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1、螞蟻集團：依託阿里背景，打造核心競爭力
螞蟻集團起步於 2004 年成立的支付寶，十多年來在網際網路金融領域不斷深耕布局，現已構建數字支付體系及「微貸科技、理財科技、保險科技」三大平臺。脫胎於阿里巴巴集團， 從 2011 年起獨立運營，2014 年 6 月公司法律主體浙江阿里更名為「浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司」。2016 年 12 月變更設立為股份公司，更名為「浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司」。2020 年 7 月更名為「螞蟻科技集團股份有限公司」，強化公司「科技」定位，並啟動在上交所科創板和港交所主板同步發行上市計劃。
1.1. 發展歷程：從支付工具到數字金融科技平臺
起步於支付工具，打造數字支付體系（2004-2010）發展數字金融服務，建設阿里系金融版圖（2010-2017）加快全球化布局，強化金融科技平臺（2017 至今）1.2. 融資歷程：融資助力業務發展，「A+H」同步發行上市
1.3. 股權結構：以阿里系背景作支撐，為長期穩定合作奠定基礎
公司控股股東為杭州君瀚及杭州君澳，實際控制人為馬雲。截至 2020 年 8 月 25 日，杭州君瀚及杭州君澳分別持有公司 29.86%及 20.66%的股份，兩者合計 50.52%。杭州雲鉑為杭州君瀚和杭州君澳的普通合伙人和執行事務合伙人，杭州君瀚和杭州君澳同受杭州雲鉑控制。馬雲先生能夠實際支配杭州雲鉑股東會與行使螞蟻集團股東權利相關事項的表決結果，間 接控制 50.52%的股份，為公司的實際控制人。
1.4. 公司經營狀況：業績表現持續向好，不斷加大研發投入
規模逐年增長，營收複合增速快。螞蟻集團資產規模龐大，截至 2020H 末，總資產和歸母淨資產已分別達到 3158.98 億元、2082.63 億元。營業收入總體呈現快速增長趨勢， 2017-2019 年及 2020H 公司分別實現營業收入 653.96 億元、857.22 億元、1206.18 億元和725.28 億元，2017-2019 年 CAGR 為 35.81%。
2018 年公司歸母淨利潤僅 6.67 億元，同比下降 90.40%，主要系公司當年進行了較大規模的市場投入，以擴大用戶規模和活躍度。2019 年公司持續受益於 2018 年的戰略投入，用戶規模在較大的基礎上保持穩健增長，歸母淨利潤大幅回升至 169.57 億元。
數字金融科技平臺營收佔比持續增長，取代數字支付成第一大業務。按產品及服務類別分， 公司營業收入主要來自於數字支付與商家服務、數字金融科技平臺、創新業務及其他。隨著公司拓展業務結構，持續鞏固與金融機構合作，數字金融科技平臺收入佔比持續增長， 從 2017 年的 44.33%升至 2020H 的 63.39%，增加了 19.05pct。2019 年三大業務收入分別佔比 43.03%、56.20%、0.77%，數字金融科技平臺收入佔比首超數字支付與商家服務。
微貸收入是數字金融科技平臺主要收入來源，2017-2020H 收入佔比均超 50%。數字金融平臺涵蓋「微貸科技、理財科技、保險科技」三大平臺，2020H 三者收入分別為 285.86 億元、112.83 億元、61.04 億元，佔比 62.2%、24.5%、13.3%。從 2017-2020H 趨勢來看， 保險平臺收入佔比逐步提升。
數字支付與商家服務收入主要與用戶活躍度及交易規模有關，主要收入=商業交易規模* 交易服務費率+金融交易及個人交易規模*手續費率+商家服務費。2019 年，公司數字支付與商家服務收入 519.05 億元，同比增長 17.00%，受益於線上及線下使用數字支付服務的用戶數量和商家數量持續增長，用戶活躍度及交易規模進一步提升，以及跨境支付交易業務規模迅速擴大。截至 2020H 末，支付寶月度活躍用戶已達 7.11 億，完成的總支付交易規模達到 118 萬億元。
1.5. 競爭優勢
1.5.1. 一體化生態系統網絡效應顯著，降低獲客成本
支付寶依託流量優勢，結合多元業務產生協同效應，提升用戶粘性。在螞蟻的生態系統中， 支付寶聯通支付、金融、生活服務布局多元業態，提高了用戶活躍度，積澱優質客戶洞察， 從而吸引更多合作夥伴接入埠，降低了平均獲客成本，產生明顯的網絡效應。截至 2020年 6 月末支付寶平臺月度活躍用戶已達 7.11 億，月度活躍商家超 8000 萬，為超過 200 個國家和地區提供線上支付服務，促成了龐大的交易規模，截至 2020 年 6 月，平臺的內地總支付交易規模達 118 萬億元。
1.5.2. 受益於阿里協同效應，廣覆蓋信息優勢積累沉澱
阿里電商平臺引流客戶資源，與支付寶系統相輔相成。淘寶和天貓作為阿里巴巴旗下最主要的電商平臺，近年來持續快速發展，2012-2020 年合計 GMV 從 6630 億元增長至 65890 億元。支付寶「植根於淘寶」，長足發展受益於阿里電商平臺的資源引流，阿里電商的發展依靠高質量的數字支付和數字金融服務，兩者相輔相成。淘寶 APP 和支付寶錢包 APP 活躍用戶數增長趨勢基本保持一致，截至 2020 年 6 月末分別達到 7.83 億人、7.45 億人。
依託阿里多元化業務生態，積澱客戶洞察反哺金融服務。阿里巴巴集團業務覆蓋廣泛，集 團依託阿里業態可優化數字支付服務並連接其他服務，完善自身場景布局。同時，集團可從阿里融合線上線下的應用場景中獲得大量客戶洞察，連同自身技術服務為金融機構合作夥伴提供產品服務的底層支持。
借鑑阿里股權激勵制度，維持長遠發展。與阿里巴巴集團類似，螞蟻集團制定多項股權激勵計劃，公司的員工、顧問和董事授予限制性股份單位或期權以獲得公司的普通股。此外， 阿里巴巴集團向螞蟻集團及其子公司的部分員工授予了對應股份的限制性股份單位及期 權，有效地吸引、激勵和保留員工，利於維持集團長遠發展。
阿里研發支出逐年增長，為螞蟻集團鞏固技術優勢提供堅強後盾。2020 年，阿里研發支出高達 60.8 億美元，同比增長 9.35%，研發支出佔營業收入的 8.45%，這一比例自 2012 年以來均超過 8%。高強度的研發投入是阿里構築技術護城河的保障，也為螞蟻集團提供了技術後盾。
