| 時間：2017年06月15日 17:01:12 中財網 |
2
．
2016
年，公司部分工業產品原材料採購
均價上升，對成本控制帶來壓力
；且
部分產品
產能利用率較低
。
3
．
2016
年
，公司營業外收入對公司利潤水
平產生較大影響。
分析師
高
鵬
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gaop
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孫林
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一、主體概況
甘肅亞盛實業（集團）股份有限公司（以下簡稱「公司」或「
亞盛集團」）系1995年9月19
日經甘肅省人民政府甘政函（1995）36號《關於同意甘肅亞盛實業（集團）股份有限公司的批覆》
文件批准，由甘肅亞盛鹽化工業集團有限責任公司所屬的甘肅省亞盛農工商公司、甘肅金塔興盛
實業公司、甘肅金塔永勝農業發展公司等三家企業的全部資產進行整體改組後，聯合甘肅金塔農
業開發公司（已更名為甘肅金塔縣恆盛農業發展有限公司）、甘肅金盛實業有限公司、甘肅鵬盛
農業發展有限責任公司（已更名為甘肅宏泰農業科技有限責任公司）和甘肅省國營生地灣雙豐化
工廠四家單位作為發起人共同發起設立的股份有限公司，初始註冊資本8,000.00萬元。
經甘肅省人民政府甘政函[1997]23號文件《甘肅省人民政府關於甘肅亞盛實業（集團）股份
有限公司公開發行股票的批覆》以及中國證券監督管理委員會證監發字[1997]384、385號文件批
準，公司於1997年8月18日在上海證券交易所掛牌上市交易（股票簡稱：
亞盛集團，股票代碼：
600108.SH）。後經多次增資和股權變更，截至2016年底，公司總股本為194,691.51萬元，其中甘
肅省農墾集團有限責任公司（以下簡稱「農墾集團」）持股15.57%，甘肅省農墾資產經營有限公
司持有公司9.01%股份，公司控股股東為農墾集團，公司實際控制人為甘肅省國有資產監督管理委
員會。
圖
1
截至
201
6
年底公司
股權
結構圖
甘肅省國有資產監督管理委員會
甘肅省國有資產投資集團有限公司
甘肅省農墾集團有限責任公司
甘肅省農墾資產經營有限公司
甘肅亞盛實業（集團）股份有限公司
100%
100%
100%
15.57%
9.01%
資料來源：
公司年報
跟蹤期內，
公司主要經營
農產品種植、畜牧、節水滴灌設備生產等業務
，
經營範圍
未發生變
化。
截至
201
6
年
底，
公司下設財務部、結算中心、總經理辦公室、企業管理部、人力資源部、產
業發展部、項目部、審計內控部和證券事務部共計9個部門，較上年末未發生變化；公司納入合併
範圍的子公司共
9
家，
較
上年
底
減少
1
家；
在職員工為
7,204人
，較上年
底
減少
470
人
。
截至2016年底，公司合併資產總額77.96億元，負債合計30.59億元，所有者權益（含少數股東
權益）47.37億元，其中歸屬於母公司所有者權益46.92億元。2016年，公司實現營業收入20.69億
元，淨利潤（含少數股東損益）0.78億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤為0.75億元；經營活
動產生的現金流量淨額0.01億元，現金及現金等價物淨增加額1.78億元。
截至2017年3月底，公司合併資產總額78.80億元，負債合計31.47億元，所有者權益（含少數
股東權益）47.33億元，其中歸屬於母公司所有者權益46.87億元。2017年1~3月，公司實現營業收
入3.72億元，淨利潤（含少數股東損益）0.20億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤為0.19億元；
經營活動產生的現金流量淨額0.06億元，現金及現金等價物淨增加額1.11億元。
註冊地址：甘肅省蘭州市城關區雁興路21號14樓；公司法定代表人：楊樹軍。
二、債券發行及募集資金使用情況
經
中國證券監督管理委員會證監許可
[201
4
]5
7
號核准，公司於
201
4
年
6
月
1
8
日公開發行
12
億元
公司債券（以下簡稱「本次債券」），
債券期限為 5 年，本次債券票面利率為 6.35%，每年付
息一次，到期還本，最後一期利息隨本金償還，起息日為 2014 年 6 月 19 日，付息日為：2015 年
至 2019 年每年的 6 月 19 日。本次債券已於 2014 年 7 月 7 日起在上海證券交易所掛牌交易，證券
簡稱「13 亞盛債」，證券代碼「122298.SH」。本次債券募集資金已全部用於補充流動資金和償
還 2011 年發行的中期票據，符合本次債券《募集說明書》約定的募集資金使用安排。
根據「13 亞盛債」設定的
公司債券回售條款，債券持有人可以在回售申報日（
201
7
年
5
月
23
日
~2017
年
5
月
31
日）對其所持有的全部或部分債券申報回售
，
回售價格為債券面值
（
10
元
/
張
）。
根據中國證券登記結算有限責任公司上海分公司對「
13
亞盛債」債券回售申報的統計，回
售申報有效數量為
1,360
手（
1
手為
10
張）
，
回售金額為
1,360,0
元，剩餘託管量為
1,198,640
手（面值
1,1
98
,
640
,
0
00
元）。
公司將於
201
7
年
6
月
19
日支付
自
201
6
年
6
月
19
日至
201
7
年
6
月
18
日期間的利息。
三、行業分析
2016年，我國第一產業增長值63,671億元，同比增長3.3%。2016年，全年糧食種植面積11,303
萬公頃，較上年減少31萬公頃，以玉米種植面積減少幅度最大。其中，小麥種植面積2,419萬公頃，
較上年增加5萬公頃；稻穀種植面積3,016萬公頃，較上年減少5萬公頃；玉米種植面積3,676萬公頃，
較上年減少136萬公頃，主要系臨儲政策取消，玉米價格下跌，不少農戶選擇種植其他作物品種，
導致玉米種植面積自2004年首次出現下滑；棉花種植面積338萬公頃，較上年減少42萬公頃；油料
種植面積1,412萬公頃，較上年增加8萬公頃；糖料種植面積168萬公頃，較上年減少6萬公頃。
2016年，
農產品生產價格上漲3.4%。2016年，玉米改為「市場定價+補貼機制」，臨儲敞開
收購「退出」市場，轉向了「市場化」收購，受此影響，玉米市場開始萎靡不振，國內玉米價格
大幅下跌，2016年國內玉米價格大幅下跌17.83%。2016年，小麥終結了「
十二年連增」的記錄，
產質雙降給下半年的小麥價格帶來了極大利好，自2016年下半年以來持續上行；此外，國家發改
委、糧食局等六部門聯合發布了2016年《小麥和稻穀最低收購價執行預案》，要求落實糧食最低
收購價政策，確保最低收購價糧食數量真實、儲存安全，預計未來小麥價格將持續上漲。豆粕價
格方面，
2016
年一季度，豆粕價格有所下降，從年初的
2,568
元
/
噸下降至
4
月的
2,291
元
/
噸，後持續
上升至
6
月的
3,369
元
/
噸，
而
後價格有所波動但仍維持高位，
2016
年底達到最高價格
3,703
元
/
噸。
棉
花價格方面，
2016
年棉花種植面積和產量繼續下降，全年棉花價格波動上漲，拋儲延期
對
