摘要
【言起投資林志勝：交易量大幅增長 期權市場潛力巨大】隨著國內金融市場的發展，包括期權在內的金融衍生品不斷推出，目前國內期權市場的發展近況如何？市場投資者結構和交易結構又有何新變化？未來的行業發展空間如何？是否會成為資產配置的重要標配？
嘉賓介紹：林志勝，廈門言起投資管理有限公司總經理，擅長產品設計與研究，投資管理，美國杜蘭大學商學院工商管理碩士，曾任職花旗銀行臺灣與中國區VP，精通英法語，良好的經濟理論基礎和紮實的證券研究經驗和投資管理經驗，致力於產品設計與研究，擁有餘20年投資與管理經驗，管理業績持續表現良好。
隨著國內金融市場的發展，包括期權在內的金融衍生品不斷推出，目前國內期權市場的發展近況如何？市場投資者結構和交易結構又有何新變化？未來的行業發展空間如何？是否會成為資產配置的重要標配？對此，東方財富網邀請到了廈門言起投資總經理林志勝做客《財富大咖秀》欄目，跟大家分享精彩觀點。
林志勝在接受採訪時表示，國內的金融開放腳步一直不停歇，而且有越來越快的傾向。各種衍生品品種不斷推出，其中也包含像商品期權以及股票期權。市場的交易量有大幅度的增長，從月均角度看，ETF的期權市場大概增加了一倍。
林志勝強調，一個很有意思的現象就是如果按年度增速來看的話，期權市場規模幾乎是接近一年一倍的速度在增長，未來期權市場增長的潛力是非常非常大的。各大交易所都對期權非常重視，期權這一品種即將從一個小眾的品種，正式躍居成為投資管理跟資產配置的一環，而且未來的成長性它會是最高的，2021年開始期權可能會進一步成為資產配置的標配之一。
以下為採訪實錄：
1)期權市場有何新變化？
主持人：觀眾朋友們好，歡迎收看今天的《財富大咖秀》，首先我們通過短片來認識一下今日的嘉賓。
主持人：我們歡迎林老師做客，林老師您好。
林志勝：主持人好，各位觀眾朋友大家好，非常感謝東方財富網提供的機會與平臺。
主持人：國際金融市場2019年12月份新上市了三個300期權品種，您如何看待這一年來期權市場的變化？
林志勝：是的，國內的金融開放腳步一直不停歇，而且有越來越快的傾向。在各種衍生品品種不斷推出，其中也包含像商品期權以及股票期權，尤其是去年12月23日新上市了三個300的期權，我們看到市場的交易量有大幅度的增長現象。
從月均的角度來看的話，ETF的期權市場它又大概增加了一倍，我們可以看一下一個圖形。現在在電腦上的這個圖形是ETF期權全市場歷史的成交量，我們可以看到從2015年12月開始，我們看到藍色的曲線它一直不斷的在往上走，非常的穩定。橙色的色就是滬深300，上交所跟深交所兩個300的期權，它們加起來的量，我們可以看到這個曲線在上市很快，大概兩個月的時間它就已經趕上了50ETF期權的交易量，我們知道50已經推出來有五年了，所以它很快，兩個月就趕上了已經提早五年出發的一個老品種。在大概半年之後，它就呈現一直是保持超過的情況。
如果我們再看它最近半年的話，它大概是滬深加起來合計的量比50要多大概17%，大概接近兩成左右。另外，從ETF期權全市場交易量，我們可以看出來它的成長趨勢是非常穩定的。最底下有一條線是深交所300的量，我們可以再看一下，這個是放大來看，我們看到左邊表格裡面，這是上交所50ETF期權的量，右邊是滬深就是上交所加深交所300期權的量，從今年的1月到11月，因為今天剛好是今年的最後一天，如果下周可能包含12月份的數據在裡面。我們看到今年1月到12月裡面，300的期權它的量已經超過50的了，最近半年的它其實超過的幅度是更大，就是我剛才講的大概17%。
主持人：近一年的期權市場的增量確實很大，那麼在期權市場投資者結構和交易結構是否有一些新的變化呢？
林志勝：是的。我們根據上交所提供的一些信息我們可以看到，在投資者結構裡面，還有交易量裡面，目前交易量最大的還是上交所，因為50是在上交所的，那300的話上交所也有，而且它的量比深交所要大。以上交所這兩個品種來講的話，現在這兩個品種合計日均交易量大概400萬張左右，持倉量大概是470萬張，這個數據相比去年的話，增長了有50%左右，這是在量的方面。
投資者結構方面，我們看到它大概80%都是所謂的功能性的交易，其中包含像保險的交易，大概佔一到兩成，增強收益的大概佔了四成，真正的純方向性的交易大概佔兩成。所以，從交易持倉比還有方向性的交易跟功能性交易佔比來講，還有期貨和現貨之間的比率來看，它都是相對比較健康的。
