來源：金融界上市公司研究院
作者：魯臻
作為5G產業鏈的上遊，基站天線廠商將是整個5G建設周期中最先受益的環節。本期觀察將以基站天線龍頭企業—通宇通訊（002792.SZ）為案例，觀察5G產業鏈中局部產業特性以及其背後的市場與資本魅影。
行業商業模式轉變 與下遊客戶深度合作能否提升話語權？
基站天線是基站設備與終端用戶之間的信息能量轉換器，其性能的好壞，直接影響到移動通信的質量。
4G時代，天線技術要求相對不高，使得行業競爭激烈，一定程度上弱化了龍頭企業的優勢。但由於5G天線有源化，基站天線將與RRU融合形成新的單元AAU，天線市場商業模式或有轉變，天線供應商的下遊客戶將由以往的運營商轉變為設備商。中原證券表示，考慮到通信設備商的數量較少，目前市場的前四名（華為、諾基亞、愛立信、中興）幾乎壟斷全球運營商無線通信市場份額（基站設備市場佔比在90％以上），對於天線供應商來說，需與主設備商進行更深度地合作開發。
通宇通訊創立於1996年，主要從事通信天線、射頻器件以及微波天線產品的研發、生產、銷售和服務業務，致力於為國內外移動通信運營商、設備集成商提供通信天線、射頻器件產品及綜合解決方案。實際控制人為吳中林、時桂清夫婦，二人合計持有公司64.17％的股份。其中，吳中林擔任公司董事長，時桂清擔任公司總經理，包括公司董事長在內的多位高管都曾擔任工程師、教授等職務，具有較強的專業能力。
從客戶角度來看，目前，通宇通訊是愛立信、中興通訊、諾基亞、華為、大唐等系統設備商認證的全球供應商，並獲得中國移動、中國電信、中國聯通和Vodafone、Telefonica、Telstra、MTS、Optus、VHA、Oredoo、Veon等眾多運營商的認證。在研發過程中，其全力配合核心客戶在5G產品研發、驗證、測試、交付等環節的需求。
2019年，通宇通訊的基站天線產銷量分別為87.22萬套和86.34萬套，同比分別增長23.89％和16.90％。
據愛立信官網數據顯示，目前愛立信已經斬獲91個5G商用合同，其中愛立信已經與45家運營商客戶達成可公示的商用5G合同，在18個國家和地區為32個已經正式運行的5G商用網絡提供設備。
另外，中興通訊的國內5G中標也在30％以上，而通宇通訊是愛立信和中興通訊的天線射頻主力供應商，目前訂單充足。
與4G相比，5G基站天線的市場規模有多大？中國銀河證券表示，按照我國現有4G宏基站約370萬，5G宏基站數量為4G宏基站數的1.5倍估計，預計5G宏基站數量將達到555萬左右。而作為宏基站的有效補充，超密集組網場景更將對5G小基站建設提出迫切需求，據中國信息通信研究院預測，小基站數量約為4G宏基站數量的2倍到3倍。
一個基站對應三副天線，興業證券表示，5G基站天線需求量有望達到 1350萬副，價格將達到 4G 的 3 倍，預計整體基站天線市場規模將將達到810億元，巔峰建設時期（2023年）將達到198億元，較4G巔峰時期市場規模擴大192％。
加強研發投入 開發完整產品線滿足多樣化需求
儘管基站天線廠商將在整個5G建設周期中最先受益。但是能否獲得較大的市場份額，還在於企業的設計能力、工藝成熟度和經驗積累。
5G關鍵技術中對天線影響最大的是Massive MIMO和高頻段通信（毫米波通信）。通宇通訊從2015年就開始跟進5G產品的研發，在行業中起步較早。
從產品端來看，通宇通訊已形成通信天線及射頻器件的完整產品線，開發出系列基站天線、基站用雙工器、合路器、塔頂放大器、系列微波天線、光傳輸模塊等產品，可滿足目前國內外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多網絡制式的多樣化產品需求。
具體來看，公司擁有實現遠程電調下傾角遙控功能的全套解決方案，實現了主要設備集成商基站系統的對接；智能天線方面，公司較早進行TD-SCDMA智能天線研發，研發的TD-SCDMA電調智能天線已達到國際先進水平；在寬頻及超寬頻天線方面，實現了LTE800（698~960MHz）和LTE2600（1710~2690MHz）的系列化產品研發及產業化，整體上產品推出進度與國際領先公司同步；在有源天線領域，公司已與主要通信系統設備商共同開發相關的多系統共用有源天線項目。
此外，公司還建有國內領先的全封閉式遠場測試場、半開放式遠場測試場、開放式遠場測試場以及Satimo-SG64近場測試系統等4種天線方向圖測試系統。
事實上，我國基站天線的發展經歷了由網絡建設初期國外全部壟斷，發展到基本國產，再到目前基站天線產業面臨著過度競爭的局面。目前，基站天線行業競爭激烈，但具有一定研發實力、較大產能規模、具備國際競爭力的廠家較少，國內廠商主要有京信通信、通宇通訊、摩比發展、盛路通信等少數幾家企業。
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：通宇通訊年報
從上圖可以看出，通宇通訊的研發投入佔營收比在2015年、2016年和2018年在同行業中佔有一定優勢，但其增長幅度明顯低於盛路通信。2019年，通宇通訊的研發投入為1.34億元，佔營業收入的比重為8.18％。截止2019年末，公司擁有授權專利519項，其中發明專利63項，5G相關專利已授權83項。
市場面臨洗牌 如何保障業績增長？
作為國內基站天線龍頭企業，根據 EJL Wireless Research於 2019年發布的報告，通宇通訊在國內的市場佔有率為8％，超過港股上市公司摩比發展的7％，以及盛路通信的3％。
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：通宇通訊年報
從上圖可以看出，近5年，通宇通訊的營收處于波動狀態，而歸母淨利則處於連年下滑趨勢，這主要系市場周期的變化意味著技術的升級與市場的洗牌。經過幾年大規模的建設，國內4G通信網絡建設已進入末期，並開始準備建設新一代通信網絡，加之細分市場競爭激烈，導致市場對相關產品的需求降低，由此導致公司業績出現下滑。
2019年年報披露，通宇通訊實現營業收入16.38億元，較上年同期增長29.50％；實現歸母淨利2521.42萬元，同比下滑43.24％。
分產品看，2019年，通宇通訊的基站天線業務營收為11.44億元，較上年同期增長33.93％，佔總營收比重為69.82％。分地區來看，2019年公司海外收入6.20億元，同比增長14.80％，其FDD+TDD 5G天線首次運用到歐洲運營商網絡，同時，非洲一些國家的市場也取得重大突破。
2020年一季度報告披露，一季度通宇通訊實現營業收入2.33億元，同比減少40.33％；實現歸母淨利-2689.50萬元，同比減少48.18％。