| 時間：2009年10月27日 09:08:56 中財網 |
廣東水電二局股份有限公司收購
新豐縣新源水力發電有限公司股權
可行性研究報告
1 項目概述
1.1 項目的基本情況
新豐縣新源水力發電有限公司目前主要經營魯古河水電站。該電站位於廣東省韶關市新豐縣魯古河流域，電站始建於2002 年，2004 年正式建成發電，總裝機容量 0.8 萬千瓦，年最大發電量約 2800 萬千瓦時。電站的主要投資方為增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司和新豐縣小水電營運公司，其中增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司佔有 80%的股份，新豐縣小水電營運公司佔 20%的股份。電站運行5年來，除開始2年因生產能力未得到充分發揮虧損外，其餘年份均有相當盈利，電站運行正常。
現廣東水電二局股份有限公司（以下簡稱「粵水電」）擬收購原投資方增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司持有的的全部股份，雙方已進行了多次談判，並就有關主要事項達成了一致的意見，並已經就股權轉讓事宜籤訂定了「股權轉讓協議書」。
2 電站的基本情況
2.1 自然地理情況
魯古河水庫位於層坑河中上遊，地理位置為東經 114o16″58.85′～
114o18″55.58′，北緯24o00″00′～24o05″00′。
層坑河屬東江水系，是新豐江一級支流；發源於魯古之帽子頂，源頭高程海拔 1002.6 米，向北流，經魯古、上圍、下圍，納入得車坑水後轉彎向東北；流經大陂、秀田（已建有大陂、秀田兩處小水電站），至車田壩納入石角水，復轉北流納入石燕巖水（石燕巖水中遊已建有石燕巖水庫）；過層坑、朱屋於悅隆匯入新豐江幹流。全長30.7公裡，流域面積163平方公裡，平均坡降11.2‰，總落差 879.6 米，水力理論蘊藏量 1.18 萬千瓦。流域內有耕地面積 15112 畝，其中水田11485畝。流域內人口15500人。
魯古河水庫壩址位於下圍村與大陂管理區之間的單竹坑匯口狹谷，集水面積
2
76.33平方公裡，河長21.36公裡，主河坡降13.17‰,F/L=0.176，屬長條形狀；地勢由南向北傾斜，西北風為迎風坡，東南風為北風坡，與主山脈走向東西成正交之勢。本地區冷氣西北來，暖溫氣由東南來，形成以峰面雨為主。本流域屬背風類型，暴雨小於山南的江灣。5‰＜j＜15‰，庫區地貌屬山丘區。兩岸為山林，以杉木林和雜木林為主，植被好。庫底部 10 公裡內無耕地、村莊，庫下遊是大陂管理區及其所屬耕地。
電站為有壩引水式，廠房建在大陂管理區，下遊現有小電站攔河壩。
交通：有 105 國道經過馬頭鎮，馬頭至大陂相距 6 公裡，有鄉村公路。105
國道到大壩左岸9公裡鄉村公路，交通便利。
2.2 水文氣象特點
（1）地區氣象特徵
新豐縣氣象站距電站廠房約7公裡，該站建於五十年代初，至今資料齊全、可靠。統計1952年以來的氣象資料：地區多年平均氣溫20℃，最高月平均氣溫
28.8℃（1979年7月），極端最高氣溫38.3℃（1980年7月），最低月平均氣溫
0.9℃（1963 年 1 月），極端最低氣溫-4.5℃（1967 年 1 月 17 日）。歷年平均霜期 11 天，最早霜 1964 年 11 月 13 日，最晚霜 1985 年 3 月 6 日，年平均相對溼度 80%。歷年最大風速 17.0cm/s。多年平均年降雨量 1885mm，最大年降雨量
2630.2mm（1974年4月～1975年3月）；最小年降雨量1211.2mm（1969年4月～
1970 年 3 月）。降雨年內分配不均勻，多集中在汛期 4～9 月，汛期降雨量佔年的70%。多年平均水面蒸發量為943mm，多年平均陸面蒸發量為625mm。
總體看：屬大陸沿海型氣候，每年4～5月有梅雨，6～9月多颱風影響，10～
3月為平枯水期。
（2）水文資料簡況
東江上遊，集水面積較小的水文站有四處（新豐、嶽城、渡頭、紅花塔），距魯古河壩址最近，而且集水流域毗連相鄰、自然地理相似的只有嶽城站。該站建於 1959 年 10 月 10 日，地理位置：東經 114o16′，北緯 24o06′，建在新豐江幹流上，集水面積 531 平方公裡，主河坡降 6.3115‰,河長 48.8 公裡，測站類型：江河水文站，性質：常年觀測，測驗項目：水位、降雨量、流量，至今資料齊全可靠，統計該站資料：1960～1990年實測特大洪水1430m3/s（1964年），調查特大歷史洪水 1620 m3/s（1947 年，詳見新豐縣縣誌）。1960 年 4 月～1990
