老虎證券:虎牙、鬥魚合併在即,付費直播時代來臨?

2021-01-17 中國經營網

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近日，陷入合併傳聞的直播雙雄鬥魚、虎牙交出了二季度業績答卷，主要指標均超出市場預期。二者在特殊時期自然過渡到穩定增長期，並憑藉在成本管控方面的高效表現，盈利能力得到極大的釋放。

相比財報本身，投資者更為關注二者合併的相關事宜。老虎證券投研團隊認為，對於公司層面而言，合併是符合各方利益的，一方面通過打通遊戲產業上遊和中遊，整合遊戲分發渠道，利於遊戲推廣;另一方面降低內耗，騰出資源與頭條系、B站在非遊戲直播領域競爭。然而對於主播、觀眾而言會有一定的負收益，如直播間廣告、付費直播間等可能的形式會影響觀看體驗，大主播馬太效應凸顯，小主播生存環境堪憂。

自然過渡到穩定增長期，盈利能力顯著提升

本季度，鬥魚、虎牙營收保持了30%以上的增速，均超出市場預期。相比前幾個季度而言，核心直播收入繼續放緩。我們可以理解為整個上半年特殊時期，外部的正面(宅經濟)和負面(消費需求)因素相互抵消，兩大頭部平臺主要依賴內在結構性調整自然過渡到穩定、合理增長期。

隨著鬥魚、虎牙從2019年開始逐步降低營銷費用，犧牲用戶換取利潤增長，二者的盈利能力有顯著的提升。本季度，Non-GAAP下，鬥魚實現淨利潤3.23億元，同比增長513.7%;虎牙淨利潤為人民幣3.51億元，同比增長106%。我們看到鬥魚在提高運營效率後，利潤以更快的速度增長，說明鬥魚在成本控制環節做得更好。

鬥魚犧牲用戶換取利潤，虎牙MAU迎頭趕上

運營數據方面，鬥魚、虎牙在本季度也表現出了明顯的差異，鬥魚MAU已經連續多個季度持平或微增，而本季度虎牙MAU從去年同期的1.439億增長到1.685億，增幅比較明顯。我們認為，直播平臺普遍面臨著獲客成本高昂的問題，鬥魚憑藉在用戶規模方面的優勢，通過犧牲用戶來換取利潤增長，虎牙的策略是儘可能收穫用戶，在體量方面向鬥魚看齊。

合併對於各方利益淺析

1)對直播平臺而言，馬太效應凸顯

其實合併之前已經形成了一個趨勢：主播流量向平臺流量轉變。雖然大主播自帶流量，但隨著遊戲種類增加、優質主播崛起以及用戶習慣養成，平臺對於用戶的吸引力早已經超過了主播本身，一個典型的例子是曾經的鬥魚一姐馮提莫離開鬥魚後熱度已大不如前。

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  • 虎牙鬥魚合併;今日頭條起訴今日油條商標侵權|一周資訊
    1、虎牙、鬥魚合併， 「企鵝電競」被轉讓給鬥魚日前，虎牙與鬥魚宣布籤署合併協議，目前預計合併於2021年上半年完成交割。在執行合併協議的同時，鬥魚與騰訊亦在2020年10月12日籤訂了一份「重組協議」，據此，騰訊將把其以「企鵝電競」品牌經營的遊戲直播業務以總價五億美元轉讓給鬥魚，並深化與鬥魚的業務合作，以將企鵝電競與合併後的虎牙和鬥魚整合。若合併完成，虎牙現任CEO董榮傑和鬥魚現任CEO陳少傑將成為合併後公司的聯席CEO，陳少傑也將成為虎牙董事會第十名成員。
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    隨著騰訊的新一輪40億注資鬥魚和虎牙成功IPO，遊戲直播市場的雙寡頭陣型——鬥魚和虎牙，已經基本成型。在直播平臺中，大部分用戶是不付費的，如何提高用戶的付費意願，養成付費習慣，充分利用長尾效應擴大市場則是鬥魚虎牙接下來應該關注的重點。其中筆者認為，與一些已經養成用戶付費習慣的行業進行跨界合作或許是一種不錯的新盈利方式。
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    來源：鈦媒體APP圖片來源@視覺中國10月12日，虎牙與鬥魚宣布雙方已籤訂「合併協議與計劃」，協議要點可以總結為以下幾點：虎牙將通過以股換股合併收購鬥魚所有已發行股份，包括由美國存託憑證（ADS）所代表的普通股，生效時間前發行和流通中的鬥魚ADS將被取消，在鬥魚存管銀行指導下，每股鬥魚ADS將換取獲得0.730股虎牙ADS的權利，每份
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    說到熊貓直播，可能不少喜歡看直播的老觀眾都不會忘記，畢竟當時也是紅極一時的平臺，可惜在關鍵時刻卻因為資金鍊斷裂，無法支撐下。而縱觀曾經的熊貓直播，在王思聰的牽頭下吸引了大批質量不低的主播，畢竟在電競圈有著一定的人脈，加上從鬥魚等平臺迅速挖到不少成熟自帶流量的主播到自己平臺上。