1.5.3. 技術優勢構築護城河
領先技術基礎設施能力積累，研發投入力度持續加大。集團依託螞蟻阿里雲的領先技術能力積累，完善技術基礎設施，得以保障大規模的高性能處理能力和高質量、差異化的用戶服務，2019 年雙十一期間公司峰值支付交易處理速度達到每秒 45.9 萬筆。同時公司持續加大在人工智慧、風險管理、安全等領域的開發力度，持續迭代更新技術能力，集團的技術人員約佔員工總數的 64%。
高質量客戶洞察+自有算法打造智能商業決策體系。基於阿里商業系統的多元場景，公司獲得了高質量且差異化的客戶洞察，並通過成熟、實時的自有算法建設智能商業決策體系， 將支付資損率水平維持在業內最低之列。
「BASIC」技術提供基礎支撐。螞蟻集團以 BASIC 的五項技術作為底層技術支持，延伸三大能力，支撐多元業務場景。
1.5.4. 深厚行業積累優勢，與金融機構合作共贏
深耕數字金融服務市場，創新迭代發展。螞蟻集團在數字金融領域有深厚的經驗積累，在數字支付網絡安全、網絡信貸分析與貸後監控、線上理財產品設計與風險管理、網際網路保險產品的設計、核保和理賠等都具備領先專業知識，並不斷推陳出新引領普惠金融發展， 鑄就了市場領先地位。
技術+平臺助力金融機構業務，互利合作提升用戶粘性。集團為金融機構提供科技服務支持與支付寶平臺入口，幫助金融機構觸達客戶、控制風險，同時利用合作夥伴的產品優勢與服務設計完善了自身金融體系，提高用戶粘性。公司已在信貸領域、理財領域、保險領域建立廣泛的合作關係，截至 2020 年 6 月末，公司數字支付、數字金融科技平臺已與超過 2000 家金融機構達成合作。
螞蟻集團戰略之一：構建數字支付體系，打造數字金融科技平臺
2. 數字支付：支付入口引流，完善場景生態
2.1. 市場情況：行業規模持續增長，監管下風險收益並存（略）
2.2. 商業模式：優化數字支付功能，積累豐富用戶洞察
2.2.1. 提供數字支付服務，支持多種交易方式
螞蟻集團為消費者提供數字支付服務，推出全面數字錢包解決方案。作為中國最大的數字支付服務商，公司依託支付寶平臺支持各類線上線下支付場景，涵蓋多種數字支付功能， 在消費者和商家之前搭建橋梁。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間，公司的平臺處理的總支付交易規模達 118 萬億元。
用戶可自由選取資金來源，支持多種收款方式。針對大部分支付場景，用戶可從電子錢包 帳戶餘額、借記卡和信用卡帳戶、餘額寶及花唄這五類資金來源中任選一種進行支付，使用快捷高效，顯著提升用戶體驗。商家主要有四種收款方式，包括：1）通過支付碼或者收錢碼；2）支付寶 APP 內支付；3）網頁支付；4）配備公司物聯網技術的智能 POS 機終端
數字支付廣覆蓋場景生態，加深用戶行為洞察。螞蟻集團不斷擴展支付平臺商家規模、延伸數字生活服務，將支付寶從最初僅植根於淘寶的支付工具，打造成現已覆蓋購物娛樂、出行交通、教育醫療、本地生活等為一體的強大場景生態。公司數字支付業務致力於為消費者提供日常生活便利，反過來也提升了支付寶的用戶活躍度，促進了平臺交易量的增長。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間，公司的用戶中超過 60%通過支付寶 APP 獲得生活服務。
加強全場景滲透廣度和深度，構建社交屬性，增強用戶黏度。與微信支付相比，支付寶社交屬性較弱，對此支付寶積極探索支付業務的多元應用場景，以適應用戶多樣化需求，提高用戶粘性。通過引入親情帳戶、生活服務號、螞蟻森林、紅包補貼等功能，增加社交元素，將優質存量客戶導流至生活服務，向全場景支付服務體系轉型。
2.2.2. 助力數字商家服務，打造閉環產業鏈
通過支付寶 APP、龐大的中心化流量及卓越的客戶洞察，公司使商家能夠觸達並獲取更多的客戶，同時提升消費者活躍度。通過多樣的營銷工具及策略，對商家提供助力，包括小 程序、會員計劃及幫助組織營銷活動等。從具體作用方式上來看，支付寶通過發揮連接與 賦能功能，憑 C 端理解助推 B 端數位化服務升級，打造閉環產業鏈：
1） 開放 loT 平臺，提供商戶定製「支付+」方案解決產業痛點，加速商戶數位化升級轉型。支付寶以支付業務為基礎，打造 loT 開放平臺，為不同行業商戶提供定製方案解決方案和數位化升級服務，滿足商戶在基礎支付服務以外的獲客、物流、用戶管理、融資等需求。
2） 提供豐富的經營工具，賦能商戶提升差異化競爭力。支付寶為商戶提供集成刷臉支付、智能設備、小程序一體的全套自運營工具，同時開放中心化頻道流量和特色差異化能力， 助力 B 端提升自身競爭力、增加商戶收益。
3） 以支付為支點，打造多元場景閉環產業鏈。支付寶立足 B 端企業需求，以支付和場景為基礎，與徵信、信貸等機構合作，連接多個業務場景，打通商戶上下遊鏈條，賦能供應管理系統。依託豐富客戶數據，不斷完善風控模型和產品服務流程，打造閉環產業鏈、提升運營效率。
2.2.3. 發展戰略：以支付寶為核心，拓展數字金融「點線面」布局
支付寶 APP 服務超過 10 億用戶和超過 8000 萬商家，基於廣泛的用戶覆蓋，公司向金融機構合作夥伴提供數字金融技術支持、客戶觸達及風險管理方案，助力其提供消費信貸、小微經營者信貸、理財及保險服務。數字支付是螞蟻集團最核心、最基礎的業務，構成螞蟻 集團數字金融「點線面」布局的支點：
1） 「點」：支付寶是中國網際網路支付和第三方行動支付領域的領先者；
2）「線」：作為重要流量入口，支付寶起到數據沉澱和業務引流的作用，深度挖掘長尾用戶、積極拓展應用場景；
3）「面」：支付寶埠積累的海量行為數據為螞蟻集團各業務提供底層建設支持，有助於搭建數字支付及數字金融科技平臺，形成多元化數字金融體系。
發揮支付的連接職能與流量優勢，打造網際網路金融自循環結構基礎，構建一站式綜合數字 金融體系。支付寶積累的流量與行為數據利於網際網路金融定位、分類、服務客戶，開展精準營銷與風險控制，同時有助於加深用戶理解、以吸引新的用戶群，形成金融自循環結構。截至 2020 年 6 月 30 日，公司平臺促成的消費信貸餘額為 1.73 萬億元、小微經營者信貸餘額為 0.42 萬億元，與約 170 家資產管理公司、90 家保險機構合作開展業務。
