來源：金融界網站
來源：中信證券
綜合近十年教育政策文本，從詞頻比對結果看，政策重點主要聚焦於「職業教育」，「教育信息化」，「義務教育」與「在線教育」方向。在以上賽道上，我們結合地理空間數據，模擬推算未來K12線下教育市場在部分一線城市的合理成長空間。同時，從短期投資邏輯出發，圍繞重點公司的名師資源，獲客能力與企業定價能力多因子指標，構建橫向比較體系。綜合來看，龍頭公司如好未來、新東方在線、跟誰學等，師資優勢顯著，一線城市成長空間可期，競爭護城河高築。
長期政策紅利聚焦：NLP助力政策文本時間序列挖掘，增強定性測算。
長期看，政策因素是教育行業核心驅動因子，本文聚焦政策文本，融合全國31省的官方政策資料，橫跨10年政策周期，藉助NLP技術提取2000餘個政策主題詞，通過網絡分析，聚類譜系圖等算法工具，最終形成在可選時間序列下，top50的高頻詞聚類分析矩陣。
從政策驅動的重點方向看，「職業教育」，「教育信息化」與「義務教育」始終處於政策驅動的核心方向。以2010年為基準，「教育信息化」在過去的十年中，平均每年關注度增長25％；「職業教育」在2015年和2019年受到各自相對前1年1倍以上的關注度增長；「義務教育」關注度相比前一年增長12％。近兩年來，「在線教育」的關注度增長8倍以上，增速驚人，是值得市場重點關注的賽道。
中期市場空間線下空間測算：南方城市線下教育市場空間較大，新一線可期。
通過整理政府建立的全國中小學校外教育機構數據，截至2020年8月，我們在10餘個不同等級的城市間構建教育資源供需指標對比。以上海、武漢、長春為區域比較基準，綜合區域的教育支出、在校生人數等客觀指標，我們認為中期看，杭州、成都線下教育市場存在100-150％的布局成長空間，廣州存在200％以上的增長空間。因此推薦重點關注在南方布局，尤其是在廣東布局線下教育的龍頭公司。
短期行業經營數據橫向對比：以師資團隊跟蹤為核心，構建高頻比對框架。
我們通過對線上教育公司的數據整理，梳理了6個指向公司基本面的跟蹤因子，包括教師教齡、教師數量、教師團隊穩定性，公司獲客能力，定價能力和營收近似指標。同指標比較看，高途課堂平均教師教齡為6-10年，相比猿輔導教齡5-7年佔優，且團隊季度穩定性與半年度穩定性差值為0.06，遠低於猿輔導的穩定性差值0.34；好未來教師團隊穩定性、教師數量、獲客能力都優於可比公司。
風險提示：
政策短期重大變化風險；線下教育培訓過度競爭風險；第三方數據的連續可得性。
投資策略：
短期看，K12線下教育重點公司在新一線成長空間可期，綜合名師資源，獲客能力與企業定價能力多因子體系比較結果看，建議關注好未來、新東方在線、跟誰學等。