每經記者 胥帥 每經編輯 張海妮 祝裕
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最近兩年，不僅有「最強豬周期」，還有「最強雞周期」。然而，養豬龍頭牧原股份市值突破3000億元，養雞龍頭市值卻少了一個「0」：後者剛站上風口就重重摔落，雞價從歷史最高到歷史低谷不過匆匆幾個月。股價走勢也反映了資本市場對養雞業狀況的判斷。
有業內人士說，去年2~3個月時間就可以買一輛奧迪A6L，今年1個月則可虧掉兩輛奧迪A6L。有人開玩笑，有「三高」（高血壓、高血糖、高血脂）、心臟病的人不適合養雞：價格漲了容易爆血管，價格低了心臟受不了。
這些生動的故事都說明了養雞行業當前的風險。不過商品產業自有經濟規律，養雞行業的價格波動也同養殖效率、供需關係等有關。關心雞價走勢的，除了養殖戶，還有資本市場。從6月月報數據來看，相關上市公司已走出了最差時刻，銷售收入開始環比增長。
打開視頻，看看業內人士怎麼說今年的「雞」情。
去年火爆：17年未遇，一年賺了三年的錢
馮太太租了房東的房，拿來養豬餵雞。家畜味道太重，馮太太經常被鄰居投訴。馮太太本性潑辣，於是天天和鄰裡街坊互噴，鬧得雞飛狗跳。「哪個不想找點『外水』，這是經濟！」馮太太常把這句話掛在嘴邊。
這段故事來自巴金的小說《豬與雞》，它一是說明豬肉和雞肉消費的不可替代性，二是說明家畜養殖很賺錢。
最近兩年，史上最強「豬周期」風口正盛，價格巔峰期，養一頭豬最多可以賺3000元。
與「豬周期」相伴，同樣也有一輪史上最強「雞周期」。多位養殖戶不約而同地說：「這輩子還沒有見過這樣的行情，百年難遇！」
根據東方財富Choice，2019年10月30日，肉雞價格達到歷史最高的13.5元/公斤，是2016年周期低谷4.2元/公斤的三倍多……
這還只是白羽肉雞的價格，黃羽肉雞的價格更高。根據黃羽雞龍頭公司立華股份披露的月報數據，去年11月，公司商品肉雞銷售均價達17.32元/公斤。
成都巨星禽業有限公司是一家大型養殖公司，有多個基地，種雞存欄量超過30萬套，其中一家大型種雞場位於成都崇州。
7月下旬，成都巨星禽業有限公司種雞場任場長向《每日經濟新聞》記者回憶起去年雞市的火爆行情。
「去年最兇（指火爆）的時候差不多賺了五六百萬（一個月），平時就是百把萬。」任場長嘴角微微一笑，喜悅溢於言表。去年價格最火爆時，客戶爭相搶雞，還要自發拍賣競價，「這個客戶出12.5元（一隻），那另一個客戶就會多出一點」。
任場長說，一隻商品雞的成本是5~6元/斤，價格巔峰期甚至可賣到10多塊錢/斤，商品雞每斤的利潤都是4~5塊錢，「我養雞17年從未遇到過這種行情」。
養豬暴利會激發上遊仔豬、能繁母豬價格上漲，養雞同理，上遊雞苗價格聯動飆升。
四川四海三聯農業開發有限公司，在廣元石井鋪鎮有種雞養殖基地，常年存欄種雞10萬套。
四川四海三聯農業開發有限公司的小雞。圖片來源：每經記者 胥帥 攝
「去年一年相當於賺了三年的錢。」公司總經理、成都市家禽產業協會會長劉書玲表示，去年養雞產業高峰期，雞苗賣過12元/只，雞苗成本3.5元/只左右，「簡直是暴利！」
養雞人對最賺錢的時光總是念念不忘，茶餘飯後，他們還在講述去年誰賺了多少，誰又在這波行情中飛黃騰達。
「養2萬隻雞賺七八十萬！」一位雞苗孵化場員工「啪」的一聲狠狠拍了桌子，直直地比起兩根手指，「2~3個月時間就可買一輛奧迪A6L！我還知道去年有雞場掙了（收入）1000萬！」他繪聲繪色地講述行業細節，有些誇張，但足見這場財富盛宴給人的巨大衝擊力。
今年反轉：雞苗虧本沒人要，2月跌至歷史低點
