警惕全球債務成為「灰犀牛」

儘管全球債款問題已是多年頑疾，但成為「灰犀牛」正顯露出加快痕跡。世界金融協會日前發布陳述顯現，2020年全球債款規劃將超過277萬億美元(1美元約合6.6元人民幣)。全球債款危險整體呈現出體量大、不均衡、危險高態勢。

從整體體量上看，受新冠肺炎疫情影響，各國政府和企業告貸規劃顯著上升，2020年前三季度全球債款規劃上升了15萬億美元，到11月中旬已經到達了272萬億美元。到現在，因為債款發行速度和規劃尚無放緩痕跡，世界金融協會估計全球債款將在本年末到達277萬億美元歷史峰值，佔GDP的比重將到達365%。

結構不均衡是本年度全球債款的特徵之一。從國家類別來看，興旺經濟體是推升全球債款的主體。興旺經濟體債款份額在2020年三季度已經超過了GDP的432%，比較2019年末上升了50%。美國佔有了全部漲幅的近一半，其整體債款規劃在2020年將到達80萬億美元，比較2019年末增加了9萬億美元左右。其間，美國債款增加的主體是政府部門和非金融企業，債款規劃分別上升了3.7萬億美元和1.7萬億美元。歐元區儘管債款水平整體仍低於2014年二季度的55萬億美元歷史高位，但整體政府債款上漲了1.5萬億美元，三季度整體債款規劃到達53萬億美元。其他興旺經濟體的債款在本年前三季度上升了3.7萬億美元至65萬億美元。

新式商場經濟體債款佔GDP比重在本年年末將快速挨近250%。值得關注的是，上述債款規劃上升首要集中在本年前三季度。2020年三季度末新式商場經濟體債款佔GDP比重高達248%，較去年四季度末上漲了26個百分點。此外，新式商場經濟體債款中的美元債款比重進一步上升，規劃到達了76萬億美元。

從債款類別看，非金融部門債款是推升全球債款的主體。到2020年三季度末，非金融部門債款規劃到達了206萬億美元的高位，較2019年末上升了12萬億美元。其間，政府部門債款增幅佔60%。全球非金融公司債款上漲了約4.3萬億美元至80萬億美元歷史新高，家庭負債規劃上漲了5萬億美元至50萬億美元。日本、加拿大、美國成為本年非金融部門債款增幅「三巨頭」。其間，美國債款佔GDP比重上漲了45%，日本上漲了超過50%，加拿大上漲了75%。

顯著，債款激增給全球經濟體系穩定性帶來的危險日益突出。

一是債款存量的體系性危險影響力進一步上升。傳統剖析以為，在低利率環境下，債款存量的體系重要性相對有限。但是，考慮到未來全球人口結構改變和經濟長時間動力改變，未來更高的債款歸還壓力將不可避免。自上世紀80年代起，全球利率不斷走低進一步便當了各國政府借新還舊。但是，債款利息擔負一直在新式商場經濟體呈現上升態勢。鑑於疫情嚴重衝擊了各國財政收入，2020年新式商場經濟體政府利息支授予財政收入的份額到達了創紀錄的10%。展望未來，世界金融協會以為，這一份額還有或許維持在8%左右的高位。

二是短期債款增速有所緩和但並未顯著改善。從短期來看，本年三季度的份額增速相對放緩，只有缺乏2%的增速。但是，展望2021年，儘管近期全球新冠疫苗研發利好頻出、商場估計各國政府推出新一輪財政刺激方針的概率下降，但全球經濟復甦並不完好、不均衡。大都國家在疫情防控方面不力意味著未來一段時期內各國仍需採納支持性財政方針。這一態勢不可避免地將造成主權債款危險進一步加重。

三是全球長時間債款持續增加危險不容忽視。從中長時間來看，自2016年起，全球債款增速就不斷刷新歷史紀錄。至2020年，全球債款整體規劃較2016年增加了52萬億美元。其間，15萬億美元發生在2020年疫情期間，較2012年至2016年間的6萬億美元增幅上升顯著。展望未來，全球經濟將面臨如何在保增加和去槓桿之間尋求平衡。能夠預期，為應對疫情帶來的債款危險和後續經濟動力下滑，未來10年首要國家還將採納擴張性財政方針，這與此前的財政緊縮方針形成了顯著的比照。世界金融協會估計，如果全球債款依照曩昔15年的增速繼續上升，2030年全球債款規劃將到達360萬億美元規劃。

四是各國短期債款危險顯著加重。數據顯現，2021年末新式商場國家將面臨7萬億美元債款到期壓力，其間以美元計價的外幣債券佔整體規劃的15%。在興旺經濟體方面，受首要興旺經濟體超寬鬆貨幣方針壓低假貸本錢影響，興旺經濟體2020年內發行的短期債款規劃佔整體債款發行規劃的份額超過了45%。因而，未來1年至2年內，無論是興旺經濟體還是新式經濟體都面臨巨大的償債壓力;新式經濟體還將面臨外債和世界收支平衡壓力同步上升的窘境。

五是全球商場主體生機顯著遭到債款抑制。世界金融協會數據顯現，G20經濟體普遍施行的寬鬆貨幣方針有效避免了企業倒閉潮，但企業營收狀況顯著惡化。到11月初，G20經濟體的大型企業因受疫情影響，年內營收較疫情前下降20%左右，中小型企業營收下滑或許到達50%左右。企業營收大幅下滑疊加巨大的債款壓力，將導致G20經濟體企業窘境加重，從而影響明後年企業經營康復。

面臨債款給全球經濟穩定運行帶來的巨大危險，全球決策者需在刺激經濟及避免相關副作用之間做到平衡。各國需求加強和諧，在控制疫情的一起，對全球債款的無節制膨脹採納有效束縛辦法，為全球長時間減債做好預備，以避免這頭「灰犀牛」橫行無忌，撞垮了全球經濟。

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