作者｜王一涵
編輯｜劉肖迎
最近，前國金證券分析師裴培的一篇文章在遊戲圈內盛傳。
在《邊緣化的A股遊戲行業：在衰落的道路上，漸行漸遠》一文中，裴培指出，遊戲行業是A股傳媒行業的救命稻草，為整個傳媒行業維持了最低限度的熱度。但悲催的是，現在遊戲行業在A股也日益邊緣化了，這不是因為遊戲行業本身不行，而是因為最行的公司都沒在A股上。
完美世界作為A股中少數「能打」的公司之一，卻很不幸地踩中了上述兩大邊緣化產業：遊戲和傳媒。
從完美世界近幾年的財務數據來看，似乎很好地驗證了這一說法，並且投資者也對此「深信不疑」。12月1日，完美世界以28.72元收盤，較今年最高價已經跌去三成以上。
對於公司實控人池宇峰來說，也許這並不是他所期待的「完美世界」。
01 創業者池宇峰
池宇峰，1971年出生，祖籍湖北襄樊，為了讓父母高興，他從小學習刻苦，成績也很優異，考入名牌大學一直是他的願望。
1989年，順利進入了清華大學化學系學習的池宇峰，卻迷失了方向，「大學為什麼而學？如何才算不虛度此生呢？」
帶著這些疑問，池宇峰閱讀了大量各類書籍後，覺得人的進步與發展離不開經濟，做一個能促進經濟發展的企業家，很有意義。從此，創業，成為他人生的關鍵詞。
當時，清華學子愛看英文版的《中國日報》，池宇峰的第一次經商嘗試，就是在清華園裡賣報。大三時，他逃課到券商營業部了解股票行情，註冊成為北京「學生股民第一人」。大四時，還與朋友短暫合開過一家小型化工廠。
大學四年三次創業，雖然在商業上都未取得多少成就，但是池宇峰卻成了清華園小有名氣的學生代表。
為了學習先進的管理模式，畢業後的池宇峰，選擇到廣州浪奇寶潔公司做一名技術員。半年後，池宇峰拒絕了升職和去美國培訓的機會，再次投入創業大軍。在深圳華強北電子一條街，從賣電腦兼容機開始，池宇峰一度成為當地最大的計算機硬體銷售商。
在此過程中，池宇峰發現電腦軟體市場似乎更有發展前景。1996年，他回到北京，在距離中關村只有2公裡、清華校園東牆外的小平房裡，創立了洪恩教育。憑藉教大家使用電腦的《開天闢地》《萬事無憂》等家喻戶曉的產品，洪恩教育迅速成名。
1997年，清華園裡的幾個學弟突然找上了門。他們熱愛遊戲，並研究出了一款3D遊戲雛形。但因缺少資金支持，很難完成作品。抱著試一試的心態，他們找到了池宇峰。
池宇峰提出了一些意見，並承諾如果能修改成功，就會考慮投資。一個月後，學弟們帶著修改版本再次登門，池宇峰毫不猶豫地投入了20萬元。由此，在日後響徹遊戲業的祖龍工作室成立了。
對於這筆投資，池宇峰並沒有參與後續工作，畢竟當時洪恩教育的發展勢頭更好，成功的概率更大，直到2004年。
早在2001年，洪恩教育就已排在多媒體教育軟體行業的第一位，市場份額超過50%。但因盜版軟體的影響，之後幾年，洪恩教育的銷售額一直維持在6000萬元左右，止步不前，池宇峰也一籌莫展。
期間，祖龍工作室也遇到了相同的困境。
獲得資金支持的祖龍，生產了《自由與榮耀》《血戰上海灘》等口碑極好的單機遊戲作品，同樣因為盜版，收入不理想。2004年，入不敷出的他們，再次找到池宇峰表示，「我們要解散了」。
當時，韓國的《傳奇》及其他海外網路遊戲已經進入中國，網易《大話西遊online》已上線，騰訊依靠QQ遊戲平臺正式入局。
池宇峰嘗試玩網遊後，發現網遊很難被盜版，於是當機立斷，成立完美世界，並將祖龍工作室收入囊中，開始進軍網路遊戲。
祖龍工作室的3D引擎技術一直領先同行，接連推出的三部網路遊戲《完美世界》《武林外傳》《誅仙》，全部成為爆款。2007年，成立僅三年的完美世界，在美國納斯達克上市。