價格堅
挺提供了支撐。
2016
年，全國規模以上食品工業企業（不含菸草）完成主營業務收入
110
,
986.2
億元，同比增
長
6.5%
；實現利潤總額
7
,
247.7
億元，同比增長
6.1%
；農副食品加工業、食品製造業及酒、飲料和
精製茶製造業完成工業增加值（現價）佔全國工業增加值的比重分別為
4.8%
、
2.3%
和
2.2%
，同比
分別增長
6.1%
、
8.8%
和
8.0%
。
從進出口情況來看，2016年前三季度，主要食品行業累計進出口總額559億美元，同比下下降
3.8%，降幅較1~8月進一步收窄1.4個百分點、其中出口金額341.25美元，同比下降2%；進口金額
318.21億美元，同比下降5.7%。
從農副食品加工業的固定資產投資情況來看，2016年全年11,786.39億元，同比增長9.50%，高
於製造業同比增速5.3個百分點，增速較上年上升1.8個百分點；食品製造業固定資產投資5,825億
元，同比增長14.5%，增速高於製造業10.3個百分點。
行業政策方面，
農業作為基礎產業，
其發展受到中央高度重視，
各級政府都對農業的發展
給
予
政策
方面
的長期穩定支持。
2017
年，國務院辦公廳
發布了
《關於進一步促進
農產品加工業發展
的意見》（以下簡稱「意見」），以推動農業供給側改革、
農產品加工業轉型為主線，對
農產品加工
業的發展目標和路徑做了部署，提出到
2020
年，
農產品加工轉化率達
68%
，規模以上
農產品加工
業
主營業務收入年均增長達
6%
以上，
農產品加工業與農業總產值比達
2.4:1
；到
2025
年，
農產品加工轉化率達
75%
，
農產品加工業與農業總產值比進一步提高，形成具有較強競爭力的產業集群。
我國
農業還處於
初步發展階段，與發達國家存在差距，綜合發展水平依然較落後。
近年來隨
著我國經濟進入新常態，需求的變化會影響農業固定資產的增速和種業及相關服務業的發展
；此
外由於
農業自身
具有
弱質性，自然災害，病蟲害等均會
對農業生產造成不利影響
。
因此
，需發展
農產品深加工和綜合利用加工，解決當年
農產品產後損失大的問題，滿足不同人群的需求，解決
農產品及副產品利用不足、資源環境壓力大的問題，提升產品附加值。
總體看，
2016
年我國農業增長基本保持平穩；
受行業周期和宏觀經濟影響，發展速度逐漸趨
緩；
在供給側改革背景下，
農產品加工業重新受到政策的大力支持。
四、管理分析
跟蹤期內，公司監事會主席、1名董事和1名監事因工作變動離任，同時選舉產生1名董事和1
名監事會主席；公司2名副總經理、1名董事會秘書和財務總監因工作變動解聘，同時聘任3名副總
經理、1名財務總監和1名董事會秘書。具體如下：
表 1 公司董事、監事及高級管理人員變動情況
姓名
擔任的職務
變動情形
變動原因
李宗文
董事
選舉
工作需要
馬鴻
副總經理
聘任
工作需要
連鵬
副總經理
聘任
工作需要
沈曉紅
副總經理
聘任
工作需要
張新軍
財務總監
聘任
工作需要
李福
監事會主席
聘任
工作需要
唐亮
董事會秘書
聘任
工作需要
李金有
監事會主席
離任
工作變動
王海清
董事
離任
工作變動
唐亮
監事
離任
工作變動
楊生牛
副總經理
解聘
工作變動
殷圖廷
董事會秘書
解聘
工作變動
高俊平
副總經理
解聘
工作變動
連鵬
財務總監
解聘
工作變動
沈曉紅
總會計師
解聘
工作變動
資料來源：公司
年報
公司副總經理馬鴻先生，2012年3月至2014年4月任農墾集團人力資源（組織）部主任科員，
2014年5月至2015年4月任農墾集團辦公室副調研員，2015年5月至2016年5月任公司人力資源部部
長、信訪辦公室主任；2016年5月至今任公司副總經理。
公司副總經理連鵬先生，2010年任甘肅玉門市宏遠實業有限責任公司青羊溝水電站財務部主
任兼主辦會計，2011年5月至2012年6月任甘肅農墾集團有限責任公司審計處主任科員；2012年6
月至2014年4月任公司總經理助理、內控風險管理部部長，2014年4月至2015年5月任公司審計監察
部部長，2015年6月至2016年9月任公司財務總監；2016年9月至今任公司副總經理。
公司副總經理沈曉紅先生，2003年4月至2014年4月，任甘肅亞蘭藥業有限公司財務部部長、
副總經理等職務，2014年4月至2016年9月任公司總會計師；2016年9月至今任公司副總經理。
公司財務總監張新軍先生，2013年5月至2014年6月任公司審計內控部副部長，2015年5月至
2016年5月任公司財務管理中心財務部副部長，2016年5月至2016年9月任公司財務部部長；2016
年9月任公司財務總監。
跟蹤期內
，
除以上董事、監事、高管人員存在變動外，公司董事會、監事會、管理層其他人
員未發生變化，公司核心技術團隊或關鍵技術人員穩定，不存在對公司核心競爭力有重大影響的
人員變動情況；公司管理制度延續以往，未發生變化，管理運作正常。
總體看，公司董事會、監事會和管理層部分人員發生變動，主要管理制度連續
，管理運作正
常。
五、經營分析
1．經營概況
跟蹤期內，公司仍是全國規模最大的啤酒花種植加工企業和唯一擁有大量土地資源儲備的農
業類上市公司。2016年，農業行業市場依然低迷，受部分
農產品價格、銷量下降以及商貿板塊收
入下降多重影響，公司收入規模有所下降，實現營業收入20.69億元，同比下降5.57%；同時，管
理費用和財務費用增幅較快，導致公司淨利潤下降，2016年公司實現淨利潤0.78億元，同比下降
36.09%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤0.75億元，同比下降38.70%。
2016年，受農業行業市場低迷影響，公司商貿板塊收入大幅下降，使得主營業務收入同比下
降5.04%至20.51億元，佔比為99.13%，公司主營業務突出。從收入構成看，2016年公司實現農業
收入15.97億元，佔公司主營業務收入的77.84%，為公司收入的主要來源，農業收入同比下降3.26%，
主要系
農產品市場低迷所致；公司實現工業收入2.57億元，佔公司主營業務收入的12.51%，工業
收入同比下降3.61%，主要系銷售市場萎縮所致；公司實現商貿收入2.05億元，佔公司主營業務收
入的10.01%，商貿收入同比下降39.80%，主要系公司縮小貿易規模所致；公司其他板塊收入1.43
億元，佔公司主營業務收入的6.97%，同比大幅增長19.43倍，主要系公司資產置換形成收入1.32
億元所致。
表2 2015~2016年公司主營業務收入及毛利率情況（單位：億元、%）
項目
2015 年
2016 年
收入
佔比
毛利率
收入
佔比
毛利率
農業
16.50
76.41
24.23
15.97
77.84
23.25
工業
2.6
12.32
21.1
2.57
12.51
23.94
商貿
3.41
15.80
8.60
2.05
10.01
10.39
其他
0.07
0.32
55.1
1.43
6.97
6.24
抵消項
1.05
4.85
--
1.50
7.3
--
合計
21.60
10.0
22.65
20.51
10.0
22.58
資料來源：公司
提供
註：抵
消項系公司下屬非基地子公司的產品經負責商貿的子公司對外銷售產生
從毛利率上看，2016年，公司農業板塊毛利率為23.25%，較上年小幅下降0.98個百分點；工
