來源：雪球
今天分眾傳媒漲停開盤，然後帥不過 3 秒，開盤瞬間被砸開漲停（難道是唐掌門清倉了？唐掌門今年分眾的賣點是 1400 億，漲停開盤的時候分眾市值 1500 多億了！）。回顧分眾傳媒最近 2 年多的走勢，讓我再一次深刻體會到了格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中提到的鐘擺效應。
格雷厄姆這樣說：
市場就像一隻鐘擺，永遠在短命的樂觀和不合理的悲觀之間擺動。
聰明的投資者一定是善於利用這種「鐘擺效應」的人，「他們是現實主義者，他們向樂觀主義者賣出資產；並從悲觀主義者手中買進資產」。
上圖是分眾最近 2 年半的走勢 K 線圖，從圖中可以看到 2018 年一季度分眾傳媒在傳出阿里入股消息後，股價被推升到 12.44 元的高位。然後傳出新潮高調競爭進入梯媒分眾股價開始下跌，而後分眾為了應對新潮的競爭也開始擴張電梯媒體點位以及升級現有的媒體點位上的裝備，導致分眾成本開始大量猛增；19 年隨著中美關係的惡化，經濟情況迅速轉變，來分眾打廣告的新經濟企業迅速消亡，不僅分眾擴張來的點位沒有發揮出應有的效用，原來的點位也沒有能夠充分利用，導致分眾的收入開始大量下降；成本的上升和收入的下滑，導致分眾的淨利潤出現斷崖式下跌，而分眾的股價也開啟下跌模式。
本來分眾成本擴張完畢後，開始吸引傳統企業來分眾投放廣告，看 19 年下半年的效果還是很不錯的，在 20 年上半年有望實現利潤的增長，但是突如其來的疫情又再一次的給分眾帶來沉重的打擊，電梯媒體有一個多月沒有廣告收入，電影院幾乎半年沒有收入。隨後瑞幸咖啡又爆出做假事件，導致投資者對分眾傳媒的看法極度悲觀，終於在 2020 年 4 月 分眾傳媒達到了不合理的悲觀時刻，股價創造了最低價 3.81 元。
通過上面對分眾傳媒過去 2 年多從 12 元的高點跌倒 3.8 元的低點的回顧，可以看到分眾完成了一次從 短命的樂觀 到 不合理的悲觀 的擺動。
而後隨著分眾一季報的披露，投資者發現在外部情況極差的情況下，分眾傳媒居然依然可以保持盈利，這個時候不合理的悲觀情緒開始釋放，鐘擺慢慢的再次從悲觀區域向合理區域擺動。
隨著分眾二季度情況的好轉，以及在投資者溝通會上江南春提到的分眾在三季度漲價的情況，分眾傳媒的市值迅速的回到合理區域，根據分眾傳媒三季度預告情況，可以預測 20 年分眾傳媒的淨利潤大概在 38 億左右，按照樂觀的 30 倍市盈率估算，合理市值是 1140 億。按照目前的經濟情況來看，明年分眾傳媒的業績肯定會繼續大漲，預計明年 50 億的利潤是可以達到的，那麼同樣按照 30 倍的樂觀市盈率估計的話，2021 年底的合理市值為 1500 億。而在今天（2020 年 10 月 14 日）受分眾三季報業績預告的影響，投資者對分眾的情緒開始極度樂觀，分眾股價 9.87 元漲停開盤，市值推升到 1500 多億。
可以看到分眾傳媒從 12 元的 短命的樂觀 區域到 3.81 元 的 不合理的悲觀 區域一共用了 2 年的時間，而從 不合理的悲觀 到 合理的市值區域只用了不到 6 個月的時間，然後投資者的情緒迅速被點燃，鐘擺迅速的划過了 合理的市值區域朝向 短命的樂觀 區域而去。
目前 1500 億的市值用 2020 年的估值來看已經到了 短命的樂觀 區域頂點了，而如果動態的看，用 2021 年的估值來看待的話，1500 億的市值還處於 合理的市值區域。如下圖所示：
鐘擺雖然在左右搖擺，但是鐘擺所處的位置並不是固定不變的，企業隨著時間的推移，所創造的利潤也會變化，當利潤越來越多的時候，鐘擺會向前移動，這樣 合理的市值區域也會前進，合理市值越來越大。如果企業所創造的利潤變少的時候，企業 合理的市值區域也會後退，合理市值越來越小。
