「風景這邊獨好」。行情運行到今天，大部分人都「相信」這一次的牛市是結構牛了。2020年二季度，創業板指、中小板指、科創50分別錄得30.25%、23.24%和40.61%的漲幅，而根據萬得行業指數的數據，銀行、保險、房地產的漲幅僅為2.03%、4.66%和6.28%。
巨大的收益回報差距，難怪近期網上有拿著銀保地股票（銀行股、保險股、地產股）的投資者哀嘆「別人家的牛市都快結束了，我們這兒還沒有開始」，雖是股民的玩笑話，但箇中滋味恐怕是一言難盡。
都說股市是經濟的晴雨表，看二季度的股價走勢，中小創、科創板的業績應該是大幅優於銀行股，事實的確如此嗎？
二季度靚眼成績單後，7月產業資本密集減持
2017年5月27日，中國證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，上交所、深交所分別發布相關實施細則。自2017年6月（減持新規實施）以來，滬深兩市月均淨減持額141億元，而2020年7月這一數據飆漲到727億元。該月，從板塊看產業資本主板減持額為258.8億元，中小板淨減持額240.3，創業板淨減持額227.7億元，按淨增減持額/解禁市值比例看，主板、中小板、創業板的比例分別為-7.87%、-47.09%、-29.39%。可見，中小板和創業板公司在減持意願上遠高於主板公司。
中小板和創業板公司大舉減持的背後，是上半年整體呈現出強勁的業績表現。截至7月23日，1578家A股上市公司中報預告披露完畢。從已披露中報業績預告來看，創業板是唯一預喜率遠高於預憂率的板塊，預喜率為56.3%，而作為對比，主板的預喜率僅為26.8%。在中報業績預憂中，主板和中小板企業佔比數量分別為54.8%和56.8%，而中小板為36.7%。
（圖片來源：國海證券研究所）
以中報業績預告淨利潤上下限的均值作為參考，主板、中小板和創業板累計歸母淨利潤同比增速分別為-12.9%、24.6%和59.5%，單季度歸母淨利潤同比增速分別為22%、59.9%和94.3%。從二季度業績回暖的力度看，創業板明顯優於中小板優於主板。
（圖片來源：國海證券研究所）
靚眼的業績，疊加整個市場風險偏好的提升，使得中小板和創業板公司在今年成為更受追捧的投資標的。在7月的全市場普漲氛圍中，這些公司湧入的大量買盤持續推升了股價，讓產業資本帳面上積累了可觀的浮盈，這也無怪乎他們紛紛動起了減持的心思。
40位高管人均百萬元增持，「野百合」有春天嗎
從日線圖看，本輪A股銀行股的行情在7月6日板塊接近整體漲停時達到高潮，隨後便跌跌不休。截至8月4日收盤，建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、興業銀行、浦發銀行等多隻銀行股甚至跌破了本輪行情啟動前的股價低位。
銀行股的「慘烈」不僅體現在今年的股價表現上，從PE、PB等指標看，銀行股亦是慘不忍睹。截至8月4日收盤，國有工農中建郵儲交通六大行市淨率無一超過0.8，其他的股份制銀行除招商銀行市淨率在1.52以外，大多數的市淨率在0.5~0.6區間。
一般而言，資本市場給予大幅折價都是經營狀況堪憂的公司，甚至面臨退市、破產風險的企業。然而，觀察六大國有行的2019年年報，可見工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行的營業收入同比分別增長10.52%、4.79%、8.94%、7.09%、9.32%、6.06%，淨利潤同比分別增長4.89%、4.59%、4.06%、4.74%、4.96%、16.48%，稅前分紅率悉數超過4%。年報顯示，2019年A股36家上市銀行實現的淨利潤合計，佔全部A股上市公司淨利潤的40.9%。
穩定的賺錢能力，持續的高分紅，匹配的卻是高度折價的估值，銀行股的落寞在這個牛市顯得格外刺眼。不過，從市場角度，銀行股股價的低迷也在意料之中。截至2020年7月21日晚18點，2768隻普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金中2568隻已披露2020二季報。季報顯示，基金的配置偏好再次大幅偏向成長。上證50成分股市值佔比環比下降1.7%至18.5%，中證100成分股市值佔比環比下降4.3%至33.2%，基金重倉股中創業板指成分股市值佔比環比上升2.3%至17.6%，創歷史新高，遠高於13年以來均值11.4%；中證500成分股市值佔比環比上升1.4%至15.5%。
（圖片來源：海通證券研究所）
（圖片來源：海通證券研究所）
具體到行業，相比A股自由流通市值的行業佔比，銀行股低配比例達到6.1個百分點，而作為對比，7月漲幅較好的醫藥生物、白酒和電子分別超配9.1、6.1和5.5個百分點。
作為本輪行情最大的買盤，基金抱團成長和消費的策略，為中小板、創業板帶來了源源不斷的增量資金，而銀行股由於缺少資金關注，出現「一日遊」的行情也不足為奇了。
值得一提的是，雖然外人不看好，但是商業銀行的高管們卻用實際行動支持了自己公司的股票。截至2020年8月3日18點，今年以來，共有8家上市銀行的40位董監高（或其親屬）通過二級市場增持了自家上市公司銀行股權，合計增持334.75萬股，共計斥資約5429.346萬元，人均投入135.73萬元。其中，興業銀行的董監高出手最為闊綽，11位董監高累計增持支出為2741.89萬元。
太陽底下無新事，鐘擺總歸要回擺
一方面是產業資本大舉減持，一方面是公司高管競相增持；一方面是機構資金抱團取暖，一方面是投資人叫苦不迭。同樣一個市場，兩邊的投資人心情卻迥然不同。
當然，一個基本的事實是，不管這一波行情是什麼牛，科技牛也好、貨幣牛也好，最後股價的表現終究還是要回到公司基本面上。關於鐘擺理論，《投資最重要的事》的作者霍華德·馬克思有一個經典的論述：一旦鐘擺回擺，罕有在中點停留，一般都會過頭。但是鐘擺究竟會到何種程度、何時再次回擺，這些問題的答案恐怕無人知曉。唯一可以確定的事是，鐘擺總歸是要回擺的。
中小板、創業板一路向北站上牛頭，銀行股「孔雀東南飛」。
不過，太陽底下無新事。現在已然衰朽者，將來可能重放異彩；現在備受青睞者，將來可能黯然失色。