美國民主黨贏得參議院意味著什麼?

美國時間1月5日舉行的喬治亞州參議員選舉結果最終於今早確定，民主黨在兩個席位競爭中均獲勝，從而形成民主黨同時掌控白宮和國會兩院的「橫掃」局面。我們認為，民主黨「橫掃」，為未來民主黨再度通過財政救助奠定了基礎，對美國增長整體效果偏積極，全球復甦也有望受到提振；我們重申對美國2021年增長將高於市場預期的觀點，預計2021年實際GDP增速5.2%；如果民主黨再通過新的財政救助，這一預測還存在上調可能。這一背景下，我們也預計全球風險偏好有望繼續修復，其中新興市場彈性更高；美債收益率有望進一步陡峭化上升。具體點評如下：

1.此次大選結果形成民主黨「橫掃」局面。在民主黨贏得喬治亞州的兩個參議員席位後，參議院將形成民主黨與共和黨各佔50席的「均衡」局面。但由於均衡情況下，民主黨副總統可參與投票，民主黨算是微弱優勢掌握參議院多數。再結合此前11月3日大選結果，民主黨算是同時獲得白宮、眾議院、以及參議院控制權。

2.財政支持力度有望加大。在有兩院掌控權的背景下，拜登領導的民主黨將具有更大的政策空間，其可能在財政政策上有所作為：1）短期可能通過新一輪7000~8000億美元規模的財政救助案。雖然兩黨最近通過9170億美元規模的財政救助，但這一規模與民主黨此前期望仍有一定差距，尤其是未包含對州和地方政府的救助。我們預計，掌控參議院多數後，民主黨有望於再通過一輪7000~8000億美元規模的財政救助案，其中將包含但不限於：對州和地方政府的救助，至少1600億美元；當前每周300美元的額外失業救助至少展期至今年中（原本3月中結束），耗資約1200億美元；對收入低於規定門檻居民每人再發放1400美元，耗資約3900億美元。2）但中期可能加稅以調節收入分配，且為基建、清潔能源等計劃融資。不過我們預計，加稅最早也需要等到2021年下半年討論。並且，由於加稅對象是高收入人群、以及大企業，其宏觀經濟影響相對有限，但對美國股市有一定負面影響。

3.監管等非財政政策空間仍將受限。與財政政策可在簡單多數情況下通過不同，其它非財政類的政策，如移民政策、金融監管、科技監管、最低工資上調、環境政策、甚至包括基建等，目前規則下需要參議院60票多數才能獲得通過。因而，民主黨在這些政策上依然需要共和黨配合，也因此其政策空間將受到限制。民主黨另一個選項是，廢除參議院所謂的「冗長辯論（Filibuster）」規則，這樣非財政政策也可以簡單多數通過。不過我們認為，廢除「冗長辯論」可能性較低：雖然廢除「冗長辯論」在參議院只需簡單多數即可通過，但目前為止民主黨內部已經有數名議員表示反對廢除。

4.重申對美國2021年增長將高於市場預期的觀點，預計2021年實際GDP增速5.2%；全球市場風險偏好有望繼續改善。如果民主党進一步的財政落地，我們目前的預測還存在上調可能。這一背景下，我們也預計全球風險偏好有望進一步得到提振，且新興市場有望更加受益；美債收益率有望進一步陡峭化上升，預計2021年底美國10年期國債收益率1.5~1.75%。

（編輯：趙錦彬）