現在單品種來看的話，它的規模是比較大的，是挺大的。因為雖然說只有三四個品種，但是以上證50ETF期權在全球來講的話，以單品種來講是排到全世界第二的，那滬深300的話是排到全球第三，不過因為這是單品種，大家可能一聽很大很開心，其實因為這只是從單個品種來看，那美國的ETF期權有700多個，咱們現在只有三個，所以他們的量其實是很大的。
2)期權市場未來發展空間
主持人：在期權新品種上市之後，過去一年的增長量以及持倉量都有大幅度的增長，您覺得未來的增長空間是否會很大呢？
林志勝：是的。我一直在研究咱們國家現在期權的市場發展情況，我發現一個很有意思的現象就是如果按年度增速來看的話，我們幾乎是接近一年一倍的速度在增長。也就是說，大概每年它要翻倍，很有意思的就是我們知道2的五次方是32倍，2的十次方是1024倍，非常有意思。我們來看一下這張圖，這個圖是現在國內ETF期權全市場歷史的總交易量，左邊這是過去五年的，我們可以看到藍色的曲線就是每年交易量，每年ETF的交易量，它呈現一個拋物線的走勢，橘色是年增率，我們看到除了它剛上的第一年，相當於是2.4倍，過去這四年大概都是一點八幾倍，就接近乘以2的速度在增長。如果說這樣的成長態勢趨勢能一直保持的話，再過五年後，這個市場量會呈現怎麼樣，那就會像右邊這張圖，就是剛剛這個圖片的右半邊，它一樣也是呈現拋物線的形狀，只是它會更平滑。你說未來五年有沒有可能會成長到那麼多呢？我覺得是完全有可能的，而且說不定還有一點低估。
所以，我認為未來期權市場增長的潛力是非常非常大的。
主持人：近期四大交易所領導的發言，對於期權市場是否有些重要的事項呢？
林志勝：是的，在應該是上上周末的時候，四大交易所剛好在一個大型的會議上面他們也紛紛有發言，我們從這裡面發覺到有一些非常重要的信息，特別是關於期權的。在過去一年裡面，幾個交易所他們對期權的作用都有非常正面的評價，而且在發言中紛紛表達了對期權市場的發展跟未來的布局規劃。其實這個信息量是非常大的，我這兩天有特別做了一些整理，分成以下幾點。
第一個，各個交易所他們對期權的作用，這個品種的市場作用是非常肯定的。期權作為一個多空平衡的一個中性的交易工具，它的確是在像促進所謂的價格發現，還有管理風險，以及提高市場的效率方面，它發揮了很好的作用。
從數據上來看，標的的ETF經過一年的運作，特別是像去年的三個300上市剛好滿一年，ETF的折價率，它下降了大概有三成。以前折價就比較大，滬深300的指數它的波動率相對波動率下降了大概3%，這個都是很好的平抑了這個市場的一些波動。特別是像今年2月3日的時候，春節之後的第一個交易日，市場行情有大幅度的波動，場內股票期權大概幫400多億左右的現貨，它提供了一個保險，這還只是在現有期權量的情況下，等我們期權如果將來真正的量普及了，我相信穩定市場的功能，它會更強會更好。
在過去這一年滬深300ETF大概有增加了9隻，300ETF的規模大概增加了差不多一百七十億，這種ETF基金會有助於長期的資金進市場，這是有助於市場穩定的作用，所以這是第一個就是各個交易所都非常肯定期權的作用。
其次就是有多個交易所他們計劃要增加新的期權品種。這對期權市場來講算是政策利多，舉例來講，比如說像深交所他們有計劃推出所謂單市場的ETF期權。因為現在深交所就是只有300的ETF期權，但是上交所有一個上證50ETF期權，深交所沒有這樣對應的東西，所以我們也一直在預估，深交所非常有可能推出一個比如說深100的ETF期權，這個是只有深交所才有的，深交所也打算大力的加大研發投入，來豐富期權的品種。
在交易量最大的上交所的部分，他們也打算要推出更多的品種。因為現在全市場就只有四種，剛才提到像美國有700多個ETF期權，個股期權有3000多個。所以這個期權的量跟豐富度是還有很大的空間。另外還有像指數期權、商品期權等等。以商品期權方面的話，比如說像上海期貨交易所，他們就準備推出原油期權，我們知道前兩年原油期貨上市了，之後的話其實是原油期權，當然他們也會擇機要來推出。另外還有像白銀跟螺紋鋼的期權，還有像航運指數期權、有色金屬期權各式各樣的期權，未來都有可能會在適當的時機點推出來，像大連商品交易所在今年3月底的時候，他們還上市了液化石油氣期貨跟期權。所以，這是有關於新的品種，非常看好，並不只是喊口號而已，這些交易所都有這樣的計劃在研發。
