百濟神州-B:2020年三季報業績點評:重磅藥物持續爆發,研發投入仍...

2020-12-03 同花順金融網

國泰君安11月9日發布對百濟神州-B的研報，摘要如下：

　　維持「謹慎增持」評級。公司公告2020Q3單季實現產品收入9100萬美元，環比增長39%，同比增長81.6%。單季淨虧損4.25億美元，同比虧損額擴大1.18億美元。季末在手現金及等價物47億美元。整體符合預期。維持2020-2022年收入預測分別為3.77、6.71、11.54億美元。公司新產品有望不斷落地，業務趨於穩健，根據DCF絕對估值，上調目標價至195.2(+45.8)港元，維持謹慎增持評級。

收入增長主要受澤布替尼和PD-1拉動。Q3單季PD-1收入為4994萬美元，Q1-Q3實現銷售額約1億美元，體現公司銷售能力在加強。Q3澤布替尼收入為1566萬美元、地舒單抗為305萬美元。

研發維持高投入，收穫豐厚。Q3單季研發費用3.49億美元，同比增長47%，主要由於後期臨床項目推進、研發合作等。預計2022年前，公司商業化產品數量有望增加到12款。在中國：1）澤布替尼於6月獲批治療二線慢性淋巴細胞白血病（CLL）或小淋巴細胞淋巴瘤（SLL）以及二線套細胞淋巴瘤（MCL），華氏巨球蛋白血症（WM）的sNDA已獲受理，同時最快2020H1公布與利妥昔單抗一線治療CLL或SLL的頭對頭試驗數據。2）替雷利珠單抗（PD-1）於4月獲批用於治療二線尿路上皮癌，非小細胞肺癌、肝癌現處NDA中；3）帕米帕利（PARP）三線晚期卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌患者NDA。4）引進的安進地舒單抗治療骨巨細胞瘤已開始商業化；5）引進的倍林妥莫雙抗用於治療R/R前B細胞急性淋巴細胞白血病（ALL）適應症預計將於2020年Q4或2021年初獲批；6）早期產品管線進一步豐富，包括BGB-A1217(TIGIT)、BGB-11417(BCL-2)、BGB-A445(OX-40)等皆進展順利。

催化劑：藥物放量超預期；在研新產品療效突出。

風險提示：市場同類產品競爭加劇風險；研發失敗風險；戰略合作推進不及預期的風險；新冠病毒疫情惡化風險。

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