作者|汪姝含
昨天活久見系列又更新了，原油五月期貨周一居然直接跌破每桶0美元，最低至每桶-37.63美元。這是自1983年紐約商品交易所開設石油期貨交易以來的最低價：660萬桶油在零元以下進行交易，這真的是一波神奇的操作。
當然了，5月原油期貨跌為負數只是金融市場的一種體現，並不意味著你真的能到原油公司拿一桶油還附加贈送你37美金。就好比你去油站加油等人家找你錢，怕不是要被打。
下面姝含想簡單聊一下為什麼原油為負值。
1.原油負值原因
舉個不是那麼恰當的例子，比如說A是賣雞蛋的，現在雞蛋太多了，倉庫放不下，以現在的價格又沒人買，每戶人家的雞蛋都處於飽和的狀態，但是A養雞還在不停的下蛋。處理這些雞蛋費用大概是10美金，但是A降價到負值，比如給人家兩美金，就有人幫你處理這些雞蛋。原油為負就是這麼個緣由。
下面分析一下具體原因及其相關數據。
儲存空間告罄
先放幾組數據，目前的石油產量約為每天9000萬桶，但需求只有每天7500萬桶。全球石油供應將在5月份共同減產1200萬桶/天，4月需求比去年同期減少2900萬桶/天，對於2020年第二季度預期比同期減少2310萬桶/天。雖然全球減產，但仍趕不上需求向下的腳步。
那既然生產出來了就需要存儲。最新美國能源信息署數據報導，美國總存儲能力為6.534億桶。截至4月10日當周，煉油廠和油庫的淨庫存約為3.235億桶，佔總庫容的57%。瑞穗證券美國公司能源期貨主管Robert Yawger表示以現在的增長速率，7-8周就會被全部填滿。（Market Watch）
圖片來源：Bloomberg
除了陸地上還有海上可以存，但是海上的油輪上的石油儲量已高達1.6億桶。要知道在2009年金融危機期間，海上儲存的石油最多的時候在1億桶左右。
據紐交所上市世界最大的原油油輪公司CEO說，越來越多的船用於儲存，現在幾乎沒有空間用於儲存原油和成品油了。
無獨有偶，Royal Vopak財務長Gerard Paulides說他們公司的石油儲存空間售罄。而且Gerard認為，世界範圍很多儲存石油的公司和他們一樣儲存空間寥寥無幾。他們在努力騰出更多正在被維護的空間來儲存原油。
除了損耗掉需要的石油，產出過剩的石油勢必要儲存，然而地上和海上的儲存空間都快填滿了，產出的原油不知道放在哪裡，油價勢必大跌。
運輸儲存費用
這次價格大跌的是五月份的原油期貨，該月期貨在4月21日交割，期貨持有者必須，MUST，要在交割日及指定的交割地點把原油拿走。
有的交易員購買了5月的石油期貨合約，只是押注油價走勢從而獲利，他們真的想要原油嗎？不想。想到期交割嗎？不想。那到期了怎麼辦？只好拋售，畢竟移倉也很貴的）所以大量期貨被拋售，導致價格暴跌。
有朋友就好奇，暴跌至負37是不是有點誇張？拿了油還能拿錢不是很好，為什麼要做賠本生意。
簡單來說就是運輸和儲存費用貴。
路透社報導，超大型油輪(VLCC)，每艘的容量超過200萬桶。這周一從中東海灣至中國航線的超大型油輪(VLCC)的運費為每日約18萬美元，上周五約12.5萬美元。
超大型油輪 VLCC 圖片來源：Marine Insight
波羅的海交易所(Baltic Exchange)周一公布從美國海灣至中國的VLCC收益為每天111570美元，較上周五的水平上漲了5000美元。
之前提到過，儲存空間的需求上升價格自然也要上升。
而且到手的是原油，要通過加工提煉才能變成汽車裡面加的油，以及其他塑料產品。
忘記說了，一個期貨合約是1000桶油，也就是說成交量都是以千為單位的。
關閉油井？成本或更高
天真的你又要問了，既然生產一桶賠一桶，那為什麼不停止生產？要知道長期來說，一些生產商賠錢賣出比關閉生產或尋找儲存罐更便宜。公司也會擔心關閉油井可能會讓油井永久性的廢了。
原油也不能像正常扔垃圾一樣倒掉，不但會有罰款，更重要的是破壞生態平衡。2010年的墨西哥灣原油洩漏事件，導致多種物種滅絕，破壞了墨西哥灣的生態平衡。
2.帶給市場的警醒
銀行模型警醒
這次油價首次成為負數真的給交易員們帶來很多麻煩。大多交易模型都沒有考慮過油價會掉為負數，標準定價模型無法也應對負數。著名的布萊克-斯科爾斯模型（Black-Scholes model）的原理也是基於價格為正數。這意味著交易員們要瘋狂地重新計算價值和評估風險。
歡迎來到油價可能為負的世界。
加入價格為負的可能後，他們的頭寸大多需要調整以符合資產組合，這樣的調整引起了市場的劇烈波動。
6月原油期貨
原油在4月21日晚9點的價格在12.67美金。下一步需要關注的就是6月期貨會不會重蹈覆轍，再次降到負數。這就主要取決於以下幾個因素：
1. 沙特、俄羅斯以及美國會不會再度減產。
2. 疫情是否有好轉，對原油的需求會不會逐漸上升，追上原油的供給。
3. 這是歷史首次原油價值為負，在看不懂的時候，投機者是否夠理性，不造成原油踩踏性下跌。不過基於5月的慘痛教訓，6月投資者不會集中在交割日前集中拋售。
如果以上因素不能達成，六月的原油期貨還是處於很危險的狀態。想要抄底的朋友們，請你們不要輕舉妄動。
頁巖油公司倒閉
在原油售價這麼低的情況下，頁巖油公司很難長期運營，石油勘探公司也會大量倒閉。關於頁巖油之前有兩篇文章詳細說過，在這裡就不贅述了。
在疫情過去之後，姝含認為除了恢復原油原本的需求外，可能還會有報復性增長。在疫情期間不能去的餐廳，不能喝的奶茶，不能去的景點，亦或者不能見的人，在疫情過後都要付諸於行動。出行會增多，對原油的需求亦會增多。一切取決於疫情的走勢，姝含會繼續關注這方面消息。
Bibliography
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