進入2021年，投資人對基金的喜歡更甚了，僅是1月11日就有5隻爆款基金誕生，單日合計認購超千億元。細究，我們發現資金都去到了有著優異業績的明星基金經理人所管理的基金裡去了。我們不禁想問，優異的歷史業績就說明這是值得投資的好基金嗎？
我們從私募排排網上把2015年以來收益排在前十名的股票策略的私募基金摘錄下來，發現幾乎沒有基金能夠連續兩年都在前十名，就更別提持續問鼎榜首了。
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更糟糕的是，多數基金不僅沒辦法繼續保持好的業績，而且第二年業績就變臉，收益墊底，與當年前十名的業績相距甚遠。
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所以，我們去看一隻好的值得投資的基金，不能只看它的當期收益率。那，還要看什麼呢？業內通常從盈利質量、選股能力、擇時能力和風控能力四個方面去查看基金是否值得投資。
01.盈利質量
業內通常用夏普比例來衡量基金的盈利質量。夏普比例說明投資人每承擔一分風險，可以拿到幾分超額報酬。如果夏普比例大於1，說明投資人承擔1份風險可以獲得超過1份的超額回報，這意味著投資人多承擔風險是可以獲得更多的回報，這個風險就承擔得值了。如果夏普比例小於1，說明投資人所承受的風險換不來等值的回報，對投資人來說，這樣的冒險就沒意義了。通過以上分析，我們知道夏普比例越高，說明基金的盈利質量越高。
但是，夏普比例也有自己的限制。比如，夏普比率的波動是包括向上波動和向下波動的，但是我們知道，向上波動，也就是淨值往上走是受投資人歡迎的，向下波動才是投資人厭惡的，所以如果A基金的波動絕大部分是向上的，B基金的波動絕大部分都是向下的，而且兩個數值是一樣的，那麼夏普比率就區分不出來。因此，索提諾比率就誕生了，它只考察基金向下的標準差，就能輕鬆把A基金體現出來了。以此類推，業內根據各自衡量基金的需要，不僅只用夏普比率，還有索提諾比率、信息比率、詹森指數、Calmar比率和特雷諾指數等。
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02.選股能力
業內一般用阿爾法收益來衡量基金的選股能力，也就是基金股票組合相對行業動態配置組合的超額收益。阿爾法收益大於零說明該基金能夠提供比大盤好的收益，值得投資者持有。而如果阿爾法收益小於零則說明該基金的業績比大盤能提供的回報還少，不值得持有。計算阿爾法需要用到CAPM模型，它是由William Sharpe在其著作《投資組合理論與資本市場》中提出。
我們以「**全球優選」的基金為例，紅色是該基金的淨值走勢，萬得全A、上證指數、深證成指、創業板指和滬深300是相關的指數。該基金的回報均大幅跑贏各類指數，提供比較好的阿爾法回報。
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03.擇時能力
業內通常使用時間序列模型來檢測基金的擇時能力，TM模型、HM模型和CL模型是最常用的模型。但是，不論是短期還是長期，目前A股公募基金中具有顯著擇時能力的基金不足30%，也就是說大部分的主動權益型基金都不具備顯著的擇時能力。[1]
同時，研究還發現，當某年份市場行情出現單邊上漲或下跌的極端行情時，基金的擇時能力有顯著提升，比如06年、08年和18年，這可能是因為在市場行情比較極端的情況下，基金經理對後市的預期比較一致，從而調整了倉位。而2009 年至2014 年多為震蕩市，2015 年市場先經過了牛市再步入熊市，擇時難度相對較大，所以我們看到這段時間基金擇時的能力很弱。
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04.風控能力
風控能力主要考察的是基金的最大淨值回撤。A基金2010年7月20日初始淨值1，恰逢2010年10月美國推出QE2全球股市大漲，該基金淨值增長到2.1；其後國內股市劇烈震蕩，截止2011年4月25，該基金淨值為1.2 。假設投資者在最高峰時期認購，半年後在最低潮時期贖回，虧損45.5%。這就是最大回撤率。
最大回撤不僅會影響投資者的情緒，更重要的是它會影響基金的長期業績。我們假設兩隻基金每年回報都是10%，A基金穩定的每年增長10%，B基金大起大落，第一年增長40%，第二年虧損20%。15年後A基金將增長318%，而B基金只增長了209%，比前者少了109%。更糟糕的是，B基金在第7年之後就再也跑不贏A基金了。
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以上就是考察一隻好基金需要考慮的主要因素了，祝大家2021年基金紅紅火火賺多多。
參考資料：
[1] 朱劍濤，邱蕊，2019，公募基金產品與基金經理評價—《FOF系列研究二》，東方證券。
- 本文作者 -
Cherry
研究方向：宏觀經濟；全球資產配置；二級市場。
作者簡介：10年金融行業從業經驗，先後就職於中外資銀行私人銀行部，專注超高淨值客戶的財富管理，長期致力於向投資者提供全面專業的理財規劃。