2.3. 盈利模式：「個人+商家」雙向開展業務，開拓商業服務費增量
螞蟻集團通過支付寶平臺，向廣大消費者和小微經營者提供綜合數字支付服務。截至 2020年 6 月 30 日止 12 個月期間，通過公司平臺完成的總支付交易規模達到 118 萬億元，國際總支付交易規模達到 6,219 億元。2020 年 1-6 月公司數字支付與商家服務實現收入 260.11 億元，同比增長 13.12%；此外 2020 年上半年公司開始全面推廣商家服務並獲取一定收入。根據阿里巴巴 2020 財政年度報告披露，截至 2020 年 3 月 31 日止 12 個月期間，阿里集團在中國零售市場約 70%的 GMV 通過支付寶的支付處理和擔保交易服務結算；阿里旗下電商平臺淘寶和天貓 GMV 合計達到 6.59 萬億元，阿里集團向螞蟻集團及其關聯方共支付87.23 億元服務費，費率約為 0.13%。從近幾年測算的支付處理和擔保交易服務費率來看， 基本都維持在 0.13%-0.16%之間。
從收入模式來看，數字支付服務主要來自：1）在國內商業交易場景裡按照交易規模的一定百分比向商家和交易平臺收取的交易服務費；2）就跨境商業交易收取交易服務費；3） 就金融交易及個人交易收取費用；4）從商家服務取得一定收入，公司預期商家服務收入未來會繼續增長。
2.4. 市場競爭：支付寶財付通雙寡頭，行業競爭格局基本穩定
第三方行動支付市場支付寶和財付通佔絕對優勢。隨著移動網際網路技術的不斷發展進步， 近年來我國第三方行動支付市場規模大幅增長，2019 年達到 204.87 萬億元，同比增速19.98%，而傳統第三方網際網路支付市場規模在 2018 年後有所下滑。
目前我國第三方支付平臺種類繁多，主要包括支付寶、財付通、京東支付、銀聯支付、快錢等。從 2019 年第四季度第三方網際網路支付市場份額來看，支付寶份額為 29.22%，市場排名第一，其次為銀聯商務，佔比 27.18%，而騰訊金融依託財付通平臺獲得 13.37%的市場份額，其他多種網際網路支付方式瓜分市場。從第三方行動支付市場份額來看，支付寶和騰訊金融兩大巨頭合計市場份額超過 90%，呈「雙寡頭」市場競爭格局，其中支付寶佔比54.93%，騰訊金融佔比 38.98%。第三方支付中兩家頭部機構各具優勢，支付寶通過消費場景向用戶滲透，進而推廣線上金融產品，提升客戶使用頻率和黏性，而騰訊金融藉助微信社交優勢，轉換用戶流量，提高支付交易規模。
支付寶活躍規模擴張增速高於行業水平，具備較大發展潛力。支付寶在行動支付競爭領域處於絕對優勢，而網際網路支付領域市場集中度較低，各大機構割據，但支付寶仍具有較大的相對競爭優勢。同時支付寶也保持較高的活躍規模增長水平，月活躍規模增速高於行業 水平，但隨著移動網際網路增速逐步放緩，業內流量獲取與競爭也日趨激烈。
得益於社交支付的高頻優勢，財付通日均交易筆數遠超支付寶。2019 年，支付寶日均交易筆數 6.296 億筆，財付通達到 15.090 億筆，約為支付寶日均交易筆數的 2.4 倍，主要系財付通依託微信平臺的社交優勢。相較於通聯支付等其他支付平臺，支付寶和財付通在交易筆數上具有絕對優勢，數量級差距懸殊。
支付寶植根於阿里系電商平臺，財付通受益於騰訊系社交平臺。對比兩大支付巨頭支付寶和財付通業務情況，支付寶的市場份額大於財付通，但財付通依託微信、QQ 等騰訊系社交平臺，在交易筆數上遙遙領先，具有便捷性這一明顯優勢。在場景布局上，由於支付寶植根於阿里系電商平臺，背靠淘寶和天貓兩大電商巨頭，在線上第三方支付業務方面具有先天優勢，這是財付通目前無法跨越的優勢。
在費率方面，支付寶對於商家支付業務根據不同支付方式來進行劃分，而財付通根據商戶類目進行劃分，並對教育、醫療、公共事業等行業有所優惠；對於個人業務手續費，兩者費率差異不大，但支付寶的轉帳提現免費額度相對更高。
3. 數字金融科技平臺
螞蟻集團擁有中國領先的數字金融科技平臺，主要包括「微貸科技、理財科技、保險科技」 三大平臺，致力於滿足客戶全方位的信貸、理財及保險需求，以持續為客戶提供服務並提 升客戶生命周期價值。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間，在公司平臺上使用過一種或多種數字金融服務的用戶達 7.29 億。以 2015 年加入支付寶的用戶為例，這些用戶截至2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間的年度數字金融服務規模較 2015 年上漲了 10 倍以上。
3.1. 微貸科技平臺：促進消費信貸，服務普惠金融
3.1.1. 戰略模式：「To C + To B」雙向開展融資業務
螞蟻集團是我國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸科技服務商，以滿足長尾市場消費者及小微經營者的信貸需求為目標，服務包括創新產品的開發、客戶觸達、智能商業決策 與動態風險管理解決方案。目前公司已經與約 100 家銀行合作夥伴合作，旗下的花唄和借唄已成為居民廣泛使用的消費信貸產品。截至 2020 年 6 月末，公司的微貸科技平臺促成的消費信貸餘額為 17320 億元，小微經營者信貸餘額為 4217 億元，為約 5 億用戶、超過 2000 萬小微經營者提供消費信貸服務。公司平臺促成的貸款主要由金融機構合作夥伴獨立發放，截至 2020 年 6 月 30 日， 公司平臺促成的信貸餘額中，由金融機構合作夥伴進行實際放款或已證券化的比例合計約為 98%。
3.1.1.1. To C 端：花唄借唄推動消費信貸浪潮
我國社會消費品零售總額保持較高增速，2019 年社會消費品零售總額達到 41.16 萬億元，2001-2019 年名義同比增速始終維持在 8%以上，扣除價格因素後的實際同比增速也保持6%以上。
