經濟學人:馬斯克的商業帝國該如何維持輝煌?
2020-11-29 網易科技（原標題：經濟學人：Musk 的商業帝國該如何維持往日輝煌？）
編者按：從白手起家到億萬富翁，從自學設計到建造出世界上最先進的火箭和宇宙飛船，Elon Musk已成功創造出一個龐大的商業帝國——他手下公司從2009年起，已經連續七年創造輝煌。而現在，Musk的商業帝國卻因其獨特的財務結構和發展模式持續遭遇困境，處境十分艱難。那麼，Musk 將採取什麼辦法應對困難呢？近日，The Economist 撰文《Elon Musk’s empire》分析了Musk 的投資帝國現存問題及未來預期解決方式。以下為雷鋒網(公眾號：雷鋒網)獨家編譯，未經許可不得轉載。
和大多數科技大亨一樣，Elon Musk也對金融不屑一顧。對於像他這樣的加州夢想家來說，無人駕駛汽車和太空旅行才是他們需要關心的。至於可轉換債券和租賃會計，那是華爾街的事。
Musk 可能不願意承認，但他無疑已成為美國最大膽的企業金融家和最有名的創業者。儘管目前債務仍未清償（如下圖所示），但他在確實短短幾十年內創造出了一個價值440億美元的商業帝國，這個商業帝國融合了金融創新、複雜的企業構架以及激動人心的冒險項目。 Musk 讓許多不可能成為了可能。
Musk 想讓手下的公司就像過去的十年一樣，在未來 18 個月依舊維持市值，但這需要克服很多困難。同樣，想讓人們對接下來幾個星期即將發布的財政數據和新產品繼續保持信心，也不是件容易的事。Musk 一直在創造奇蹟。但現在，股東，債主和交易對手所投資的多達數百億美元都處在風險當口，他的賭注也越來越大。因此，特斯拉必須加快產能，同時，還要應對傳統汽車廠商推出新型電動汽車所給它帶來的威脅。
Musk 還想到把特斯拉和旗下另一家在屋頂安裝太陽能面板的公司太陽城（SolarCity）合併。而現在，這兩家公司都在急速燒錢。 Musk 已在美國商業上佔據了自己的一席之位，但究竟是正面教材還是反面案例，也許很快就會見分曉。
Musk 同時也學習亞洲和義大利的很多企業聯盟，在帝國內部共享資源和人才：比如，SolarCity 使用特斯拉製造的電池，而特斯拉則借貸款給SolarCity 。Musk 還在聯盟內三家公司擔任董事長，同時也兼任其他公司的經理等職位。SolarCity 由他的堂弟負責，而富達投資也同時持有三家公司的大量股份。
| Musk 的商業帝國
如今， Musk 的商業帝國可以分成四個部分。最大的一部分是已上市的特斯拉；第二部分SpaceX，現已為政府和企業客戶發射了火箭，而且獲得了個人投資者的支持；第三部分是 SolarCity，同樣已上市，但處境並不樂觀，因此Musk 才想通過收購幫它渡過難關；最後一部分便是 Musk 的個人財富，他在這幾家公司持有股份價值高達 130 億美元，不過現金量卻沒多少。
Musk 旗下的這幾家公司 2016 年盈利共約 80 美元，但僅燒掉的成本就有近 23 億美元。另外，公司結構發展也顯得很隨意，這其中既包括上市公司，也包括私有公司。這說明，這批產生於「獨角獸浪潮」之前的公司，並不能像 Uber 這種科技公司一樣獲得私有投資者的大力支持。
Musk 夢想著能把人們送到火星上生活，同時也希望用超級高鐵讓人們用 35 分鐘就能從舊金山到達洛杉磯。不過，他的財務目標卻和其他傳統公司大亨並無二致：融資，增值以及掌握公司控制權。
| 為公司融資
首先來看看 Musk 融資的方式。他曾從投資者，員工和特斯拉的競爭對手（包括豐田和戴姆勒，他們都曾持有該公司股份）手中籌到 60 億美元的股權融資。同時，Musk 還擁有 60 億的債務，債主為債券投資者和銀行。
但是，特斯拉真正的獨特之處在於它從非常規渠道獲得到的 70 億現金和盈利。這其中包括：用戶的購車定金，資產抵押債券和特殊用途融資工具（可在無需馬斯克的公司擔保的情況下進行融資），和節能減排信貸——其中包括政府發放的貸款以及通過租賃交易獲得的收入，即租賃公司購車後，特斯拉承諾日後將會進行回購（但特斯拉對《 The Economist 》統計的非傳統資金渠道的數據提出了異議）。
| 增加公司估值
