來源：私募排排網
九月份市場回顧：
9月份上半段的A股市場依然非常疲弱，上證指數與萬得全A指數都逼近了2016年初熔斷時的低位2638和3432點。下半月的兩周，在權重股的帶動下A股出現了久違的持續性反彈，萬得全A指數9月份最終收漲1.35%。
近期的上漲，究竟是小級別的超跌反彈還是值得參與的中級吃飯行情?投資者之間的分歧很大。從萬得全A的季線來看，已經出現了連續四個季度的季陰線，這種情形歷史上只有2008年金融危機時見到過一次，代表投資情緒已經較長時間低迷，市場對悲觀信息的反應也相當充分。
外部環境方面：
在美國強大的壓力下，9月30日午夜就在最後期限前的一小時，加拿大與美國就更新北美自由貿易協定達成一致。從而美國與墨西哥、加拿大之間先後達成了新的USMCA美墨加貿易協議。與此同時，美國也正在與韓國和日本進行自由貿易協議的談判。
而中美貿易摩擦還沒有看到解決的曙光，相反近期出現一些升級苗頭，美國歷史上首次就中國採購俄羅斯軍火對中央軍委中有關將領做出制裁，引發中國在外交上的強烈反彈。美國海軍加強在南海的巡航，我國海軍採取貼近航行迫使美艦改變航向駛離。這些都引發國際上和投資人的擔憂，擔心世界第一第二大經濟體衝突升級失控，擔憂情緒下，港股和美股在國慶長假期間也出現一定幅度的下跌。
北京時間10月4日晚間，美國副總統彭斯就中美關係發表演講，全球矚目。我們認真研讀了彭斯的演講，雖然彭斯對中國的多數指責都缺乏事實根據，但是從其演講中，我們也能感受到一些美國人珍視中美之間的歷史友誼，希望能夠彼此尊重共同發展的願望。客觀講，該演講並非一篇戰鬥的檄文，更多傳遞出希望和解的願望。
國與國之間的關係沒有什麼是必然不可改變的，關鍵看如何選擇，一年之前幾乎兵戎相見的美國與北朝鮮間，當時誰能想像到眼下雙方已「墮入愛河」中，金委員長也搖身一變成為國際外交舞臺上的「寵兒」。除了川普專程飛到亞洲來一對一會晤，中國、俄羅斯、日本等大國領袖紛紛熱情擁抱輪番會見，一年前內外交困幾乎走投無路的困局被委員長几招就徹底逆轉了。
中美之間的貿易摩擦有什麼樣的深仇大恨無法化解麼?每年有這麼多的貿易往來的兩個大主顧，因何從開始的心生嫌隙到貿易摩擦不斷升級再到近日南海的兵艦驅離?面對美國這一任特別在意利益、做事不按常理、完全不懂得尊重任何夥伴的總統，確實，無論是加拿大、墨西哥、德國、日本、中國、韓國、沙烏地阿拉伯等等沒有一個談判對手國家的政府心裡會感到舒服，但是美國的實力與地位就在這裡，地球村裡科技、經濟、軍事實力的絕對老大，甲方的地位擺在那裡，要麼跟他翻臉不玩了，要玩可能今後的遊戲規則還必須談到甲方滿意、乙方可接受。北美新的貿易協定就屬於美國滿意、墨西哥與加拿大不爽的一種妥協。但是對於墨西哥與加拿大來說，這樣不爽的協議會遠好於沒有協議、遊戲無法繼續下去的結果。與過往遊戲規則比，一點虧都不吃是不現實的，有些時候「吃虧是福」或許不僅僅限於是人際交往。
貿易摩擦與大國間關係如何演變是一個因變量，取決兩國政府的選擇與決心。眼下說未來結局必然會變壞或必然會變好恐怕都是不客觀的。是敵是友，也許就在一念之間。
外部環境中，美元加息周期中，新興市場貨幣貶值、資產價格承壓在中期角度看影響還是存在的，需要持續觀察與應對。
國內政策方面：
雖然今年以來貿易摩擦牽動無數人的神經，搞得大家神經衰弱非常憂慮，但內政才是影響最大的關鍵因素，同時內政是外交的基礎，外交也是內政的一個重要組成部分。
去槓桿
中央基於金融槓桿率過高，提出降槓桿的大方向與決策是完全正確的，目前整個去槓桿的工作也行至盤中。由於切斷了影子銀行的融資渠道，今年以來不少高槓桿率的企業與企業家深切的感受到了融資收緊的同時資產價格下跌帶來的壓力。資本市場和民營企業的感受更加深刻一些。國慶節前，總理到浙江調研，邀請了二十多位企業家座談，傾聽大家的問題與困難，並且指示隨行的有關部門抓緊出臺政策解決企業的實際困難。雖然近期中辦和國辦共同發文允許資不抵債的地方融資平臺破產，引發市場關注與擔憂。對於去槓桿的政策取向和發展還需要持續跟蹤與觀察。
環保執行出現新變化
今年京津冀地區冬季採暖季的環保不再搞「下指標一刀切」的模式了，各地根據各自情況在環保達標的情況下安排好錯峰生產。這一舉動並未引發市場太多的關注與反應，但本人認為這是非常值得鼓掌喝彩之舉。兩個月前，我在深圳見到一位上市公司的董事長，他們公司前兩年在山東投資2億元左右建成一條生產線，正準備投產，環保要求他們將燃煤改成燃氣，一算帳改燃氣燃料成本提高三倍，本來公司從事的就是全球競爭的微利產品，這一改完全就無法生存了。而他說其實他們的燃煤排放完全達到環保要求，但執法部門就是不理這些。這個企業家只好到越南投資辦廠去了。看到最近的環保執法新變化，我覺得這是非常重要的改變。
降稅減負
9月份大家在朋友圈裡熱議的社保交由稅務局徵收大幅增加企業成本以及PE投資者徵稅調整的問題，我們關注到政府都給予了及時的反饋和正面的回應。總理最近一再表示要進一步給企業減負，在國際競爭日趨激烈，貿易摩擦不確定性很大的今天，政府更多的關心微觀企業的健康生存，減輕企業負擔、同舟共濟共度時艱是非常正確和必要的事，目前看李總理近期的講話傳遞出較強的這方面信號。
股市的演變與應對策略：
短期內，如何看待市場近兩周出現的反彈?小反彈、中級反彈、熊牛拐點?現階段我們傾向於認為是第二種情形，是投資者對各種負面消息反應非常充分後的階段性的中級反彈。但反彈持續的時間與空間還是會受到內部政策變化與外部環境變化的影響。但還是比較值得期待，同時這些中期反彈也是構築底部區間反覆震蕩的組成部分。
從股市中長期的循環周期看，市場已經步入底部區間，投資者情緒很悲觀，估值非常便宜。這一階段成長股很便宜，高股息價值股也很有吸引力，只是市場缺乏信心和賺錢效應而已。
「熊市後期便宜階段要敢於播種耐心守候，未來定會有厚報!」投資中最有意思的事，可能與老子在《道德經》中所言類似，「道」總是知之易，行之難!
國與國之間的關係是因變量，取決於心態與選擇。
經濟與股市的表現也是因變量，取決於政策的選擇。