來源：券商中國
大成基金總經理譚曉岡：股票投資避免短期博弈，杜絕基金賺錢基民虧錢
編者按：
謀定而後動，知止而有得。對於公募基金行業而言，這是一個最好的時代。科創板啟航、投顧試點落地、創業板註冊制「開閘」，倡導權益投資、回歸投研本源，給了公募基金更大的發揮舞臺；這也是行業迎來前所未有之大變局的時代，國內金融業開放舉措密集出臺，資本市場雙向開放持續突破，中外資管機構將真正打破邊界，聯臺競技。
公募基金行業在滿足居民財富管理需求、促進資本市場價格發現、優化資源配置、助力養老金保值增值、支持實體經濟發展等領域發揮了重要作用。每一家公募基金公司的揚帆起航必須經受住資本市場驚濤駭浪的洗禮與金融監管環境的風雲變幻。乘風破浪、砥礪前行。證券時報·券商中國特此推出《基金王牌會》高端訪談，問道基金公司掌舵人。
在紛繁複雜的中國資本市場，大成基金公司立足於「寧取細水長流，不要驚濤裂岸」的投資理念，持續提升投研體系，做大做強權益類基金，公司僅主動管理類的基金規模就接近1200億，較兩年前大增140%。
作為中國首批老十家基金公司，大成基金已伴隨中國資本市場成長了20年。在中國基金行業快速發展的同時，行業競爭也呈現白熱化狀態，如何為中國投資者提供優質的基金投資體驗，做大做強權益類基金，成為大成基金贏在未來的核心考量。
在過去十五年內偏股型基金年化收益率超過13%，基金公司投資能力表現不俗，但買基金的投資者的獲得感卻明顯不足，基民賺錢比例不高。對此，大成基金總經理譚曉岡向券商中國記者表示，早期的行業排名機制和內部考核機制均偏短期，這些都導致基金業績雖然長期優異但穩定性不足、短期波動比較大。而大量投資者尚未建立長期投資和理性投資觀念，存在頻繁申贖、高買低賣、贖舊買新等投資習慣，甚至把基金當做股票炒，投資體驗確實不是很好，基金業要做大做強權益基金，要避免基金經理在股票投資上的短期博弈和風格漂移，核心就是要有效解決「基金賺錢，基民不賺錢」的矛盾。
以下為券商中國記者對話大成基金總經理譚曉岡的部分採訪實錄：
券商中國記者：目前基金業資源資金向頭部公司集中的現象越來越明顯，大成基金在激烈的競爭中如何參與市場競爭，如何定位自己的特點？
譚曉岡：今年是公募基金髮行的大年，頭部基金公司爆款基金頻發，優秀品牌和明星基金經理受市場追捧，但也有23家基金公司上半年零首發。從已披露財報的48家基金公司的財務數據看，第一梯隊淨利潤普遍在10億元以上，但也有多家公司處於虧損狀態。就我的觀察，在公募基金業最為核心的投研、渠道和品牌三大領域中，相關資源正在加速向頭部集中。其實不單是公募基金行業，各行業龍頭憑藉既有優勢，在供給側改革中不斷鞏固並強化自身的行業地位，這種趨勢在中國經濟轉型過程中是普遍存在的。
雖然馬太效應日益顯現，但絕不意味著行業格局就此固化。近年來，有多家基金公司異軍突起，除了少部分背靠股東資源，其他實現突圍的路徑無外乎兩條：特色化或專業化。有些公司走的是差異化發展之路，通過專注於固收、指數、定增業務，逐漸形成自身特色；大多數公司主要依靠專業化，在投資和市場領域的長期沉澱和持續深耕，通過長期優異的投資業績打造出市場品牌，贏得持有人的認可和支持。