第二個目標是提高公司估值，這對提升各方信心和籌集資金非常重要。但是，這些企業的經營狀況目前很不穩定。今年 4 月，預定 3.5 萬美元Model 3 的用戶有高達 40 萬人，這令公司欣喜萬分；但今年 9月，SpaceX 的一枚火箭卻發生了爆炸。所以，Musk 的公司要謹慎控制對未來的預期，以影響銀行和投資者對公司的財務預測。
Musk 在這方面可是相當有經驗——他發布了一份看起來很有說服力的「總體規劃」，通過轉移目標來鎖定人們的預期。比如，今年 5 月他就說，到 2018 年，特斯拉會實現 50 萬的年產量，比之前預計的 2020 年還要早。但至今，該公司的年產量才僅為 8.5 萬。
Musk 的預期鎖定很有效：據投行分析師平均預計，特斯拉收入將從目前的 70 億美元增長到 2020 年的 300 億美元，緊逼谷歌，蘋果和亞馬遜三家美國最成功的公司在 2000 年頂峰時期的狀態。
儘管訂單量只有 1/5 來自現有客戶，但在銀行的中期預計看來，這讓公司經營陷入困境時依然能維持穩定。將信將疑的做空者紛紛下注 SolarCity 和特斯拉，但馬斯克帝國在矽谷和華爾街仍有大批粉絲。
|掌握公司控制權
Musk 的第三個目標是控制權，這對他本人來說極為重要。雖然身為 PayPal 的 創始人之一，但他還是在 2000 年被趕下該公司老闆的位置。目前，他擁有的股權情況為 SpaceX 50 %，特斯拉 23% ，SolarCity 22%。顯然，Musk 對後兩個公司的控制權已經不保。
所以，想要繼續掌握控制權，各個公司都得完成自己的目標。SpaceX 需要獲得大量訂單，創造現金收入，但首先得從九月份的爆炸事件中恢復過來。SolarCity 需要削減開支。而特斯拉則必須提高 Model X 和 Model 3 的產量，同時與通用汽車、戴姆勒和奧迪等老牌企業開發的電動汽車展開角逐。
但如果所有公司都未能達到目標，那麼一場現金危機則在所難免。Musk 的公司堅持說，他們以後不會再繼續燒錢了。但是從 2016 年下半年到 2018 年末，公司開銷隨隨便便就能達到 45 億美元，而且，他們也要為即將到期的 20 億貸款進行再融資。
而 Musk 團隊的現金和銀行流動資金額度總共只有 50 萬。Musk 本人的財務狀況也是捉襟見肘，把 PayPal 賣給 eBay 時獲得的 1.8 億美元也已消耗大半。 另外，他還以特斯拉股票為擔保貸款 4.9 億美元，這部分資金多數都來自特斯拉的擔保公司摩根史坦利。特斯拉的股票只有下降一半以上，其價值才有可能低於貸款額度。
| 矛盾與解決辦法
然而，一旦形勢變得緊張，這三個目標，就可能會變得互相矛盾。比如，如果讓特斯拉收購 SolarCity，那麼後者的確是能繼續生存下去，並且維持 Musk 現有控制權，但是特斯拉的估值就會下降，因為會被 SolarCity 的債務和虧損問題拖後腿。但值得一題的是，Musk 曾表示，要想達成此項交易，必須同時獲得兩家公司獨立股東的批准。
類似地，如果特斯拉想通過融資釋放財政壓力，Musk 的股份就會降到 20% 以下，這威脅到了他對公司的控制權。也許他會模仿 Facebook 的做法，發行無投票權的股票，或者實施股東權益計劃，但此做法卻會損害Musk帝國的整體估值。他也可以把特斯拉賣給其他汽車公司或科技公司（2013年，特斯拉就險些賣給谷歌）、或者把 SpaceX 賣給國防公司。但是 Musk 公司的高估值意味著他們只能賣給像通用汽車或洛克希德·馬丁這樣的行業巨頭。
考慮到所有情況，接下來幾個星期，Musk最有可能採取大家比較熟悉的方法：短期內縮減成本，構思新產品以及向人們解釋Musk 的公司如何使用更加精益的生產科技在整個行業內掀起革命浪潮。
所以，Musk 現在的處境真可謂是四面楚歌，騎虎難下。由於外界期待過高，因此人們很難看到 Musk 能再給大家帶來什麼新的驚喜。Musk 最大的創造也許不是汽車，也不是飛行器，而是一個前所未有的商業帝國。然而，只有當這些充滿風險的公司完美實現 Musk 的勃勃野心時，這個擁有獨特金融結構的商業帝國才能繼續創造輝煌。
via：economist
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