2020年7月31日，中國人民銀行延長《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱「資管新規」)過渡期至2021年底。資管新規及《商業銀行理財業務監督管理辦法》(下稱「理財新規」)等政策的出臺，對於銀行理財業務發展可謂具有重要影響。
理財業務發展是一項系統工程，需要多方協同配合，在雙循環新發展格局下，如何更好地推動理財業務健康可持續發展值得深入思考。當前，在「雙循環」新發展格局下，要貫徹對理財產品穿透監管的理念，按照簡單、透明、可比較、可流通的原則，加強市場基礎支撐對頂層設計的適應性，更好推動理財業務轉型發展、行穩致遠。中央國債登記結算有限責任公司副總經理劉凡近日發表題為《「雙循環」格局下的銀行理財發展路徑建議》一文，結合雙循環新發展格局下理財業務面臨的機遇和挑戰，提出推動理財業務發展的相關建議。
一是加強對理財產品投資債券市場的穿透監管，順應理財規範化發展要求。
有觀點認為，理財產品可以實行混同不透明帳戶的二級託管模式。這是一種歷史的倒退，蘊藏著嚴重的系統性風險。如果採用混同不透明帳戶的二級託管體制會顯著增加託管人的資金流動性風險，容易形成新的監管黑箱，不利於實現穿透式監管，不利於保障數據報送效率和監管的專業性、統一性和穿透性，而且影響託管人對客戶提供託管服務的質量，降低交易結算效率。若託管行以一個代理總帳戶記載所有理財產品投資的債券，通過一個清算帳戶辦理理財產品債券交易的資金結算，債券資產無法與理財產品一一對應，理財產品結算資金與銀行自營資金混用一個清算帳戶，容易滋生資產挪用、違規墊資、利益輸送、期限錯配等問題，積聚銀行體系風險。因此，對理財產品在內的各類資管產品投資債券均應遵循獨立財產、獨立開戶，由產品的約定行為主體在債券中央登記託管機構開立帳戶。這一基礎安排具有的高效率、低成本、低風險的強穿透管理優勢，有助將金融風險隱患降到最低。
同時，為更好地便利理財產品入市，中央結算公司在管理部門簡化備案要求的基礎上，為之配套設計了「中央確權、穿透監管、分級服務、合作共贏」的中債方案，最大限度保持了現行體制的防風險保障功能和監管支持功能，實現具體服務鏈條的下沉和延伸。其分工協作有利於權責對稱，安全效率平衡，一以貫之落實穿透式監管要求。該方案下，對於新設的理財產品，託管人可通過中債綜合服務平臺填寫必要的產品信息，系統即自動為其開立代理總帳戶和產品債券託管帳戶，確保在託管行和產品兩個層面滿足數據口徑和標準要求，支持保障數據報送的及時性、全面性和監管的專業性、統一性和穿透性。同時，在保留強穿透管理優勢的情況下，賦予相關權利主體相應權責，壓實理財託管機構責任，實現包括帳戶服務、結算服務和相關衍生服務在內的服務價值鏈進一步下沉。
此外，中央結算公司還通過遠程開戶、數據直聯等創新功能，進一步完備市場監測體系，更加高效便捷地提升理財產品服務效率，協助主管部門落實穿透式監管。
二是探索建立統一規範的理財資產流轉平臺，提升理財資產流動性。
理財登記是支持功能性監管的重要手段，有助於為理財投資者識別風險和開展市場交易提供輔助服務平臺。中央結算公司在產品登記和系統建設方面具有豐富的經驗，已將第三方登記的成功經驗推廣到中信登、中保登，為我國金融基礎設施的穩健運行和風險識別發揮了重要作用。依託中央結算公司現有的先進技術平臺，延伸建立第三方保證登記系統，為理財公司提供統一的數據檢索和份額交易服務平臺，有利於穿透識別金融市場風險。依託理財登記中心進行理財資產份額流轉，可以有效提升理財資產流動性，解決理財產品的期限錯配問題，控制流動性風險，更好支持實體經濟發展。
當前，理財登記系統已實現對理財產品信息全覆蓋的全國統一集中登記，具備產品信息數據儲備基礎，可以為理財資產份額轉讓提供基礎服務。理財登記系統可對持有人理財資產份額進行質押登記。並推動建立持有人理財資產份額質押登記制度，在理財登記系統增設理財資產份額質押登記和查詢功能，進一步發揮理財登記系統面向市場的公示與監督作用。
三是鼓勵使用市值計量，統一淨值化產品的估值標準。
目前，理財非標估值存在諸多困難，理財產品數據填報不完整，準確性有待提高；底層數據報送有限，導致無法開展細緻的信用分析；僅有初始登記時非標資產登記信息，未提供存續期相關信息，如還本和行權情況等，導致估值與指數不能準確反映理財資產最新實際情況。