大成基金有很多標籤，比如老十家、長期穩健、牌照齊全、六大投資團隊等，這些都是我們重要的競爭優勢，今天我想突出強調的是公司的主動管理能力。在激烈的市場競爭中，大成基金選擇走的是專業化發展之路，通過持續鍛造主動管理能力，不斷打造優秀穩定的投資業績，積極完善客戶服務體系，最終切實改善持有人投資體驗。公司自成立之日起，一直專注於主動股票投資管理，當年便發行五隻封閉式股票基金；在1999年底設立固定收益小組，2003年發行公司首隻債券基金。經過20餘年的不斷打造和沉澱，公司積累了深厚的主動管理基礎。近年來，面對不斷變化的新形勢和新問題，我們將提升主動管理能力作為公司最重要的核心戰略，提出要深刻把握歷史傳承，重塑傳統核心業務競爭優勢，集中精力發展核心投研能力，為投資者提供更優質的投資體驗。
為此，我們從2019年中開始全面深入推進投研改革，充分發揮投研競爭優勢，通過體系化、流程化的團隊作戰積極應對市場挑戰，不斷提升整體主動管理能力。系列改革的成效正在逐步顯現，今年來，公司有9隻權益基金收益率超過60%，債券基金整體表現較好，位於市場前列。大成優選、中小盤、科創主題和新銳產業等產品的業績都非常好，據銀河證券數據顯示，大成高新技術近五年收益率位列銀河標準股票型基金第一位（均截至8月4日）。當前公司主動股票管理規模近1200億元，較兩年前增長140%，主動債券管理規模超700億元，也有大幅度增長，主動管理的股債規模都比較大，主動管理能力股債均衡且長期優秀，我認為這是大成基金最突出的特點和最重要的競爭優勢。
券商中國記者：作為大成基金的掌門人，您認為大成基金的主要優勢是什麼，在投資、銷售兩個主要業務線上，您是怎麼看的？
譚曉岡：公司投資業務的競爭優勢，在前面已經詳細闡述，下面我主要談一談公司在銷售業務上的主要優勢。
首先是公司組建了四大戰略平臺，形成了顯著區別於同業的市場營銷新模式。從2016年底開始，公司先後參與發起設立了中小銀行發展論壇、直銷銀行聯盟、金融街88號論壇、「梅花與牡丹」家庭財富論壇等四大戰略平臺，分別著眼於中國中小銀行、直銷銀行、大資管和高淨值家庭等客戶的精細化服務，全面深化與各類別客戶的溝通和聯繫。著力打造「平臺+市場」模式，借力戰略平臺大力開展市場營銷，逐步形成頗具大成特色的營銷模式。
其次是公司搭建起完備的市場營銷體系，機構直銷、零售渠道、電商平臺統一在大市場體系之下，協同開展市場營銷工作。市場營銷管理部、客戶服務部及戰略發展部等中臺部門提供專業的銷售支持和客戶服務。今年上半年，我們按照「專業化、屬地化和協同合作」等原則，對市場體系進行了優化調整，管理機制進一步完善。大成基金成立20年來，秉承「專業、極致、超預期」的市場營銷理念，累計服務客戶超2400萬，包括全國社保理事會、投保基金、各大機構客戶等。
最後是全面完善客戶服務體系。客戶服務能力是公司品牌的重要組成部分，是提升公司綜合實力的重要途徑。當前我們正抓緊完善客戶服務體系，已形成公司層面統一的客戶服務規劃，強化同業對標，全面提升服務效率和質量。投資者教育是基金公司的重要職責，在大成基金內部我們叫「客戶陪伴」。客戶陪伴強調同理心，站在投資者的角度關注持有人利益最大化。為此，我們的渠道經理下沉到渠道末端傾聽和回應持有人的訴求，我們製作了《30天成為股票研究員》、《現在開始定投》等系列材料，創立了「大成小愛」等投教品牌，以通俗易懂的形式增強投資者對公司和產品的了解和信任。成長於網際網路時代的「後浪們」在產品認知、交易渠道和風險收益特徵等都呈現出新的特點，我們高度重視電商客戶，針對其個性化需求做了大量精細化服務工作，螞蟻平臺每個月都會對基金公司客戶陪伴情況進行排名，大成基金長期位列行業前三。
券商中國記者：與公募基金行業的蓬勃發展相比，基民、投資者的獲得感明顯不足，為什麼會出現這種情況？
