來源：財聯社
大股東的資金佔用是上市公司被掏空的重要原因。
【紅岸研究中心】（研究員 萬千 薛彥文）訊，近日，*ST大洲發布了深交所關於公司半年報問詢函，問詢函要求公司說明關聯方佔用資金、持續經營能力等問題，並要求公司說明，是否存在通過收購關聯方資產進行利益輸送等行為。
新大洲曾是中國馳名的摩託車品牌企業，然而，隨著消費升級和各城市禁摩令的出臺，新大洲的摩託車業務不斷萎縮，據此，新大洲開始不斷尋求轉型，從進入煤炭行業再到進軍牛肉食品及物流，公司看似在不斷突圍。然而，公司的一系列轉型很可能已變成向大股東輸送利益的幌子，而近8萬的新大洲中小股民卻還在苦苦守候。
新大洲頻繁易主
新大洲成立於1992年，其前身是海南瓊港輕騎摩託車開發有限公司；主營業務為摩託車產業。1994年5月，公司在深交所上市，上市時募資總額為1.2億，主要用於進行技術改造，開展摩託車工業村後續工程等項目；不過，募投項目竟然還包括與其主業完全不搭的項目，如開發生產生物基因工程產品人表皮生長因子。
上市後，1994年到1998年，新大洲的業績總體保持上升態勢。但是，1998年之後，公司營收和淨利潤均出現大幅下滑，2000年和2001年，其虧損額分別高達1.39億和1.5億。其後，公司營收暴跌，陷入困境。
在此背景下，新大洲的大股東發生了變化。從上市之初一直到2004年，公司的第一大股東一直是中國輕騎集團，期間輕騎集雖進行過減持，但仍保持著第一大股東的地位。2001年9月，輕騎集團因涉及借款擔保合同糾紛案，所持新大洲4500萬股（佔總股本的6.11%）被拍賣，持有新大洲股份比例降至20.17%，2002年底，輕騎集團減持公司2000萬股，持股比例降至17.45%。
2004年10月，輕騎集團所持新大洲4000萬股（佔總股本的5.43%）再次被拍賣，大部分由新大洲18家供應商獲得，這次拍賣後，輕騎集團持有公司股權下降至12.02%，海南新元農業開發公司被動成為第一大股東。
海南新元成立於1998年，原實際控制人為海南國營桂林洋農場，但持股比例不超過20%，到2009年時，原新大洲董事長趙序宏通過陸續收購，持有海南新元33.25%的股權，成為海南新元實控人。
趙序宏掌控新大洲時，新大洲開始進入煤炭領域，2006年，新大洲已1.87億的價格收購了五九集團78.82%的股權和牙克石煤礦63.95%的國有股權，從此煤炭成為公司的第一大利潤來源。
不過，到2011年後，公司業績再次持續走低。2016年，新大洲淨利潤僅為3285萬元，與2011年相比，跌幅高達78%。在此背景下，公司實控人再次易主。2016年，海南新元及其實控人趙序宏與恆陽牛業及其實控人陳陽友籤訂協議，協議約定由恆陽牛業或其指定主體以7億元受讓海南新源持有的新大洲8948.17萬股（佔新大洲總股本的10.99%）。該年，股權轉讓完成，尚衡冠通成為公司第一大股東，陳陽友以7億元的低價，成為了新大洲的實控人。
業務轉型變利益輸送
在用7億元槓桿資金買下新大洲的控制權後，陳陽友很快將新大洲上市公司當做韭菜肆意收割，先是計劃重組（收購自己的公司恆陽牛業100%股權），重組失敗後又變賣新大洲原來的經營資產，用套現所得高溢價購買其控制的關聯公司肉類產品。據統計，陳友陽入主新大洲後，新大洲就變賣了多家旗下公司股權及房產，僅在2016年，公司通過變賣資產，套現超11億。下圖來自天風證券研報：
2016年11月，新大洲將新大洲本田50%股權作價8.9億賣給了趙旭宏，也就是原上市公司實控人，現寧波新大洲實控人。值得一提的是，新大洲本田2015年的營收為44億，遠超上市公司當年營收（僅9億）。
這一系列資產變賣換來的資金，最終讓陳友陽掏空。
賣資產回籠的錢很快又花了出去，2017年，陳友陽開始了一系列海外布局。2017年11月，新大洲以現金方式購買了關聯公司太平洋牛業（陳陽友是唯一董事）持有的烏拉圭兩家屠宰場Rondatel S.A.及Lirtix S.A.公司100%股權，交易對價8230萬美元，溢價率高達390%。
太平洋牛業和恆陽牛業作出業績承諾，2017-19年標的公司的扣非淨利潤不低於470.2萬美元、815.3萬美元和 1047萬美元。然而第一年兩家公司業績就未達標，第二年直接出現虧損。