消費信貸市場預計保持較快增長。隨著我國經濟轉型刺激消費，居民消費理念發生轉變， 我國消費金融市場也快速發展。我國消費信貸主要包含信用卡、分期及其他無擔保的信用產品（不含個人經營貸款、汽車貸款及房貸），市場規模預計從 2019 年的 13 萬億元增長至 2025 年的 24 萬億元，期間年均複合增長率為 11.4%；受益於數據技術廣泛應用，在線消費信貸行業也有較大發展空間，其規模在 2019 年達 6 萬億元，預計在 2025 年達19 萬億元，2019-2025 年均複合增長率達到 20.4%。
在消費品零售業務以及電商平臺高速發展的背景下，螞蟻花唄和螞蟻借唄應運而生。2014 年 12 月螞蟻花唄上線，花唄是中國第一批為普通消費者的日常消費所提供的數位化無抵押循環消費信貸產品，公司基於客戶洞察和信用評估模型進行信用額度的評估，符合條件的支付寶用戶在購買商品時即可使用其花唄信用額度。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間，花唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下，花唄用戶的平均餘額約為 2000 元。
相比螞蟻花唄，螞蟻借唄開通門檻更高，使用場景豐富。借唄是一個數位化無抵押的短期消費信貸產品，供公司平臺上積澱了一定信用記錄的花唄用戶進行較大額消費時使用。借唄還款期限最長為 12 個月，支持隨借隨還，按日計息。一般而言，借唄用戶可以在任何時候提前還款，並通常無罰息。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間，借唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下。
螞蟻花唄應用場景廣闊，現已形成「線上+線下」場景布局，在阿里巴巴旗下平臺、其他線上平臺、線下超市及便利店等均有所覆蓋。
3.1.1.2. To B 端：網商銀行促進企業融資，探索網際網路普惠金融
小微企業對我國經濟的重要性與日俱增，而其信貸需求未被全部滿足，市場空間較大，預 計年均複合增速達到兩位數。2019 年單筆金額低於 50 萬元的小微經營者信貸餘額為 6 萬億元，預計在 2025 年達到 26 萬億元，期間年均複合增長率達到 27.2%；單筆金額低於 50萬的在線小微經營者信貸在 2019 年餘額規模達到 2 萬億元，預計在 2025 年達到 16 萬億元。
螞蟻集團入股並主導成立了國內首批民營銀行之一的浙江網商銀行。網商銀行是經中國銀監會批准設立的股份制商業銀行，純網際網路運營，於 2015 年 6 月 25 日正式開業。基於金融雲計算平臺，網商銀行擁有處理高並發金融交易、海量大數據和彈性擴容的能力，可以利用網際網路和大數據的優勢，給更多小微企業和個人創業者提供金融服務。
網商銀行始終堅守「普惠金融、服務小微、服務三農」的發展定位，向通常無法在傳統金融渠道獲得經營性貸款的小微客戶發放「金額小、期限短」的純信用小額貸款及提供綜合金融服務，為農戶提供無抵押、免擔保的純信用貸款，支持農戶生產經營。
網商銀行主要貸款產品包括網商貸、旺農貸、組合貸等，網商貸致力於服務小微企業、創 業者，分為阿里信用貸、網商貸（國際站專享）、淘寶/天貓信用貸、速賣通四種；旺農貸是服務於廣大鄉鎮農村地區用戶的純信用網際網路貸款產品，分為種養殖貸款和（極速）經 營性貸款，在申請貸款時，需要通過村淘合伙人提出申請。截至 2019 年末，網商銀行歷史累計服務小微企業和小微經營者客戶 2087 萬戶，同比去年增長 70%，成為全球服務小微最多的銀行，戶均餘額 3.1 萬元。
3.1.2. 盈利模式：消費金融收入來源多樣，網商銀行淨息差排名領先
微貸科技平臺上公司按照金融機構等合作夥伴相應獲得利息收入的一定百分比收取技術服務費，收入與公司平臺促成的消費信貸及小微經營者信貸餘額相關。截至 2020 年 6 月末公司平臺促成信貸餘額為 21536 億元，2020 年 1-6 月，平臺收入同比增長 59.48%至285.86 億元。
3.1.2.1. 消費金融市場呈三足鼎立競爭格局
消費信貸產品可從場景、資金、風控三個維度來看。場景主要負責挖掘潛在客戶、起到引 流的作用。資金是決定消費信貸產品規模的重要因素。風控系統通過對客戶進行篩選、有效降低風險。目前，我國消費金融市場基本呈三足鼎立競爭格局，銀行系、電商系、持牌消費金融公司的消費信貸產品在場景、資金、風控方面各有優勢，不斷爭奪搶佔市場
3.1.2.2. 螞蟻花唄/借唄：資金去向高收益，資金來源控成本
公司平臺促成的消費信貸餘額大部分來自公司的銀行合作夥伴，此外公司通過旗下小貸公司螞蟻小微和螞蟻商誠來發放一小部分貸款。2019 年，螞蟻小微實現營業收入30.53 億元， 淨利潤 15.79 億元；螞蟻商誠實現營業總收入 24.4 億元，淨利潤 11.97 億元。從收入結構來看，2019 年螞蟻小微手續費及佣金淨收入佔比達到 73.37%，螞蟻商誠利息收入佔比63.48%。
3.1.2.3. 網商銀行：淨息差行業領先，深入服務「小微+三農」用戶
網商銀行堅守差異化的小微發展定位，通過持續加強業務創新，各項業務快速穩健發展。截至 2019 年末，網商銀行總資產 1395.53 億元，淨資產 105.18 億元，年末資本充足率 16.4%， 生息資產 1371.52 億元，佔總資產的 98.28%。網商銀行信用風險狀況總體可控，2019 年末不良貸款率為 1.31%。從收入結構來看，2019 年利息淨收入為 51.97 億元，同比增長 12.42%，佔營業收入的 78.41%
2019 年網商銀行淨息差為 4.51%，與微眾銀行及其他上市銀行相比排名第一。網商銀行主要面向小微企業和「三農」客戶提供金融服務，資產收益率明顯高於行業平均水平。
從網商銀行信貸產品來看，以網商貸和旺農貸為例，網商貸日利率一般在 0.016%-0.0475% 左右，無提前還款手續費，而旺農貸日利率一般在 0.016%-0.047%左右，將收取提前還款金額 1%的手續費。若逾期還款，網商貸和旺農貸都將按照「逾期帳單金額（逾期本金加利息）*利率*1.5*逾期天數（不計算當天）」收取罰息。
網商銀行獨立執行信貸風險評估，並基於集團的客戶洞察和技術能力，開發了一套信貸風險管理系統，有效控制了小微經營者的信貸資產質量，2017-2019 年其歷史批次 M1+逾期率皆小於 0.7%。
3.2. 理財科技平臺：建設開放理財平臺，大力發展基金銷售