3
年 3 月實測多年平均流量 21.21 m/s，多年平均年徑流深 1259.7mm。實測最小年徑流量7.37 m3/s（1963.4～1964.3），最小年徑流深437.7mm。
嶽城水文站流域內共有六個雨量站（板嶺、梅坑、長坪、小鎮、新豐、嶽城），由於建站有先有後，資料不完全同步。層坑河本流域內的石角水上遊石角村建有石角雨量站，1961年至今資料完整。該站實測24小時最大降雨量277.8mm（1964
年），多年平均年降雨量為 1884.9mm。新豐縣境內其它測站的 24 小最大降雨量實測值：新豐310.3mm（1974年），回龍348.8mm（1987年），遙田340mm（1987
年），沙田281mm（1987年），地域上都距工程設計流域較遠，只有石角雨量站站址距魯古河水庫集水流域中心點約5公裡，可以直接移用於壩址集水流域。
2.3 歷史上洪水和旱災情況
地區水旱災害情況：據新豐縣誌：1582～1839 年間，共 258 年中，僅有記載的大水災 5 次，旱災 8 次；自此至 1949 年，調查發生較大水災 5 次，旱災 4
次；之後縣氣象站與嶽城水文站建立，記錄1952～1987年，35年中，發生不同程度的水災19次，旱災14次。水災多在夏季，旱災多在春秋兩季。所以本工程以發電為主，兼顧防洪、灌溉三方面的效益。
2.4 水庫工程情況
本工程主要樞紐建築物包括：大壩、輸水隧洞、壓力鋼管和電站。
大壩為砼雙曲拱壩最大壩高 69m，壩頂長度 182m，壩頂寬度 4.5m，壩底最大寬度14m。溢流堰布置在壩項，基本同下遊河床軸線重合，堰型採用WES剖面，採用3扇6.3×10m弧形鋼閘門控制，溢流段總寬34m，淨寬30m。沿壩基面及下遊側部分巖體進行固結灌漿，基礎防滲採用灌漿帷幕。大壩主要特徵高程：最低壩基面225m，壩頂高程294m，溢流堰頂高程284m，防浪壩高程296.2m。
輸水隧洞為有壓圓形隧洞。1#隧洞進口底高程 255m，隧洞內徑 2.2m，進口設一道攔汙柵，進水口後布置閘門井，共設兩扇平板鋼閘門，其中一扇工作閘門，一扇檢修閘門。隧洞底坡 i=1/300，在大坑出口底高程 249.96m，1#隧洞全長
1512m。2#隧洞進口位於大坑右側山坡，進底高程249.3m，隧洞內徑2.2m，在出口段距出口 62.8m 處布置了一個簡單圓筒式調壓井，調壓井內徑 9m。隧洞底坡
# # #i=1/300，在大陂出口高程 245.61m。2隧洞全長 1106.5m。l隧洞出口與 2 隧洞進口之間，布置了一條鋼管跨過大坑，內徑 2.2m，壁厚 18mm。跨坑段採用砼排架支承，岸坡段採用漿砌石連續支座支承，砼管底坡i=l/300，全長198m。
壓力鋼管主管段全長203.45m，內徑D=l.6m，支管全長32.17m，內徑d=O.8m，全部均用 A3 鎮靜鋼製造。管道沿線設鎮墩 6 個，管道支承環結合加勁環統一考慮處理，支座用滾動摩擦支承。
電站廠房布置在上峒村對面山麓的平地上，廠房採用正向進水，主廠房平面尺寸11.98×26.915m，副廠房平面尺寸16.68×12.765m。升壓站位於廠房右側，平面尺寸為 14×25m。電站廠區地面高程 155.30m，廠房內地面高程 155.46m，水輪機安裝高程156.2lm。
電站生活區布置在廠房下遊側，緊挨棉地頭的平地上。長 58.4 米的進廠公路橋居於廠區和生活區的中間。
2.5 主要發電設備與發電能力
（1）主要發電設備
主要發電設備採用廣東韶關市眾力發 電設備有限公司生產的兩臺SFW4000-6/1730混流式水輪發電機（4000Kw×2），WTK微機保護、監控自動化裝置由廣州源博自動化工程有限公司生產。
（2）近幾年每年發電量情況
單位：Kwh 電力銷售單價0.45元/Kwh
設計 設計 設計 2004 2005 2006 2007 2008 2009.1-9
豐水 平水 枯水 發電 發電 發電 發電 發電 發電
年 年 年 量 量 量 量 量 量
2802 2204 1635 1044 1628 2724 2044 2133 834
實際發電量含變損、線損和廠用電。
（3）發電能力分析
國內中小型水電站一般的發電天數為每年310-350天。