轉眼間，去年兩三個月賺一輛奧迪A6L的好日子不再，今年一個月能虧掉兩輛奧迪A6L。
周期更迭，高點變低谷，最強「雞周期」剛剛站上風口便又重重摔落。這一摔，便摔了個雞飛蛋打，入不敷出。
「現在雞苗2~3塊/只，前段時間就賣1塊多，虧本賣沒人要！」7月下旬，劉書玲每天的工作時間被電話佔滿，一個電話還沒有打完，另一個又來，還不算微信語音。這些電話和語音的主題基本就一個：怎麼把雞苗賣出去。
根據東方財富Choice，2019年11月7日，山東菏澤的817雞苗價格達到3.9元/羽的歷史新高。但今年2月13日，這一價格已跌至歷史低點0.15元/羽。就算是坐「過山車」，途中總會有一段反彈。但雞價從歷史高點跌至歷史低點僅用時不到3個月，呈90度直線下跌。
「雞苗成本一塊五（一隻）左右，售價現在只有2塊。」任場長說，有些品種的雞苗保持微弱盈利，有一些雞苗只能虧損賣。
按照去年高點12元/只，現在的雞苗售價僅是當時的1/6。因為養殖成本差異，行業分歧在於目前價格是否已全行業虧損。
有養殖戶判斷目前是全行業深度虧損，但也有養殖戶認為僅是局部虧損。
對於虧損一方，雞周期的價格波動程度足以讓他們連本帶利地把之前掙的錢吐出去：一個月虧掉兩輛奧迪A6L，1000萬元全部虧掉並不誇張。
養雞的周期性價格波動會受供需關係影響。供給方面，養殖戶在去年價格高點爭先恐後進入市場是重要原因之一。
「你去年來，這條公路兩邊，你可以看到遍地都在養『跑山雞』。」四川四海三聯農業開發有限公司一名員工講起去年村裡「全民養雞」的盛況，旮旮角角（指到處）都能看見農民餵養的散養雞。任場長則說，大大小小的養殖場都在養雞，連賣飼料的也在養。
四川三聯家禽有限責任公司董事長鄒平表示，去年雞價起來後，很多人覺得這個行業來錢快，很多投資方短平快地上產能。
去年，劉書玲的脫溫雞賣得最好，需求非常旺盛，「雞苗長到40天就能適應外面氣溫，老百姓買了就很好養。」把雞苗育肥成商品雞，養雞人可在價格高點迅速兌現利潤。據中國畜牧業協會公布的數據，2019年我國商品代白羽肉雞、黃羽肉雞出欄量分別為44億隻、49億隻，同比分別增加約5億隻、10億隻，增幅分別達到12.8%、25%。2018年的白羽肉雞、黃羽肉雞出欄量比2017年有明顯增長。
但在需求方面，今年新冠疫情影響了食堂、團餐、聚會等雞肉消費的主要場景。「雞和豬不一樣，它主要（的）消費量不是日常消費，而是聚會、酒席這些。」劉書玲說。
立華股份有關人士也對《每日經濟新聞》記者表示，由於新冠疫情對社會消費產生了一定的抑制，加上去年養雞行業的產能增量帶來供應增加，所以肉雞行情相對低迷。
另一方面，還因黃羽雞消費習慣未能從活禽交易轉變到屠宰交易。海通證券研報中提到一個數據，我國約有80%的黃羽雞通過活雞形式進行交易。
「今年的活禽交易市場在縮小，但選雞都愛選活雞，雞冠亮不亮、雞有沒有活力都會影響消費者的選擇。」劉書玲說，現在人們還沒有適應雞產業的標準化屠宰，這同樣影響消費量。
反轉探因：養雞周期短，行業集中度高
豬雞有國民飲食消費習慣的不可替代性，但二者又具有相互替代的消費彈性。當最強「豬周期」帶來豬肉價格猛漲，替代效應會拉動雞肉價格上漲。關鍵問題卻在於，無論是生豬價格的調整幅度還是回升高度，都不是雞價所能比擬。
就拿今年的豬價來說，5月生豬均價觸及27.46元/公斤的年內新低。隨後，豬價迅速觸底反彈，向前高逼近。但雞價在短暫反彈後又向下滑去，一個像主升浪，一個卻像主跌浪，可謂是冰火兩重天。
原因何在？一是生產周期使然。商品雞生長周期短，繁殖效率決定生產效率，生產效率又決定新增產能的效率。
