財聯社（上海，記者 王可）訊，11月19日，今年第115隻違約債券出現，福建福晟未能到期支付「18福晟02」債券的6.31億本息。同日，有175隻債券報賣偏離，偏離值最大的為「19三峽平湖MTN001」，偏離值達到2039.85BP。
國企永煤控股債券違約後，近期的信用債市場風起雲湧，多個市場主體相繼違約，債券市場暴跌，並波及到企業的發債融資。自11月10日永煤違約事件以來，已經有53隻債券取消發行，規模合計427.3億。
財聯社記者梳理發現，2020年的債券違約率實際低於去年同期。本次永煤控股所在的河南近四年來僅有14隻債券違約，違約金額總計81.40億元，在各省市中排第12名。截至目前，我國企業債券累計違約81.4億元，僅佔存量企業債券的0.2%，遠低於信用債市場1-1.20%違約率。
11月17日，央行旗下媒體發表易綱行長研究文章，其中提到的「打破剛性兌付」引起市場熱議。天風證券研報認為，從長期來看，債券市場會繼續朝著打破剛兌、市場化定價的方向推進。對於中國而言，儘管近期信用事件接二連三，但在30萬億的信用債存量中只能算是個例。
福建福晟債券違約加劇債市不安
11月19日，福建福晟集團有限公司（簡稱「福建福晟」）在上交所公告，公司未能按時支付應於當日支付的「18福晟02」回售本金及債券利息共計6.31億元。
福建福晟的危機早有苗頭。早在今年9月2日和11月5日，福建福晟兩次公告，其主體長期信用等級和相關債券信用等級被評級機構大公國際連降兩次，由AA+調整為A+。
大公國際認為，福建福晟治理結構變動較大，對其經營穩定性產生一定不利影響，同時福建福晟新增多筆被執行人事項，面臨的管理和法律風險持續上升。據統計，目前福建福晟集團存續債券12隻，存續規模99.25億，到期日主要集中於2021和2022年。
截至目前，福建福晟未披露2020年半年報。根據2019年報，福建福晟總資產為913.95億元，總負債706.64億元，淨資產207.32億元，資產負債率77.32%，剔除預收款後的資產負債率68%，淨負債率131%。福建福晟主要以流動負債為主，流動負債有470.06億，佔總負債比為67%，其一年內到期的短期負債有63.88億元。
福建福晟償債資金來源依賴於外部融資，但剔除預收款後的資產負債率、淨負債率、現金短債中，兩項指標高於監管要求的「三道紅線」，未來其再融資將受限。2019年，公司應收帳款和其他應收款項數據飆升，分別由16.18億增長至37.3億，58.21億增長至125.67億，合計佔流動資產的20%。
未來1-2年內集中到期的高負債，如達摩克利斯之劍高懸於福建福晟頭頂。疊加近期頻發的債券違約事件，其債券違約也加劇了信用債市場的不安。
（11月19日175債券報賣偏離；數據來源：Wind）
據Wind數據，11月19日，共有175隻信用債報賣偏離，偏離值最大的為「19三峽平湖MTN001」，偏離值達到2039.85BP。
近期，信用評級AAA的國企河南永城煤電控股集團有限公司（簡稱「永煤控股」）10億元超短融「20永煤SCP003」違約，之後，整個信用債市場風起雲湧，之後又有東旭集團、成龍建設集團、天津渤海租賃、永泰能源以及國廣環球傳媒控股等市場主體相繼違約。
目前，信用債市場的跌勢已由之前的熱門債券（如永煤控股、紫光系列債券等）輪轉至整個地方國企領域，多個地方國企債券出現出現暴跌，如新疆伊寧國有資產投資經營（集團）（PR伊寧債）、北京市海澱區國有資產投資集團（19海國鑫泰MTN002）、天津泰達投資控股（19泰達01和19泰達02）、清華控股（16清控01和16清控02）、湖南婁底萬寶新區開發投資集團（16萬寶開投債01）等。
債券市場的暴跌，同時也波及到企業的發債融資。根據Wind統計，自11月10日永煤違約事件以來已經有53隻債券取消發行，規模合計427.3億。在取消發行的同時，債券的票面利率也出現抬升，目前在發的債券中，有23隻利率超過4%，其中2隻甚至達到7%。具體來看主要有推遲發行的20漳澤電力CP001（5億元）和取消發行的20連雲港SCP010（3億元）、20豫交運MTN007（18億元）、20徐州經開MTN004（3億元）、20攀鋼Y2（5億元）、20粵珠江MTN003B（7.50億元）、20寧德國投MTN001（8億元）、20甘電債（10億元）、20中材科技SCP005（4億元）、20粵珠江MTN003A（7.50億元）、20象嶼MTN001（5億元）等。
2020年債券違約率並未出現顯著抬升