譚曉岡：誠如您所言，過去15年，偏股型基金年化收益率達13.5%，基金公司的專業投資能力毋庸置疑，但是持有人真正賺錢的比例並不高，獲得感明顯不足，並沒有充分分享經濟持續增長和優秀企業快速發展的紅利，「基金賺錢，基民不賺錢」的現象成為制約行業進一步發展的重要因素。
造成這一矛盾的原因是多方面的，既有公募基金的業績穩定性不足的因素，也與部分投資者的投資習慣密切相關，其實公募基金一直面臨著長期投資和短期銷售的矛盾。由於資本市場的發展還不夠完善，早期的行業排名機制和內部考核機制均偏短期，這些都導致基金業績雖然長期優異但穩定性不足、短期波動比較大。與此同時，大量投資者尚未建立長期投資和理性投資觀念，存在頻繁申贖、高買低賣、贖舊買新等投資習慣，甚至把基金當做股票炒，投資體驗確實不是很好。
作為普惠金融的踐行者，我認為，公募基金有責任更有能力積極破解這一難題，通過投資、產品和銷售等全方位努力，不斷提升持有人的投資體驗。
一是，大力提升投資管理能力，堅持長期投資和價值投資，明確長期考核導向，減少短期博弈，打造特色鮮明的投資風格，堅決避免風格漂移，積極為持有人創造長期穩健的高回報。
二是，完善差異化產品體系，加大持有期限制和定開產品的布局，通過產品收益特徵的差異化滿足投資者的多元化投資需求。
三是，堅持客戶陪伴，始終堅守「客戶第一」原則，不斷完善售前、售中、售後全流程服務，用心做好客戶服務，贏得投資者的信任，引導投資者降低交易頻率，堅持長期持有。
近年來，隨著資本市場體制改革深化，外資持續流入，社保、養老金等長期資金加快入市，以及投資者教育的持續推進，公募基金髮展的外部條件正在不斷完善。與此同時，基金公司、銷售機構等行業主體也逐步形成共識，積極強化基金投資的長期業績導向，公募基金髮展的內部基礎也在逐步夯實。伴隨前述內外部基礎不斷夯實，「基金賺錢，基民不賺錢」這一制約行業發展的突出矛盾，我相信未來有望逐步緩解乃至消失。
券商中國記者：您曾經在社保基金理事會工作多年，您怎麼看待養老投資，同時，大成基金在社保基金、養老產品上的發展情況如何，在布局上會有哪些想法？
譚曉岡：在加入大成之前，我曾經在社保基金理事會工作多年。在社保理事會的工作經歷，讓我對養老投資有了更深刻的體會和感悟。我用幾個關鍵詞總結養老投資：長期、責任、價值。養老資金是長期資金，這為專業機構堅持長期投資提供了有利條件；養老投資管理的是中國老百姓的養老錢，使命光榮、責任重大；養老資金不僅要保值還要能穩健增值，這就需要資管機構發揮專業能力，發現價值、創造價值。進入公募行業後，我也欣喜的發現，公募基金投資管理理念與長期投資、責任投資和價值投資完美契合。相信長期的力量、秉承信託責任、努力創造價值，這正是公募基金的初心和使命，同時也是大成基金一切投資管理工作的出發點和落腳點。
當前中國老齡化趨勢正加速形成，2018年有6個省市老齡人口超過14%，進入深度老齡化社會。與老齡化趨勢加速形成對照的是，我國的養老金積累總量不足、結構不均衡。截至2018年底，中美養老金總規模相差17倍，且中國以第一支柱為主，第二三支柱發展比較薄弱，而發達經濟體多以第二三支柱為主，市場化程度更高。夯實養老保障基礎，服務養老金保值增值，我認為公募基金既有責任也有能力發揮更大作用。其實養老金業務的發展機遇已成為全行業的普遍共識，我們曾經做過梳理，行業前十大基金公司中有8家將養老業務作為官網首頁一級欄目顯著標示。包括大成基金在內的很多基金公司都為發展養老業務做出了大量艱苦的努力和前瞻性的探索，下面我簡單介紹一下大成基金的養老業務。