「我們一棟雞舍有1.2萬隻種雞，要產10萬隻產蛋，而產蛋周期在36周。」任場長說，養雞擴張產能的效率特別高，出欄效率比養豬高許多。
黃羽雞中速雞一般60~100天出欄，慢速雞出欄一般需要100天以上。「我們商品雞一般85天出欄，一隻雞基本上在5、6斤重。」劉書玲說。
而從仔豬到育肥豬出欄需要6~7個月，繁殖周期比養殖雞拉長了幾倍，這還不算母豬妊娠期、哺乳期。
去年行情火爆，養豬的養雞、做飼料的也養雞，養雞的更要養雞，各市場主體的激進擴張無意中合力將造肉效率拉到峰值。新增產能導致商品雞出欄量在某個時間點出現爆發式增長，供需失衡導致價格大幅下跌。特別在雞肉的高價行情中，養殖戶能承受外購雞苗的高養殖成本。
養雞的門檻低，給了散養戶和跨界者機會。但在新增產能的供給結構中，散養戶供給量的貢獻比例卻並不高。一位長期關注家禽行業的分析師表示，雖然農村散養戶的數量很大，但是他們貢獻的養殖總量卻很少。
實際上，養雞行業的產業集中度高於養豬，早早實現了專業化養殖。
生態環境部曾披露了2011年~2015年規模化肉雞養殖場數量，總養殖戶五年增長率為7.95%，其中，年產5萬~10萬隻（不含）規模養殖場五年增長率為1.34%；年出欄10萬隻~50萬隻（不含）規模養殖場五年增長率為19.45%；年出欄50萬隻~100萬隻（不含）規模養殖場五年增長率為32.81%；年出欄上百萬隻以上的規模養殖場五年增長率高達155.34%。
據中國畜牧業協會禽業分會數據，2019年，中國排名前10的黃羽肉雞企業年出欄量佔國內黃羽商品代肉雞出欄量的40.31%，其中溫氏股份和立華股份共計佔據約26%的市場份額。相較黃羽雞，白羽雞的市場集中度更高，而後者出欄效率更高、生長周期更短。
「最強豬周期」中，大型專業化養殖規模的豬企市佔率在大肆提升，從散養向工業化規模養殖轉變，養豬正在送別散養的自然經濟時代。而養雞企業早已完成了這一工業化進程。
四川四海三聯農業開發有限公司總經理鄧飛把《每日經濟新聞》記者帶到了公司新建的雞舍。這是一段彎彎繞繞的鄉村小路，狹窄路段只容得下一輛車經過。新建的雞舍就在小路盡頭，位置十分偏僻，距離位於石井鋪鎮的公司所在地兩三公裡。鄧飛說，一家新建的雞舍可裝1.2萬隻雞，現在就等雞苗運來，馬上填滿。
四川四海三聯農業開發有限公司新建的雞舍。圖片來源：每經記者 胥帥 攝
但大規模擴張產能也會帶來弊端，比如設備、風險、人才不匹配的壓力。最近，鄧飛的壓力非常大，他要為新建雞舍招管理人員、技術員。
上述受訪對象表示，養雞行業並非暴利行業，價格波動需要規模養殖降成本，比如飼料成本、疫苗成本等，「現在成本肯定比散養戶低，但基本上也是極限成本，再降就是『角角分分』」。
養雞行業產業鏈的複雜程度超過養豬，價格波動風險之下，養殖戶延長生產鏈條試圖分攤風險——立華股份採取與農戶合作，提供雞苗再收育肥雞。養雞行業，甚少出現牧原股份那樣的自繁自養模式，局部分工是常見模式。
上述業內人士表示，向農戶固定支付商品雞育肥費用，公司雖然只賺雞苗的錢，但可對衝掉價格波動風險。
在孵化場建成之前，劉書玲就把雞苗孵化交給綿竹的一家代孵場。7月22日，劉書玲在廣元下班後就馬不停蹄地趕往綿竹，他要清點出殼後雞苗的重量（不同重量，價格不同）。他自嘲養殖行業是「996」的工作，不到50歲就禿頂，白了中年頭。
綿竹一家代孵場孵化出的小雞。圖片來源：每經記者 胥帥 攝
價格回暖：上市公司積極擴產
養殖戶最關注的還是未來價格，好在近期雞價有所回升。
「消費回升，其實今年價格也可以回到6元/斤。」任場長說，前段時間的低價不可持續，現在價格已開始回升。
但多位受訪人士表示，今年雞價不太可能回到去年「最強雞周期」時的水平。