3.2.1. 財富管理行情：線上理財需求旺盛，供給端標準化提高
3.2.2. 戰略模式：以餘額寶、餘利寶為主體的多元理財產品匹配平臺
3.2.2.1. To C 端：以餘額寶為重點的各類普惠理財產品
以自有支付體系為支撐，螞蟻集團於 2013 年推出普惠貨幣基金理財產品「餘額寶」，並攜手諸多機構引入各類理財產品，逐步形成了極具競爭力的面向消費者的線上理財平臺。
1) 平衡收益及流動性的自有理財產品，特點符合市場需求。餘額寶為螞蟻集團子公司天弘基金管理公司所推出的一款面向個人用戶的低門檻低風險的貨幣市場基金，餘額寶將理財體系與旗下支付體系相連接，餘額寶資金不僅可以按日獲得收益，隨時被用於在生活中各類場景進行消費，還具備實時贖回功能。餘額寶重新定義了數字理財服務的標準：簡單、方便、低門檻、透明、隨時隨地，具備許多獨有優勢。根據 questmobile 數據，2019 年有 49%的理財者偏好貨幣基金理財方式，在資產配置偏好中排名第一位；在投資期限方面，將近 87%的理財者偏好一年內的投資周期，並有 15.6%的投資者偏好「T+0」投資方式；在投資金額方面，有超過半數的投資者理財金額在 10000 元以下。
2) 客戶來源可靠穩定，潛在客戶轉化率高。截止至 2020 年 8 月，支付寶 APP 年度活躍用戶超 10 億，數字金融月活躍用戶 7.11 億，而提供同類服務的京東金融 2019 年月活躍用戶僅 3225 萬，螞蟻集團自有客戶群體在市場上呈絕對優勢；在中國人均可投資收入快速提升環境下，，螞蟻理財平臺可提供不同的風險及收益屬性的產品，滿足消費者日益增長的多元化理財需求。此外，據螞蟻集團投資者日數據，2019 年支付寶活躍用戶中每 10 位用戶中便有 4 位用戶使用螞蟻集團所有類別的服務，該類別近三年呈快速提升趨勢，預計理財業務的市場亦會隨之擴大。
3） 平臺合作機構眾多，產品標準化程度高。截止至 2020 年 6 月，螞蟻集團累計與 2000多金融機構達成合作夥伴關係，其中約有 170 家資產管理公司，業務範圍涵蓋證券、基金、股票及保險；在螞蟻集團「財富號」功能的推廣下，各類資產管理機構累計向客戶提供近6000 多種產品，累計管理資產總額達 40986 億元。公司平臺可便捷地獲得投資者教育、產品透明度及風險評估工具，為用戶提供廣泛的投資產品選擇，這些產品投資門檻低、易於理解，並可通過公司的人工智慧選擇引擎進行有效匹配，極大地提升了線上理財需求。截至 2020 年 6 月，已有超過 5 億用戶通過螞蟻集團的理財科技服務平臺進行投資。
4） 產品智能化匹配，平臺科技水平高。螞蟻平臺藉助自身的人工智慧服務及風險評估模型自動為客戶匹配合適的線上理財產品，在滿足客戶理財需求的同時降低了平臺的運營成本。「幫你投」是螞蟻集團於 2020 年推出的基於人工智慧技術的定製化投資產品，能在 6000 多隻公募基金中快速尋找優化投資組合推薦給理財需求者，並以此收取一定的服務費用。該產品成功實現了將面向高淨值客戶的定製化財富管理解決方案低成本地應用於廣大消費者群體，上線 100 天已獲得 22 億元的投資額。
3.2.2.2. To B 端：以餘利寶助力小微經營者發展
螞蟻集團通過子公司天弘基金及與其他第三方公募基金管理公司合作，向小微經營者推出了一站式現金管理服務產品「餘利寶」，為小微經營者提供現金理財服務。最初餘利寶只對接天弘雲商寶貨幣基金，2018 年 10 月後餘利寶逐步進行升級，升級後可購買多隻貨幣基金。餘利寶對應的貨幣基金銷售服務由網商銀行提供，只有開通網商銀行帳戶才能購買。
餘利寶的投資門檻低、可實現實時投資與贖回、免費轉帳和快速存取，具有高流動性。目前餘利寶企業帳戶最大申購限額是 5000 萬，餘利寶個人帳戶最大申購限額是 1000 萬。
3.2.3. 盈利模式：自營業務+開放理財平臺雙渠道盈利
螞蟻集團理財業務收入來源主要是向理財機構按促成的資產規模收取技術服務費用。2020 年，螞蟻集團理財科技平臺半年度營業收入為 112.83 億元，同比增長 56.25%；2017 年、2018 年及 2019 年其理財科技平臺營業收入分別為 104.9 億，138.82 億及 169.52 億，年均複合增速為 27.1%，規模擴張明顯。
3.2.4. 基金子公司：積極布局資產管理業務，大力拓展基金銷售渠道
在網際網路金融領域，螞蟻集團也通過投資基金公司來加快布局資產管理業務。2015 年 2 月，天弘基金完成增資擴股的相關工商變更登記，螞蟻集團成功入主天弘基金，持股比例51%。2015 年 4 月，恒生電子同意子公司數米公司（後更名為：螞蟻（杭州）基金銷售有限公司）通過增資擴股引進戰略控股股東，螞蟻集團出資 1.99 億元獲得數米公司增資後60.8%的股權。天弘基金是資產管理端，而數米公司是財富管理銷售端，螞蟻集團通過收購 把最重要的兩個埠打通，相比傳統銀行渠道會更有優勢。
目前，螞蟻集團持有天弘基金 51%股份，對螞蟻基金銷售直接持股 68.83%，並通過全資子公司杭州螞蟻未來投資諮詢有限公司持股 7.07%。天弘基金和螞蟻基金銷售均在螞蟻集團並表範圍內，影響集團整體經營業績。
3.3. 保險科技平臺：多業務協同賦能，助力創新保險產品
目前，螞蟻集團旗下擁有支付、銀行、基金、保險、小額貸款等多個金融牌照，同時依託 自身在客戶引流、消費場景布局、信用數據等方面的優勢，正在構建一個多元化的綜合金 融服務平臺。在保險行業，2013 年 11 月螞蟻集團與平安、騰訊等知名企業共同創辦的眾 安保險正式揭牌開業，2015 年 9 月入股國泰產險並佔股 51%，2017 年 5 月設立信美相互 保險並持股 34.5%。
保險業務在螞蟻集團中總體佔尚低，但增速強勁。螞蟻集團的保險科技業務主要包括相互 寶和螞蟻保險兩大模塊。相互寶是網絡互助計劃，收入來源是互助金總額的固定比例管理 費；螞蟻保險主要是為各保險公司和保險經代公司代銷保險產品並收取佣金；其他保險業 務還包括信美相互和國泰財險，但是佔比不大。
2017 年保險科技平臺收入為 23.15 億元，僅佔螞蟻集團營業收入的 3.54%；2019 年保險科 技平臺收入達到 89.47 億元，同比增長 107%，較 2017 年增長 286%，增速強勁。2020 年上 半年保險科技平臺收入為 61.04 億元，同比增長 47%，增速或受新冠疫情影響放緩，但依 舊是高速增長，佔營業收入比例也達到 8.42%。
