航天宏圖：建立「一院四中心」研發體系 創新顯效三季度業績穩增

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《金基研》筱漫 諾亞/研究員 杜鋒 介甫/編審

2020年6月23日，中國第55顆北鬥導航衛星的成功發射，意味著北鬥三號全球衛星導航系統星座部署完成。10年來，中國衛星導航與位置服務產業總體產值年均增長20%以上，2019年總體產值達3,450億元。隨著北鬥系統「三步走」戰略的穩步推進，北鬥應用的規模化、產業化和國際化將「更上一層樓」。所處行業進入「井噴期」，深耕衛星應用業務的航天宏圖信息技術股份有限公司（以下簡稱「航天宏圖」）機遇即將來臨。

2020年三季度，航天宏圖實現營業收入4.09億元，同比增長46.93%；實現淨利潤3,401.03萬元，同比增長1,445.89%；同期，其管理費用、銷售費用、財務費用佔營業收入的比例均低於行業水平，而研發費用佔營收比重高於行業均值。此外，航天宏圖現已建立「一院四中心」的研發體系，為保持持續研發創新能力加持，且其「手握」7.27億元訂單，帳面資金充足，資產負債率走低，航天宏圖未來盈利空間可期。

一、市場表現「穩」字當先，三季度營收淨利實現穩增

打破GPS壟斷，中國北鬥衛星導航系統完成全球組網，不僅實現幾代中國人的全球衛星導航國產化的夢想，也開啟了萬億元的商業化藍海空間。

作為國內領先的遙感和北鬥導航衛星應用服務商，航天宏圖近年來，呈現「穩健」的一面。

2016-2019年，航天宏圖的營業收入分別為1.95億元、2.96億元、4.23億元、6.01億元，2017-2019年分別同比增長51.98%、42.85%、42.01%；2020年三季度，實現營業收入4.09億元，同比增長46.93%。

在淨利潤方面，航天宏圖2016-2019年的淨利潤分別為0.32億元、0.46億元、0.64億元、0.84億元，2017-2019年分別同比增長46.17%、37.39%、31.47%；2020年三季度，實現淨利潤3,401.03萬元，大幅增長。

縱觀同行業上市公司的業績表現，近年來航天宏圖營收及淨利潤實現穩增長，同比增速以「穩」字當先。

2016-2019年及2020年三季度，同行業可比上市公司北京超圖軟體股份有限公司（以下簡稱「超圖軟體」）的營業收入分別為8.33億元、12.5億元、15.18億元、17.35億元、9.58億元，淨利潤分別為1.27億元、1.96億元、1.68億元、2.19億元、1.45億元。

2017-2019年及2020年三季度，超圖軟體的營收同比增速為50%、21.45%、14.31%、-9.08%，淨利潤同比增速為53.99%、-14.6%、30.71%、12.64%。

2016-2019年及2020年三季度，北京合眾思壯科技股份有限公司（以下簡稱「合眾思壯」）的營業收入分別為11.7億元、22.88億元、23億元、15.49億元、10.93億元，淨利潤分別為0.96億元、2.42億元、1.91億元、-10.61億元、-2.22億元。

2017-2019年及2020年三季度，合眾思壯的營收同比增速為95.48%、0.54%、-32.66%、1.53%，淨利潤同比增速為150.83%、-20.86%、-654.01%、-350.44%。

2016-2019年及2020年三季度，北京北鬥星通導航技術股份有限公司（以下簡稱「北鬥星通」）的營業收入分別為16.17億元、22.04億元、30.51億元、29.87億元、25.22億元，淨利潤分別為0.52億元、1.05億元、1.07億元、-6.51億元、1.06億元。

2017-2019年及2020年三季度，北鬥星通的營收同比增速為36.3%、38.42%、-2.1%、26.51%，淨利潤同比增速為102.99%、1.66%、-710.59%、3,616.24%。

2016-2019年及2020年三季度，北京數字政通科技股份有限公司（以下簡稱「數字政通」）的營業收入分別為9.67億元、12.03億元、12.89億元、12.58億元、7.55億元，淨利潤分別為1.31億元、1.7億元、1.17億元、1.31億元、0.74億元。

