夢百合：受益東南亞反傾銷！或將承接高達242萬張的訂單轉移，三年之內利潤翻倍，對應PEG僅為0.3
夢百合深耕記憶棉賽道，始終重視研發投入與全球產能布局，從而奠定產品與成本優勢。依託ODM/OEM業務起家，2019年營收已達38.3億元，並已開始向OBM轉型。
近兩年來，夢百合的外部環境及內部體系都出現了顯著變化，在二輪反傾銷落地及公司管理體系改善的雙輪驅動下，海外銷售及自主品牌都將迎來新一輪爆發，2021年公司淨利潤同比有望+53%至8億，對應PE為14x；考慮未來三年利潤體量大概率翻倍，CAGR達44%，對應PEG僅為0.3，夢百合的估值性價比較高。
產品矩陣不斷豐富，提升市場競爭力。夢百合以記憶棉產品為核心，不斷增加沙發、電動床、臥具等協同效應較強的產品品類，並都維持了較高的增速。
二輪床墊反傾銷落地後，將承接東南亞淘汰產能訂單，市佔率有望顯著提升。
2021年，美國因二輪反傾銷，將有約242萬張記憶棉床墊無法再從東南亞進口(佔美國記憶棉床墊消費量28%)，訂單將快速向擁有美國產能布局的企業集中。夢百合在美國市場布局有先發優勢，美國工廠模式已跑通。目前已規劃產能約27億人民幣，市場份額有望從2019年的4%提升至2021年的雙位數，同時，夢百合有望藉助Mor打開美國自主品牌銷售的局面。
記憶棉床墊滲透率不足5%，對比美國的50%有10倍空間。
記憶棉床墊當前在國內的滲透率不足5%，隨著國人對床墊理解的提升，記憶棉床墊市場有望迎來爆發且空間廣闊。2021年，預計夢百合國內自建經銷商通路的收入有望突破6億(終埠徑突破10億)，門店突破1300家，躋身床墊品牌第一梯隊行列。
主要因為2018年以來，公司內銷管理運營改善明顯：
①引入新鮮血液後團隊逐漸穩定，渠道擴張穩步推進；
②牽手品牌戰略管理公司華與華，品牌形象改造升級；
③加碼智能化，智能床帶動記憶棉床墊銷售；聯手海爾智家，智能產品品類擴容，鎖定睡眠經濟。
原材料：海外屬地化採購後，原材料波動顯著減少。
目前公司海外產能均採用屬地化採購(佔比約55%)，而海外化學品價格波動較小。復盤來看，公司的毛利率相較原材料的大幅波動顯現出較強的韌性，一部分源於公司的存貨管理，一方面源於公司的議價能力。此輪反傾銷下公司產能的稀缺性使得議價力提升，有望支撐公司盈利能力。
風險提示：疫情反覆；原材料價格上漲；限售股解禁；存貨大幅增加；人民幣升值。