支付寶作為金融消費的主要工具平臺，保險業務背靠支付寶，獲得了巨大的用戶流量和轉 化潛力，促成的保費及分攤規模也屢創新高：2017 年規模僅為 92 億元；2018 年為 145 億元，同比增長 57.6%，2019 年達到 375 億元，同比增長 159%；2020 年上半年為 286 億 元，同比增長 99%，預計 2020 年全年規模將突破 600 億。2019 年 7 月至 2020 年 6 月， 螞蟻集團促成的保費規模及分攤規模達到 518 億元，國內市場排名第一。螞蟻保險和相互 寶在支付寶 APP 中位列主要展示單元，我們判斷保險業務在未來仍能憑藉巨大流量優勢獲 得客觀增速，保險業務在螞蟻集團中重要性將逐漸凸顯。
3.3.1. 相互寶：網絡互助業務，用戶規模快速增長（略）
3.3.2. 螞蟻保險：保險板塊主要盈利點（略）
3.3.3. 眾安在線：聚焦健康生態，承保端盈利顯著改善（略）
4. 數據徵信：芝麻信用構建商業社會基礎設施
4.1. 徵信產業行情：傳統徵信體系覆蓋有限，個人徵信發展受限
徵信是一個完整的網際網路金融體系的核心要素之一，而目前我國徵信體系並不完善，2014 年人民徵信中心個人徵信覆蓋率僅為 25.6%（總人口），企業徵信覆蓋率約 50%，且與美國 相比，我國消費信貸市場基數大，但用戶活躍度更低，而傳統徵信體系的數據來源與應用 局限於該金融場景，這也限制了個人徵信的發展。
4.2. 業務模式：解決商業場景不信任問題，讓信用創造財富
螞蟻集團深挖大數據價值，建設大數據徵信體系，打造商業基礎設施。數據是螞蟻集團的 寶貴資產，徵信業務是數據變現的有效方式。2015 年螞蟻集團上線芝麻信用，正式開展徵 信業務，作為獨立的第三方徵信機構，芝麻信用整合了 3 億多實名個人，3700 萬多戶企業 的行為數據，利用螞蟻金融雲積累的大數據能力與雲計算技術深度挖掘數據價值，為 B 端 和 C 端用戶提供徵信服務，建立了大數據徵信體系。
芝麻信用覆蓋徵信市場長尾用戶，滲透金融與生活場景，補充了傳統徵信。相比傳統徵信， 芝麻信用集合了支付寶埠及電商平臺積累的龐大流量，面對傳統徵信未涉及的長尾用戶 群，2020 年我國行動支付用戶規模達到 7.6 億，使用率達 85.3%，其中支付寶佔有了 71% 的比重。同時它囊括了生活場景和金融場景，評估維度涉及個人網購信息、信用卡還款、 社交信息等方面，讓徵信模型因子由因果性轉為相關性，增加了信用報告的可信度，補充 完善了傳統徵信體系。
芝麻信用有 2 條發展主線：一是作為螞蟻集團生態圈的底層平臺支持支付、信貸、風控等 業務，二是作為技術輸出的內容之一，打造「徵信+」模式為產業賦能，建設商業信用社 會的基礎設施。2019 年芝麻信用未取得個人徵信牌照，回歸建設商業基礎設施路線，發展 非金融的個人徵信服務與具有資質的企業徵信服務。
4.2.1. 業務定位一： TechFin 生態圈的中層設計，承接螞蟻集團多點布局
受監管要求，螞蟻集團提出由 FinTech 向 TechFin 轉變，鋪設從支付到財富、從低級到高 級的生態圈，芝麻信用在其中作為中層平臺，下承流量入口——支付寶，整合埠大數據， 通過 BASIC 科技戰略的技術能力輸出信用業務服務，打造大數據信用體系；上接 B 端技術 服務，創造信用為基的商業與生活場景，構建網際網路金融、消費金融、共享經濟新業態， 連接 B 端客戶。
芝麻信用是連接底層第三方支付到頂層創造財富的通道，建立信用基礎以協同多個業務場 景，為螞蟻集團版圖擴張奠基。螞蟻集團依託支付寶的使用率和行動支付覆蓋率，延展信用類業務有天然優勢、便利和吸引力，消費金融中，芝麻信用接通與信貸產品如螞蟻花唄、 螞蟻信唄的埠，提供個人徵信服務，在監管下，二者協同「曲線」發展消費金融，放寬 了傳統信貸的門檻，滿足信貸市場長尾用戶的需求；小微金融中，芝麻信用輸出技術支持， 打造「融資+徵信」，「保險+徵信」的新業態模式滿足小微企業硬性需求。小微企業體量大， 貢獻大，但傳統徵信體系和融資產品脫離，其融資較難。
芝麻信用具有企業徵信經營資質，可提供企業信用評分、信用報告、風險雲圖、關注名單 和風險監控等服務，協同螞蟻集團網商銀行打造小微企業貸款融資「一站式服務」，開闢 中小企業信貸的「藍海市場」。2020 年 3 月螞蟻信用評估有限公司成立，螞蟻集團持有其 全部股權，進一步深入「企業徵信業務」領域；生活場景中，芝麻信用開發 C 端信用生活 方案，以信用住、信用購等產品滲透個人生活場景，培養信用習慣，增強用戶粘性，利於 其他業務延伸開展。
4.2.2. 業務定位二：商業社會的基礎設施，輸出技術賦能產業
芝麻信用深化了支付寶的功能，將解決不信任問題的外延擴展至商業場景，以「信用免押」 建立 B 端和 C 端的信任紐帶，並且通過後續信用記錄的更新，賦予芝麻信用分與押金相似 的風控能力。芝麻信用已在共享經濟、租賃行業等行業得到深度應用，外輸徵信技術打造 「徵信+」新業態，降低行業運營成本，提高資源配置效率，聯合多平臺打造立體的商業 信用體系。
4.3. 盈利模式：由金融變現到技術輸出變現
去金融化後芝麻信用旨在建設商業社會基礎設施，打造以技術輸出為核心的盈利模式。2018 年 ATEC 大會上螞蟻集團提出全面開放技術、能力與業務，芝麻信用平臺開放信用能 力間接參與金融活動，從金融變現轉向數據技術變現，挖掘數據價值。
目前去金融的芝麻信用仍在摸索階段，短期內專注於建設信用體系，處於微虧損或盈虧平 衡狀態，長期以技術輸出與平臺開放實現盈利。而非金融領域並非沒有盈利空間，對標美 國徵信巨頭 Experian，2015 年其在非金融領域獲得 70%的收入，傳統金融機構只佔比 30%。 芝麻信用可在基礎企業徵信輸出基礎上，從信用衍生服務中獲取利潤，如決策分析、市場 精準營銷等。
4.3.1. 基礎企業徵信：收取徵信產品服務費、平臺接口調用費