財聯社記者梳理近年來的債券違約事件發現，2020年的債券違約規模目前並未出現顯著抬升。
（近年債券違約數量和金額；數據來源：Wind）
2020年至今，共有115隻債券違約，違約金額總計為1330.56億元。
就整體趨勢而言，與去年同期相比，2020年的債券違約只數與金額實際上均低於去年同期，新增違約發行人也有所下降。
（2020年債券違約主體行業分布；數據來源：Wind）
就行業分布來看，除去綜合類外，信用債違約只數與金額佔比最高的前三個行業分別為製造業、批發和零售貿易和建築業。對比2016年以來債券違約主體行業分布，2020年的債券違約主體行業分布並未發生顯著變化。
（2016年至今債券違約主體行業分布；數據來源：Wind）
2016年以來的479隻違約債券中，就債券違約主體所屬地域來看，北京以86隻違約債券，總金額999.29億元名列榜首。山東、浙江分別以41隻和39隻債券居於二、三名。雖僅有31隻違約債券，上海境內企業債券違約金額達到434.74億元，僅次於北京。
（2016年至今債券違約主體地域分布；數據來源：Wind）
本次永煤控股所在的河南近四年來僅有14隻債券違約，在各省市中排第11名；違約金額總計81.40億元，各省市中排第12名。
（2016以來各類型企業債券違約只數和金額；數據來源：Wind）
根據企業類型分布來看，2016年至今違約的479隻債券中，超過半數的發行主體為民營企業，達到267隻；其次為上市公司，有108隻債券違約；地方國企和中央國企違約債券數量合計達到86隻，違約金額合計為882.32億元。
相比公司債，企業債的守約情況更好。11月17日的國新辦新聞發布會上，發改委相關部門負責人表示，今年企業債券未發生違約情況，企業債券的累計違約率處於公司信用類債券的最低水平，違約處置率處於公司信用類債券的最高水平。
根據Wind數據，截至目前，我國企業債券累計違約81.4億元，僅佔存量企業債券的0.2%，遠低於信用債市場1-1.20%違約率。
「打破剛性兌付」，債券市場信仰重塑
11月17日，中國人民銀行官微及其下屬媒體《金融時報》發表行長易綱於今年3月份發表的研究文章《再論中國金融資產結構及政策含義》。
上述文章提到，「要穩步打破剛性兌付，該誰承擔的風險就由誰承擔，逐步改變部分金融資產風險名義和實際承擔者錯位的情況」，其中的「打破剛性兌付」表述引起市場一片熱議。
文章認為，過去十多年來中國宏觀槓桿率上升較快，金融資產風險向銀行部門集中。針對這一問題，須著力穩住宏觀槓桿率，通過改革開放發展直接融資，讓市場主體能夠自我決策、自擔風險並獲得相應收益，由此在保持槓桿率基本穩定的同時，增強金融對實體經濟的支持力度，提升金融資源的配置效率。
11月17日上午的新聞發布會上，發改委提出，要充分發揮地方的屬地管理優勢，通過項目篩查、風險排查、監督檢查等方式，做好區域內企業債券監管工作。推動債券市場披露規則統一，共同防範化解債券市場潛在風險。建立早識別、早預警、早發現、早處置的風險防控工作體系，提前了解風險、儘早處置風險。針對個別苗頭性風險隱患，密切關注相關債券的付息兌付工作，督促制定化解方案。
國泰君安研報認為，國企信仰與「大而不倒」的信仰遭受衝擊，永煤違約事件一定程度上衝擊了市場對於部分主體的信仰，債券市場的信仰重塑將更加強化經營基本面研究。一方面，國企信用風險逐漸由「偽國企」向「弱國企」發生擴散，國企信仰真正開始面臨衝擊。隨著國企改革的推進，未來對國企信用風險的研判需更多基於其內在經營基本面而非外部支持。另一方面，千億級的大規模企業也開始暴露信用風險，「大而不倒」的邏輯逐漸失效。
天風證券研報認為，從長期來看，債券市場會繼續朝著打破剛兌、市場化定價的方向推進。打破剛兌必然帶來無風險利率的下行，對於股票而言則意味著風險溢價將會上升。在信用風險逐漸市場化定價的環境中，股票資產的風險收益比也在上升。把近期的信用事件放在當前的宏觀背景下來看，貨幣政策已經邊際收緊了半年時間，信用高速擴張的拐點也已經出現，一些疫情前的問題開始逐漸暴露。信用環境在經歷了疫情期間的快速擴張後，正在逐漸回到疫情前以防風險為主的金融周期。對於中國而言，儘管近期信用事件接二連三，但在30萬億的信用債存量中只能算是個例。相比之下，經濟停滯時間更長、復甦斜率更慢的歐美，在明年經濟快速復甦、放水逐漸克制之後，大概率會重複發生在中國市場的故事——流動性溢價上升和利率曲線陡峭化，屆時流動性溢價又會驅動信用溢價上升，可能會看到更多發生在海外的信用風險事件。