來源：澎湃新聞
原標題：央行定調如何健全中國基準利率體系：以培育DR為重點
隨著利率市場化改革的深入推進，中國基準利率體系下一步將如何健全？中國人民銀行在8月31日發布的《參與國際基準利率改革和健全中國基準利率體系》中給出了明確答案，即以培育DR為重點、健全中國基準利率和市場化利率體系。
央行表示，下階段，中國銀行間基準利率體系建設的重點在於推動各類基準利率的廣泛運用，通過創新和擴大DR在浮息債、浮息同業存單等金融產品中的運用，將其打造為中國貨幣政策調控和金融市場定價的關鍵性參考指標。
為何選擇DR為重點？
央行在白皮書中表示，DR只包括銀行業存款類金融機構間以利率債為質押形成的回購交易，有效地剔除了交易參與者信用資質及抵押品資質的幹擾，性質上與國際上培育的新基準利率 RFRs非常接近。
DR，即存款類金融機構間的債券回購利率，這一利率的誕生旨在為更真實、精確反映銀行體系流動性鬆緊變化，降低交易參與者信用風險和抵押品質量對利率定價的擾動。中國人民銀行指導交易中心自2014年12月開始專門編制DR，涵蓋隔夜（DR001）到1年（DR1Y）等11個品種。
這一指標在2019年4月被欽定為判斷貨幣政策「鬆緊適度」的建議。央行副行長劉國強表示，判斷貨幣政策的鬆緊直接看流動性，最簡單的指標就是看銀行間的回購利率，如DR007等。
央行在白皮書中表示，2020年以來，生成DR的交易基礎日均超過1.8萬億元，在銀行間回購市場中的佔比約48%。
「DR已經成為反映銀行體系流動性鬆緊變化的『晴雨表』，對市場流動性觀測行為產生了深遠影響，為貨幣市場交易精細化定價創造了有利條件。」央行表示。
如何創新和擴大DR在金融產品中的運用，將其打造成為中國貨幣政策調控和金融市場定價的關鍵性參考指標？央行從5個方面給出了答案。
首先，鼓勵發行以DR及相關利率為參考的浮息債。
央行表示，浮息債的票面利率隨掛鈎利率定期調整，對於發行人和投資人都有規避利率波動風險的作用。但目前中國債券市場浮息債的存量規模僅1.1萬億元，佔債券市場總規模的 1.06%，發展空間較大。
「未來可考慮通過適當簡化審批流程，為其發行提供優先受理綠色通道，降低發行託管費用等方式，鼓勵政策性銀行、商業銀行、證券公司等發行掛鈎DR及相關利率的浮息債。 」央行在白皮書中稱。
其次，推動以FDR為浮動端參考的利率互換交易。
FDR是DR的定盤利率，目前中國也已推出以FDR為浮動端參考利率的利率互換產品，但發展還相對較慢。進一步推動發展該利率互換產品，既可以擴大DR應用範圍，提高其市場認可度和影響力，也可以通過衍生品交易更好地發現和驗證DR的合理性和有效性，還有利於為發行DR浮息債提供配套支持，滿足DR浮息債發行和投資方管理利率風險的需要。
央行表示，未來將積極推動現有市場主體更多參考FDR開展利率互換交易，同時積極推動改進衍生品市場管理，發展更多市場主體參與利率互換市場，便利市場主體開展利率風險管理和對衝，並為基準利率體系建設提供有利條件。
央行的第三個舉措則是，鼓勵金融機構參考DR開展同業業務。
央行表示，未來將適時擴大浮動利率同業存單選擇定價基準的範圍，由僅限於SHIBOR擴大至DR及相關利率。同時，若有必要，還可在發行計劃備案、交易費用減免、相關評估考核等方面，對金融機構發行和交易參考DR及相關利率的浮動利率同業存單給予適當激勵。此外，可積極鼓勵金融機構參考DR開展同業拆借、同業存款等同業業務。
第四個舉措則是，鼓勵國際組織以DR作為人民幣計息基準。
第五個動作是，研究構建基於短端DR的期限利率。
在央行看來，可研究構建基於短期DR的期限利率，為拓寬DR運用範圍創造條件。具體方式可研究構建以短期DR為基礎的後顧法期限利率，同時通過推動以FDR001為基礎的OIS市場發展探索構建前瞻法期限利率。中央銀行中期借貸便利（MLF）利率作為中期政策利率，為中長期市場利率提供指導。
央行在白皮書中，還詳細闡述了LIBOR或將在2021年退出市場的中國應對。
中國境內一些銀行開展了基於LIBOR定價的美元等外幣業務，同樣面臨基準利率轉換問題。
央行表示，其積極參與國際基準利率改革，指導市場利率定價自律機製成立了專門工作組，主動開展研究。目前已明確境內涉及LIBOR等國際基準利率轉換將借鑑國際共識和最佳實踐，積極推動新的基準利率運用。
根據上述總體思路，央行指導制定了境內基準轉換的路線圖和時間表，從參與新基準利率設計運用、推進新籤合約基準利率轉換、探索存量合約基準轉換方案等方面入手，組織開展深入研究，指導相關銀行儘早啟動基準利率轉換的各項準備工作。