從本電站看，按照0.8萬千瓦的發電機組能力計算，即使按照低限310天看，發電量也應高於上表中的數字，說明電站的發電能力還有一定的潛力可挖。
其次，本電站投入運營以來，2004、2005 年均未進入正常運營，2006 年以後才進入正常經營狀態。
再次，報表中反映，2009 年 1-9 月總發電量為 834 萬千瓦時，折算為全年約為1112萬千瓦時，原因是該電站所在流域2009年降雨量和正常年份相比大幅減少。
後面的分析將以 2006 年後的三年發電量的平均水平作為測算依據，電站進入正常生產年，年均發電量為2300萬千瓦時。
3 原投資方介紹
3.1 原投資方及投資構成
新豐水電站原為增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司和新豐縣小水電營運公司共同投資建設，其中增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司為控股股東，佔有80%的股份，新豐縣小水電營運公司佔有20%的股份，具體如下：
股東名稱（全稱） 持股比例 投資額（萬元） 主營業務
增城市新塘新客隆購物廣場 80% 1680 百貨商場
有限責任公司
新豐縣小水電營運公司 20% 420 小水電業務經營
3.2 原投資方介紹
（1）增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司
新客隆購物廣場有限責任公司成立於1996年11月。現擁有156家分店，包括衛山店、新東店、廣場店、匯美店、群星店、花都獅嶺店、西洲店、新世界店、大旺城店，以及「萬村千鄉」各加盟店：太平洋店、瓜嶺店、崗豐店等，總營業面積達 12 萬平方米，屬下員工 3000 人，新客隆不斷地以"抓品質、比服務、樹形象"的品牌創建活動使新客隆紮根於廣大消費者心目中，成為消費者推崇、信賴的增城知名品牌。
（2）新豐縣小水電營運公司
新豐縣小水電營運公司是全民所有制的獨立法人單位，成立於2002年4月，註冊資本金七千五百萬元，主營小水電管理和結算，企業現狀經營情況良好。
4 項目的盈利能力
4.1 基本盈利情況
據經過審計的財務報表分析，該水電站的運營情況尚可，具備一定的盈利能力。
電站近三年的基本財務狀況表
序 項目 2006年 2007年 2008年 2009年1-9
號 月份
1 一、主營業務收入 11624936.85 9891151.81 8609393.59 3540897.18
2 減：主營業務成本 2653145.75 4041219.12 3895167.60 2643352.42
3 主營業務費用
4 主營業務稅金 710656.47 47075.56 41295.06 17539.13
及附加
5 二、主營業務利潤 8261134.63 5802857.13 4672930.93 880005.63
6 加：其他業務利潤
7 減：管理費用 810722.86 1027724.75 1508146.69 818918.38
8 財務費用 1085287.13 -14376.83 -48904.10 -19372.1
9 三、營業利潤 6365124.64 4789509.21 3213688.34 80459.35
10 加：投資收益 1951400
11 補貼收入
12 營業外收入 517.2
13 減：營業外支出 135000.00 13444.46 3.42
14 加：以前年度損益
調整
15 四、利潤總額 6230124.64 4789509.21 3200243.88 2032373.13
16 減：所得稅 1373200.82 275171.66 258589.83 109620
17 五、淨利潤 4856923.82 4514337.55 2941654.05 1922753.13
（1）基本經營情況分析（不含2009年，下同）
根據上表，將幾個主要指標分別用平均值計算的結果是：
1）主營業務收入：10041827.42元
2）主營業務成本：3529844.16元
3）利潤總額：4739959.24元
4）淨利潤：4104305.14元
由此，計算出電站的平均收入利潤率為：4104305.14/10041827.42=40.87%，平均成本利潤率為：4104305.14/3529844.16=116.27%。
（2）2009年的經營情況