大成基金的養老金業務主要分為兩塊：一是社保理事會委託的社保和養老組合；二是公募養老基金。首先是公司受託管理的社保養老組合。大成基金是國內四家同時具有社保境內、境外投資管理資格的機構之一，也是首批獲得養老金管理資格的機構之一。
近年來，公司社保養老業務長足發展，已成為業內社保養老權益組合產品線最全的管理人之一。另一方面，公募養老基金業務也在有序發展，公司於2006年發行業內首批生命周期產品—大成財富管理2020，2019年和2020年又各發行一隻目標日期養老基金和目標風險養老基金，其中2019年6月27日成立的大成養老2040基金收益率已達32.58%（數據來源：WIND；截止日期：2020年8月10日）。
大力推進養老事業的發展，不僅需要像大成基金這樣的企業個體的努力，更需要頂層設計的指引和支持。結合我的從業觀察，今天我想藉助「券商中國」這個有公眾影響力的平臺提出幾點建議。一是優化稅收遞延政策，希望能加快將符合條件的公募基金等納入到稅收遞延政策範圍內，提升稅收遞延範圍和金額，進一步激勵養老第三支柱的發展。二是儘快推出養老金合格默認投資選擇制度（QDIA），發達經濟體的實踐表明，QDIA制度能夠有效避免個體的選擇困難和選擇惰性，能極大推動養老業務發展。三是建立養老產品統一帳戶，統一帳戶體系搭建是養老頂層設計關鍵一環，當前單一投資者的養老金帳戶分散於各家機構之間，希望早日建立以統一的信息管理服務平臺為基礎的統一帳戶制。
券商中國記者：在公募基金行業倡導權益投資、回歸投資本源的當下，大成基金在主動管理上有哪些提升措施和看法，在加強投研能力建設方面有何舉措？
譚曉岡：您這個問題問的很好，大家都知道一段時間以來權益基金髮行十分火熱，權益基金的投資體驗不斷改善，「炒股不如買基金」已經越來越被廣大投資者所認可。無論是我自己的從業觀察，還是銷售人員與持有人的交流反饋，我們都真切地感受到，投資者對優秀權益產品的需求十分強烈。呼應廣大投資者的迫切需求，這一兩年來，大成基金持續深化投研改革，在投研能力建設上做了大量工作。我總結大成投研改革方向主要有四個：一體化、多元化、特色化和梯隊化。
首先是推進一體化。投研兩張皮的現象在公募行業並不少見，也是一大難題。投資團隊指責研究貢獻不足，研究團隊抱怨投資指導不夠，投研之間缺乏有效溝通和良性互動，在過去一段時間對大成的投資業績造成了一定影響。2018年中以來，我們堅定不移的推進投研一體化。首先是強化投資引領研究，我們將基金經理定位於公司最資深的研究員，成立了四個投研一體小組，資深基金經理帶領研究員開展深度研究，幫助研究員建立研究框架和邏輯。其次是強化研究驅動。建立起基金經理內部的每日交流機制，完善了投研團隊之間的定期交流機制，圍繞核心標的每日復盤，開展深度研究，研究對於投資的貢獻逐步提升。
然後是突出多元化。我們建立並強化了統一的投研理念：價值投資、研究驅動和極度求真，所有投研人員都要認可並踐行這個理念。在統一的投研理念基礎上，我們積極鼓勵和倡導多元化和個性化的投資體系或風格，除重大事項集體決策外，我們對基金經理的投資決策和風格基本不做直接幹預。當前公司投資團隊的風格主要包括價值型、成長型和均衡性三種，在更加細分的領域，有人專注高端製造業、有人專注於醫藥消費、有人深耕科技成長，還有人看周期產業，他們都在各自專業領域實現了顯著的超額收益。除投資風格多元化之外，我們還高度強調投研領域的多元化。適應註冊制發展需要，我們大力拓展投研邊界，全面補充投研人才，及時更新研究體系和估值方法，提升對新興領域的研究能力和定價水平，我們的科創板基金業績同類產品中位列第一，還首批發行創業板戰略配售產品，助力創業板註冊制改革。