2008年美國國際金融危機爆發後，美國要求面向機構投資者的貨幣基金由固定單位淨值(攤餘成本法)改為浮動淨值法，有效防範了金融風險。我國也應逐步減少使用攤餘成本法的估值方式，使產品淨值真實反映底層資產價值變化，避免產品因估值方法產生誤差導致收益率出現大幅波動。
中債估值中心自2014年起，根據理財中心登記信息為理財直接融資工具以及銀行理財投資的非標準化債權資產逐日提供估值，每日估值數量超過2萬條，為理財非標資產提供專屬估值系統，較好實現了理財資產估值全流程系統化。通過研發理財資產系列指數，對外發布理財直接融資工具指數，在理財產品估值方面積累了豐富的成功經驗。建議可由中債估值中心等獨立第三方機構為理財子公司提供公允估值服務，用於後臺會計核算中的公允價值計量參考及中颱風控監測，增強理財淨值化產品與基金、證券等同類投資產品的可比性。
四是以完善信息披露為核心，加強投資者權益保護。
一方面，依託理財登記中心的全國理財信息登記系統，履行理財資產流轉的信息披露功能。按照穿透原則有效識別最終投資者和底層資產，確保風險「看得準、算得清、管得住」，進一步提高理財資產流轉的透明度。依託理財登記中心專業化平臺，推動建立健全銀行理財信息披露體系，進一步加強理財產品信息披露管理，建立完善的風險測算模型和健全的信息披露資料庫，推進信息披露的全面性、準確性和及時性。以理財產品信息登記要素為基礎，規範底層資產信息披露的具體要求和內容，適當脫敏後向投資者披露，使投資者可以獲取及時、準確、完整的信息，解決理財市場中的信息不對稱問題，使得交易信息全程可監控、可追溯，保護投資者的合法權益。
另一方面，將保護投資者合法權益放在重要位置。理財業務客戶主要是中老年人群，風險偏好審慎，專業化投資能力有待培育。投資者可通過理財登記中心查詢理財產品信息，購買符合自身風險偏好和承受能力的理財產品。注重幫助投資者樹立科學的風險觀和收益觀，引導投資者理性看待理財產品的淨值波動。
五是推進理財業務信息交互平臺建設，順應理財市場化發展需求。
可利用理財產品與理財登記中心的直聯接口通道的優勢，建立理財業務信息交互平臺。通過該平臺，及時準確報送理財產品與代銷產品的動態信息，以及理財管理人與代銷機構的申購、贖回信息。通過為眾多代銷機構、理財託管人、理財管理人構建信息通道，實現信息傳輸由幾何級到數量級的遞減，極大提高產品信息的報送效率和業務處理效能，降低信息傳輸系統投入和操作成本。
六是發展銀行理財直接融資，更好服務實體經濟發展。
按照「理財新規」提出的理財投資非標資產餘額不得超過理財產品淨資產的35%。對此，可利用銀行理財開展直接融資，有利於全面發揮銀行的客戶資源、產品設計、項目管理等優勢，為資金供需雙方搭橋，建立規範、合法、自願的資金關係，引導銀行由間接融資主體向直接融資平臺轉型。推動銀行向直接融資轉型，有利於改變過去多層嵌套、剛性兌付的業務模式，降低槓桿水平和債務風險。通過把快速增長的社會投資需求和中小企業融資需求直接對接，引導銀行理財資金直接流入實體經濟發展的重點領域，縮短投融資銜接的中間鏈條，更好地發揮市場化定價功能，支持國家重大戰略落地及重點產業發展，解決社會痛點問題。
七是豐富銀行理財產品，推動養老保障第三支柱發展。
銀行理財子公司應加強公司治理和風險管理，積極參與直接融資體系建設，適應金融供給側改革新要求。加強理財產品端建設，提供譜系完整、種類豐富、層次清晰、相互補充的理財產品，更好地滿足居民財富管理需求，引導長期穩定資金支持經濟高質量發展。積極參與我國養老保障第三支柱建設，更好滿足投資者養老保障需求。
八是加快理財行業對外開放，推進理財產品互認。
一方面，推進我國銀行理財產品與歐盟資管產品互認。國際資管機構可以在我國銷售國外的資管產品，國內銀行機構也可以依託在海外的分支機構，在境外銷售基於國內資產的理財產品。另一方面，鼓勵我國與境外資產管理機構開展合作。推進境外有經驗的資產管理機構與我國理財子公司在股權、產品、管理和人才等方面開展合作，將國際上成熟的投資理念、經營策略、激勵機制和風控體系運用到境內，助力境內理財子公司改革轉型，促進行業規範與成熟國際標準接軌，提高我國理財子公司的全球競爭力。
（文章來源：新華財經）