2009年該電站發電為非正常年，1-9月僅發電834萬千瓦時，折算為全年約為1112萬千瓦時，相當於最高設計發電量的40%，相當於最低年度發電量的68%，主要原因是2009年該電站流域降雨量較正常年份大幅減少。
4.2 資產負債情況
電站近三年資產負債情況表
資產 負債 所有者
年份
總資產 流動資產 流動負債 長期負債 總負債 權益
2006年 84825546 5944806 31979419 28905000 60884419 23941126
2007年 90494443 9896948 21705374 44305000 66010374 24484069
2008年 87466820 10128600 21884046 39305000 61189046 26277773
由上表：近三年電站的總資產負債率和流動負債率分別為：
2006年：60884419/84825546=71.78%，31979419/84825546=37.70%。
2007年：66010374/90494443=72.94%，21705374/90494443=23.99%。
2008年：61189046/87466820=69.96%，21884046/87466820=25.02%。
三年平均：總資產負債率71.56%，流動負債率28.90%。
比較而言，總資產負債率和流動負債率指標比較高。
4.3 擬收購價格
目前，粵水電與新客隆購物廣場有限責任公司已經達成初步協議，計劃收購價格為３７５０萬元。
另外，根據最新由中聯資產評估有限公司對該電站的評估報告（見下表），
新豐縣新源水力發電有限公司資產評估報告
調整後帳
帳面價值 評估價值 增減值 增值率
面值
序號 項目
Ｅ＝Ｄ/Ｂ
A B Ｃ Ｄ＝Ｃ-Ｂ
*１００％
１
流動資產
799.91 799.91 799.91 - -
２
長期投資
- - - -
３
固定資產
4,316.48 4,316.48 6,971.27 2,654.78 61.50
４ 其中：在建工程
- - - -
５
建 築 物
168.50 168.50 291.03 122.53 72.72
６
設 備
673.16 673.16 915.72 242.56 36.03
７ 水工資產
3,474.82 3,474.82 5,764.51 2,289.69 65.89
８
土 地
- - - -
９
無形資產
- - - -
１０ 其中：土地使用
權 - - - -
１１
其他資產
2.19 2.19 2.19 - -
１２
資產總計
5,118.59 5,118.59 7,773.37 2,654.78 51.87
１３
流動負債
2,271.06 2,271.06 2,271.06 - -
１４
非流動負債
- - - -
１５
負債總計
2,271.06 2,271.06 2,271.06 - -
淨 資 產
2,847.53 2,847.53 5,502.32 2,654.78 93.23
該電站評估的淨資產為５５０２. ３２萬元，其８０％為４４０１. ８６萬元，考慮到評估報告中對原資產評估有一定的增值幅度，因此，擬定的收購價是可行的。
5、經濟可行性分析
5.1 基礎數據及主要參數的確定
5.1.1 基礎數據
（1）年發電量
年發電量以最近三年的平均發電量為分析基礎，參考該電站的豐水年、平水年、枯水年的設計發電量的平均值，取今後每年的發電量為2200萬千瓦時。
（2）上網單價
按韶關市物價局韶市價【2005】114號文件《關於新豐縣新源水力發電有限公司上網電價的通知》，上網電價為0.45元/千瓦時（含稅）。
分析中暫時不考慮未來電價上漲的可能性。
（3）發電收入
發電收入取決於發電量和上網電價，因此，本項目年發電收入為990萬元元。
（4）投資
該電站為已經建成運營的電站，粵水電購買之前的主要股東分別為增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司和新豐縣小水電營運公司，粵水電擬購買的是增城市新塘新客隆購物廣場有限責任公司在該電站中的全部股份，根據初步協商的結果，粵水電計劃以 3750 萬元的價格收購新客隆商場持有的新豐新源電站 80%的股權，也即在未來的水電站的收益中，粵水電將享有80%的收益。
（5）主營業務成本
參照該電站最近三年的平均成本計算，鑑於最近三年的主營業務成本有與主營業務收入逆勢增長的趨勢，適當考慮粵水電控股後加強管理，減員增效的可能性，在平均成本的基礎上下浮5%計算。
