、營收收入相匹配等作出說明。
宋清輝告訴記者，一些企業應收帳款居高不下，應收帳款佔銷售收入很大的比重。應收帳款管理得好，不但直接影響到企業資金的經濟效益，而且有利於防範經營風險和維護投資者利益。反之，高額的應收帳款將直接傷害到企業的競爭力，畢竟應收帳款時間越長，帳款催收的難度越大，形成呆壞帳損失的可能性也就越大。
國新能源方面表示，儘管公司應收帳款帳齡以1年以內為主，但是仍存在因宏觀經濟形勢、客戶所在行業等發生重大不利變化，而導致公司應收帳款無法收回，發生壞帳的風險，從而對公司業績和生產經營將產生不利影響。
行業競爭加劇風險
在市場競爭方面，國新能源也面臨不小壓力。國新能源方面透露，受國家油氣體制改革影響，中石油等中央企業正加快在過境山西省的國家幹線管道開口，修建管線直供終端用戶，存在省內已有管網設施利用率降低，管輸業務收入下降的風險。同時，也增加了終端燃氣市場無序競爭風險，一定程度上會加劇行業的競爭。
2019年，中央全面深化改革委員會第七次會議審議通過的《石油天然氣管網運營機制改革實施意見》提出，組建國有資本控股、投資主體多元化的石油天然氣管網公司，推動形成上遊油氣資源多主體多渠道供應、中間統一管網高效集輸、下遊銷售市場充分競爭的油氣市場體系，提高油氣資源配置效率，保障油氣安全穩定供應。
2019年底，國家管網公司設立，標誌著國家油氣體制改革「管住中間、放開兩頭」的市場化改革邁出關鍵一步，為上遊形成油氣資源多主體、多渠道供應，下遊形成公平競爭的市場環境奠定了基礎。
在此背景下，油氣行業上中下遊的資源整合也正迅速推進。根據山西省印發的《關於省屬燃氣企業整合重組有關事宜的通知》，山西國新能源集團、山西燃氣集團有限公司、山西國際能源集團氣化投資管理有限公司實施重組，組建華新燃氣。
據悉，上述重組以國新能源為整合主體，按照「抓住中間」改革要求和山西全省「一張網」的產業布局思路，通過市場化方式整合其他省屬和民營管網公司。國新能源還被授予山西省天然氣管網特許經營權，負責全省天然氣管網的統一建設、運營。
卓創資訊天然氣分析師陳昭娟在接受媒體採訪時表示，地方省網擁有上下遊一體化業務，更有利於其統籌當地的資源及輸配，對於部分省網而言，國家管網的介入一定程度上衝擊了省網的利益，打破了原有的一體化銷售模式。