企業徵信業盈利空間較大，美國徵信巨頭 TransUnion 的企業業務佔總業務 65%左右，消費 者業務僅佔 6%。在收費方式上，一是根據訂閱期限收費，二是非訂閱類收費，具體價格因 數據量大小而不同，用戶可單次付費購買分析報告等。在需求對象上，一是面對 B 端為金 融機構大客戶輸出信用報告，按照報告購買數量分層收取費用，以 Experian 為例，2015 年其全球總收入達到 48.1 億美元，日均生產 380 萬份信用報告，按每份報告約 17 美元的 方式收費，信用服務佔據約一半的總收入。也根據提供催收、反欺詐服務，按照需求收取 產品權限費用，芝麻信用平臺接入 B 端客戶，可收取接口調用費；二是面對需要查詢企業 信息的 C 端用戶收取會員費。
4.3.2. 信用衍生服務：在信用評估基礎上收取增值服務費
該領域盈利空間較大，2015 年 Experian 信用衍生服務收入佔比 51%。決策分析可從向客戶 提供評分、檢查、決策的軟體和系統服務；評分與檢查費用以交易為基礎，按客戶購買量 分層收取，技術輸出類服務可收取安裝費，經常性軟體授權費；精準營銷可提供 B2B 營銷 信息和分析服務，以交易為基礎收費，分層收取數據授權費和訂購費。
4.3.3. 技術輸出服務：增加技術壁壘，收取數據技術費用與數據平臺搭建費用
一是為 B 端機構搭建對接信用平臺的數據系統，收取維護升級服務費和數據工具產品費。 二是依靠芝麻徵信系統建立技術壁壘，在挖掘與再產生數據中不斷完善信用模型，擴大市 場份額。三是提供統計分析工具和數據分析服務，按功能需要收取費用。
4.3.4. 開放平臺服務：收取通道服務費，創造非現價值
芝麻信用聯合其他平臺，打造「徵信+」新業態模式，可收取通道費用和平臺中介費用， 但更傾向通過大數據和技術輸出節約成本，優化了原有行業，衍生出新的商業模式。
螞蟻集團戰略之二：布局海外投資，建設全球支付網
5. 全球化：構建全球數字支付體系
隨著全球經濟數位化進程加快，普惠金融的需求亦持續增長。除了國內業務之外，螞蟻集 團持續拓展公司的跨境支付能力，幫助商家和消費者實現「全球收、全球付、全球匯」。 公司主要為國內消費者和商家的跨境電子商務、旅遊、匯款等需求提供支付服務，同時公 司也服務於國際市場的消費者和商家。
螞蟻集團積極促進消費者與商家之間的連接，截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間，通 過公司平臺處理的國際總支付交易規模達 6219 億元。除支付交易外，公司也提供其他數 字化解決方案，使消費者可以享受實時折扣與優惠的同時，幫助商家高效地與其顧客互動。 2017 年、2018 年、2019 年和 2020H1，公司來自境外地區的營業收入佔比分別為 5.23%、 5.03%、5.46%和 4.42%，主要來自跨境支付及商家服務。
多年來，螞蟻集團深耕全球數字經濟、積極拓展海外布局，目前全球已有 56 個國家及地 區商戶可受理支付寶線下支付業務，並且開拓了 10 個本地電子錢包市場（「9+1」布局）。 截至 2020 年 3 月 31 日止 12 個月期間，螞蟻集團及其全球九個本地電子錢包合作夥伴所服務的全球年度活躍用戶數量已經達到約 13 億。
5.1. 積極布局海外投資，形成「9+1」電子支付網絡
螞蟻集團通過分享支付寶的技術和行業專長，幫助合作夥伴培養本地人才，助力全球普惠 金融的發展。目前，螞蟻集團的本地電子錢包合作夥伴已形成「9+1」布局，除中國大陸 外，境外合作夥伴覆蓋印度、泰國、菲律賓、韓國、中國香港、馬來西亞、巴基斯坦、印 度尼西亞、孟加拉國這 9 個地區。「9+1」電子支付網絡主要分布在東南亞，覆蓋人口約 36 億，將近世界總人口的一半，為其提供行動支付和數字普惠金融服務。
支付寶以「出海造船」的方式把技術輸出給當地合作夥伴，把中國的數字普惠經驗帶到「一 帶一路」沿線，選擇投資地時集中於人口眾多、經濟欠發達地區。2015 年 1 月和 9 月， 螞蟻集團聯合阿里巴巴對 Paytm 開展兩輪投資，合計 9 億多美元，佔股 40%。印度版「支 付寶」Paytm 從最初 2500 萬用戶發展到 2018 年用戶超過 2.5 億，不僅躍居全球第四大電 子錢包，更成為印度人的數字生活方式。
5.2. 推廣跨境支付業務，支持多種消費模式
螞蟻集團跨境支付業務的推廣主要從「全球付」和「付全球」兩條線路出發。在全球付方 面，支付寶與全球金融機構合作，支持商家在速賣通、Lazada、Daraz 和天貓海外等主流 國際電商平臺服務全球消費者，實現全球付、全球買、全球賣，成為世界電子貿易平臺 （eWTP）的重要支撐。
付全球即跨境線下支付業務，讓中國遊客可在出境時用支付寶消費，也能讓國際遊客在訪 問中國時享受行動支付帶來的便利。對於用戶端，目前中國內地支付寶用戶可在 56 個國 家及地區使用線下支付，這些地區廣泛分布於亞洲、歐洲、北美洲、非洲及大洋洲。對於 商戶端，以日本線下商戶為例，可受理支付寶、AlipayHK、kakaopay 不同的支付模式。
螞蟻集團戰略之三：鋪設科技輸出，賦能產業發展
6. 科技輸出：未來的主力業務，為客戶提供多樣化的產品與解決 方案
螞蟻集團多年來引領金融領域的科技創新，形成了深厚的技術壁壘。過去十年，螞蟻集團 秉承著「為世界帶來更多平等機會」的使命，深耕普惠金融領域，先後推出了支付寶、餘 額寶、花唄、芝麻信用等業務，為廣大的受眾群體提供了之前未曾體驗過的金融服務，顛 覆了傳統的支付方式和信用體系。在持續引領金融領域創新的過程中，螞蟻集團形成了 「BASIC」的科技核心，即 Blockchain (區塊鏈)、Artificial intelligence（人工智慧）、Security （安全）、IoT（物聯網）和 Cloud computing（雲計算）五大科技領域，並在這些領域逐 漸形成了深厚的技術壁壘，這也為螞蟻集團未來的科技輸出提供了技術支持。
面對監管日益趨嚴的挑戰，螞蟻集團也正處於從 Fintech 向 Techfin 的轉型期，主要業務 聚焦科技產品及解決方案輸出。Techfin 的概念是利用金融技術去創新金融服務，運用自身 技術驅動金融，更加強調了螞蟻集團自身的「科技」屬性，根據螞蟻集團預測，未來五年 內，其技術服務費佔總收入的比例將從 2019 年的 50%上升至 80%，科技輸出或將成為其未 來的主力業務。目前，經過多年實踐經驗沉澱，螞蟻集團已經形成了以數字金融、區塊鏈、 監管科技三大領域為主的技術產品與解決方案。