最近三年的平均主營業務成本為：352.98萬元，下浮5%取335.34萬元為計算期每年的主營業務成本。
（6）稅金及附加
根據國家的有關規定計取，綜合取為5.56%。
（7）管理費用和財務費用
計算中不計取財務費用。
管理費用取近三年的平均值，即每年111.55萬元。
不考慮營業外收支。
（8）所得稅
按國家稅法的規定執行，取係數25%。
5.1.2 主要參數
（1）計算期
由於本項投資是一種長期投資行為，項目投資是依靠項目未來運營的收益取得匯報的。同時，我國中小水電站投資收益率的平均水平約為10%左右， 因此，本項目的計算期取10年。
（2）基準收益率的確定
根據國家可行性分析中經濟分析有關基準收益率的要求，本項目取8%。
5.2 損益分析及投資利潤率估算
（1）損益分析
由於未來每年的發電收入、主營業務成本及有關費用均按照最近三年的平均水平進行估算，因此，未來每年的經營情況是相同的，因此，損益分析只考慮一年的經營情況即可。
項目的損益分析表
指 主營業 主營業 稅金及 管理 其他 利潤
所得稅 淨利潤
標 務收入 務成本 附加 費用 成本 總額
數 990 335.34 55.04 111.55 38 450.07 112.52 337.55
值
（2）項目的投資利潤率
從上表：粵水電計劃在本項目中的總投資為 3750 萬，享有 80%的股權，即
80%的收益分配權。
因此，粵水電的投資效益如下：
總投資利潤率=450.07*0.8/3750=9.60%.
投資淨利潤率=337.55*0.8/3750=7.20%.
依上分析，按照3750萬元的收購價，在加強管理、挖潛潛力的基礎上，該項投資的利潤率還是比較好的，即從靜態分析的角度認為投資是可行的。
其一：項目本身的效益與現狀相比，確實具有挖掘的餘地。
其二：只要電站所依賴的水域水資源比較穩定，就能保證電站具有穩定的發電效益，從而保證投資的效益。
其三：與其他項目不同的是，本項目不存在市場運營的風險，即所發電能均有上網電價的保障，且其價格下降的可能性幾乎是不存在的。
5.3 動態分析
動態分析是在考慮時間價值的基礎上進行的項目經濟可行性分析，由於項目投資是需要未來的收益來回收的，且回收的時間相對比較長，因此，必須從動態的角度分析項目的可行性。
動態分析中的成本的概念是經營成本，因此，需要從總成本（主營業務成本+管理費用等）中剔除折舊、攤銷、維護費用和財務費用，而水電站主營業務成本中的主要部分就是折舊。
根據粵水電提供的新所審字【2009】07號審計報告，2006年、2007年、2008
年的折舊額分別為 520074.43 元、3357334.59 元、3357334.68 元，其餘攤銷、維護、財務費用暫不計。由於水電站運營基本不消耗其他原材料，因此，其經營成本約等於管理費用。因此，本項目中取年度經營成本為：近三年管理費用的平均值，即每年1115531.43元,由於人工費用包含在管理費用內，現狀該電站的人工費用較低，今後應有一定增長，因此，動態分析時，考慮該項費用10%的增長，將其調整為 111.56*1.1=122.7 萬元。其他經營成本主要考慮水資源費、大陂村電費補償、返輸、道路維護等，根據已有報表資料，將最近幾年的上述費用匯總後平均分攤到各年約為30萬元，再預估其他成本費用為每年18萬元，即分析中取年度經營成本為170.7萬元。
此外，收購成功後，粵水電進駐該電站經營，還需有一定數量的開辦費等前期費用，本項暫估120萬元。
項目現金流量分析表
指標 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
現金流入 0 990 990 990 990 990 990 990 990 990 990
發電收入 0 990 990 990 990 990 990 990 990 990 990
現金流出 3870 338.26 338.26 338.26 338.26 338.26 338.26 338.26 338.26 338.26 338.26
增量投資 3750 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
前期費用 120 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
經營成本 0 170.7 170.7 170.7 170.7 170.7 170.7 170.7 170.7 170.7 170.7
