柏楚電子(688188): 國內雷射切割控制系統龍頭,競爭優勢明顯

國內領先的雷射切割控制系統供應商

柏楚電子(688188)作為全球領先的雷射切割控制系統供應商，公司產品以自主軟體開發為核心，主要包括板卡控制系統、隨動控制系統和總線控制系統，已為超過 400 家的雷射加工設備製造商提供成套的系統解決方案。

公司是行業內唯一完整掌握雷射切割控制系統研發所需五大類關鍵技術的企業，在中低功率雷射控制領域處於國際領先地位。目前公司在中低功率市場市佔率約 60%，其中，中功率市場佔有率超過 90%；高功率市場佔有率約10%。公司在中低功率雷射切割市場有很強的控制力，通過深度參與產業鏈合作，實現了產品的定價優勢；在高功率和超快雷射控制系統市場，公司具有價格、市場優勢，其市場份額有望快速提升，高功率和超快市場將是公司未來主要增長動力來源。

雷射行業發展迅速，雷射切割控制系統行業迎發展良機

雷射切割對替代傳統加工設備是雷射切割行業的主要發展動力，行業正向著更高功率、更快速度和更高精度的方向發展。IndustryPerspective預測國內對雷射切割的需求將保持較高速度增長，預計到2023 年，中國雷射切割設備總體市場規模達 403.69 億元。雷射行業的快速發展將帶動上遊雷射切割控制系統市場持續向好，根據數據預測，2022年中國中小功率、高功 率、超快雷射切割控制系統市場規模將分別達到 5.14、9.82、5-10 億元。

（一）公司業務分析：

(1) 國內領先的雷射切割控制系統供應商

柏楚電子主營業務係為各類雷射切割設備製造商提供以雷射切割控制系統為核心的各類自動化產品。公司聯合創始人均來自上海交通大學自動化相關學科，建立柏楚電子後在多個行業運動控制領域深耕十餘年，積累了深厚的技術實力及行業經驗。公司產品以自主軟體開發為核心，並與板卡、總線主站、電容調高器等硬體集成後進行銷售，其中部分硬體通過外協廠商進行加工。

迄今為止，公司已為超過400家的雷射加工設備製造商提供成套的系統解決方案。是行業內唯一完整掌握雷射切割控制系統研發所需五大類關鍵技術的公司，同時在每一個關鍵技術均可達到或接近行業領先水平。公司已完整地掌握了雷射切割控制系統研發所需的 CAD 技術、CAM 技術、NC 技術、傳感器技術和硬體設計技術五大類關鍵技術，涵蓋了雷射切割過程涉及的各項流程（包括排版、切割、數控、調高傳感等），並解決了雷射行業 2,600 多項需求，集成了 100 多項工藝參數，形成了一套易用、高效、穩定的雷射切割整體解決方案。

備註：一個完整的雷射切割流程包括三步：（1）使用控制系統提供商提供的雷射專用設計軟體或第三方工業設計軟體繪製加工圖紙；（2）將加工圖紙通過軟體進行後期圖形處理及排版，並生成加工的工具機代碼；（3）雷射切割工具機根據代碼指令執行切割任務，整個切割過程中涉及圖形編輯、工藝設臵及具體加工工藝選擇、運動控制、切割頭和雷射器等外設控制、加工控制、切割頭與切割部件之間焦距控制及隨動等各環節，最終完成零件、裝配體的加工。

產品更新周期快，保證了公司技術領先性。本行業是集數控技術、雷射技術、軟體技術於一體的技術密集型行業。企業發展需要有專業的技術研發團隊、豐富的研發經驗、充足的人才資源作為支撐。主流雷射切割運動控制系統研發公司在行業內深耕多年，投入了大量的資源與時間，積累了大量技術專利，所研發的產品極大地迎合了行業發展的需要，柏楚電子針對雷射切割開發的隨動控制系統、板卡控制系統、總線控制系統的軟體更新周期大概為 3 至 6 個月，即每 3 至 6 個月發布新的軟體版本，更新主要涉及新增系統需求與功能、對 BUG 進行修復，產品更新周期非常快，保證了公司技術領先性。

（2）低功率市場佔有率較高，定價優勢明顯

低功率市場佔有率大幅領先國內同行，高功率市場是唯一一家國內企業。公司是業內首批雷射專業加工成套系統的開發廠商，相較國內外通用系統廠商，公司在國內雷射加工控制系統市場中具有先發優勢。在中低功率雷射加工控制領域市場份額位居行業第一（約60%）、高功率雷射加工控制領域全球市場份額近 10%，國內第一；同時，公司高功率雷射切割控制系統的技術水平已達到國際先進水平，與德國倍福、德國 PA、西門子等國際知名企業水平相當。