業板塊毛利率為23.94%，較上年小幅上升2.83個百分點，主要系公司在銷售市場萎縮的情況下及
時調整了產品結構，擴大適銷產品的銷售所致；商貿板塊毛利率為10.39%，較上年上升了1.80個
百分點；其他板塊毛利率為6.24%，較上年大幅下降48.87個百分點，主要系新增的玉米代繁業務
毛利率為負所致。綜上，2016年，公司主營業務毛利率為22.58%，與上年基本持平。
2017年1~3月，公司實現營業收入3.72億元，較上年同期下降6.77%；實現淨利潤0.20億元，
較上年同期增長53.85%，主要系成本下降及資產減值損失規模減小所致。
總體看，2016年，公司收入規模及利潤水平均有所下降，綜合毛利率水平與上年基本持平。
2．業務運營
跟蹤期內，公司主營業務板塊仍由農業、工業、商貿及其他板塊構成。
（
1
）
農業板
塊
公司農業板塊主要經營主體為甘肅亞盛綠鑫啤酒原料集團有限責任公司、甘肅天潤薯業有限
責任公司和甘肅亞盛田園牧歌草業集團有限責任公司等專業化子公司以及公司下屬14家分公司
等。
農產品種植加工是公司營業收入和利潤的主要來源，產品主要包括啤酒花、優質牧草、馬鈴
薯、果品等。截至2016年底，公司擁有土地442萬畝，其中耕地超90萬畝宜
農未利用地規模較大，
公司自有土地資源豐富。
原材料採購方面，公司農業板塊所採購的農資主要為化肥和種子，其中化肥採購總額佔比較
高，化肥採購均價對原材料採購總額影響較大。2016年，受下遊需求疲軟影響，上述兩項採購量
較上年有所下降，其中，種子採購量同比下降4.64%至2,771.52噸。公司的原材料採購方式未發生
變化，結算方面，公司通常根據籤訂的合同的約定
先交付部分定金，交貨驗收時再支付部分貨款，
剩餘貨款根據合
同或招標要求的規定支付。
從採購均價看，2016年，化肥採購均價同比下降0.79%至2,968.40元/噸；種子採購均價同比上
升6.73%至13,151.00元/噸，主要系公司進行了部分種植結構調整，玉米等糧食作物面積減少，經
濟作物面積增加帶動種子採購均價上升所致。2016年，化肥採購金額在公司採購成本中佔比達80%
以上，化肥價格的下降有助於公司控制成本。
從採購集中度看，2016年公司農業板塊前五名供應商均為國內企業，採購金額合計0.83億元，
佔採購總額的8.33%，採購集中度很低。
表3 2015~2016年公司農業板塊原材料採購情況（單位：噸、元/噸、%）
採購項目
2015
年
2016
年
採購量
比
上年增減
採購均價
比
上年增減
採購量
採購均價
採購量
採購均價
化肥
72,137.43
2,91.90
72,042.28
2,968.40
-0.13
-0.79
種子
2,906.31
12,32.0
2,771.52
13,151.00
-4.64
6.73
資料來源：公司提供
生產經營方面，公司主要經營模式分為統一經營模式和家庭農場承包模式。2016年，在農業
生產受到自然災害和市場低迷雙重影響下，公司繼續加
大農業生產結構調整，產品結構發生了變
化，增加了苜蓿草和葵花種植面積，減少了傳統作物的種植面積。從產量來看，2016年主要作物
產量均出現了不同程度的下滑，其中大麥、玉米、孜然、茴香下降幅度較大；果品產量同比下降
5.85%，主要系受自然災害影響所致。
表4 2015~2016年公司主要
農產品產量情況（單位：噸、%）
模式
201
5
年
201
6
年
農產品名稱
產量
農產品名稱
產量
統一經營模式
大麥
4,656.60
大麥
2,419.00
馬鈴薯
74,395.12
馬鈴薯
73,579.00
啤酒花
3,620.00
啤酒花
3,581.00
藥材
3,751.70
藥材
2,486.10
孜然
4,297.39
孜然
1,734.90
玉米
43,279.95
玉米
39,296.82
果品
55,264.25
果品
52,031.00
茴香
13,867.46
茴香
9,251.00
葵花
22,523.21
葵花
22,498.64
苜蓿
117,658.00
苜蓿
114,971.00
家庭農場承包模式
棉花
1,470.00
棉花
1,185.00
甘草
4,522.73
甘草
3,141.00
洋蔥
41,264.93
洋蔥
17,400.00
其他
40,997.66
其他
41,430.00
資料來源：公司提供
銷售方面，從銷售均價看，2016年，公司玉米銷售均價為2,151.22元/噸，同比上升25.38%，
主要系2016年玉米制種量較大提升了整體銷售均價所致；啤酒大麥銷售均價2,363.82元/噸，同比
上升8.45%，主要系下遊需求增長所致；其他產品銷售均價較2015年變化不大。從銷量上看，受行
業景氣度低迷影響，除啤酒大麥和葵花銷量增長之外，其他產品銷量均出現下降；其中，2016年
啤酒大麥實現銷量4,569.14噸，同比增長327.80%，主要系下遊市場需求增長所致，銷量增長帶動
產銷率由2015年的22.94%大幅上升至188.86%，產銷率很高主要系消耗2015年庫存量3,476噸所致；
葵花實現銷量22,790.00噸，同比增長4.64%，主要系公司加大經濟作物的銷量力度所致；玉米實現
銷量38,733.13噸，同比下降16.58%，主要系玉米供大於求和取消臨時收儲政策綜合影響所致，玉
米產銷率由107.29%下降至98.57%；孜然和茴香銷量同比下降12.01%和18.03%，主要系產量減少
所致。
表5 2015~2016年公司農業板塊銷售情況（單位：噸、元/噸、%）
產品項目
2015 年
2016 年
銷量
同比
增減
銷售均
價同比
增減
銷量
銷售均價
產銷率
銷量
銷售均價
產銷率
啤酒花
3,912.00
29,352.36
108.07
3,713.00
29,350.99
103.69
-5.09
0.00
啤酒大麥
1,068.00
2,179.70
22.94
4,569.14
2,363.82
188.86
327.82
8.45
苜蓿草
112,779.00
2,001.34
95.85
109,700.00
1,996.15
95.42
-2.73
-0.26
馬鈴薯
73,795.10
1,399.76
99.19
71,000.00
1,405.43
96.49
-3.79
0.40
果品
54,946.16
5,457.69
99.42
54,000.00
5,433.61
103.78
-1.72
-0.44
葵花
21,779.98
7,249.73
96.70
22,790.00
7,242.17
101.30
4.64
-0.10
玉米
46,433.44
1,715.79
107.29
38,733.13
2,151.22
98.57
-16.58
25.38
孜然
2,117.04
22,266.87
49.26
1,862.8
21,471.43
107.37
-12.01
-3.57
茴香
11,648.67
10,721.70
84.00
9517.16
10,329.24
102.88
-18.30
-3.66
資料來源：公司
提供
從客戶集中度看，2016年公司農業板塊前五名客戶銷售金額合計2.02億元，佔2016年公司銷
售總額的12.65%，客戶集中度較低。銷售結算方面，各分子公司略有不同，基本
主要採用先款後
