有色金屬復甦態勢明顯
2019年和2020年前三季度，有色金屬採選業的營業收入同比增速分別為-4.6%、-3.1%，利潤總額同比增速分別為-28.8%，5.9%；有色金屬冶煉及壓延加工業的營業收入同比增速分別為7.2%、1.5%，利潤總額同比增速分別為1.2%、2.1%。受到受疫情影響，有色金屬行業在一季度受到較大壓力，但隨著復工復產的加快，各項指標快速回升。2020年前三季度，全國有色採選業工業增加值累計同比增速為-0.4%，冶煉加工工業增加值累計同比增速為1.9%，四季度和2021有望加速恢復。
復甦或是2021年經濟的主基調
疫情對經濟的影響逐漸消退，各國當前均採取了積極財政和寬鬆貨幣的政策，2021年寬鬆的力度可能持續，這將加快全球經濟復甦的步伐。在財政貨幣雙管刺激刺下，2020年下半年經濟已經出現明顯復甦跡象，美國三季度GDP環比增速高達33.1%，中國GDP在二季度迅速轉正並在三季度達到4.9%，摩根大通全球綜合PMI已經連續4個月在50%以上，全球經濟已度過至暗時刻。復甦將成為未來經濟發展的主基調。
有色金屬有望迎來新發展階段
經濟復甦的大背景下，大規模刺激政策將進一步提振需求，工業金屬低庫存觸發價格上行；新能源汽車發展勢頭加快，中國和歐洲新能源汽車增長迅速，鈷、鋰供給出現下降，供需格局改善，新能源金屬價格有望回升。
截止2020年10月底，有色板塊PE為38.1倍，貴金屬PE為39.1倍，基本金屬29.8倍，稀有金屬52.3倍，有色板塊估值略高於歷史中位數35.4倍。在積極的財政和寬鬆的貨幣政策推動下，工業金屬價格迅速反彈到數年來的高位，有色金屬已經度過了至暗時刻，在礦業數年資本開支放緩的情景下，產能釋放速度或慢於經濟復甦的步伐，有色金屬價格將在2021年維持向好的態勢。
建議重點關注工業金屬和新能源金屬，推薦關注公司：洛陽鉬業（603993.SH）、紫金礦業（601899.SH）、西部礦業（601168.SH）、華友鈷業（603799.SH）、寒銳鈷業（300618.SZ）、貴研鉑業（600459.SH）。
洛陽鉬業：擁有 TFM 銅鈷礦，形成多礦種+貿易戰略格局
公司擁有剛果（金）銅鈷、國內鉬鎢、澳大利亞銅金、巴西鈮磷四大礦產板塊和全球第三大金屬貿易商，形成形成多礦種+貿易戰略格局，業績抗風險能力較強，貿易業務與礦業板塊的協同效應逐步凸顯。公司剛果（金）TFM 項目銅鈷礦未來產量可能翻番，銅產量 40 萬噸/年，鈷產量達 3 萬噸/年。此外，公司參股印尼鎳鈷礦溼法項目，建成後鎳金屬產量達 1.5 萬噸/年。國內鉬鎢、澳大利亞銅金和巴西鈮磷業務將保持穩定，金屬貿易業務對其他礦山業務起到協同作用。
紫金礦業：擁有境內外優質銅礦資源
公司擁有剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞 Timok 銅金礦、國內巨龍銅礦三大優質銅礦資源。卡莫阿銅礦、Timok 銅金礦、巨龍銅礦項目將擴產，未來 2 年公司銅礦產量將達到 80萬噸。同時，公司推出 1 億股進行股票激勵，對於三個考核期，紫金礦業設置了四類考核指標，其一是淨利潤複合增長率不得低於 25%，且不低於同行業均值或對標企業 75 分位值水平；其二是淨資產收益率複合增長率不低於 10%，且不低於同行業均值或對標企業 75 分位值水平；其三是資產負債率不高於 65%；其四是激勵對象績效考核 B（含）以上。