2017-2019年及2020年三季度，數字政通的營收同比增速為24.36%、7.14%、-2.43%、-0.07%，淨利潤同比增速為29.1%、-30.9%、11.53%、-22.41%。

在毛利率方面，2017年以來，航天宏圖的毛利率均高於行業平均水平。

2017-2019年及2020年三季度，航天宏圖的毛利率分別為59.63%、61.7%、55.82%、54.29%。

《金基研》分析同行業可比公司數據注意到，同期，超圖軟體、合眾思壯、北鬥星通、數字政通等公司的毛利率均值分別為44.39%、44.47%、43.87%、49.03%，與航天宏圖存在一定的差距。

除此之外，航天宏圖ROE也高於行業均值。

2017-2019年，航天宏圖的ROE分別為12.09%、13.58%、9.28%；同期，同行業上市公司超圖軟體、合眾思壯、北鬥星通、數字政通等公司的ROE均值分別為6.74%、1.8%、-7.5%。

與此同時，航天宏圖的主營業務板塊同樣表現強勁。2019年系統設計開發業務實現收入4.81億元，同比增長32.25%。

細分來看，航天宏圖的營業收入來源於系統設計開發、數據分析應用服務和自有軟體銷售。2019年，航天宏圖的系統設計開發、數據分析應用服務和自有軟體銷售收入分別為4.81億元、1.07億元、0.13億元，佔當期營業收入的比例分別為80.01%、17.77%、2.22%。

根據《金基研》分析，近年來，航天宏圖的營業收入主要來源於系統設計開發，佔比超八成。2017-2019年，航天宏圖來自系統設計開發的收入分別為2.79億元、3.64億元、4.81億元，佔當期營業收入的比例分別為94.09%、85.91%、80.01%。

前三季度，航天宏圖營業收入、淨利潤均實現穩增長，毛利率及ROE領跑同行業上市公司，與此同時，在主營業務板塊強勁增長的基礎上，航天宏圖聚攏了一批穩健的核心客戶。

二、核心客戶「穩健」在手訂單逾7億元，抗風險能力強勁

好的商業模式是企業經營成功的前提，而客戶又是商業模式的核心，有了客戶，才會有企業發展的根基。

作為國內較早從事遙感及北鬥導航衛星應用技術開發及服務的企業之一，航天宏圖已形成「核心軟體平臺+行業應用+數據服務」穩定的商業模式，在基礎軟體平臺、遙感行業應用與服務、導航非民用領域具有很強的市場競爭能力。

基於產品的核心競爭力及衛星應用產業的行業壁壘，航天宏圖的客戶群體涵蓋國家衛星海洋應用中心、國家衛星氣象中心、中國資源衛星應用中心等政府部門，客戶優質且穩定。

在基礎軟體平臺方面，航天宏圖目前已發布PIE和PIE-Map軟體平臺，其中PIE軟體為中央國家機關軟體協議供貨清單唯一遙感類產品。

在遙感應用與服務上，航天宏圖參與了絕大部分政府建設民用遙感衛星的地面應用系統設計工作，並參與我國將重點發展的陸地觀測、海洋觀測、大氣觀測等90%以上遙感衛星地面應用系統設計，案例數量遠超同行。

除了與政府「密切」合作，航天宏圖還擁有國企、科研院所等眾多優質客戶資源。截至2020年10月28日，航天宏圖「手握」7.27億元訂單。

在客戶構成上，航天宏圖主要客戶為政府部門、科研院所、國有企業或部隊，受其財政預算、內部付款審批程序等的影響，付款周期較長，回款較慢，因而2017年以來航天宏圖應收帳款期末餘額佔營業收入的比例較高，但其最終客戶大多數為信譽狀況較好的政府部門、科研院所、國有企業或部隊，無壞帳風險。

與此同時，航天宏圖帳面資金充盈，能夠覆蓋短期借款，資產負債率低於行業水平，不存在償債壓力。

2017-2019年及2020年三季度，航天宏圖的貨幣資金分別為2億元、2.1億元、3.58億元、3.1億元，期末現金及現金等價物餘額分別為1.97億元、2.01億元、3.51億元、2.9億元。