貨的結算方式，對信用狀況較好的客戶給予3~6個月帳期。
總體看，2016年，公司調整產品結構，加大經濟作物的種植，使得種子採購均價上升，但由
於原材料採購佔比高的化肥價格下降，公司採購成本下降；受結構調整，公司主要作物產量均有
所下降，但部分經濟作物銷量和產銷率增幅較大。
（
2
）
工業板塊
公司工業板塊經營主體是甘肅瑞盛·亞美特高科技農業有限公司、山丹縣芋興粉業有限責任
公司、甘肅興農辣椒產業開發有限公司，工業產品主要有滴灌管、PVC 管材、馬鈴薯全粉和辣椒
等產品。
原材料採購方面，公司工業板塊所採購的原料主要為辣椒、馬鈴薯、聚乙烯和聚氯乙烯，分
別對應公司的辣椒產品、馬鈴薯全粉生產線、滴灌管線和 PVC 管材生產線，其中馬鈴薯系對內採
購。2016年，公司辣椒採購量同比增長11.42%，主要系辣椒產品深加工周期較長，公司需提前儲
備辣椒所致；聚乙烯採購量同比增長17.00%，主要系滴灌管和 PVC 管材產品產量增加所致；聚氯
乙烯採購量同比下降38.25%，主要系優先消化庫存所致；馬鈴薯採購量同比下降13.42%，主要系
馬鈴薯全粉產量減少所致。原材料採購結算方面，公司通常根據籤訂的合同的約定
先交付部分定
金，交貨驗收時再支付部分貨款，剩餘貨款根據合同或招標要求的規定支付。
從採購均價看，2016年，聚乙烯採購均價為9,555.74元/噸，同比下降16.14%，主要系市場價
格下降所致；聚氯乙烯採購均價為2,158.00元/噸，同比上升21.09%，主要系受到環保政策影響供
應偏緊所致；由於馬鈴薯系對內採購，採購價格採用協商價格，優惠於市場交易價格，2015年優
惠力度較大，2016年由於下遊市場供應偏緊提升了馬鈴薯採購均價，帶動2016年馬鈴薯採購均價
同比上升18.18%至1,300.00元/噸；辣椒採購均價依然較高，小幅下降0.36%至8,200.00元/噸。
從採購集中度看，2016年公司工業板塊前五名供應商採購金額合計0.37億元，佔採購總額的
25.38%，較2015年上升2.23個百分點，採購集中度變化不大。
表6 2015~2016年公司工業板塊主要原材料採購數據（單位：噸、元/噸、%）
採購項目
2015
年
2016
年
採購量比
上年增減
採
購均價比
上年增減
採購量
採購均價
採購量
採購均價
聚乙烯
1,164.00
11,394.38
1,361.88
9,555.74
17.00
-16.14
聚氯乙烯
3,495.00
4,496.74
2,158.00
5,445.00
-38.25
21.09
辣椒
11,011.00
8,230.00
12,268.17
8,200.00
11.42
-0.36
馬鈴薯
16,616.57
1,100.00
14,387.15
1,300.00
-13.42
18.18
資料來源：公司提供
生產方面，公司仍採用以銷定產的生產模式。從產能來看，截至2016年底，公司主要產品的
產能未發生變化。產量方面，2016年，滴灌管產量12,323.45萬米，同比大幅增長133.00%，主要系
上年外購滴灌管產品較多使得自行生產較少所致，產能利用率也由2015年的13.22%上升至
30.80%，仍處於較低水平；PVC 管材產量為2,629.21噸，同比增長46.07%，主要系甘肅地區水量
緊缺、節水受到政府重視帶動下遊需求增長所致，產能利用率由2015年的100%上升至146.07%；
馬鈴薯全粉產量為1,291.68噸，同比下降8.58%，主要系改擴建項目處於試運行中，新舊生產交替
所致，產能利用率也隨之小幅下滑；辣椒產品產量為8,312.51噸，同比下降24.51%，主要系辣椒醬
產品生產周期較長且下遊市場尚需拓展所致，產能利用率由2015年的90.00%下降至79.00%。
表7 2015~2016年公司工業板塊生產情況
項目
2015 年
2016 年
產量比上
年增減（%）
產能利用率
比上年增減
產量
產能利用
率（%）
產量
產能利用
率（%）
滴灌管（萬米）
5,289.00
13.22
12,323.45
30.80
13.0
提高
17.58
個百分點
PVC 管材（噸）
1,800.00
100.00
2,629.21
146.07
46.07
提高
46.07
個百分點
馬鈴薯全粉（噸）
1,412.84
14.00
1,291.68
13.00
-
8.58
下降
1.0
個百分點
辣椒產品（噸）
11,011.00
90.00
8,312.51
79.00
-
24.51
下降
11.0
個百分點
資料來源：公司提供
銷售方面，從銷售均價看，各個產品均出現不同程度的下降；其中2016年滴灌管銷售均價為
13,850.89元/萬米，同比下降9.58%，主要系產品成本下降、公司下調價格所致；辣椒產品銷售均
價為7,536.00元/噸，同比下降11.13%，主要系鮮辣椒採購均價下滑所致；馬鈴薯全粉產品銷售均
價為8,137.00元/噸，同比下降5.66%，主要系競爭激烈所致；PVC 產品銷售均價變化不大。
表8 2015~2016年公司工業板塊銷售情況
產品
項目
2015 年
2016
年
滴灌管
銷量（萬米）
10,366.00
12,323.45
產銷率（%）
195.9
100.00
銷售均價（元/萬米）
15,318.74
13,850.89
PVC 管材
銷量（噸）
1,789.56
2,629.21
產銷率（%）
99.42
100.00
銷售均價（元/噸）
8,732.44
8,650.00
馬鈴薯全粉
銷量（噸）
2,702.06
1,665.70
產銷率（%）
191.25
128.96
銷售均價（元/噸）
8,625.12
8,137.00
辣椒產品
銷量（噸）
6,826.82
8,128.00
產銷率（%）
62.0
97.78
銷售均價（元/噸）
8,480.0
7,536.00
資料來源：公司提供
從銷量看，2016年，滴灌管銷量為12,323.45萬米，同比增長18.88%，主要系甘肅地區水資源
緊缺、節水受到政府重視、節水項目增加所致，產銷率由2015年195.99%下降至100.00%，主要系
2015年公司外購量較大所致；PVC 管材銷量為2,629.21噸，同比增長46.92%，產銷率變動亦不大；
馬鈴薯全粉銷量1,665.70噸，同比下降38.35%，主要系公司馬鈴薯新舊生產線處於交替狀態所致，
產銷率由2015年的191.25%下降至128.96%；辣椒產品銷量為8,128.00噸，同比增長19.60%，主要
系市場推廣力度較大所致，產銷率由2015年的62.00%上升至97.78%。
從客戶集中度看，2016年公司工業板塊前五名客戶金額合計0.83億元，佔2016年公司銷售總
額的32.27%，較2015年有所下降，公司客戶集中度下降。銷售結算方面，公司主要
採用先款後貨
的結算方式，對信用狀況較好的客戶給予3~6個月帳期。
總體看，2016年，受馬鈴薯全粉生產線升級改造影響，公司馬鈴薯全粉產銷量下降；隨著下
遊市場的拓展，辣椒深加工產品銷量有較大幅度的提升；受當地節水項目增多影響，滴灌管和 PVC
產品銷量獲得較大幅度的增長。
（
3
）
商貿
板塊及其他
2016年，公司在商貿方面加大了農業生產資料的統一採購供應，改變傳統的營銷方式，公司
註冊成立了甘肅亞盛好食邦食品集團有限公司（以下簡稱「好食邦食品」），將甘肅亞盛國際貿