而今天漲停板買進的投資者的情緒就是極度樂觀。從 2020 年的企業情況來看，肯定是非常樂觀了。而如果動態的看，未來幾年當分眾創造 100 億利潤的時候，再看今天 9.87 元買入的投資者也是一筆很聰明的投資。
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個人投資分眾的階段總結
個人是在阿里入股消息之後開始關注分眾的，當時感覺分眾估值太高一直沒有買入，終於在分眾跌倒 8 元左右的時候開始建倉，而後就是迎來了分眾長達 2 年的下跌之旅，隨著對分眾研究的越來越深入（特別是看了江南春的搶佔心智一書後），對分眾的模式也越來越認可，在下跌的過程中也開始逐步加倉。
個人從 2018 年 11 月開始把對分眾的看法發表出來，在這兩年多的時間內一共發表了如下關於分眾的文章，從這些文章中也能看出個人對分眾的看法是越來越堅定：
談談分眾、聊聊新潮 2018-11-10網頁連結
談談百度入股新潮 -- 飲鴆止渴、蛟龍得水還是與虎謀皮？2018-11-15網頁連結
周末遐想分眾和新潮 2018-11-18網頁連結
閒聊分眾 2018-12-13網頁連結
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每周總結 2020 年 8 月 22 日 - 談談分眾中報
在分眾股價回到 1000 億的合理範圍後，個人開始在分眾上面嘗試做 T，如果從今天的結果來看，做 T 是非常失敗的，個人甚至在前天和昨天都分別賣出了 10%幾的分眾，從今天漲停的價格來看也是相當失敗的，總而言之一句話 -- 賣早了！幾萬塊錢的利潤賣飛了，後悔嗎？摸摸我的胸口我可以說：不後悔！為什麼這樣說呢？
還是參考上面的鐘擺效應圖，市場就像一隻鐘擺，永遠在短命的樂觀和不合理的悲觀之間擺動。 我知道當市值回到合理的範圍之後，會再次脫離該範圍，但是我不知道他是往樂觀區域擺動還是往悲觀區域擺動，在往樂觀區域擺動的過程中，我也不知道到底能擺動到哪個樂觀位置，有可能只達到 4 的位置就開始往回擺了，也有可能會繼續向 5 的更樂觀的位置擺去，同時由於之前在悲觀區域的時候，已經把分眾加倉為重倉位了（佔有 60%以上的倉位），所以當鐘擺擺動到樂觀區域的時候，就開始逐步減倉，先保留一部分利潤同時控制倉位到合理位置，如果從 4 的樂觀位置繼續擺向 5 甚至 6 的樂觀位置，還是繼續逐步減倉。雖然最終事實證明他可以擺動到 6 的極度樂觀位置，但是這個是結果，我們之前並不能預測他能到這個位置，如果您因為這個結果來否定之前的決策，這明顯是不對的。因為當下一次的時候，鐘擺可能擺到 4 的位置就開始擺回去了，您可能永遠也等不到 6 的位置。
今天集合競價賣出了 20%的分眾，目前分眾的倉位還佔總倉位的 30%左右，按照 2021 年的樂觀預計當前 1400 億到 1500 億的分眾是合理區域，所以 30%倉位的分眾在這個合理區域個人是不再繼續賣了；如果今年分眾繼續擺向 短命的樂觀 區域，比如達到了 1800 億的市值，個人將會繼續減倉，等擺向合理和悲觀區域的時候再次買入。
建議容易受大眾情緒影響的投資者，把這個鐘擺模型列印下來貼到顯眼位置來提醒自己，當大眾悲觀的時候自己要研究透企業，看看企業本質有沒有變壞，如果企業還是那個企業，只是暫時落難，那麼在大眾悲觀的時候自己要敢於下重注，這樣當鐘擺擺動到合理或者樂觀區域的時候自己就能獲取超越市場平均水平的收益。同樣當大眾樂觀的時候，來提醒自己不要過於樂觀，要及時減倉或者清倉來避免 短命的樂觀 。
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