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「查稅風暴」後的華誼兄弟：斷尾求生，千億市值成泡影
一家公司長期不專注主業，不培養主業方面的核心能力，而一味追求投機取巧和投資收益，其風險會不期而至
華誼兄弟斷尾求生
本刊記者/楊群
「我最近賣掉了一批藝術品換回現金，來解決公司流動性問題。為了公司的安全性，我什麼都可以賣掉，賣畫沒有什麼丟人的。」8月18日，華誼兄弟董事長王忠軍在2019亞布力中國企業家論壇第十五屆夏季高峰會上，首次針對公司資金緊張問題對外袒露心跡。
曾經在藝術品購買上一擲千金的王忠軍，如今正將自己精心收藏的藝術品逐一拍賣掉。他曾表示，不認為自己在商業上十分成功，但在藝術品投資收藏上頗為自得。
如果將時鐘撥回到兩年前，華誼兄弟的危機其實在當時早已潛伏。華誼兄弟在2017年年底《芳華》和《前任三：再見前任》票房雙炮響後，2018年則歸於沉寂。華誼兄弟參與聯合發行的《西遊記女兒國》在春節檔首先掉隊，被寄予厚望的《狄仁傑之四大天王》《鬼吹燈之雲南蟲谷》相繼票房失利，《江湖兒女》《找到你》在文藝標籤之下表現已屬優異，但從票房數字來看則略顯寒磣。
更令人沒想到的是，查稅風暴會成為華誼兄弟命運的轉折點。2018年5月，曾經因《手機》這部電影飽受流言蜚語困擾的崔永元，因為電影《手機2》再次開拍，開始「拳打馮小剛」「手撕範冰冰」，讓華誼兄弟股票硬生生接連吃了好幾個跌停板。
此後，事件持續發酵，明星偷稅漏稅、片酬陰陽合同、電視劇收視率造假等問題接連曝光。受近年來宏觀經濟影響，資本市場開始回落，更讓華誼兄弟等影視公司提前進入寒冬。目前，華誼兄弟市值已經從一年前300多億元萎縮到120多億元。
早在查稅風暴爆發前，長江商學院終身教授薛元奎就對華誼兄弟近些年瘋狂購併案例提出「市夢率」的預警。在分析其上市近十年財報後，他對《中國新聞周刊》直言，「從主營業務來看，華誼兄弟已變成一家很平庸的公司。」
在薛元奎看來，雖然華誼兄弟上市後營收和資產規模快速擴張，但主要依賴投資驅動而非能力驅動，導致公司管理效率大幅下降，淨利潤含金量不足，商譽則大幅增長。
如今，王忠軍4年前許下「千億市值的目標應該很快就會實現」的豪言早已破滅，華誼兄弟甚至距離營收百億的目標仍然遙遠。
流動資金危機
2018年4月，仲志遠到朝陽區光華路赴東亞銀行北京分行行長之約，恰巧碰上華誼兄弟董事長王忠軍從行長辦公室魂不守舍地出來，匆忙之間兩人竟連招呼都沒有打。
仲志遠是廣州毅大股權投資基金管理有限公司CEO。他後來與行長閒聊，得知王忠軍此行目的：原來華誼兄弟帳面資金緊張，想從東亞銀行貸款，未果。實際上，由於王氏兄弟所持上市公司股份幾乎都被質押，王忠軍最近四處找錢都沒人搭理。
此時，距離查稅風暴爆發還有一個多月。據知情人士向《中國新聞周刊》透露，華誼兄弟在2018年上半年帳面資金已經開始緊張。「資本市場回落，多部電影票房不佳，導致華誼兄弟流動資金困難。王忠軍只好忍痛賣畫，四處求銀行貸款，還請了朋友幫忙。」
「去年，嘉德的夜場一半拍賣的是我的畫。」王忠軍承認。通過賣畫他緩解了部分現金流壓力，但依舊十分缺錢。到底有多缺錢？翻開華誼的財報，即可知道。華誼兄弟2018年虧損額度高達11.82億元，營收同比下滑1000.40%。2019年第一季度，華誼兄弟營收同比下滑58.21%，淨利潤同比銳減136.33%。
此外，華誼兄弟現金流狀況也進一步惡化。華誼兄弟今年一季度經營活動產生的現金淨流出1.45億元，同比上年同期大幅下滑120.99%；期末現金及現金等價物餘額13.06億元，較去年底的21.55億元大幅減少8.49億元。
對外經貿大學教授、中國影視產業研究中心主任周煊告訴《中國新聞周刊》，「華誼兄弟當前資金緊張分為兩個層面：一是公司層面，項目虧損導致經營性現金流為負，不斷失血，公司資金緊張；二是股東層面，大股東股權質押後對股價下跌預計不足，也面臨較大資金壓力。」
除了帳面資金緊張，華誼兄弟還有債務危機待解。根據2018年財報，華誼兄弟流動負債合計72.57億元，其中一年內到期的非流動負債高達36.47億元；而截至今年一季度末，華誼兄弟流動負債達60.42億元，其中一年內到期的非流動負債為14.41億元。
面對慘澹局面，本已退居二線的王忠軍不得不重新出山，而此前馬雲還吐槽他是「中國最懶的CEO」。從2018年上半年開始，王忠軍就到處找人籌資。他一方面從平安銀行等四家銀行獲得33億元綜合授信；另一方面向阿里影業附屬公司借款7億元，付出的代價是未來五年電影項目優先與阿里影業合作，才終於湊齊資金兌付即將到期的中期債券。
今年6月份，王忠軍通過頻繁質押股權獲得資金，緩解流動性壓力。截至目前，王忠軍持有華誼兄弟6.295億股，累計質押5.523億股，質押比例87.73%。今年一季報顯示，王忠軍累計質押4.483億股，質押比例83.6%。這意味著王忠軍在四個月內再次質押1.01億股，而華誼兄弟另一個掌門人王忠磊的股票質押比例早就已經達到100%。
實際上，上市公司股權質押一直屢見不鮮。根據Choice數據，截至8月11日，有3243家上市公司存在股權被質押的情況。對於影視行業上市公司股權高質押風險，周煊認為，根源是很多影視公司投資項目缺乏把控能力。如果質押出來資金運用好，就能產生正向現金流回報，反之就會導致債務變成現金償付壓力。跟其他行業相比，影視行業往往更容易信心爆棚，一旦影視公司做出爆款電影，投資項目便不再慎重，這對未來發展很不利。
7月4日，華誼兄弟再次發布公告稱，出於公司實際經營的需要，擬以下屬4家影院的放映設備及附屬設備、設施與河北省金融租賃有限公司開展售後回租融資租賃業務，融資金額為4000萬元，租賃期限為24個月。
「旗下4家影院的設備都拿出來抵押，說明華誼兄弟真的非常缺錢。」一位融資租賃業務人士對《中國新聞周刊》表示。此外，本次融資租賃業務以華誼兄弟旗下4家影院票房收入的應收帳款作為質押擔保，同時王忠軍和王忠磊夫婦要提供連帶責任保證。由此可見，華誼兄弟的帳面流動資金有多麼捉襟見肘。