接著是打造特色化。這一點主要是針對產品布局。去年下半年我們提出，要著力打造特色鮮明的產品體系，為持有人提供風格清晰、策略明確的產品選擇，目前我們正按照這個要求抓緊推進。特色產品序列中，行業主題基金是最重要的組成部分。大成的行業基金突出高銳度定位，近年來我們持續了完善醫藥、消費、科技等核心賽道布局，踩準了市場節奏，收穫了很不錯的成效。未來，公司將繼續堅定不移的推進特色化產品線建設，除了繼續深化核心賽道和細分行業產品布局外，我們還準備著力打造紅利品牌。紅利策略是一種安全穩健、有穩定回報的投資策略，無論是公募還是社保養老，都是大成做得很好，這將會是公司未來的重要發力點。
最後是強調梯隊化。在投研人才培養方面，我們已經摸索出一套行之有效的培養機制。以社保養老團隊為例，這個團隊有一個很顯著的特點，就是所有的投資經理都是內部培養的，上升路徑都是從研究員到基金經理，進而成為社保養老投資經理。公司歷來推行「導師制」，有著悠久的「傳幫帶」傳統，久而久之就顯示出傳承的力量，比如我們投研骨幹戴軍、劉旭、李博、等都是分別在公司資深基金經理的培養和引領下逐漸成長起來的。當前公司投資團隊結構合理，形成「穿越牛熊從業超10年資深投資人員+經驗豐富的中層骨幹+年輕富有活力的新生代」三級梯隊，這一結構保證了投資人才儲備的深度。讓我感到高興的是，近一兩年提拔起來的新生代力量，如謝家樂、韓創、張燁、李林益、楊挺、齊煒中等，均創造出了優異的投資業績，梯隊建設的努力正源源不斷地轉化為業績回報。
券商中國記者：公募基金行業整體湧現出越來越多的「爆款」基金，一方面體現出明星基金經理在市場中的強大號召力，另一方面也是渠道、市場過度營銷包裝後的產物，您如何看待目前市場的「爆款」基金頻出的現象？業績與規模，從基金公司管理者的角度您是如何考量平衡的？
譚曉岡：今年以來爆款基金頻出，這是基金公司品牌、明星基金經理號召力和渠道強大營銷能力的共同作用，也反映了在近幾年市場行情中「炒股不如買基金」的顯性效應下，投資者對基金投資的熱情，可以說是天時地利人和的合力。天時是得益於資本市場的良好走勢，地利是指公募基金和銷售機構對於績優品牌的長期塑造，人和是公募基金主動管理能力凸顯，持有人投資體驗明顯改善。爆款基金頻出雖然可能也有一些過度營銷包裝的成分，但我認為整體上這是個好的現象和趨勢，反映出持有人對於公募基金信心的回歸，而這正是行業健康快速發展最重要的基礎。
從基金公司管理者的角度來看，要做到業績規模的平衡考量，我覺得需要做好加法、減法和乘法。
首先是做好業績的加法，投資業績是公募基金安身立命之本，提升投資業績是做大規模最根本的保障，這個是行業共識，不再贅述。
其次是適度做規模的減法。我們確實很看重產品的發行規模，但同時也希望能把規模控制在基金經理的能力邊界內，當二者發生衝突時，我們更願意在規模上適度做一些減法。
最後是做好品牌的乘法。不管產品本身是不是爆款，最終都會回歸到投資業績，回歸到投資體驗，並反映到公司的品牌上。我們看重短期規模增長，但更強調公司的長期可持續發展，因為品牌美譽度一旦建立起來，將會給公司帶來指數級的增長和質的改變。所以我們十分用心呵護公司品牌，包括公司整體品牌、產品品牌和團隊品牌，希望通過長時間的努力和投入，真正在市場上打響大成品牌。