易有限公司、甘肅興農辣椒產業開發有限公司等子公司整合至好食邦食品，以食葵、辣椒、紅棗
產業資源為基礎，梳理產品開發方向，開展基地建設，整合紅棗、辣椒、食葵等產品資源，形成
好食邦系列產品。公司還通過開發終端產品、利用電子商務等手段促進
農產品銷售。由於2016年
農產品市場低迷，農業商品毛利都有所下降，再加上好食邦食品處在組建和梳理整合當中，從而
導致各項貿易業務收入同比均大幅下降，2016年商貿收入下降39.80%至2.05億元。
2015年，公司其他業務收入主要為房屋租賃收入0.06億元；2016年公司其他業務收入1.43億元，
佔公司主營業務收入的6.97%，其中公司資產置換實現收入1.32億元，房租0.06億元，玉米代繁收
入0.05億元。
總體看，2016年，公司對商貿業務進行梳理，業務規模下降且幅度較大；其他收入增長幅度
較大，但不具備可持續性。
3．重大在建項目
截至
2016
年
底
，公司重大在建項目包括
玉門特色
農產品綜合加工中心項目、
山丹縣芋興粉業
有限責任公司年產
10
,
00
噸馬鈴薯全粉生產線改擴建項目
，重大在建項目總計劃投資金額為 1.55
億元，已完成投資 0.64 億元，2017 年計劃投入金額為 0.91 億元，且考慮到公司在建項目均來自
於定增募集資金，未來資金支出不大。未來，隨著公司玉門特色產品綜合加工中心項目和馬鈴薯
全產業鏈改擴建項目的完工和投入運營，公司的下遊產業鏈將得到進一步的衍生，隨著下遊銷售
渠道的拓展，公司的收入規模和盈利能力有望提升。
表
9
截至
2016
年底
公司重大在建項目投資情況（單位：萬元
、
%
）
項目
建設
進度
投資
規模
截至 2016 年底完成投資
2017
年預計投
資
完成投
資額
在建工程
轉固
在建
工程
玉門特色
農產品綜合加工
中心項目
20.46
5,000.00
1,023.00
--
1,023.00
3,997.00
山丹縣芋興粉業有限責任公司年產 10,000 噸
馬鈴薯全粉生產線改擴建項目
51.56
10,510.00
5,419.00
--
5,419.00
5,091.00
合計
--
15,510.00
6,442.00
0.00
6,442.00
9,088.00
資料來源：公司提供
總體看，
公司投資項目主要為農業相關項目，項目完成後
公司的經營規模將得以提升，盈利
能力有望獲得增長
。
目前
公司在建項目較少，資金壓力
一般。
4．重大事項
2016年4月7日，公司與控股股東農墾集團籤署了《資產置換協議》，公司擬以下屬的礦業分
公司、盛遠分公司、供銷分公司全部資產與負債以及持有的甘肅
綠色空間生物技術有限公司（以
下簡稱「
綠色空間」）100%的股權（淨資產評估價值為96,680.91萬元）與甘肅農墾集團所擁有的
五宗土地共計27.23萬畝土地使用權及相關農業資產（淨資產評估價值為97,122.80萬元）進行置換。
本次交易已經公司第七屆董事會第九次會議審議通過並於2016年5月6日經2016年第一次臨時股東
大會決議通過。
2016年8月26日，公司與農墾集團已完成了上述資產置換的資產交割確認。截止2017年3月底，
本次資產置換中應過戶土地面積27.23萬畝，實際完成過戶土地面積24.68萬畝，未完成過戶土地面
積2.55萬畝，系辦理土地過戶過程中原有土地證所載面積與現有土地確權面積存在差異所致。上
述面積差異所致作價差額，以資產置換時的土地評估價值為基準，折算價值2,843.16萬元，由農墾
集團以現金補足。
總體看，上述資產置換事項，有利於更好地發揮公司的土地資源、產業化發展和規模化經營
優勢，進一步優化公司的資產結構和產業布局，同時可減少公司與甘肅農墾集團之間關聯交易和
避免潛在同業競爭的發生。
5．經營效率
2016年，受部分
農產品價格、銷量下降以及商貿板塊收入下降影響，2016年公司營業收入同
比下降5.57%，公司應收帳款周轉次數和總資產周轉次數較上年均出現下降，由2015年3.14次和0.29
次下降至2016年的2.93次和0.27次。公司存貨周轉率由2015年的1.94次下降至2016年的1.88次，主
要系當年營業成本同比下降5.04%所致。2016年，公司經營效率有所降低，與同行業上市公司相比，
公司存貨周轉率處於行業較高水平，應收帳款周轉率和總資產周轉率處於行業中下水平。
表10 2016年同行業上市公司經營效率指標情況（單位：%）
證券簡稱
存貨周轉率
應收帳款周轉率
總資產周轉率
隆平高科0.96
7.21
0.35
登海種業1.20
23.34
0.37
荃銀高科1.26
14.46
0.60
星河生物0.87
2.65
0.20
敦煌種業6.73
5.37
0.20
北大荒0.66
42.43
0.41
亞盛集團1.98
3.08
0.27
資料來源：
Wind
資訊
註：
Wind
資訊與聯合評級在上述指標計算上存在公式差異，為便於與同行業上市公司進行比較，
本表相關指標統一採用
Wind
資訊數據
。
6．經營關注
（1）生產經營易受行業政策影響、行業景氣度持續低迷
公司屬農業行業，國家宏觀經濟政策的變化可能會對公司生產經營產生直接影響。公司所屬
的農業行業景氣度持續低迷，公司未來生產經營存在一定的壓力。
（2）自然災害風險
農業生產容易受到低溫凍害、大風沙塵、乾旱、冰雹、雨雪等極端天氣和自然災害影響，直
接導致農作物產量下降。
（3）生產物資、原料價格上漲
受政策支持力度下降、生產成本上升等因素影響，從事農業所需的機械、化肥、農藥等農業
生產資料價格增長較快；公司工業板塊所需的原料在供應趨緊時價格一旦大幅上漲，將導致公司
工業板塊採購成本上升較快。
7．未來發展
未來，公司將深化農墾為契機，以現代農業建設為主線，加快轉變農業發展方式和資源利用
方式，推進農業規劃經營，通過縱向一體化全產業鏈建設和一、二、三產業融合發展，構建新型
現代農業生產體系、經營體系和產業體系。
具體來看，一是公司將進一步優化生產經營方式，突出主要農作物規模化程度，形成特色主
要產業，確定區域內有自然優勢、種植優勢和產品優勢的作物種類，形成主要作物種植；二是發
揮現有優勢和潛在優勢，以龍頭企業為主要著力點，帶動基地分公司發展；三是深入推進大產業、
大條田、大農機、水肥一體化建設；
四是進一步完善農業科技創新激勵機制，充分調動全公
司科技研發和技術成果轉化的積極性，提升科技轉化率和貢
獻率，在此基礎上加快組建主導
產業專業團隊，提高組織效率和經濟效益。
總體看，公司發展戰略清晰，縱向一體化經營模式有利於公司全面形成橫向成群、縱向成鏈
的現代農業發展格局，提升公司的競爭實力以及提高公司的經營效率。
六、財務分析
1
．
財務概況
公司2016年度合併財務報表已經瑞華會計師事務所（特殊普通合夥）審計，並出具了標準無
保留意見的審計結論，2017年一季度財務報表未經審計。2016年公司減少合併單位1家，主營業務
未發生變化，相關會計政策連續，財務數據可比性較強。
截至2016年底，公司合併資產總額77.96億元，負債合計30.59億元，所有者權益（含少數股東
權益）47.37億元，其中歸屬於母公司所有者權益46.92億元。2016年，公司實現營業收入20.69億
元，淨利潤（含少數股東損益）0.78億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤為0.75億元；經營活
