撰文丨黃依婷
編輯丨馬詩晴
說到X線探測器，大家一定不陌生。它是一種特殊的「照相機」，能照出人體、物體內部情況，在健康檢查、安檢、工業檢測等領域發揮著重要作用。
雖然下遊應用廣泛，但這個賽道由於技術門檻高，具備自研能力的「實力派」選手並不多。全球範圍內能叫得上名的，也僅有萬睿視、泰雷茲、佳能等不過10家廠商，它們大部分都是有著幾十年歷史的老店。
近年來，隨著技術不斷發展，幾家國內廠商終得以躋身這個賽道，為國產替代帶來希望。康眾醫療就是其中之一。2018年，它在全球醫療及寵物醫療市場佔據了3%的份額，位列全球第九，國內第二。2020年新冠疫情爆發以來，它始終活躍在一線，供應了大量移動探測設備，助力病情檢測。
與大部分停留在集成階段的同行相比，康眾醫療自研技術先進。但不可避免地，人們會將它與另一家廠商，亦是國內老大——奕瑞光電子作比較。無論是資金、團隊還是產品規模，康眾醫療都略顯遜色，甚至與其在傳統醫療市場的交鋒中疑似「節節敗退」。好在康眾醫療往高端醫療、工業等領域的轉型，已初見成效，規模甚至超過前者。
那麼，在X線探測器市場，康眾醫療成長性幾何？與奕瑞光電子相比，優勢幾何？
X線探測器稀缺標的
自1895年德國科學家倫琴發現X射線以來，X線探測器已發展了100多年。如今，這個賽道已相當成熟，增速趨於穩定：
2018年，以X射線為主的全球醫學影像市場規模為268.8億美元。根據HIS Markit預測，至2023年，市場規模將達324.3億美元，5年年均複合增速約3.8%。
和半導體市場類似，中國市場由於起步晚，在最近十幾年內奮起直追，發展步伐略快於全球。當前，我國醫療影像市場規模13.44億美元，僅佔全球市場的5%，預計未來5年複合增速達6.2%。然而，在很多高端領域，我國仍存在技術空白，市場處於起步之際，增速明顯：
例如，在放療、數字減影血管造影等應用場景中，動態X線平板的讀出速率和解析度必須非常高。但大多數廠商技術不成熟，連萬睿視、Rayence等頭部廠商亦在積極探索更先進技術。整個市場還處於早期階段，缺口大、規模增速明顯。根據預測，至2023 年，我國醫療和寵物醫療動態平板探測器出貨量將達到5417臺，年均複合增長率達到16.6%。
也就是說，百億美元規模的全球X線探測器市場，呈現出「總體穩定增長，局部快速發展」的格局。然而，當我們將目光聚焦到行業參與者的時候，卻會發現，全球數位化X線探測器生產廠家不到20家，其中，自主研發掌握核心技術並達成穩定量產的不到10家。究其原因，還是高技術門檻導致。
以目前平板探測器的主流技術路徑——非晶矽TFT/PD為例，我們可以看出為何它能將大部分廠商「拒之門外」：
非晶矽TFT-PD由TFT和PD兩個非晶矽器件組成，其中PD可捕獲可見光光子並轉換為電信號，TFT則將PD轉化的電信號在特定的時間片段傳出，並作積分、放大、模數轉換等處理。由於成像速度快、穩定性高、環境適應性好，非晶矽TFT-PD被主流廠商普及應用。
儘管這兩種器件最終委託給上遊廠商生產，但要達到探測器對器件的高敏感度要求，探測器設計人員必須對器件的材料和性能有深刻理解，並在生產工藝方面有成熟經驗，方能設計出可運行的產品。另一方面，具備TFT-PD生產能力的上遊廠家原本就不多，各家工藝和技術也不相同。這要求平板廠商與上遊共同調試工藝，才能提高良率。
這些經驗背後，是廠商日積月累調試設備、迭代產品才能得出的「獨門秘訣」。如康眾醫療、奕瑞光電子的核心技術人員團隊，平均都有20年以上從業經驗。這種「時間門檻」，對於新成立公司而言，很難在短時間內有所作為。
此外，閃爍體對廠商經驗也要求頗高。閃爍體是將X光轉換為可見光的重要部件，它的核心工藝——碘化銫蒸鍍技術雖然不難掌握，但要達到「精湛」的水準，卻極大地考察廠商工藝能力。絕大部分國內廠商只能通過外購碘化銫屏以繞過技術障礙。
TFT-PD和閃爍體兩大技術門檻，阻攔了大批企業，讓他們只能局限於「集成商」的身份，做一些外購零部件，再組裝成品的簡單工作。而身處賽道內的康眾醫療，則有著「獨門秘訣」：
除擁有對TFT-PD的設計技術，康眾醫療還直接掌握了製造技術，並將其授權給下遊廠商，輔助生產；在閃爍體方面，公司蒸鍍能力已從每爐每次一片提升至每爐每次多片，並保持高良率水平。這種高超工藝，體現為公司有能力在所有產品上使用高性能碘化銫作為閃爍體。相比之下，其他廠商受制於低良率，往往只在高端產品上使用碘化銫材料。