同期，航天宏圖的短期借款分別為0.27億元、0.59億元、0.68億元、1.29億元。此外，航天宏圖並無長期借款。

2017-2019年及2020年三季度，航天宏圖的資產負債率分別為26.23%、38.54%、21.03%、28.04%。

同期，同行業可比公司超圖軟體、合眾思壯、北鬥星通、數字政通、世紀空間的資產負債率均值分別為44.51%、42.09%、42.92%、35.68%。

此外，2018年以來航天宏圖的管理費用、銷售費用及財務費用佔營業收入的比例整體呈下滑趨勢，近期來看均低於行業水平，期間費用管理能力「出色」。

2018-2019年及2020年三季度，航天宏圖的管理費用率分別為15.04%、13.48%、14.67%。同期，同行業可比公司超圖軟體、合眾思壯、北鬥星通、數字政通、世紀空間的管理費用率均值分別為13.63%、14.87%、16.58%。

2018-2019年及2020年三季度，航天宏圖的銷售費用率分別為10.55%、9.76%、9.82%，同期，同行業可比公司超圖軟體、合眾思壯、北鬥星通、數字政通、世紀空間的銷售費用率均值分別為8.21%、10.69%、11.43%。

2018-2019年及2020年三季度，航天宏圖的財務費用率分別為0.47%、0.57%、0.44%，同期，同行業可比公司超圖軟體、合眾思壯、北鬥星通、數字政通、世紀空間的財務費用率均值分別為2.69%、3.91%、4.5%。

手握7.27億元訂單，帳面資金充足，資產負債率走低，航天宏圖未來盈利空間可期。

三、人才隊伍穩定，「一院四中心」創新體系託底

系統設計，通常是一個歸納演繹的過程，也是一個創新的過程。眾所周知，創新是一個企業成長的源動力，而創新離不開人才隊伍，以及內部創新的「土壤」。

為航天宏圖貢獻八成收入的系統設計開發業務，亦離不開創新的土壤。

2017-2019年，航天宏圖研發人員數量分別為188人、271人、314人，逐年增加。

2019年，研發人員中大專學歷佔比7%、本科學歷佔比45.54%、碩士學歷佔比38.22%、博士學歷佔比9.24%，碩士及以上高學歷人才佔比47.46%，人才「窪地」顯著。

此外，近年來航天宏圖不斷加大研發投入，積極開展募投項目建設，持續提升技術壁壘和產品競爭力，研發費用大幅增加。2019年航天宏圖研發費用為8,874.37萬元，同比增長76.65%。進入2020年，據三季報，1-9月航天宏圖的研發費用為8,811.35萬元，同比增長45.07%。

長期來看，航天宏圖的研發費用率均高於行業水平。

2017-2019年及2020年1-9月，航天宏圖的研發費用率分別為12.66%、11.87%、14.76%、21.57%。

同期，同行業可比公司超圖軟體、合眾思壯、北鬥星通、數字政通、世紀空間的研發費用率均值分別為9.64%、8.67%、10.82%、11.65%。

專利技術是企業核心競爭力的重要體現。截至2020年10月29日，航天宏圖新增受理髮明專利35項，授權有效發明專利12項、實用新型2項、授權外觀設計1項。

此外，航天宏圖還榮獲多個科技獎項，彰顯科創實力。獲得眾多科技獎項，2019年，航天宏圖榮獲2019年中國地理信息產業優秀工程金獎、2019中國地理信息產業高成長top50企業、2019中國地理信息產業百強企業；2020年10月，航天宏圖登上2020地理信息產業高成長top50企業榜單。

同時，行業內的業務資質證書能夠有力保障業務開展。航天宏圖致力於推進衛星數據的行業應用和信息服務，截至2020年10月，公司已取得《甲級測繪資質》、《水文水資源調查評價資質》、《CMMI三級資質》、《土地規劃機構等級證書》、《增值電信業務經營許可證（京B2-20201343）》等多項資質證書，對於行業的新進入者具有明顯競爭優勢。