2017年度， Rondatel S.A.及Lirtix S.A.公司分別實現淨利潤133.9萬美元和35.2萬美元；2018年度，Rondatel S.A.及LirtixS.A.公司分別實現淨潤-583.3萬美元和7.3萬美元。業績遠遠未達標，使得新大洲對併購來的標的計提3.16億資產減值準備。2019年兩家屠宰場的業績繼續下行，半年報顯示，上半年Rondatel S.A.淨虧損3,420.7萬元人民幣，Lirtix S.A.淨虧損61.9萬元人民幣。3年承諾期將至，太平洋牛業和恆陽牛業勢必要做出業績補償。
對此，深交所問詢函指出，該次交易是新大洲向關聯方太平洋牛業收購資產，評估增值和交易作價較高，但收購後承諾期內標的資產業績均未達標，請新大洲說明是否存在關聯方利益輸送和通過交易為關聯方輸血情形。
新大洲成陳陽友提款機
除了被懷疑是向關聯方進行利益輸送，新大洲更為致命的問題在於大股東關聯方資金佔用。2018年度新大洲全資子公司上海恆陽向陳陽友同一控制下的恆陽牛業支付預付款7.51億元採購牛肉，共採購牛肉入庫(含稅)1.11億元，扣除預付款退還及其他調整後，形成非經營性資金佔用4.65億元。
2019年4月29日，新大洲《關於涉及解決恆陽牛業資金佔用方案及措施的公告》顯示，公司第一大股東的關聯企業恆陽牛業承諾在3個月內先行通過供貨、償還部分款項、債務抵消等方式解決金額不低於5000萬元的佔款問題，同時恆陽牛業擬採用引入戰略投資人籌集資金以償還對新大洲的佔款。然而，截至公告日，恆陽牛業尚未履行其先行解決不低於5000萬元佔款問題的承諾。
9月16日，新大洲收到海南證監局行政監管措施決定書。海南證監局發現公司存在以下違規行為：2017年10月29日，新大洲向前海匯能借款5000萬元（實際放款3000萬元），前海匯能於2017年11月13日和2018年1月5日分別向深圳市尚衡冠通投資企業（有限合夥）支付1000萬元和2000萬元。同日，尚衡冠通將上述款項轉給新大洲關聯方黑龍江恆陽農業集團有限公司，形成關聯方非經營性佔用公司資金3000萬元。
違規擔保是另一個嚴重問題。7月18日，新大洲因相關關聯擔保未經股東大會審議，且未及時披露，深交所對新大洲給予通報批評處分，對實控人陳陽友等相關當事人給予公開譴責處分。
8萬股民仍苦守
持續不斷的掏空和違規佔用，最終讓新大洲的資產大幅縮水。2016年12月底時，新大洲的淨資產還高達28.96億，到2019年6月底，這一數字僅為17.45億，短短兩年多時間，公司淨資產就減少了30.75%。令人憂慮的是，這部分淨資產的真實性也存疑。
藍鯨紅岸風險挖掘系統顯示，公司近年來存在財務粉飾的風險。2017年，紅岸系統提示公司存在財務粉飾的風險，風險級別為關注級，2018年，公司的財務粉飾為風險級。下圖為紅岸研究中心對藍鯨紅岸中新大洲財務粉飾得分變化趨勢的截圖：
此外，大股東一系列的掏空行為，最終讓新大洲陷入了嚴重的財務危機。在2018年半年報中，新大洲曾稱，公司2017年出售參股的新大洲本田股權收益應繳所得稅款5100.76萬元，因經營資金較為緊張，還未上繳，預計產生稅收滯納金。公司正在積極解決問題，儘快繳納所得稅。
然而2018年年報顯示，截至2019年4月29日，新大洲尚未繳納稅款4835.62萬元。為此，桂林洋稅務局也曾進行了多次催繳。2019年5月，桂林洋稅務局籤發了《稅收保全措施決定書（凍結存款適用）》，凍結了新大洲兩個銀行帳戶的存款，並查封了公司旗下的部分房產。
事實上，新大洲2018年年報已被其審計師出具了保留意見的審計報告。該報告稱，新大洲2018年淨利潤虧損10.62億，且由於訴訟事項導致包括基本戶在內的多個銀行帳戶被凍結，所持子公司股權、多處房產被凍結查封，存在違規為第一大股東及其實際控制人及所屬關聯企業提供擔保，大股東及關聯方違規佔用公司大額資金等。此外，公司一年內到期需歸還的借款達9.51億元。
不過，在公司已處於嚴重危機的背景下，新大洲卻仍有眾多的中小股民存在。截至2019年6月底，公司股東戶數高達78580戶，以目前市值計算，人均持股市值僅為2.2萬元左右。
在大股東不斷違規，公司被立案調查的背景下，新大洲的中小股民需提高警惕，君子不立於危牆之下。