公司中低功率雷射切割控制系統擁有定價優勢，高功率產品相比於國外產品性價比更高。公司的中低功率雷射切割控制系統產品各項技術參數處於領先水平，且具有較高的穩定性，價格高於競爭對手維宏股份和奧森迪科等，2018 年各公司中低功率雷射切割控制系統價格分別為 1.57 萬元/套、0.80 萬元/套、1.0 萬元/套。公司的高功率雷射切割控制系統產品主要與國外廠商進行競爭，國內原材料、人工成本相對較低，運輸也相對更加便利，價格略低於德國倍福、德國 PA、西門子等。公司高功率雷射切割控制系統產品定價略低於國際知名廠商，主要由於目前高功率行業主要被國際廠商壟斷，市場對國際廠商的認可度較高，存在部分品牌溢價所致。未來，隨著公司高功率產品的推出並被市場認可，產品價格的差異預計會逐漸縮小

（3）下遊覆蓋國內主要雷射設備商，客戶資源豐富

公司將其主營產品定位於國內雷射加工系統市場，基於其研究成果而開發生產的隨動控制系統、平面切割系統、管材切割系統、套料軟體。公司具備基於客戶的整機方案提供二次開發與自動化方案設計的能力。據估計目前國內約有 600餘家雷射切割設備生產企業，截止 2018 年 12 月 31 日，公司已與超過500 家雷射切割設備生產企業開展合作。其中，目前公司的活躍客戶約為 400 餘家，公司活躍客戶佔行業客戶總數約 60%，大族 雷射、華工法利萊、百超迪能、宏石雷射、慶源雷射、嘉泰雷射等主流雷射設備制 造商均包括在內。

目前我國高功率雷射切割設備的國產化率約為 80%-90%。第一梯隊廠商主要為大族雷射、奔騰楚天、華工科技、領創雷射等公司，其他涉足高功率雷射切割設備的廠商還有宏石雷射、慶源雷射、嘉泰雷射、亞威股份、迅鐳雷射等公司；在國開展高功率雷射切割設備業務的國外廠商主要為德國通快、瑞士百超等，市場份額約為 10%-20%。

圖：2018年公司向高功率雷射切割設備主要廠商銷售的高功率控制系統和中功率控制系統明細

（二）本次募集項目簡介

公司擬發行不超過 2500萬股，募集約 8.35 億元。募集資金將投向總線雷射切割系統智能化升級項目」、「超快雷射精密微納加工系統建設項目」、「設備健康雲及 MES 系統數據平臺建設項目」、「研發中心建設項目」、「市場營銷網絡強化項目」。項目建設期均為三年，募集資金投資項目圍繞公司主營業務進行，有利於公司拓展業務板塊，打破境外廠商的壟斷局面，提高公司技術水平和核心競爭力。

圖：募投項目及資金使用安排

超快雷射精密微納加工系統建設項目的建設期為三年，預計 2022 年項目建成，項目建成後產能逐漸釋放並達產。項目達產後脆薄性材料雷射成絲切割系統和脆薄性材料雷射裂片系統的產能分別為 5,000 套/年，合計為10,000套/年，對應的市場銷售額合計約為 3.65 億元。總線雷射切割系統本項目建設期擬定為 3 年，項目達產後預計平面雷射切割系統、三維管材雷射切割系統、智慧卡盤控制系統、智能傳感控制系統分別年產 10000/3000/1000/5000 套，對應年銷售額 7.3 億元。

設備健康雲及 MES系統數據平臺市場空間巨大；「設備健康雲及 MES系統數據平臺建設項目」將協助雷射切割設備製造商解決設備管理和售後管理等痛點需求問題，有助於公司打造雷射生態圈的相關服務，形成完整的生態圈系統體系。健康雲及 MES 系統雲數據平臺將分別接入雷射切割設備製造商和雷射切割終端工廠，為柏楚設備提供專業的設備維護管理雲服務功能。設備健康雲及數據平臺，是基於雷射切割工具機設備的健康管理雲平臺，是圍繞雷射工具機設備健康、售後服務、維修管理、備件銷售、設備大數據分析等應用的設備大數據平臺。

（三）公司財務分析：

（1）經營業績持續向好，毛利率、淨利率維持高水平

2019年前三季度公司實現營業收入 2.78 億元，同比增長 48.85%，實現淨利潤 1.91 億元，同比增長 61.81%， 2016-2018 年公司營業收入複合增長率為41.67%，歸屬於母公司淨利潤複合增長率為 36.12%。