「不可能再回到去年的那種情況。」申萬宏源證券研究所消費品研究總監、農業行業首席分析師趙金厚對《每日經濟新聞》記者表示，這主要看雞肉消費的需求。
儘管雞價難回巔峰成為業內共識，但分歧在於雞周期的價格波動是否能被熨平？
任場長認為，去年高價買雞苗賭一波的人已經歷了市場的風險教育，這部分相當於被擠出的產能，「投進去一批雞苗要虧好多年的錢，辛辛苦苦養幾年賺了錢，可能一波就虧光」。
但劉書玲仍然擔心價格回暖後，大企業又會爭先恐後地湧入，進而帶來大量新增產能。
劉書玲的擔心並不多餘。無論是白羽肉雞、雞苗還是黃羽肉雞，養雞業的頭部企業都在積極擴張產能。
立華股份有關人士表示，公司穩步擴大黃羽雞的生產和供應區域，為更多的消費者提供優質安全的黃羽雞產品。民和股份有關人士表示，雞苗和商品雞都在按正常計劃擴產。
最近一段時間，益生股份與仙壇股份籤訂《合資協議書》，擬成立山東益仙種禽有限公司，主營父母代種雞養殖、飼料加工、雛雞孵化及銷售等。該項目擬投資總額2億元。
立華股份在今年6月接受投資者調研時表示，公司未來黃羽雞板塊將繼續保持每年5%~10%的增長目標，同時加大一體化養雞公司配套屠宰產能的建設進度。
民和股份在今年7月披露了定增募資預案，擬募資6.5億元用於年存欄80萬套父母代肉種雞養殖園區項目、年孵化1億隻商品代肉雛雞孵化廠建設項目等。
大企業擴產磨刀霍霍，任場長和劉書玲也不想坐以待斃，前者說當周就在開會商量未來的銷售戰略，後者表示準備向陝西等北方市場進軍。
要熨平行業周期，任場長和劉書玲都希望行業不要有機會主義式博快錢手法。劉書玲說：「非常希望行業不要盲目快上，不要和過去一樣。」任場長感嘆，他不希望雞價有如此大的價格波動，暴利和巨虧均對企業不利，「我們還是希望保持合理利潤」。
無論身處何種周期，活得久的還是那些邊際成本更低、資金周轉更快、規模專業化水平更高的企業。雞產業快速更迭的周期循環也會引發供給結構變化——被市場「教育」的散養戶主動退出，大企業的規模經濟保持生產優勢——行業可能出現「去散養化」趨勢。正如上述一位行業分析師所說，即便散養戶的數量多，但養殖量佔比卻很少。
實際上，養雞企業要熨平行業周期還可以延長涉足的產業環節。比如聖農發展就在半年報中表示，食品深加工業務不斷擴大，熟食化率持續提升，將有效熨平行業周期波動。
後市展望：養雞股走震蕩行情還是困境反轉？
資本市場，養雞概念股2019年也曾作為「黑馬」，出現一波大的行情。
去年1月~3月，不到一個月時間，益生股份從不到5元/股（前復權，下同）上漲至最高的18.12元/股；聖農發展從11.55元/股上漲至最高的33.23元/股；民和股份從10.52元/股上漲至最高的42.4元/股……養雞概念股基本走出了一波3倍、4倍行情。
但今年，即便市場處於牛市氛圍，養雞概念股的表現卻不咋樣。民和股份今年2月創出了20.79元/股的階段新低，目前股價為23.24元/股；益生股份創造了11.59元/股的階段新低，目前股價仍是15.86元/股；聖農發展目前股價為27.42元/股。
再比市值，同樣是養殖，養雞概念股的市值比養豬的基本上少了一個「0」。
《每日經濟新聞》記者注意到，養雞概念股的股價和雞價聯動更強，箇中邏輯不難理解：雞價上漲會助推上市公司業績提升，反之亦然。但因為所處養殖產業鏈的不同，雞價上漲對上市公司的利潤影響大不相同：主要養雞苗的益生股份，2019年一季度淨利潤同比增長3503.70%。而以肉雞養殖為主的聖農發展，當季淨利潤增速則為414.14%。而像養殖黃羽雞的立華股份，當季淨利潤同比下跌72.67%。
