來源：德林社
文 | 楊萬裡
電影《我不是藥神》裡面有一個場景，當身患白血病的老太太挽著曹警官的手，祈求著說自己不想死，想活著。那一刻，看哭了很多人。
事實上，這部電影反映了國內重大疾病類藥物昂貴、稀缺的現實。
今日早間，人民日報發布了一則重磅消息：「美國食品藥品監督管理局（FDA）宣布，中國企業自主研發的抗癌新藥「澤布替尼」，以「突破性療法」的身份，「優先審評」獲準上市。」
這意味著，澤布替尼成為第一個在美獲批上市的中國本土自主研發抗癌新藥，改寫了中國抗癌藥「只進不出」的尷尬歷史。
受利好消息刺激，今日開盤港股公司百濟神州（06160，HK）盤中一度大漲12%，站上千億市值。截至午間收盤，漲幅收窄至4.94%。
百濟神州是一家什麼公司？為何被市場追捧？且看下文。
一、雙面百濟神州：淨利潤虧損百億，研發支出高
資料顯示，百濟神州是一家商業化階段的生物技術公司,專注於開發及商業化用於治療癌症的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物。
本次研製成功的澤布替尼是百濟神州歷時7年研製的成果。2012年，百濟神州研究團隊在北京開始立項。2014 年，澤布替尼在澳大利亞正式進入臨床階段，同年 8 月，完成了全球第一例患者給藥。百濟神州表示，澤布替尼正在針對華氏巨球蛋白血症、慢性淋巴細胞白血病進行 2 項對比伊布替尼的全球臨床 3 期頭對頭研究。
回顧百濟神州上市之後走勢，可謂表現不俗。
自2016年2月以24美元登陸美股後，其股價一路上揚，最高漲至220.1美元，期間漲幅超9倍。
去年8月，百濟神州以108港元登陸港股，在回調至61.05港元後，股價一度反彈至132港元。
值得關注的是，截至三季度末，百濟神州為高瓴資本美股第二大重倉股。而不久前，美國醫藥巨頭安進宣布以約27億美元（約190億人民幣）現金購入20.5%的百濟神州股份，市場一時驚呼。
百濟神州受資本追捧是因為業績出色嗎？並不是。
數據顯示，2016年至2019年前三季度，百濟神州歸母淨利潤分別虧損8.27億元人民幣、6.28億元人民幣、46.24億元人民幣和39.65億元人民幣。近四年，公司合計虧損達100.87億元人民幣。
不過，當你關注百濟神州的研發情況後，就會發現其中的亮點。
數據顯示，2016至2019年前三季度，百濟神州研發支出分別為6.8億元人民幣、17.58億元人民幣、46.6億元人民幣和45.56億元人民幣，佔其營收比重為9161%、105.6%、342.6%和173.4%。
一般而言，成熟的資本市場不僅僅關註上市公司的業績，更看重上市公司的成長性。百濟神州雖然淨利潤持續虧損，但其高企的研發投入給了投資者信心。
二、A股醫藥企業的短板
隨著中國抗癌新藥出現，抗癌概念也成為了股民關心的話題。A股又有哪些抗癌概念股呢？
不完全資料顯示，有多達90家上市公司涉及抗癌業務領域。例如，貝達藥業（300558）自主研發的國家1類新藥埃克替尼是我國的第一個擁有自主智慧財產權的小分子靶向抗癌藥。透鏡生命（300642）已成功開發了 20 種腫瘤標誌物的臨床檢測產品。雙鷺藥業（002038）旗下的替莫唑胺是目前FDA批准的唯一用於惡性膠質瘤（GBM）治療的口服化療藥物。智飛生物（300122）代理美國默沙東藥廠所涉及的產品—四價人乳頭瘤病毒疫苗（釀酒酵母）獲藥品註冊批件.....
A股的尿性是，當熱點出來後，市場就會炒作一輪。當熱度過後，股價隨即下跌。現在可能有股民會問，A股版「百濟神州」在哪？
目前，A股的創新藥龍頭是恆瑞醫藥，市值達4100億元，市盈率超80倍。為什麼市場給恆瑞醫藥高估值？作為創新藥領域一員，它的亮點是研發投入較多。
恆瑞醫藥股價走勢
2017至2019年上半年，恆瑞醫藥的研發投入佔營收比重分別為12.7%、15.3%和17.1%，呈現逐年上升趨勢。
相反，步長製藥則是一個反例。近三年，該公司的研發投入佔營收比重僅為3.53%、3.51%和1.76%。有意思的是，在2018年，步長製藥的市場、學術推廣費及諮詢費繼續增長至74.85億元。據數據測算，步長製藥每天要搞超過169場活動，32個省市每天要搞5場多活動。
步長製藥股價走勢
恆瑞專注研發，步長製藥專註銷售。對此，市場的「態度」很明確：恆瑞醫藥股價不斷創新高，而步長製藥的股價已破發。
事實上，研發投入不足、銷售費用高企一直是A股藥企的短板。一組數據顯示，A股299家上市藥企去年銷售費用合計達高2518億元，藥企平均銷售費用率為35%。而研發支出卻很低，許多藥企的研發投入佔營收比重不足10%。
雖然投入巨額資金搞研發不一定能成功研製新產品，不過，若沒有持續的研發投入，又怎能進一步突破呢？這是A股藥企要面對的一個現實。
結語
沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。
在A股，想要被股民追捧，一定得拿出成績。無論是亮眼的業績還是突破性的產品，市場都會感興趣。
面對股價大漲的百濟神州，也許A股股民會說，「一餐吃個大胖子，談何容易」！