6.1. 數字金融：助力金融機構向新金融轉型升級
螞蟻集團在數字金融領域主要是為新金融行業提供量身定製的產品及解決方案，助力金融 機構向新金融轉型升級，從傳統 IT 向雲計算轉型。在這個過程中，螞蟻集團扮演「科技公 司」的角色，利用深厚的技術基礎，結合數十年來發展普惠金融的經驗，為客戶提供完整 的 「雲·端·數」的能力。
基於不同金融機構多元化的需求，螞蟻集團在數字金融領域分別提供了針對銀行、保險、 證券的定製化解決方案。在銀行方面，螞蟻集團通過網際網路銀行、移動銀行等解決方案， 採用網際網路的方法和架構，幫助零售銀行業務向全面數位化轉型，實現了金融業務的「在 線化，智能化，生態化」。例如螞蟻集團與南京銀行共同搭建了「鑫雲+」平臺，對中小企 業金融、個人金融等方面的數據模型和數據應用進行了探索，並通過雲服務向南京銀行發 起設立的鑫合金融家俱樂部裡的 119 家中小銀行輸出技術、業務和場景；在保險方面，螞 蟻集團提供了數據中臺建設和保險基礎設施上雲等解決方案，依託阿里雲的技術基礎，為 保險企業提供數據中臺內容建設，數據資產管理和數據智能研發等服務，目前已幫助中國 太平、長安保險等公司實現全系統上雲；在證券方面，出於當下證券行業服務同質化嚴重 的現狀，螞蟻集團關注了證券公司在拓展新用戶、深挖近存量用戶價值等方面的難點，通 過整合分析客戶內外部數據、建立客戶標籤、勾勒客戶畫像，讓證券公司可以實行精準的 客戶營銷，並實現客戶的精細化運營和服務。
將螞蟻集團為客戶提供的定製化解決方案拆解到產品層面，可以得知其主要依託與阿里雲 強強聯手孵化的金融分布式架構 SOFAStack、移動開發平臺 mPaaS、分布式關係資料庫 OceanBase 等產品。螞蟻集團旗下所有產品技術都經過螞蟻集團自身嚴苛金融場景的驗證， 使金融交易技術在保證風險安全的同時，幫助業務需求敏捷迭代，滿足異地容災、低成本 快速擴容的需求，從而從技術層面支撐金融業務的創新。例如分布式架構產品 SOFAStack 的前身是螞蟻集團內部發展十多年的金融級分布式中間件 SOFA，通過金融場景裡的不斷 錘鍊完善，目前已包含構建金融級雲原生架構所需的各個組件；而移動開發平臺 mPaaS 為移動開發、測試、運營及運維提供雲到端的一站式解決方案，能有效降低技術門檻、減 少研發成本，特別是基於該平臺的小程序開發框架可滿足當下各類 APP 搭建小程序的旺盛 需求。預計未來還會有更多的數字金融產品依託阿里雲的技術基礎對外輸出，使螞蟻集團 技術服務收入佔比穩健上升。
6.2. 區塊鏈：始於區塊、連結產業，上鏈量或將成為衡量數字經濟的重要指 標
螞蟻集團已將旗下區塊鏈業務正式升級成「螞蟻鏈」，日「上鏈量」超 1 億次，使其在解 決商業信任問題上更加遊刃有餘。螞蟻集團將區塊鏈定義為重塑信任的基石，堅信任何缺 乏信任的場景都有區塊鏈的用武之地，秉承著始於區塊、連結產業的宗旨，專注於用區塊 鏈技術來服務實體經濟。根據中國專利保護協會發布的《2020 年區塊鏈領域全球授權專利 報告》顯示，截至 2020 年 5 月 14 日，區塊鏈領域在全球範圍內共有 3924 件授權專利， 其中阿里巴巴以 212 件區塊鏈授權專利數位列全球第一。
螞蟻集團在區塊鏈領域提供了更為豐富的解決方案，跨出金融科技領域，將區塊鏈技術運 用到多樣化的場景。螞蟻鏈不僅可以將金融企業客戶的資金、憑證等資產數位化，還能服 務於政務民生，依託區塊鏈不可篡改，可溯源等特性，助力各級政府機構的信息共享和信 息保護，提高各級政府治理工作的協作效率，例如浙江省財政局的票據業務已上螞蟻鏈。 對於其他行業，螞蟻鏈可以提供更為普適的區塊鏈服務，例如運用區塊鏈技術實現商品溯 源數位化，促成商品供應鏈各環節的信息共享，提高正品的可信度；抑或是通過合同上鏈， 實現籤署各方鏈上簽約、管理合同全生命周期，杜絕蘿蔔章的同時，大幅簡化籤約流程。
螞蟻鏈為客戶提供的多樣化解決方案支持，主要基於其自主研發的螞蟻區塊鏈 BaaS 平臺。 由阿里巴巴達摩院金融科技實驗室提供技術支持的 BaaS 平臺在跨網絡、跨不同雲的平臺 上，以及跨公有雲和用戶 IT 環境的場景下，提供了相應的支撐和自動化的部署能力，幫助 客戶及合作夥伴快速輕鬆的搭建各類業務場景下的區塊鏈應用。目前已經落地超過 50 個 區塊鏈應用場景，全方位覆蓋金融、政府、銀行、醫療、生活、零售、通用服務等眾多行 業，真正實現始於區塊、連結產業的初衷，助力實體經濟發展。
在數字經濟時代，上鏈量將成為衡量數字經濟的重要指標。2019 年作為區塊鏈快速落地 的元年，眾多的應用紛紛從 POC 的階段開始轉為規模化的商業應用，但由於技術複雜，區 塊鏈應用開發對小企業來說還是可望而不可即。為解決這個問題，螞蟻集團從去年底開始 開發開放聯盟鏈，全面開放螞蟻區塊鏈的技術和應用能力，降低中小企業上鏈門檻至數千 元。
2020 年 5 月，招商局港口集團股份有限公司與阿里巴巴集團、螞蟻集團籤署戰略合作框架 協議，三方將共同促進港口產業與數位技術的深度融合，把招商局港口打造成全球首個基 於區塊鏈的數字港口。作為中國最大公共碼頭運營商，招商局港口將帶動港口上下遊涉及 的貿易、物流、稅務等多方參與者將共同邁進數位化新徵程，上鏈量的指數式增長已不遙 遠。
6.3. 監管科技：以科技的力量提供全新的監管方式
螞蟻集團總結其十餘年的金融風險攻防經驗，利用人工智慧、大數據、雲計算和區塊鏈等 前沿科技手段，整合各地金融監管實踐，建立了完善的智能監管科技系統。此前，為了推 動落實監管科技 3.0，上交所技術公司已與螞蟻集團、阿里雲籤署《監管科技戰略合作協 議》，三方將合作構建監管科技平臺，為上交所技術及行業用戶提供防控風險、穩定發展 的監管科技支撐。
目前通過金融風險預警平臺、行業監管平臺等產品，螞蟻集團輔助地方監管部門實現了對 非法活動的實時、非現場監管。此外天弘基金等金融公司也廣泛運用螞蟻集團大數據安全 平臺作為數據保護傘，精確地識別敏感數據，並對於高危訪問行為，進行識別和可視化展示。
……
（報告觀點屬於原作者，僅供參考。作者：天風證券，夏昌盛、周穎婕）
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