營業稅及附加 0 55.04 55.04 55.04 55.04 55.04 55.04 55.04 55.04 55.04 55.04
所得稅 0 112.52 112.52 112.52 112.52 112.52 112.52 112.52 112.52 112.52 112.52
I=8% 1 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350 0.6806 0.6302 0.5835 0.5403 0.5002 0.4632
淨現金流 -3870 651.74 651.74 651.74 651.74 651.74 651.74 651.74 651.74 651.74 990
累計淨現金流 -3870 -3218.26 -2566.52 -1914.78 -1263.04 -611.3 40.44 692.18 1343.92 1995.66 2985.66
折現現金流 -3870 603.463 558.762 517.37 479.04 443.56 410.70 380.28 352.11 326.03 458.56
累計折現現金流 -3870 -3266.54 -2707.78 -2190.4 -1711.35 -1267.79 -857.08 -476.8 -124.68 201.34 659.90
相關評價指標：
財務淨現值：659.90萬元。
內部收益率：11.52%
靜態投資回收期：5.9年
動態投資回收期：8.4年。
5.4 盈虧平衡分析
盈虧平衡分析主要反映項目的經營風險，通常，盈虧平衡點越高，項目的經營風險越大。不同行業的盈虧平衡點的判斷基準不同，但國際上普遍認為，盈虧平衡點高於70%的項目風險較大。
收入=成本+稅金及附加+管理費用+財務費用
即收入-可變成本-稅金及附加=不變成本+管理費用+財務採用
發電量（單價-單位可變成本-5.56%單價）=不變成本+管理費用+財務採用
上式中：單價P=0.45元/千瓦時，
單位可變成本為0，因電站不消耗其他原材料，人員工資列入管理
費用中了。
不變成本主要為折舊和維護費用，取平均數約為343萬元。
管理費用取111.56萬元。
財務費用不計。
故：Q=（343+111.56）*10000/（0.45-5.56%*0.45）
=1070（萬千瓦時）
此時的生產能力利用率為1070/2300=46%。
項目的盈虧平衡點較低，項目風險不大。
5.5 風險分析
5.5.1 基本風險分析
從靜態分析的角度看：項目的投資利潤率稍微偏低，總投資利潤率為9.60%.投資淨利潤率為7.20%.表明項目具有比較好的盈利能力。
從動態分析的角度看，項目的財務淨現值659.90萬元。內部收益率11.52%，
動態投資回收期 5.9 年。內部收益率遠高於基準收益率 8%，表明項目的盈利能力較強。投資回收期比較長為8.4年，表明項目收回投資的時間補償，項目是可行的。
5.5.2 綜合風險分析
電力行業是國民經濟的基礎行業，我國經濟仍將處於一個長期、高速、穩定的發展時期，電力供不應求的狀況將長期存在，因此，項目不存在電價下降的風險，反而有價格上漲的可能性。
項目最大的風險來自於電站所依賴的水資源條件，項目分析中採用的是豐水期、平水期、枯水期的平均發電量作為基礎的。但是，由於氣候變化的因素致使水資源量減少以及今後上遊的可能的截留的影響，將對項目的正常運營產生比較大的影響。
6 結論和建議
6.1 研究的主要結論
（1）項目的主要技術經濟指標
靜態指標
投資額 3750萬
總投資利潤率 9.60%
投資淨利潤率 7.20%
靜態投資回收期 5.9年
動態指標
財務淨現值 659.90萬元
內部收益率 11.52%
動態投資回收期 8.4年
即項目在經濟上是可行的，項目受市場因素影響很小，具有相對穩定可靠的經濟效益。
（2）項目的主要問題
一是項目運行現狀中成本費用不正常變化大，需要加強對成本費用的分析和管理。
二是項目的負債率比較高，需要採取一定措施降低項目的負債，保障項目的正常運營。
6.2 相關建議
（1）影響項目未來發展的重要因素是流域水量的變化，建議對該流域近年來的水量變化進行全面考察。
（2）收購後應重點採取措施降低運營成本，提高投資的效益。
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