作為持續研發創新能力的「依託」，航天宏圖現已建立「一院四中心」的研發體系，建立了集產品定義、技術攻關、原型研製、迭代開發、聯調測試、推廣運營於一體的全流程產品研發體系；與此同時，航天宏圖構建了「研發引領應用、應用提升研發」的循環研發機制，研發成果能快速進入行業用戶，開展典型示範應用，在應用過程中，不斷進行算法優化、模型完善、測試及跟蹤評估，持續提升研發成果。

四、行業需求「穩升」，「千億」蛋糕前景廣闊

衛星應用產業是國家戰略性新興產業，能夠全面提升國家的社會精準治理、資源精細開發等水平，對社會經濟和國防建設各方面有巨大的影響力和滲透力。

隨著國家陸續出臺一系列支持和推動中國衛星及應用產業發展的政策，中國衛星應用產業規模持續擴張。數據顯示，預計到2020年，中國衛星導航產業的規模將超過4,000億元，北鬥衛星導航系統將拉動超過3,000億元規模的市場份額。

與此同時，中國商業衛星發展勢頭強進，根據中國航天科技集團有限公司在京發布《中國航天科技活動藍皮書（2019年）》，藍皮書顯示，商業遙感衛星領域，2019年中國研製發射20顆衛星，在軌商業遙感衛星總數近40顆。

自成立以來，航天宏圖紮根衛星應用行業，十餘年的建設歷程「碩果纍纍」。

自2008年成立以來，航天宏圖共承擔了56顆政府建設民用遙感衛星的地面應用系統設計工作，佔總體的87.5%。其中，2008年至2018年發射的30顆政府建設遙感衛星中，航天宏圖為其中23顆衛星提供了地面應用系統設計，佔比76.67%。

此外，在政府已立項並計劃未來發射的34顆政府建設遙感衛星中，航天宏圖參與33顆衛星的系統設計工作，佔比97.06%。

隨著中國新型工業化、信息化快速推進，衛星應用領域將持續拓寬，行業需求將快速增長。航天宏圖也將緊抓發展機遇，實現自身的快速發展。

五、中標風險災害普查試點，緊抓「十四五」政策機遇

2020年第三季度，航天宏圖中標「不斷」。同時，雲服務項目已經連續三年中標，體現出雲服務的粘性。

8月31日，航天宏圖中標石家莊市環境預測預報中心的「大氣汙染熱點網格遙感監控運行維護項目」，中標金額298萬元；

9月1日，航天宏圖中標北京市房山區應急管理局的「北京市災害綜合風險普查試點項目」，中標金額1018萬元，為全國首個試點；

9月8日，航天宏圖中標禹州市自然資源和規劃局的「禹州市國土空間規劃編制工作」，中標金額589萬元；

10月27日，航天宏圖中標重慶市應急管理局的「重慶市自然災害風險普查試點工作」，中標金額218.6萬元。

而頻頻中標背後，離不開政策帶來的機遇。

隨著中國天基資源的不斷豐富和行業需求的進一步提高，「十四五」期間衛星綜合應用將成為衛星應用產業的發展主流。在「新基建」的一大背景下，衛星應用與5G、人工智慧等高新技術將加速融合，即將跨過發展的臨界點，進入高速發展期。

對於未來的發展方向，航天宏圖緊抓政策機遇，利用行業資源優勢，深入分析不同類型、不同層級的用戶對於遙感以及衛星應用方面的需求，積極研發應用級產品。

同時，結合5G和「雲」技術優勢，重點打造「端」建設，實現由端引領行業需求，雲上支撐行業應用服務的雲+端一體化和諧運作模式，協調發展的「雲+端」的新思路、新模式、新應用。

衛星綜合應用產業正處於成長期，行業用天需求日趨豐富，尤其是在應急管理、環境監測及減災、生態環保、國土資源、海洋和林草監測等領域需求旺盛，隨著政府機構改革重組到位，自然資源部、生態環境部、應急管理部等國家部委成立，已出臺或將陸續出臺系列產業發展規劃，「網際網路+衛星應用」的發展趨勢將日益鞏固，衛星行業市場空間廣闊。