動產生的現金流量淨額0.01億元，現金及現金等價物淨增加額1.78億元。
截至2017年3月底，公司合併資產總額78.80億元，負債合計31.47億元，所有者權益（含少數
股東權益）47.33億元，其中歸屬於母公司所有者權益46.87億元。2017年1~3月，公司實現營業收
入3.72億元，淨利潤（含少數股東損益）0.20億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤為0.19億元；
經營活動產生的現金流量淨額0.06億元，現金及現金等價物淨增加額1.11億元。
2．資產質量
截至2016年底，公司資產總額77.96億元，較年初增長2.32%，主要系非流動資產增長所致。
其中，流動資產佔35.65%，非流動資產佔64.35%，流動資產佔比較年初下降了7.17個百分點，仍
以非流動資產為主。
（
1
）
流動資產
截至2016年底，公司流動資產合計27.79億元，較年初下降14.81%，主要系其他流動資產和預
付款項下降所致；流動資產主要由貨幣資金（佔35.04%）、應收帳款（佔22.58%）、存貨（佔27.86%）
和其他應收款（佔6.56%）構成。
截至2016年底，公司貨幣資金為9.74億元，較年初增長22.24%，主要系公司新增銀行借款收
到資金所致；其中使用受限的貨幣資金帳面價值為0.03億元，公司貨幣資金中使用受限資金規模
較小。
截至2016年底，公司應收帳款帳面價值6.27億元，較年初下降12.40%，主要系公司應收帳款
回款較好所致；帳齡在1年以內的應收帳款佔比93.78%，整體帳期較短；公司對應收帳款按照帳齡
分析法計提壞帳準備，對於1年以內的不計提壞帳準備，對於1年以上應收帳款均已按相應比例計
提壞帳準備0.09億元，計提比例4.19%，計提較充分；按欠款方歸集的年末餘額前五名應收帳款合
計金額為1.41億元，佔應收帳款年末餘額的21.52%，集中度一般。
截至2016年底，公司存貨帳面價值7.74億元，較年初下降7.29%，主要系原材料下降所致；公
司累計計提存貨跌價準備0.34億元，計提比例為4.26%，其中針對庫存商品（主要為啤酒花）累計
計提跌價準備0.34億元，轉回或轉銷0.26億元，公司計提較充分，考慮到
農產品價格波動性較大，
公司存貨仍面臨一定的跌價風險。
截至2016年底，公司其他應收款帳面價值1.82億元，較年初下降16.79%，主要系應收家庭農
場款下降所致；公司其他應收款帳面餘額2.36億元，累計計提壞帳準備0.54億元；從帳齡來看，1
年以內的佔58.37%，1~2年的佔比16.31%，2~3年的佔4.72%，其餘為3年以上，整體帳齡較短；按
欠款方歸集的期末餘額前五名的其他應收款合計金額佔期末餘額的9.13%，集中度較低。
截至2016年底，公司預付帳款為1.17億元，較年初大幅下降61.37%，主要系預付農業生產資
料及產品採購款下降所致；其中，帳齡在一年以內的預付款項佔比91.98%，按預付對象歸集的年
末餘額前五名預付帳款匯總金額為0.43億元，佔預付帳款年末餘額合計數的比例為36.86%。
截至2016年底，公司其他流動資產0.17億元，較年初大幅下降94.60%，主要系理財產品全部
收回所致；公司其他流動資產主要為待抵扣進項稅額（佔比99.48%）。
（
2
）
非流動資產
截至2016年底，公司非流動資產合計50.17億元，較年初增長15.14%，主要系無形資產增長所
致；主要由可供出售金融資產（佔5.12%）、固定資產（佔26.87%）和無形資產（佔58.06%）構
成。
截至2016年底，公司可供出售金融資產2.57億元，較年初下降28.90%，主要系公司所持有的
西南證券股份有限公司流通股公允價值變動所致。
截至2016年底，公司固定資產帳面價值13.48億元，較年初下降5.94%。公司固定資產以房屋
及建築物（佔51.80%）、機器設備（佔12.11%）和其他電子設備（30.65%）為主；累計計提折舊
6.07億元，累計計提減值準備0.10億元，固定資產成新率70.55%，成新率尚可。截至2016年底，公
司固定資產中使用受限部分帳面價值為0.37億元，系用於抵押獲得短期借款形成，受限比例很低。
截至2016年底，公司無形資產帳面價值29.12億元，較年初增長43.40%，主要系公司資產置換
獲得27.23萬畝土地使用權所致；主要由土地使用權（佔98.84%）構成；公司使用受限無形資產的
帳面價值為0.01億元，系用於抵押獲得短期借款形成，受限比例很低。
截至2017年3月底，資產總額為78.80億元，較年初小幅增長1.07%，資產結構較年初變化不大。
總體看，2016年，公司資產規模小幅增長，資產結構仍以非流動資產為主；流動資產中貨幣
資金佔比較高，整體資產質量仍屬較好。
3
．
負債和所有者權益
（
1
）
負債
截至2016年底，公司負債合計30.59億元，較年初增長6.73%，主要系流動負債增長所致。其
中，流動負債與非流動負債分別佔54.30%和45.70%，公司負債構成
仍
以流動負債為主。
截至2016年底，公司流動負債為16.61億元，較年初增長14.96%，主要系短期借款增長所致；
其構成以短期借款（佔42.42%）、應付帳款（佔11.84%）和其他應付款（佔30.77%）為主。
截至2016年底，公司短期借款7.05億元，較年初增長37.33%，主要系公司擴大短期借款規模
所致；以保證借款（佔比93.40%）為主。
截至2016年底，公司應付帳款1.97億元，較年初下降8.39%，主要系工程款和材料款結算所致。
其中，帳齡在一年以內的應付帳款佔比89.08%，整體帳期較短。
截至2016年底，公司其他應付款5.11億元，較年初增長8.82%，主要系公司職工往來款和單位
往來款增長所致；其他應付款主要由單位往來款（佔比37.29%）和職工往來款（佔比23.48%）構
成。
截至2016年底，公司非流動負債為13.98億元，較年初下降1.63%；主要由應付債券（佔85.45%）
和遞延收益（佔比5.78%）構成。截至2016年底，公司應付債券為應付「
13亞盛債」共計11.94億
元；公司遞延收益為0.81億元，較年初增長3.19%，系與資產相關的項目的政府補助。
從
全部
債務來看，
截至
2016
年底，
公司全部債務合計19.98億元，較年初增長9.07%，主要系
短期債務增長所致；其中，短期債務為7.38億元，較年初增長29.14%，主要系短期借款增長所致；
長期債務為12.59億元，較年初基本持平；短期債務佔比36.95%，較年初上升5.74個百分點。截至
2016年底，公司資產負債率、全部債務資本化比率和長期債務資本化比率分別為39.23%、29.66%
和21.00%，較年初分別上升1.62個百分點、1.85個百分點和0.05個百分點；公司負債水平較年初變
化不大，債務負擔仍較輕。
截至2017年3月底，公司負債總額為31.47億元，較年初增長2.89%；負債結構較年初變化不大。
總體看，2016年，公司負債總額增長，以流動負債為主；整體債務負擔仍較輕，以長期債務
為主。
（2）所有者權益
截至2016年底，公司所有者權益合計47.37億元，較年初小幅下降0.34%；歸屬於母公司所有
者權益46.92億元，佔比99.04%。歸屬於母公司所有者權益中，實收資本佔比41.49%，資本公積佔