第三個部分就是在期權運行制度上面，像去年推出了組合保證金，他們現在還在研究可不可以拿證券現貨來衝抵保證金，如果說這個可行的話，將來投資者的保證金成本就可以降低。像去年推出了組合保證金，根據交易所的估算，它大概讓投資者節約了有200億的資金，所以這個是對於投資的效益，資金的利用率都是非常有幫助的。
再來就是增加期權的月份，因為我們現在的期權都是近月跟下一個季度或者是下下季度，有這樣的想法能夠推出跨一年這麼長的期權，因為在國外是有這樣的期權，有一年、兩年、三年、幾年的，這種期權如果能推出來的話，對於企業或者是投資者來管理風險的話，工具就更多更豐富了。
再來第四點就是各個交易所他們為了更好做好市場服務跟推廣，所以在一些市場投教上面，他們也會持續不斷的在投入。目前我們的股票市場的參與人數大概是一個億，這一個億可能是扣掉無效戶，不活躍的，大概有一億戶，ETF開戶的參與人數大概是700萬，所以一個億跟700萬相比就是7%，上交所期權市場參與人數目前為止開戶大概48萬左右，還不到50萬，所以跟證券戶人數相比的話大概就是0.5%。為了要讓更多的人能夠接受這個市場，更好的加強市場的投教服務，所以這是需要做一些比較大的推廣跟宣傳。
我們看比如說像臺灣的期權市場經驗的話，它的期權開戶人數跟股票的開戶人數對比，它大概是10%，所以可想而知未來的開戶數空間還非常非常大。咱們先不講10%，我們就講一半5%，那都是十倍的增長空間，這是以開戶數來講。
3)期權或將成資產配置標配
主持人：目前期權的開戶門檻是比較高的，這是否會影響到期權未來的成長速度呢？
林志勝：是的，我們知道像期權的開戶門檻它比較高，而且你去開個戶還要考試，還要做測試，很多投資者一聽就覺得有點緊張，畢業那麼久了，沒想到做個股票期貨投資還得要去考試，還要念書。期權開戶的門檻要求的確是比較高，但是這個目的是為了要保護投資人，因為期權這個品種它相對是比較新，並不是說你有錢你就能去開戶的。所以，它要求要做測試，還有要進行期權模擬交易，它是希望投資人在真正進行交易之前，至少具備了一些期權的基礎知識。因為期權是相對比較新的品種，它的確一開始接觸的時候也會是覺得比較複雜。採取這樣的比較高的開戶門檻措施是有它的原因，也有它的必要。但是這個就像汽車，剛剛問世的時候，它好像很專業的，你買個車，首先車子是奢侈品，你買得起車還要僱人，專門的司機去開車，因為並不是誰都會開車的，可是等有一天汽車普及了，就像福特汽車T型車量產以後，一般平常的人也能賣得起了，而且普通人只要上個駕校學一下也都能自己駕馭。所以，期權有一天它會普及開來，它就像汽車會變得很普及，大家大概都有個駕照，都能夠自己開車。所以，目前來講比較高的門檻，的確會影響期權增長的速度。但是，剛剛前面我們講的那麼高的增長率都還是在這樣的高門檻的，有很多的一些要求的前提之下得到的這個速度，等有一天，可能過了若干年以後，期權更普及了，大家更清楚的認識到這個金融工具它的魅力跟它的功用之後，自然而然就會有很多人去學期權交易。所以，我們認為這個只是一個短期的，包含像它現在開戶要求要有50萬，未來門檻也許慢慢會降低，或者是說現在期權合約它將來會出一些更小的合約，這樣的話它會降低交易跟進入的門檻。如果這些措施推出來的話，我相信期權的開戶數跟交易量還會有一波井噴式的增長。
主持人：節目最後有沒有一些心得想分享給大家呢？
林志勝：是的，從前兩周幾個交易所的領導發言中，我們可以看到各大交易所都對期權非常重視，而且他們其實現在都已經有很多的準備，包含有各種ETF期權，指數期權，商品期權等等，他們其實都在積極的籌備當中，等待適當的時機有序的推出。所以，這個其實已經是醞釀並且準備了。所以，期權這個品種它即將從一個小眾的品種，它會正式躍居成為投資管理跟資產配置的一環。而且未來的成長性它會是最高的，這個我們從市場的交易量，或者說參與者的人數，它的增長倍數都會非常高，這個可以參考國外的經驗，臺灣、韓國的經驗等等，都是這樣子。
從2019年開始，其實期權已經就正式進到很多專業的機構，它的資產配置所謂的採購清單裡面，尤其像有一些FOF，他們在去年就開始把期權列入配置的對象，剛開始當然比率不高，可是經過2019年跟2020年，我相信到2021年開始，期權可能會進一步成為資產配置的標配之一。
主持人：好的，時間過的很快，今天的節目就到這裡了，感謝林老師的深入講解，也感謝大家的關注，我們下期再見。
林志勝：是的，謝謝主持人，謝謝大家。
（文章來源：東方財富研究中心）
(責任編輯：DF506)