西部礦業：玉龍銅礦擴產在即，將新增 10 萬噸銅產量
國內第二大鉛精礦、第二大鋅精礦和第五大銅精礦生產商，礦山資源都在國內。其中青海錫鐵山鉛鋅礦是中國年選礦量最大的鉛鋅礦之一、西藏玉龍銅礦是國內少有的 600 萬噸以上銅礦山，銅金屬儲量居中國第二位。玉龍銅礦 10 萬噸銅礦改擴建工程已啟動，達產後年處理能力達 1989 萬噸，年產銅 13 萬噸，產鉬 8,000 噸。銅產量較 2019 年提升 10 萬噸。
神火股份：雲南神火電解鋁產量倍增
神火股份形成電解鋁和煤炭雙主業。電解鋁合規產能指標 170 萬噸，位居全國第六，其中新疆神火 80 萬噸和雲南神火 45 萬噸已經投產，雲南神火將繼續擴產 45 萬噸。公司是我國無煙煤主要生產企業之一，公司共控制的煤炭保有儲量 18.60 億噸，可採儲量 8.96 億噸，目前年產量達 600 萬噸，公司擬通過定增募資擴產 200 萬噸煤炭產量。公司經過數年大量資產減值，資產質量大幅提升。
天山鋁業：低成本優勢明顯
天山鋁業擁有 140 萬噸電解鋁合規產能，位居全國第十，目前運行產能 120 萬；同時布局廣西 250 萬噸氧化鋁項目，實現氧化鋁自給，目前投產 80 萬噸，擬通過定增募集資金進行擴產；公司規劃 6 萬噸高純鋁項目，已經投產 2 萬噸。公司電解鋁產能全部位於新疆石河子市，配置有自備電廠，能滿足自身 90%的電力需求，電費成本低廉，電解鋁綜合成本較低，市場競爭力較強。
華友鈷業：布局鈷鎳，產能繼續釋放
公司形成了資源、有色、新能源三大業務板塊，打造了從鈷鎳資源開發、冶煉，到鋰電正極材料深加工，再到資源循環回收利用的新能源鋰電產業生態。公司 2020 年上半年實現鈷產量 2.8 噸（+16.2%），三元前驅體 1.3 噸（2.6%），銅產品 7.1 噸（83.7%），產能進一步釋放。公司擬通過定增募集 60 億元，建設年產 4.5 萬噸鎳金屬量高冰鎳項目和年產 5 萬噸高鎳型動力電池用三元前驅體材料項目，公司將拓展至鎳金屬業務，三元前驅體產能將進步一放大。
寒銳鈷業：從鈷產品切入三元前驅體延伸產業鏈
公司主要產品包括電解銅、電解鈷、粗製氫氧化鈷，鈷粉等。公司正不斷優化產業結構，向新能源領域延申，將產品拓展至鈷中間品及三元電池材料。公司剛果（金）科盧韋齊年產 2萬噸電積銅生產線於 2020 年 4 月份底正式投產，現已達產。公司 2020 年通過定增募集資金19 億，將贛州寒銳作為公司進入新能源領域的起點，規劃建設 1 萬噸/年金屬量鈷新材料及 2.6萬噸/年三元前驅體項目。
貴研鉑業：國內領先的鉑族金屬供應商
昆明貴金屬研究所開創了我國鉑族金屬研究事業，是我國在該領域知識創新、技術創新的主要力量，被譽為「鉑族搖籃」。公司擁有完整的貴金屬產業鏈體系，即貴金屬新材料製造、貴金屬資源循環利用、貴金屬供給服務三大核心業務板塊，能夠在貴金屬產業鏈條上為客戶提供從貴金屬原料供給到新材料製造和資源回收的閉環式解決方案，在市場競爭中具有明顯綜合優勢。隨著汽車行業的復甦以及催化劑的國產替代進程加快，公司銷售收入及經營業績實現穩步增長。2020 年前三季度營收同比增長 13.66%，扣非後淨利潤同比增長 95.26%。