上市後，完美世界的股價卻持續走低。2015年7月，自覺被低估的完美世界，通過私有化從美股退市。而給予池宇峰勇氣的，是旗下另一資產——影視業務的崛起。
《武林外傳》和《誅仙》兩部遊戲的成功，讓池宇峰領略到了影視IP的力量。2008年，他成立完美影視，進軍影視行業，先後推出《非常完美》《失戀33天》《北京青年》等影視作品。
電影《失戀33天》北京首映（主演：白百何）
2014年12月，完美影視借殼金磊股份登陸A股市場，後將股票名稱改為完美環球。2016年，池宇峰將遊戲業務注入了上市公司，再次更名為完美世界。影遊合併，當時也受到了資本市場的追捧，在宣布重組計劃復牌時，完美世界收穫了6個漲停。
合併當年，完美世界營業收入61.59億元，淨利潤11.33億元，根據東財行業分類，其營收規模在A股同行業中排名第一。2016年底，公司總市值391.64億元，池宇峰也因此身家過百億。
02 影視業務「拖後腿」
自2019年起，中國遊戲用戶規模進入了緩慢發展階段，新用戶增長趨於平穩，遊戲人口紅利基本消失。
在增速有限、人口紅利基本消失的遊戲市場中，騰訊和網易兩家的收入合計佔比超過76%，且依然在以巨大的優勢領跑，業內其他公司，則有如逆水行舟。
本應在再次上市後意氣風發、全力奔跑的完美世界，卻慢了下來。目前，按照東財行業分類，完美世界已被三七互娛和世紀華通超越，營收規模下降至A股第三位。
2017至2019年，完美世界營業收入從79.3億元增長至80.39億元，年複合增長率僅有0.69%，同期歸母淨利潤從15.05億元下降至15.03億元，不增反降。
當初池宇峰將遊戲業務裝入上市公司，是希望通過「遊戲+影視」的泛娛樂套路，產生協同效應，無論哪一方產生優質的IP，都可以與另一方共享，不僅增加粉絲黏性，亦可提高開發效率。
但除《射鵰英雄傳》《烈火如歌》等作品實現了影遊聯動，其他作品更多的是板塊內的IP共享，如端遊改手遊、電視劇改電影。池宇峰期待的1+1>2的效果沒有出現，影視業務的寒冬卻先來了。
2019年，公司影視業務收入11.78億元，同比下降55%，這導致了公司整體收入的停滯不前。曾被寄予厚望的影視業務，反而成了累贅。
上市後，由於看好院線業務未來收益能力，完美世界投入超過20億元，收購多家影視院線，形成了20億元的商譽。
但據公司員工李明向市界透露，高投入並沒有高回報。作為一家輕資產運行的公司，由於缺乏管理院線類重資產公司的經驗，新增的院線業務連年虧損。
為了獲得優秀的影視資源，公司還曾以每股250元、總計5億元的高價，收購了新三板掛牌上市的西安嘉行影視傳媒10%的股份，這家公司的大股東之一就是楊冪。因為該筆交易價格過高，公司還受到過證監會的問詢。
當時就有業內人士直言，「若主業遊戲大熱，願意聯動的影視公司一大把，何必花5億去佔這10%的股東名分？」
2018年，完美世界拋棄了剛收購兩年的院線業務，虧損金額超過5億元。2019年，與影視業務相關的商譽減值3.51億元，影視存貨計提跌價損失3.56億元，合計虧損7.07億元，佔歸母淨虧損的59%。
作為完美世界的根本基石，遊戲業務收入佔比超過75%。但近些年，公司IP創新能力備受質疑。
公司最早推出的三款遊戲《完美世界》《武林外傳》《誅仙》，時至今日仍是主力IP。後續推出的笑傲江湖、赤壁等遊戲，雖然吸引了一些玩家，但卻因遊戲內核幾乎與前者一樣，被網友吐槽為完美套娃。
過於倚重端遊的完美世界，似乎也錯過了移動遊戲發展的黃金時期。
2019年，國內遊戲市場中，移動遊戲收入佔比已經高達64.96%，而完美世界的這一比例只有49%。根據中國手遊發行商今年10月收入排名，完美世界僅位列第15名。