有先進技術支持，康眾醫療這幾年業績成長亮眼：2017至2019年，公司營收從1.98億元增長至2.35億元，增長率18.7%；淨利潤從2159萬增長至4818萬元，增長率123%。以3%的市佔率，康眾醫療位列全球第九、全國第二。
作為第二個上報科創板的X線探測器企業，康眾醫療常常與第一家上報科創板的同行，也是國內老大——奕瑞光電子正面交鋒。與行業第一相比，康眾醫療實力幾何？
疑被行業老大「擠佔」市場
康眾醫療與奕瑞光電子的首次交鋒，就在傳統普放系列產品陣地。
普放系列產品主要被用於固定或移動式影像系統，在健康檢查、ICU、急診科等場景有廣泛應用。在新冠疫情中，移動X線探測器是核酸試劑盒以外，另一高效而快捷的病情檢測手段，在雷神山醫院在內的疫區前線發揮了重要作用。
作為康眾醫療的第一大產品線，普放系列產品佔據了其營收總額的62.1%，貢獻了公司業績半壁江山。然而，從規模上看，該系列產品近年來表現卻不如人意：
2017至2019年，公司普放醫療系列產品營收從1.5億逐年下滑至1.4億，毛利率也從38.8%下滑至38.2%。營收和利潤雙降，似乎表明該產品市場空間正受到「擠佔」。
與康眾醫療普放系列產品業績下滑形成鮮明對比的，是奕瑞光電子該系列產品收入規模的大幅上升。其普放無線產品，營收從2017年的1.1億飛速增長至2019年的2.8億，增長率高達155%。
這兩年，奕瑞光電子不懈地迭代產品，其推出的第三代無線產品Mars1417V3 和Mars1717V3，得到了強烈的市場反應，成為其收入增長的主要推動力。除了吸引柯尼卡、上海聯影和東軟醫療等老牌客戶持續合作，奕瑞光電子還開拓了DRGEM、富士等新客戶，在全球建立起強大的品牌效應。
無可諱言，與奕瑞光電子2019年5億以上的營收規模、將近160人的研發團隊規模相比，康眾醫療2.3億營收、44人研發團隊略顯遜色。在產能方面，公司年產6006臺平板探測器的規模也僅達到前者的一半水平。
品牌及資金、研發等規模上的劣勢，讓康眾醫療在普放系列產品競爭中，不敵對手奕瑞光電子。面對對手的強勢「擠佔」，康眾醫療又該何去何從？
拓展高端醫療與工業領域
在傳統普放系列產品陣地「失之東隅」，康眾醫療卻在轉型高端醫療及工業過程中「收之桑榆」。
近年來，康眾醫療拓展高端醫療市場已取得初步成效：
一方面，在靜態傳感器領域，公司積極開發了乳腺探測器。乳腺探測器對解析度、輻射劑量等性能指標有著更高要求，其商業化本身也證明了公司強勁技術實力。
2018 年以來，康眾醫療優化了乳腺產品生產工藝，提高了產品良率，獲得很好的市場反應。三年內，其乳腺產品收入從602萬增長至1325萬，擴了一倍不止。2019年，其規模甚至超過奕瑞光電子。
另一方面，在快速發展的動態X線平板領域，康眾醫療進步更為明顯。2017至2019年，其營收從393萬飛速增至1015萬，增長了158%。公司正在研發的10多種研發項目中，有3個重點項目與動態成像技術相關。
如果說百億美元級醫療市場對X線探測器而言是一片相對平靜的汪洋，那麼其另一應用領域——工業市場同樣廣闊，它發展不久，仍是待開發的藍海。
2019年，全球無損檢測設備的市場規模為167.2億美元。而根據Yole 2018年的統計數據，全球X線探測器應用於工業領域的份額僅佔9%。到2024年，這一數字將擴大至約11%。動力電池、半導體封測等熱門市場，都是X線探測器用武之地。
當前，康眾醫療工業探測器正處於大規模增長階段。公司推出的柔性屏幕探測器，由於具備成像解析度高、環境適應性好等優勢，在無損探傷、安檢排爆等場景有強勁需求。2019年，公司工業探測器銷售規模6210萬，三年複合增速。按這一規模估算，在工業藍海市場，康眾醫療已拔得頭籌，贏得巨大成長空間。
X線探測器是一個相對「高冷」的賽道，沒有「獨門秘訣」，就沒有「參賽資格」。康眾醫療以出色的技術實力，成為這個領域優秀的中國選手。然而，受制於規模與品牌劣勢，康眾醫療傳統產品市場被對手一再搶佔。好在公司儘早向高端醫療與工業領域拓展，已取得明顯成效，亦為未來謀得更大成長空間。