債券違約民企成「風暴眼」 逼近500億規模背後如何排雷?

2021-01-09 東方財富網

摘要

【債券違約民企成「風暴眼」 逼近500億規模背後如何排雷？】「近日我們公司又對所持有的債券進行了一波『排雷』，估計不止我們公司，應該整個行業近期情況差不多，違約事件不斷增加。從以往經驗來看，年底往往是更加集中。現在要提前預防，避免到時措手不及。」滬上一家大型公募基金的負責人對21世紀經濟報導記者表示。違約潮似乎有提前來臨的跡象，7月15日當天共有4隻債券發生違約，分別是中城建的「15中城建MTN001」、精功集團的「18精功SCP003」、勝通集團的「17勝通MTN001」以及康得新的「17康得新MTN002」。其中精功集團為2019年下半年來新增的違約主體。（21世紀經濟報導）

　　「近日我們公司又對所持有的債券進行了一波『排雷』，估計不止我們公司，應該整個行業近期情況差不多，違約事件不斷增加。從以往經驗來看，年底往往是更加集中。現在要提前預防，避免到時措手不及。」滬上一家大型公募基金的負責人對21世紀經濟報導記者表示。違約潮似乎有提前來臨的跡象，7月15日當天共有4隻債券發生違約，分別是中城建的「15中城建MTN001」、精功集團的「18精功SCP003」、勝通集團的「17勝通MTN001」以及康得新的「17康得新MTN002」。其中精功集團為2019年下半年來新增的違約主體。

　　上述4家企業全部為民營企業，且2家為化工產業。根據統計，今年以來已經有91隻債券違約，涉及金額高達492.9億元。

　　機構慎對民企發債

　　根據上清所的公告，7月15日共4隻債券發生違約，精功集團有限公司的「18精功SCP003」未按時兌付本息，這也是該公司首隻違約債券。中國城市建設控股集團有限公司的18億元中票「15中城建MTN001」未按時兌付利息構成實質違約，山東勝通集團股份有限公司因進入重整程序，無法按時兌付「17勝通MTN001」利息，康得新複合材料集團股份有限公司的「17康得新MTN002」也同樣沒有按時兌付利息而發生違約。

　　值得注意的是本次發生違約的主體均是民營企業，部分還曾是當地民營企業的龍頭，行業仍然集中在化工。

　　違約似乎在加速，進入7月已經有9隻債券違約，若將時間拉長至年初，債券違約數量則增至91隻，涉及金額高達492.9億元。

　　海通證券姜超在研報中指出，今年民企債券違約仍甚，新增的24家違約主體中，民營企業共有21家，佔違約主體數的87.5%，較去年的82%進一步提高，共涉及債券餘額469億元。民企實際控制人風險頻發。僅7月以來，A股市場已有4家上市公司實際控制人被有關機關刑事拘留或批准逮捕。實控人風險主要體現在實控人對企業再融資有顯著影響。另外事前實控人可能利用職權便利「掏空」公司，例如大股東資金佔用問題，事後影響後續項目推進。

　　上市公司財務真實性廣受質疑。

　　近期，康得新(002450)、康美藥業(600518)以及近期承興國際事件，引起市場對公司財務真實性以及供應鏈金融領域風險的擔憂。2018年企業財務真實性有所惡化，2018年全部A股上市公司審計結果為非標意見的佔比同比上升2.84個百分點。2018年末信用債發行人中18年年報被出具非標審計意見的同比增加21家。

　　頻頻違約讓機構投資者噤若寒蟬。「現在民企的信用債已經不敢高比例持有，希望通過分散投資降低風險。以前債券違約的情況較少，機構踩上屬於不幸，但是從去年開始爆雷事件此起彼伏，踩中的概率大大增加。想要避雷，一是要加強信用基礎研究工作，對行業和主體要有長期密切的跟蹤；其次則是通過控制倉位。」華南一家大型私募的基金經理張林告訴21世紀經濟報導記者。

　　不過張林表示，有些風險可以通過調研防範，有些則很難。「比如董事長猥褻這樣的事件，不可能在調研範圍內，有時候運氣也很重要。」

　　2360.61億債券發行卡殼

　　過去兩年的數據來看，違約的高峰集中在四季度。

　　比如，2018年四季度違約債券為60隻，違約金額為418.07億元；2017年四季度違約債券為10隻，違約金額69.29億元，均為當年最高。

　　「按照過去兩年的經驗，目前爆雷事件還沒有到高潮，防風險仍然任重道遠。」張林表示。

　　對於頻頻爆雷。姜超認為是民企激進擴張+金融去槓桿惹的禍。去年信用違約潮發生的原因是去槓桿導致信用收縮，並且影子銀行萎縮，非標到期難續。過去廣義貨幣M2增速較高，那些前期通過加槓桿的方式過度融資，進行擴張的企業，當去槓桿的大潮來臨，則會出現種種問題。

　　「以前經濟發展較快，一些問題可以通過滾動發展被掩蓋起來，現在則隨著實體經濟增速放緩，以及新老經濟的換擋，這些存在的問題難以被繼續掩蓋，逐步暴露出來，借新還舊的把戲不能為繼，造成資金鍊斷裂的窘境。在債務違約頻頻，以及資金面有所收緊的背景下，債券違約以及發行失敗或成常態。」瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示。

　　近幾年一直表現較好的房地產行業也加入了違約大軍。安徽第一大房企國購投資今年就有多隻債券違約。

　　違約潮讓債券發行變得異常艱難，今年有321隻債券取消或者推遲發行，涉及金額2360.61億元。

　　「本來準備今年6月份發一隻短融，不過和承銷商溝通之後還是準備放棄了。目前市場環境較為謹慎，拿券的積極性很低，如果強行發行，可能面臨認購不足的窘況，既然這樣不如再等等看，等到市場回暖，信心恢復的時候再發。」深圳一家製藥企業的財務總監對21世紀經濟報導記者表示。

（文章來源：21世紀經濟報導）

(責任編輯：DF387)

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