而早在2014年就離開完美世界的元老祖龍工作室，今年成功登陸港股市場（祖龍娛樂），截至12月1日，市值162億港元。
完美世界員工李明對市界表示，自從祖龍娛樂成功在港股上市，公司旗下有能力的遊戲工作室，都有些按捺不住內心對資本市場的嚮往，多次與池宇峰商量獨立事宜。人心浮動下，出產遊戲的主力工作室，反而成了不穩定的因子。
03 三大股東套現65億
對於遊戲和影視兩大主業的瓶頸期，完美世界力圖破局，但突破的方法和方向有點難理解。
今年8月8日，完美世界在北京發布了網際網路商務品牌88，及旗下首款產品完美郵箱88.com。一家老牌遊戲公司，新開發的業務居然是電子郵箱，不禁讓人稱奇。
不僅普通用戶沒有理解，就連郵箱的產品經理也沒看透。郵箱產品負責人黎昀在發布會上曾表示，團隊在做郵箱的三百多天裡，有三分之一的時間都在思考為什麼要做。最後匯總在產品發布會PPT上的一句話：「老闆讓做的。」
按老闆池宇峰的說法，完美郵箱和「88」這個新網際網路品牌，完全有可能擔起完美世界的「二次增長曲線」。也許電子郵箱和商務品牌背後，所帶來的年輕一代用戶的「流量」，才是被完美世界看重的。李明表示，這個看似不務正業的舉動，可能與池宇峰布局「遊戲發行平臺」有關。
近幾年遊戲運營過程中，完美世界自家的遊戲平臺，更多是在扮演遊戲啟動器的角色，遊戲的發行主要交由第三方進行。近幾年，在遊戲收入增速放緩、渠道成本趨高的情況下，完美世界傍上了端遊平臺大佬，美國Valve旗下的Steam遊戲平臺。
Steam平臺是目前全球最大的綜合性數字發行平臺之一，擁有全球最大的遊戲庫存。其號召力毋庸置疑，這一點也是完美世界所缺乏的。但Steam平臺在中國一直遊走在灰色地帶，其中的遊戲並未通過國家有關部門審核，完美世界在國內遊戲市場的地位，是Valve公司看中的。2018年，二者宣布進行深度合作，計劃推出蒸汽平臺（Steam中國）。
根據半年報顯示，完美世界上半年自主發行的遊戲產品佔比大幅提高，授權第三方代理發行的遊戲產品佔比降低。促成這一轉變的原因之一，很可能和蒸汽平臺（Steam中國）的穩步推進有關。
如果未來完美世界能通過蒸汽平臺的號召力，和新商務品牌88帶來的高流量，向遊戲發行平臺轉型，那麼池宇峰所期待的「二次增長」，也許還有機會。
但時至今日，電子郵箱行業市場空間並不大，前有Gmail，後有網易和QQ郵箱。雖然完美郵箱的用戶畫像是年輕一代的中小企業和自由職業者，但想以此為契機，實現新的流量增長點 ，似乎效果並不理想。在百度搜尋引擎中輸入完美郵箱，自動匹配第一條就是「完美郵箱會涼嗎？」
業務上暫時還沒有實現突破，但是完美世界的大股東卻在股市上有了重大「突破」。
2016年6月，完美世界控股集團、池宇峰個人及德清駿揚企業管理諮詢公司，以增發股份的形式，成為完美世界的前三大股東，持股比例分別為35.06%、13.41%、11.68%。其中完美世界控股的實控人是持股90%的池宇峰，而德清駿揚的實控人是完美世界的總裁魯曉寅。
2019年6月，三年限售期一過，三大股東就開始紛紛減持。根據Choice數據顯示，僅一年多時間，池宇峰累計五次減持，減持數量7692.99萬股，參考市值超過25億元。完美控股累計四次減持，減持數量2589.02萬股，參考市值超過10億元。德清駿揚累計六次減持，減持數量6303.1萬股，參考市值超過30億元。
如此頻繁大幅度的減持，更讓外界對完美世界的未來充滿疑惑。在騰訊與網易兩大巨頭面前，池宇峰和他的完美世界，都稍顯稚嫩。其當務之急，是如何奪回第三把交椅的位置。