近期一波回調下來，市場又開始蠢蠢欲動。從歷史行情看，這波小牛市和調整與歷史上的哪次行情更為接近？現在布局什麼品種比較好呢？市場上新發的產品那麼多爆款，有沒有適合普通投資者的基本款呢？銀河證券金融工程分析師的最新研報分析了寬基中的基本款指數「中證500指數」以及近期熱賣中的新品「天弘中證500ETF(159820)」,希望能給投資者帶來一些參考。以下為報告全文，摘自銀河證券2020年7月23日發布的金融工程報告。
吳俊鵬丨金融工程分析師
S0130517090001
中證500指數由全部A股中剔除滬深300指數成份股及總市值排名前300名的股票後，總市值排名靠前的500隻股票組成，綜合反映中國A股市場中一批中小市值公司的股票價格表現。
相較滬深300和上證50指數，中證500指數在不同行業的權重分布較為分散，而滬深300和上證50指數主要集中在銀行、非銀、食品飲料等傳統行業；特別的是，在中證500指數的成分股中權重最多的行業是醫藥生物、電子和計算機，且自由流通市值也位於前列，它們能跟蹤新型產業科技的發展，與國家在「十一五」就開始實施的國家科技重大專項核高基、集成電路裝備、新創新藥等專項方向一致，代表了國家科技戰略方向。
從歷史行情來看，特別在幾輪明顯上漲區間中，中證500指數要優於滬深300指數。在2015年（2015/1/1-2015/6/12）中證500指數上漲116.92%而滬深300指數上漲50.98 %（相應夏普比率為18.4和5.7），在2019年初行情（2019/1/1-2019/4/18）中證500指數上漲38.56%而滬深300指數上漲35.25 %，在2020年後第一輪（2020/2/4-2020/2/25）上漲中，中證500指數上漲20.09%接近滬深300指數（上漲11.8 %）的2倍；而在相應的下跌區間中，二者差別較小，比如2015年（2015/6/13-2015/12/31）二者分別下跌0.91%和0.99%，2018年全年二者分別下跌1.44%和1.26%。所以在所謂趨勢性行情中，中證500指數是一個較為優質的配置寬基指數選項。
一、中證500指數
中證500指數以2004年12月31日為基日，以 1000 點為基點。依據《中證200指數、中證500指數、中證700指數和中證800指數編制方案》，其編制及基本情況如下。
（一）指數編制
1、樣本空間
同滬深300指數，由同時滿足以下條件的滬深 A 股組成：
?非創業板股票：上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來日均 A 股總市值在全部滬深 A 股（非創業板股票）中排在前 30 位
?創業板股票：上市時間超過三年；
?非 ST、*ST 股票，非暫停上市股票。
2、選樣方法
按照以下步驟進行中證500指數的樣本股選擇：
?在樣本空間中剔除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票；
?將剩餘股票按照最近一年（新股為上市以來）日均成交金額由高到低排名，剔除排名後 20%的股票;
?將剩餘股票按照最近一年日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票組成中證500指數樣本股。
中證500指數每半年調整一次樣本股，每次調整的樣本比例一般不超過10%，樣本調整設置緩衝區。
（二）指數基本情況
截止2020年7月17日，中證500指數成分股詳細權重及市值分布如圖所示。前20隻權重佔11.43%，前50隻權重佔23.91%，前100隻權重佔40.32%，個股佔比較為均衡。流通市值分布在50-100億區間的公司最多。
圖 1：中證500指數成分股權重及市值分布
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
截止2020年7月17日，中證500指數成分股詳細行業分布如圖所示。醫藥生物行業權重佔比最高，之後的三個行業是電子、計算機和化工；從成分股來看，醫藥生物和化工行業成分股數量較多。
圖 2：中證500成分股行業分布
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
（三）機構關注度數
對於前二十隻權重股，除去遼寧成大、利歐股份等股票外，其餘股票均有機構覆蓋（給予盈利預測的機構），較為均衡。其中衛寧健康和安琪酵母分別為30家和31家。
表 1 權重股機構覆蓋情況
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
進一步分析一下公募主動基金對於中證500指數成分股的持倉情況(說明：基金統計wind開放基金分類：股票型基金和混合型基金，其中股票型基金不包括被動指數型基金和增強指數型基金），圖中藍色柱狀圖代表的公募主動基金中持有中證500指數成分股的比例（剔除非滬深兩市股票），淡青色的柱狀圖代表的是中證500指數成分股在整個A股流通市值的佔比。我們看到主動公募，對於中證500的配置比例低於其相應市值比率， 17年之後配置比例在不斷下降。
圖 3：主動公募基金持倉中證500指數成分股偏離度
