[摘要]
鐵合金系列漲價明顯：近期鐵合金系列中的鉻鐵、矽鐵、錳鐵均出現一定幅度漲價，除鉻鐵外，錳鐵現貨也持續緊張。鉻鐵合金主要用於不鏽鋼生產，矽類鐵合金主要包括矽鐵合金、矽錳合金，是有色金屬冶煉和黑色金屬冶煉時的重要原材料，主要在金屬冶煉時作為脫氧劑，用於鋼廠和鎂金屬生產。我們分析漲價主要原因是受成本價格上漲（焦煤、礦石、運輸漲價），南非限制鉻礦出口，以及庫存減少，下遊鋼價持續漲價等推動產品價格上漲，鋼廠上遊中的相關小金屬產品生產企業值得重視。
受南非控制出口影響，鉻鐵價格快速上漲：根據百川資訊數據顯示，進入10月份以來，鉻礦報價連續三周上漲，累計漲幅已達到41%，39%塊礦由41.5元/噸度，快速上漲至58.5元/噸度。10月份前兩周國內大鋼廠鉻系招標價格均出現了1100元/50基噸左右的上漲。相關受益標的主要有西藏礦業、振華股份、五礦發展。
西藏礦業：集團及公司擁有優質的鉻礦產資源——羅布莎鉻鐵礦，儲量約為400萬噸。公司2015年度生產鉻礦石3.66萬噸，銷售鉻鐵礦7.7萬噸，2016年上半年生產鉻鐵礦7968噸，銷售鉻鐵礦1.9萬噸。
振華股份：公司生產重鉻酸鈉、鉻酸酐、氧化鉻綠、鹼式硫酸鉻等鉻鐵礦是公司產品主要成本之一（佔比超過25%），鉻鐵礦價格上漲，預計公司產品也將維持同比例上漲，毛利潤將會得到增加，同時公司鉻鐵礦庫存將會受益於漲價。
五礦發展：鉻鐵是公司營收重要組成部分，16年上半年公司鉻鐵收入為16.3億元，佔比38%。
受成本價格推動,矽鐵、錳鐵價格上漲：矽鐵主要用於鋼鐵和鎂兩個行業，隨著鋼廠11月份招標價格出爐，75#標準塊價格上漲至6100-6200元，環比10月份大幅上漲600-700元/噸，漲幅超過10%，10月中旬鄂爾多斯西金礦冶矽鐵報價也上調了500元/噸。錳鐵價格也由10月初7900元/噸快速上漲至8800元/噸，漲幅達到11%。相關受益標的主要有鄂爾多斯、君正集團。
鄂爾多斯：公司是全球最大的矽鐵合金生產和銷售企業。公司15年生產矽鐵132.28萬噸、矽錳36.74萬噸，矽鐵佔全國31%的比例。16年上半年公司矽鐵、錳鐵佔據營收比例約為45%，將會受益於產品價格上漲。
君正集團：公司依託當地煤礦資源優勢，已形成了較為完整的「煤－電－氯鹼化工」和「煤－電－特色冶金」一體化的循環經濟產業鏈，公司16年上半年矽鐵收入為6.32億元，佔公司營業收入比重25%，公司盈利受矽鐵價格影響十分重要。
風險提示：鋼鐵價格下降；漲價帶動供給快速增加。