比11.32%、盈餘公積佔比6.64%、未分配利潤佔比37.21%，其他綜合收益佔比3.34%，所有者權益
規模和構成較年初變化不大，穩定性一般。
截至2017年3月底，公司所有者權益為47.33億元，較年初基本持平；權益結構較年初變化不
大。
總體看，2016年，公司所有者權益規模較年初變化不大，權益結構穩定性一般。
4．盈利能力
2016年，公司實現營業收入20.69億元，同比下降5.57%，主要系公司農業生產受到低溫天氣
的影響以及部分
農產品價格、銷量下降所致；營業成本為15.95億元，同比下降5.45%；實現營業
利潤0.44億元，同比大幅下降70.59%，主要系期間費用增長以及投資收益下降所致；利潤總額為
0.81億元，同比下降39.27%；淨利潤為0.78億元，同比下降36.09%。
從期間費用看，2016年，公司期間費用總額3.88億元，同比增長5.63%。其中，銷售費用0.48
億元，同比下降13.83%，主要系公司運輸費用下降所致；管理費用2.34億元，同比增長9.93%，主
要系支付的職工薪酬增加所致；財務費用1.05億元，同比增長7.44%，主要系債務規模擴大使得利
息支出增多所致。公司費用收入比由2015年的16.75%上升至18.74%，期間費用控制能力有所減弱。
2016年，公司公允價值變動損失0.18億元；公司實現投資收益0.09億元，同比下降88.24%，主
要系2015年公司處置可供出售金融資產確認投資收益0.56億元而2016年公司無此項收益所致；公
司實現營業外收入0.39億元，同比增長138.84%，主要系非流動資產處置產生所致；營業外收入佔
利潤總額的比為47.77%，對公司利潤水平產生較大影響，但不具備可持續性。
從盈利指標看，公司總資本收益率、總資產報酬率和淨資產收益率較2015年均出現了不同程
度的下滑，分別從2015年的3.56%、3.22%和2.58%下降至3.13%、2.74%和1.65%，盈利水平有所下
降。從同行業上市公司的盈利能力指標比較情況看，公司銷售毛利率、淨資產收益率和總資產報
酬率均處於行業較低水平。
表11 2016年同行業上市公司盈利能力指標情況（單位：%）
證券簡稱
銷售毛利率
總資產
報酬率
淨
資產收益率
隆平高科41.34
8.48
9.49
登海種業53.01
13.20
17.93
荃銀高科35.94
4.13
4.83
星河生物23.25
-
8.43
-
24.8
敦煌種業40.23
3.58
3.16
北大荒79.23
9.27
12.91
亞盛集團22.91
2.41
1.59
資料來源：
Wind
資訊
註：
Wind
資訊與聯合評級在上述指標計算上存在公式差異，為便於與同行業上市公司進行比較，本表相關
指標統一採用
Wind
資訊數據
。
2017年1~3月，公司實現營業收入3.72億元，較上年同期下降6.61%；實現營業利潤0.20億元，
較上年同期增長51.27%，主要系營業成本下降及資產減值損失規模下降所致；淨利潤0.20億元，
較上年同期增長41.05%，公司一季度經營業績較上年同期增長顯著。
總體看，2016年，受農業板塊業績下滑及期間費用增長的影響，公司盈利水平出現顯著下滑；
公司利潤水平受投資收益和營業外收入影響較大；
2017
年一季度公司業績較上年同期增長顯著。
5．現金流
從經營活動看，2016年公司經營活動現金流入量為19.30億元，同比下降2.31%，主要系產品
銷量下降收到現金下降所致；公司經營活動現金流出合計19.29億元，較上年基本持平。2016年，
公司經營活動產生的現金淨流入量為95.74萬元，同比下降98.28%，主要系經營活動現金流入下降
所致。2016年，公司現金收入比91.46%，較上年上升2.66個百分點，收入實現質量變化不大。
從投資活動看，2016年公司投資活動現金流入量為7.33億元，同比下降64.46%，主要系公司
收回投資收到的現金下降所致；公司投資活動現金流出合計為5.87億元，同比下降71.83%，主要
系用於購買理財產品的現金流出下降所致。2016年，公司投資活動產生的現金由2015年的淨流出
轉為淨流入，淨流入量為1.46億元。
從籌資活動看，2016年公司籌資活動現金流入量為9.89億元，同比增長73.44%，主要系取得
借款收到的現金增長所致；公司籌資活動現金流出量為9.57億元，同比增長40.03%，主要系償還
債務支付的現金增長所致。2016年，公司籌資活動產生的現金流量由2015年的淨流出轉為淨流入，
淨流入量為0.32億元。
2017年1~3月，公司經營活動產生的現金流量淨額為0.06億元，公司投資活動產生的現金流量
淨額為-0.20億元，公司籌資活動產生的現金流量淨額為1.24億元，現金及現金等價物淨增加額為
1.11億元。
總體看，2016年，受營業收入下滑影響，公司經營活動現金淨流入規模大幅下降，不能滿足
其
投資
活動資金
需求
，考慮到公司在建項目
的
後續
投入，公司未來存在較大的融資需求
。
6．償債能力
從短期償債能力指標看，截至2016年底，公司流動資產較年初有所下降，流動負債較年初有
所增長，受此影響，公司流動比率和速動比率由年初的2.26倍和1.68倍下降至1.67倍和1.21倍；2016
年，公司現金短期債務比由上年的1.53倍下降至1.44倍，現金類資產對公司短期債務的保護能力仍
較強。整體看，公司短期償債能力仍較強。
從長期償債能力指標看，2016年公司 EBITDA 為4.09億元，同比下降4.83%，主要系利潤總額
下降所致；從其構成來看，折舊佔比27.74%，攤銷佔比20.58%，計入財務費用的利息支出佔比
31.84%，利潤總額佔比19.85%。2016年，EBITDA 利息倍數由3.68倍下降至3.14倍，EBITDA 全部
債務比由2015年的0.23倍下降至0.20倍，公司對全部債務的保障能力
變化不大
。
截至2016年底，公司獲得各銀行授信合計21.58億元，已使用6.75億元，尚可使用14.84億元，
公司間接融資渠道暢通；此外，公司為上海證券交易所上市公司，直接融資渠道較便利。
截至2016年底，公司合併範圍內無對外擔保，無對生產經營產生重大影響的訴訟和仲裁事項。
根據公司提供的中國人民銀行《企業信用報告》（機構
信用代碼
：
G106201020167160D
），
截
至2017年5月17日，公司無未結清及已結清不良信貸信息，過往債務履約情況良好。
總體看，2016年，
公司債務規模變動不大，整體負債水平仍屬較低，整體償債能力仍然很強。
七、本次
公司債券償債能力分析
從資產情況來看，截至
201
7
年
3
月底
，公司現金類資產（貨幣資金、
以公允價值計量且其變
動計入當期損益的
金融資產、應收票據）為
11.40
億元，約為「
13
亞盛債」
待償
本金
（
11.9
億元）
的
0.95
倍，公司現金類資產對債券的覆蓋程度較高
；淨資產為
47.3
3
億元，約為
待償
本金
（
11.9
億元）
的
3.9
5
倍，公司較大規模的現金類資產和淨資產能夠對「
13
亞盛債」的按期償付起到較好
的保障作用。
從盈利情況來看，
201
6
年，公司
EBITDA
為
4.
09
億元，約為
「
13
亞盛債」待償
本金
（
11.9
億元）
的
0.3
4
倍，公司
EBITDA
對
「
13
亞盛債」
的覆蓋程度
尚可
。
從現金流情況來看，公司
201
6
年經營活動產生的現金流入
19.