在公司營收中隨動系統和板卡系統收入佔比超 90%，其中，2018 年公司隨動系統佔營收比例為 48.79%，板卡系統業務佔營收比例為 42.11%。

圖：公司分產品業務收入情況（萬元）

圖：公司分產品業務收入佔比情況

（2）公司毛利率處於較高水平，淨利率穩中有升

2016-2018年公司毛利率分別為81.9%、81.87%、81.17%，整體平穩且處於高位，2016-2018 年淨利率水平分別為61.51%、62.31%、56.79%，2019 年前三季度提升至 68.71%，淨利率水平整體處於高位，穩中有提升。

公司銷售費用率總體呈下滑趨勢，管理費用率2018年短暫上升後 2019 年明顯下降。2016-2019 前三季度公司銷售費用率分別為 3.87%、3.27%、3.90%、2.61%，管理費用率分別為 16.55%、15.97%、23.69%、14.01%。

資本快速擴張，伴隨總資產周轉率下滑，經營性現金流明顯改善。2016-2018年公司總資產周轉率分別為 0.78、0.98、0.77，呈先上升再下降趨勢。存貨周轉率從 2016 年的 2.72 到 2017 年 3.52，再到 2018年的 3.16。

公司重視對於研發的投入，注重技術積累。2016 年度、2017 年度和 2018 年度，發行人研發投入分別為 1,381.62 萬元、2,078.68 萬元、2,813.51 萬元，佔當期營業收入的比重分別為 11.31%、9.88%和11.47%；不 斷增加的研發支出是公司維持技術領先性的良好保障。

（四）雷射行業分析

（1）雷射切割效率遠高於傳統設備，雷射替代傳統設備是大勢所趨

雷射加工是利用高強度的雷射束，經光學系統聚焦後，通過雷射束與加工工件的相對運動來實現對工件的加工，實現對材料進行打孔、切割、焊接、熔覆等的一門加工技術。相對於傳統加工工藝，雷射加工具有適用對象廣、材料變形小、加工精度高、低能耗、汙染小、非接觸式加工、自動化加工等優點，目前已成為一種新型製造技術和手段。雷射產業鏈上遊主要分為硬體和軟體兩部分，分別為材料、光學元器件、機械組件、電源、輔助設備和數控系統，中遊為雷射器，下遊為具體應用到不同領域的雷射設備。

圖：雷射行業產業鏈上下遊行業情況

雷射切割對比傳統切割設備有速度、精度和操作便捷度的優勢

a）切割加工速度。根據雷射現場實際測試結果，雷射切割機的切割速度是 傳統切割設備的 10 倍以上。例如切割 1mm 的不鏽鋼板，雷射切割機的最大速度可以達到每分鐘 30 多米，這是傳統的切割機無法做到的。

b）切割的質量、精度。傳統的火焰切割和數控衝床都是接觸式的加工方式， 對於材料的損傷很大，切割的質量度很低，必須經過二次加工才能使表面平整，並且切割的精度偏差很大。而雷射切割機是非接觸的技工方式，對於材料的損傷幾乎為零，由於雷射切割機採用了先進的配件使設備在運行時更加穩定、切割的精度更加精準，誤差甚至達到了 0.01mm 的精度，切割的表面平整光滑。對於一些要求很 高的行業不但節約了成本還節約了加工時間。

c）操作更簡單便捷。火焰切割和數控衝床都是需要人工來幹預機器的運轉， 特別是數控衝床，是需要先設計好模具才能進行切割的。雷射切割機只需要在計算機中設計好切割圖案、任何複雜的圖案都可以導入到雷射切割機的工作檯，設備就會自動進行加工，全程自動化無需人工幹預。

（2）全球雷射器行業快速發展，材料加工是最大下遊細分領域

目前，歐洲、美國與中國是最主要的工業雷射應用市場，土耳其、俄羅斯、印度以及部分東南亞和南美基礎工業實力較好的國家，工業需求也在持續增長。根據美國 StrategiesUnlimited 的報告，2013-2017 年，全球雷射器行業收入規模持續增長從 2013 年的 89.70 億美元增加至 2017 年的 124.30 億美元，年複合增長率為 8.50%。隨著大功率雷射器的技術突破和增材製造技術的成熟，預計未來雷射器行業將持續 快速增長。2013-2017年，全球雷射器行業收入如下圖所示：

圖：全球雷射器行業收入持續增長

雷射器的用途十分廣泛，目前可應用於材料加工、通訊、研發、軍事、醫療等領域。根據《2018 中國雷射產業發展報告》，2017 年雷射材料加工和光刻領域成為全球雷射器應用市場銷售額佔比最大的部分，約為 51.71 億美元，佔比41.6%；通訊與光存儲市場銷售額 42.39 億美元，位居第二，佔比 34.1%；科研和軍事市場約為 9.20 億美元，居於第三，佔比 7.4%；隨後是醫療和美容領域，市場份額上升速度明顯，約為9.20億美元，佔比 7.4%；儀器與傳感器市場為 8.08 億美元，佔比 6.5%；而娛樂、顯示與列印市場排在最後，為 3.85 億美元，佔比 3.1%