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
（四）指數市場表現
指數風格
首先，我們分析一下中證500因子風格。很明顯指數更偏向於小盤風格。而對於價值和成長，中證500指數沒有明顯的偏向，最近兩年19年和20年指數更傾向於成長風格。
圖 4：中證500指數因子風格
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
指數估值
圖 5：中證500指數估值-PE帶（2010-）
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
圖中給出的是2010年以來，基於歷史均值PE及1-2倍標準差範圍內的PE下，指數點位的走勢。深色線代表的是中證500指數；中間黃色線代表的是基於2010年到現在PE均值下相應的中證500指數點位；其它四條線這代表1-2倍標準差下PE對應相應的中證500指數點位走勢；我們可以看到，現在中證500指數處於2010年以來指數處於均值一倍標準差下附近。
圖 6：中證500指數估值-PE帶（半年）
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
從半年尺度來看，現在中證500估值也處於一倍標準差之上。（2020/7/10，中證500指數6676.44，PE上兩倍標準差6985.94，PE下一倍倍標準差6407.53）。
圖 7：中證500指數-PE（不同口徑）
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
圖給出的是不同口徑下的PE值，TTM分母採用的最近12月盈利，FY1分母採用的TTM分母採用的最近預測年度盈利，FY1分母採用的TTM分母採用的最近預測年度次年盈利，F12M分母採用的未來12月預測盈利。
圖 8：指數行情數據
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
圖 9：指數波動率
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
從行情走勢來看，2020年初至今，中證500介於滬深300 指數和創業板指數走勢之間，波動率也介於二者之間。
未來收益來看，從其成分股（剔除個別無數據成分股）一致預測營業收入同比和一致預測營業收入2年複合增長率的均值和中位數均在10%以上，未來增長穩健。
圖 10：中證500指數成分股一致預測統計
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
（五）掛鈎中證500指數被動指數基金
本文統計公募基金中，與中證500指數相關的被動指數基金（同一隻基金不同類A類C類R類等按一隻計， ETF聯接基金不納入統計）。我們可以看到大部分是ETF，此外場內ETF交易流程簡單，而且相比其它被動指數類指數基金，所需費率更低，特別是在最近幾年，ETF市場規模擴張迅速，相應的管理費用、託管費等不斷下調。此外由於ETF套利機制的存在，所以其跟蹤誤差更小。
表 2 掛鈎中證500指數基金
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
二、天弘中證500ETF
天弘中證500交易型開放式指數證券投資基金（159820）於2020年6月29日獲得中國證監會準予註冊的批覆，2020年7月15日天弘基金髮布《天弘中證 500 交易型開放式指數證券投資基金 基金份額發售公告》，自2020年7月20日進行發售。
天弘較早在中證500布局，包括天弘中證500指數發起式和天弘中證500指數增強，其中天弘中證500指數發起式獲得2018年度開放式指數型金牛基金。
圖 11：天弘中證500基金資產淨值規模變動
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
天弘中證500自成立以來，規模不斷攀升，在2020 年一季度基金資產淨值已超25 億元。在現有中證500相關被動指數基金中，位於前列。
三、天弘基金概況
天弘基金成立於2004年11月8日，註冊資本5.143億元。2013年，天弘基金與支付寶合作推出餘額寶。天弘基金多次獲得金牛獎項，其中在第十四屆中國基金業金牛獎被評為金牛基金管理公司。
截止2020年7月17日，天弘指數團隊發行寬基指數類基金5隻，行業類指數金7隻，還有兩隻指數增強基金和一隻SmartBeta產品。
表 3天弘指數團隊產品布局
資料來源：wind,中國銀河證券研究院
以上就是報告全文啦。天弘中證500ETF將於7月31日募集結束，感興趣的投資者可在7月31日15點前在股票帳戶搜索代碼159820查看，各大券商有售。
風險提示：報告結論基於歷史價格信息和統計規律，但二級市場受各種即時性政策影響易出現統計規律之外的走勢，所以報告結論有可能無法正確預測市場發展，報告閱讀者需審慎參考報告結論。歷史收益不代表未來業績表現。指數基金存在跟蹤誤差，文中觀點僅供參考，不構成投資建議。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。