30
億元，約為
「
13
亞盛債」待
償
本金
（
11.9
億元
）
的
1.6
1
倍，公司經營活動現金流入量對
「
13
亞盛債」
的覆蓋程度
較
高。
綜合以上分析，並考慮到
公司作為
農業產業化國家重點龍頭企業，在規模、資源、技術裝備
和管理等方面具有的優勢
，
以及公司資產負債率不高、融資空間較大等因素，
聯合
評級認為，
公
司對「
13
亞盛債
」的償還能力
很
強。
八、綜合評價
跟蹤期內，公司作為農業產業化國
家重點龍頭企業，在規模、資源、技術裝備和管理等方面
仍然具有一定的競爭優勢。
2016
年，公司完成了與農墾集團的土地及相關農業資產的置換，進一
步優化了公司的資產結構和產業布局，且其整體負債水平仍屬較低，整體償債能力仍然很強。同
時，
聯合評級
也關注到公司
受低溫天氣以及
農產品市場持續低迷的影響，
2016
年收入規模及利潤
水平均下滑、部分工業原材料價格上漲、產能利用率處於較低水平以及營業外收入對利潤影響較
大等因素對公司信用水平可能帶來的不利影響。
未來，隨著
公司更好地發揮土地資源、產業化發展和規模化經營優勢，公司盈利能力
有望得
到提升。
綜上，聯合評級維持公司主體信用等級為「
AA
」，評級展望維持「
穩定
」；同時維持「
13
亞
盛債」的債項信用等級為「
AA
」。
附件
1
甘肅亞盛實業（集團）股份有限公司
組織結構圖
IMG_256
附件
2
甘肅亞盛實業（集團）股份有限公司
主要財務指標
項目
2015 年
2016 年
2017 年 3 月
資產總額（億元）
76.19
77.96
78.80
所有者權益（億元）
47.54
47.37
47.3
短期債務（億元）
5.72
7.38
9.03
長期債務（億元）
12.60
12.59
13.60
全部債務（億元）
18.31
19.98
22.63
營業收入（億元）
21.91
20.69
3.72
淨利潤（億元）
1.23
0.78
0.20
EBITDA（億元）
4.30
4.09
--
經營性淨現金流（億元）
0.56
0.01
0.06
應收帳款周轉次數（次）
3.14
2.93
--
存貨周轉次數（次）
1.94
1.8
--
總資產周轉次數（次）
0.29
0.27
0.05
現金收入比率（%）
88.79
91.46
94.7
總資本收益率（%）
3.56
3.13
--
總資產報酬率（%）
3.2
2.74
--
淨資產收益率（%）
2.58
1.65
0.42
營業利潤率（%）
22.89
22.60
29.27
費用收入比（%）
16.75
18.74
22.35
資產負債率（%）
37.61
39.23
39.94
全部債務資本化比率（%）
27.81
29.6
32.34
長期債務資本化比率（%）
20.95
21.0
22.32
EBITDA 利息倍數（倍）
3.68
3.14
-
-
EBITDA 全部債務比（倍）
0.23
0.20
--
流動比率（倍）
2.26
1.67
1.7
速動比率（倍）
1.68
1.21
1.34
現金短期債務比（倍）
1.53
1.4
1.26
經營現金流動負債比率（%）
3.85
0.06
0.39
EBITDA/待償本金合計（倍）
0.36
0.34
--
註：
1
、
本報告財務數據及指標計算均是合併口徑
；
因四捨五入的原因，本報告涉及的
部分數據可能在尾數上與引用資
料存在微小差異
；
2
、
201
7
年一季報財務數據未經審計
，相關指標未年化
；
本報告數據單位除特別說明外，均為人民幣
；
3
、
EBITDA/
待償本金合計
=EBITDA/
本報告所跟蹤債項合計待償本金。
附件
3
有關計算指標的計算公式
指標名稱
計算公式
增長指標
年均增長率
（
1
）
2
年數據：增長率
=
（本期
-
上期）
/
上期
×10%
（
2
）
n
年數據：增長率
=[(
本期
/
前
n
年
)^
（
1/(n
-
1)
）
-
1]×10%
經營效率指標
應收帳款周轉
率
營業收入
/ [(
期初應收帳款餘額
+
期末應收帳款餘額
)/2]
存貨周轉
率
營業成本
/[(
期初存貨餘額
+
期末存貨餘額
)/2]
總資產周轉
率
營業收入
/[(
期初總資產
+
期末總資產
)/2]
現金收入比率
銷售商品、提供勞務收到的現金
/
營業收入
×10%
盈利指標
總資本收益率
（淨利潤
+
計入財務費用的利息支出）
/[
（期初所有者權益
+
期初全部債
務
+
期末所有者權益
+
期末全部債務）
/2]×10%
總資產報酬率
（利潤總額
+
計入財務費用的利息支出）
/[
（期初總資產
+
期末總資產）
/2] ×10%
淨資產收益率
淨利潤
/[
（期初所有者
權益
+
期末所有者權益）
/2]×10%
主營業務毛利率
（主營業務收入
-
主營業務成本）
/
主營業務收入
×10%
營業利潤率
（營業收入
-
營業成本
-
營業稅金及附加）
/
營業收入
×10%
費用收入比
（管理費用
+
營業費用
+
財務費用）
/
營業收入
×10%
財務構成指標
資產負債率
負債總額
/
資產總計
×10%
全部債務資本化比率
全部債務
/
（長期債務
+
短期債務
+
所有者權益）
×10%
長期債務資本化比率
長期債務
/
（長期債務
+
所有者權益）
×10%
擔保比率
擔保餘額
/
所有者權益
×10%
長
期償債能力指標
EBITDA
利息倍數
EBITDA/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
EBITDA
全部債務比
EBITDA/
全部債務
經營現金債務保護倍數
經營活動現金流量淨額
/
全部債務
籌資活動前現金流量淨額債務保護倍數
籌資活動前現金流量淨額
/
全部債務
短期償債能力指標
流動比率
流動資產合計
/
流動負債合計
速動比率
（流動資產合計
-
存貨）
/
流動負債合計
現金短期債務比
現金類資產
/
短期債務
經營現金流動負債比率
經營活動現金流量淨額
/
流動負債合計
×10%
經營現金利息
償還能力
經營活動現金流量淨額
/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
籌資活動前現金流量淨額利息償還能力
籌資活動前現金流量淨額
/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
本期
公司債券償債能力
EBITDA
償債倍數
EBITDA/
本期
公司債券到期償還額
經營活動現金流入量償債倍數
經營活動產生的現金流入量
/
本期
公司債券到期償還額
經營活動現金流量淨額償債倍數
經營活動現金流量淨額
/
本期
公司債券到期償還額
註：
現金類資產
=
貨幣資金
+
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
+
應收票據
長期債務
=
長期借款
+
應付債券
短期債務
=
短期借款
+
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債
+
應付票據
+
應付短期
融資款
+
一年
內到期的非流動負債
+
拆入資金
全部債務
=
長期債務
+
短期債務
EBITDA=
利潤總額
+
計入財務費用的利息支出
+
固定資產折舊
+
攤銷
所有者權益
=
歸屬於母公司所有者權益
+
少數股東權益
附件
4
公司主體長期
信用等級設置及其含義
公司主體長期信用等級劃分成
9
級，分別用
AA
、
AA
、
A
、
BB
、
BB
、
B
、
CC
、
CC
和
C
表示，其中，除
AA
級，
CC
級（含）以下等級外，每一個信
用等級可用
「
+
」
、
「
-
」
符號進行微調，表示略高或略低於本等級。
AA
級：償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低；
AA
級：償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低；
A
級：償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低；
BB
級：償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般；
BB
級：償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高；
B
級：償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高；
CC
級：償還債務的能力極度依賴於良好的
經濟環境，違約風險極高；
CC
級：在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務；
C
級：不能償還債務。
長期債券（含公司
債券
）
信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。
中財網