圖：2017 年全球雷射器應用市場應用明

中國工業雷射設備行業市場需求旺盛

隨著中國經濟的發展與國家戰略的深入實施，製造業對自動化、智能化生產模式的需求日益增長，中國雷射產業也逐漸駛入高速發展期。根據 2018年中國雷射產業信息報告數據，受益於各類金屬及非金屬部件加工的旺盛需求，雷射加工設備市場迎來持續穩定的增長。2011 至 2017 年， 中國雷射設備銷售收入由 117 億元增長至 495 億元，年複合增長率為 27.18%。

中國作為全球最活躍的製造業市場，工業雷射設備的銷售收入佔比最高，2017 年達 312.7 億元；信息領域雷射設備緊隨其後，為 105.6 億元；第三為醫學用雷射設備，約 28.8 億元；商業用和科研用雷射設備分列第四位和第五位。

根據 IndustryPerspective 預測，對雷射切割的需求還將保持較高速度增長，預計到2023年，中國雷射切割設備總體市場規模達 403.69 億元。

（3）中低功率雷射控制系統市場：國內企業三分天下

行業競爭格局：中低功率雷射切割控制系統領域中，國產控制系統憑藉著良好的產品使用性能和綜合性價比，已經基本實現了進口替代。國內雷射切割運動控制系統行業中低功率設備使用板卡系統為主，目前國產中低功率雷射運動控制系統已佔據中國市場的主導地位，其中業內前三家企業（柏楚電子、維宏股份、奧森迪科） 市場佔有率約為 90%。其中，柏楚電子在中低功率領域的相關技術水平已達到國際領先，其生產的中低功率產品在穩定性、可靠性、精度、速度、易用性等各方面均具備明顯優勢，市場佔有率約為 60%。

（4）高功率切割控制系統市場：國產替代勢在必行

行業競爭格局：高功率雷射切割控制系統領域中，目前國際廠商依然佔據絕對優勢，為中國市場主導者。國產雷射運動控制系統僅佔據約 10%的市場份額。主要的知名企業包括德國倍福、德國 PA、西門子等。公司目前已成為國內第一的高功率雷射切割控制系統生產商，高功率產品的技術指標和使用性能為國內領先水平，國產高功率雷射切割控制系統所佔據的10%市場份額也幾乎全部為柏楚電子所佔有。

圖：國內高功率雷射切割控制系統市場情

國產替代大幕拉開，高功率雷射切割控制系統價格有望在未來幾年顯著下降。目前國內高功率市場 90%的份額為海外企業，其高功率雷射切割控制系統價格在 5-15 萬不等，柏楚電子為高功率領域國內主要企業，其高功率系統價格僅為 3-5 萬元，在核心參數上，柏楚電子高功率系統已經達到或接近國際領先水平，且具有顯著價格優勢，國產替代有望快速進行，因此，在高功率雷射切割控制系統領域，平均價格下跌將是大趨勢，2017 年，國內高功率市場平均價格為 7.8 萬元/臺，根據 《雷射行業研究報告》，預計到 2022 年平均價格將下跌至 4.76 萬元。

（5）超快雷射控制系統市場：國內企業具備較強競爭力

超快雷射精密微納加工系統主要應用於 3C 行業、PCB 和半導體行業。隨著大數據、人工智慧等技術的發展，半導體、集成電路和 3C 產品的需求持續穩定增長。為滿足加工 PCB 板、觸控螢幕等部件高精度加工的要求，超快雷射精密微納加工雷射設備的需求也保持增長。在眾多下遊應用領域中，手機全面屏和手機 3D 玻 璃蓋板是推動超快雷射精密微納加工雷射設備需求增長的主要因素。目前國內市場被國外廠商高度壟斷，未來國產替代市場空間廣闊；根據數據預測，國內超快雷射切割控制系統在 2022 年將達到 5-10 億元。

（6）未來雷射切割設備有三大發展趨勢

a）向更高功率、更快速度、更高精度發展，長期以來，雷射切割設備不斷挑戰更高功率，更快速度和更強的加工能力；

b） 向數位化、智能化方向發展，未來將逐步將計算機輔助產品設計、計算機輔助工藝過程設計、計算機輔助數控編程、人工智慧等技術運用於雷射加工設備，推出高度智能化的多功能雷射加工設備；

c）雷射切割正向著柔性化方向發展；

圖：雷射切割設備未來發展趨勢

圖：雷射加工行業未來發展趨勢

研報來源：新時代證券，更多研報解讀可關注讀研報(jieduyanbao)