業內人士表示，白羽肉雞和黃羽雞養殖的利潤點完全不同，前者贏利點在雞苗，後者贏利點在育肥。然而往細了說，當中的毛利率差異可謂「天上地下」。2019年，益生股份雞苗毛利率高達68.34%；民和股份雞苗毛利率更是高達74.15%。聖農發展和立華股份，同期毛利率維持在30%左右。
上市公司估值是對未來現金流貼現的預估，業績彈性越大，資本市場的預期越高，對應估值就會越高。所以在去年最強雞周期的氛圍中，白羽肉雞雞苗類上市公司的股價漲幅超過產業鏈上其他的企業。
但反之，價格下跌又會帶來預期惡化，對股價形成「戴維斯雙殺」。這可以對比歷史上雞周期波動在上市公司毛利率上的反映。因為半年報尚未出爐，記者選取2015年的低迷周期對比。
2015年，民和股份的雞苗毛利率為-17.90%，虧損倒貼；益生股份養雞的毛利率更是為-50.85%，養雞營收4.8億元，成本高達7.3億元。而聖農發展當年的毛利率為-0.52%。
逆周期中，雞苗產業鏈個股下跌幅度又遠遠大於肉雞養殖股。所以在2019年三季度，養雞股走到了股價頂峰，然後開啟了一波陰跌下殺。而在2015年業績最壞時，養雞股股價反而走出底部，頗有點「利空出儘是利好」的意思。
實際上，今年一季報顯示，養雞股業績普遍低迷。半年報（或業績預告）顯示，低迷有加劇之勢。
《每日經濟新聞》記者採訪多家上市公司人士發現，隨著雞價企穩，養雞上市公司部分已走出了「最壞時候」。
民和股份有關人士表示，現在基本上還是盈利。益生股份有關人士則強調還存在季節性因素，「每年6月的季節趕上特別熱的天氣，是雞消費淡季」。
從6月月報銷售數據看，養雞股回升勢頭強勁。益生股份6月雞苗銷售收入環比增長16.97%；民和股份環比增長31.86%……
目前的一季報和半年報業績（或業績預告），養雞產業交出了最近兩年的最差業績，多家上市公司淨利潤大幅下滑。但另一方面，股價下探走勢又反映出業績利空，當雞價回升後，這也埋下預期反轉的伏筆。
養雞公司股價是維持震蕩行情還是王者歸來，要看市場「用腳投票」的結果。
記者手記丨周期波動反映農業現代分工趨勢
不管是養雞還是養豬，規模化專業養殖已然是大勢所趨，不可阻擋。相較個體散養戶，規模養殖的幾何級擴張速度保證了市民餐桌上的肉製品供給，儘管這種擴張會讓企業承受價格波動的代價。規模養殖降低成本，這是抵禦商業周期循環波動的秘訣。
記者走訪的養雞企業在遠離中心城市邊緣地區，小路彎彎繞繞，隱約還能瞥見上世紀50、60年代修建的水渠。地理位置的級差分布使企業可以獲得低於城市的要素成本，比如土地租金、人力僱傭。
這背後反映出城鎮化進程對產業分工的影響——城市資本、企業家同農村便宜要素資源之間的耦合串聯——提升養殖內部結構的生產效率和交易效率。這兩種效率超過傳統農戶養殖自餵自養的效用，農戶被捲入到專業分工市場——土地流轉收租，企業打工掙錢。農民留在故土，鄉村因為經濟分工而再次振興。這為國內大循環市場提供了一個經驗參照，讓區域經濟體發揮各自的稟賦優勢融入整體分工市場。斯密說，分工水平決定了市場大小。各自的比較優勢發揮得越充分，專業化分工程度越高，經濟水平就越高。
大型養殖企業畢竟相對稀缺，地方政府招商引資構成一種地域競爭，這需要傾聽企業呼聲，了解它們的難處。記者在採訪中了解到，有養殖場就希望融資問題得以更好解決，資本不足會制約雞舍投產規模。還有企業擔心出現《大江大河》小雷村忠富魚塘被填一幕，不穩定土地租賃合約讓資本設備打水漂。說到底，市場活躍的關鍵還是融資政策、市場規則、合約保護等制度根基。
（海報圖片來源：新華社）
記者：胥帥
編輯：張海妮
視頻編輯：祝裕
視覺：蔡沛君
排版：張海妮 陳彥希