摘要
【負面因素持續發酵 市場情緒偏低】基金方面：上周各類基金普遍收跌，QDII基金跌幅最大達3.02%，權益類基金普遍跌幅在1%左右，債券型基金微跌。（天天基金網）
一、市場行情概況
上周市場震蕩走低，成交持續低迷。在部分新興市場的貨幣危機、海外貿易問題、企業稅負負擔加重、企業盈利同比增速下降以及國內經濟下行擔憂等負面因素影響下，上證綜指全周跌幅0.8%。 從行業來看， 國防軍工、農林牧漁、採掘、計算機、電氣設備表現較好，周漲跌幅分別為4.33%、1.1%、1.1%、0.56%、0.43%；而家用電器、電子、食品飲料、建築材料、有色金屬表現較差，周漲跌幅分別為-3.26%、-2.41%、-2.41%、-2.2%、-2.18%。截至周五收盤，上證綜指報2702.3點，周下跌 0.84%；深證成指報8322.36點，周下跌 1.69%；創業板指報1425.23點，周下跌 0.69%；中小板指周下跌 2.23%，滬深300周下跌 1.71%，上證50周下跌 1.49%。
基金方面：上周各類基金普遍收跌，QDII基金跌幅最大達3.02%，權益類基金普遍跌幅在1%左右，債券型基金微跌。主題基金方面，QDII基金淨值暴跌主要受港股美股市場科技股下跌影響。得益於上周軍工板塊的強勢表現，鵬華中證國防等跟蹤相關行業的指數型產品表現亮眼。指數型基金、股票型基金、混合基金、債券基金、QDII基金周平均收益分別為-1.05%、-1.35%、-0.91%、-0.05%、-3.02%。
二、一周場外基金業績表現
一周指數型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅160630鵬華國防4.70%002199前海開源中證軍工指數C4.28%161628融通軍工分級4.42%163115申萬菱信中證軍工指數分級4.23%502003易方達軍工分級4.37%005693廣發中證軍工ETF聯接C4.12%160643鵬華中證空天一體(LOF)4.34%161024富國中證軍工指數分級4.11%000596前海開源中證軍工指數A4.29%003017廣發中證軍工ETF聯接A4.11%一周股票型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅004698博時軍工主題股票3.99%004812中歐先進位造股票A0.90%001643滙豐晉信智造先鋒股票A1.61%004813中歐先進位造股票C0.89%001644滙豐晉信智造先鋒股票C1.60%000985嘉實逆向策略股票0.77%001877寶盈國家安全滬港深股票1.54%000991工銀戰略轉型股票0.46%003634嘉實農業產業股票1.01%000309大摩品質生活精選股票0.27%一周混合型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅001838國投瑞銀國家安全混合5.71%006038大成景恆混合C3.27%002513金鷹元安混合C5.61%004224南方軍工改革靈活配置混合3.09%002983長信國防軍工量化混合3.93%000110金鷹元安混合A2.82%002251華夏軍工安全混合3.82%001475易方達國防軍工混合2.72%000336農銀研究精選3.29%290012泰信行業精選混合A2.63%一周債券型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅006213東方臻選純債債券C30.81%420002天弘永利債券A0.47%000624華富恆財定開債A1.48%003897金元順安桉泰債券0.42%000185工銀添福債券B1.24%000623華富恆財定開債C0.41%002794天弘永利債券E0.48%005684財通鴻睿12個月定開債A0.39%420102天弘永利債券B0.47%005685財通鴻睿12個月定開債C0.38%一周QDII型基金淨值表現代碼簡稱淨值漲跌幅代碼簡稱淨值漲跌幅160717嘉實恒生中國企業-2.46%501302南方恆指ETF聯接A-2.99%160138南方恒生中國企業精明指數A-2.51%005659南方恆指ETF聯接C-3.00%160139南方恒生中國企業精明指數C-2.53%164705匯添富恒生指數分級-3.01%161831銀華恒生國企指數分級-2.54%160924大成恒生指數-3.05%110031易方達恒生國企ETF聯接A-2.65%000071華夏恒生ETF聯接-3.05%一周貨幣型基金淨值表現代碼簡稱區間7日年化收益率均值代碼簡稱區間7日年化收益率均值202306南方理財60天B4.73%380002中銀理財14天債券B4.54%392002中海貨幣B4.63%519717交銀21天B4.53%000090民生加銀家盈理財月度B4.56%217026招商理財7天債券B4.48%380011中銀理財30天債券B4.56%070029嘉實安心貨幣市場B4.46%690212民生加銀家盈理財7天B4.56%202305南方理財60天A4.45%三、資產配置建議
受制於部分新興市場的貨幣危機、海外貿易問題、企業稅負負擔加重、企業盈利同比增速下降以及國內經濟下行擔憂等影響，A股市場震蕩走低。最近市場也在擔心社保從2019年開始改為稅務部門徵收將加重企業的稅負負擔，使得企業盈利下降；隨後國常會表態明確指出總體不增加企業稅負，回應了不少投資者對企業稅費負擔可能加重的擔心。從DDM模型來看，分子端的企業盈利增速下降，分母端的無風險利率處于震蕩態勢，10年國債徘徊在3.60%左右，風險偏好處於低位，市場還需要利好刺激。就當前的經濟狀況而言，外部環境發生明顯變化，國內需要推薦改革力度和真正意義上的減稅，才有可能解放經濟增長動力。在擔憂經濟下滑和預期通脹升溫的環境下，大類資產的配置建議以防禦為主，優先推薦債券。
今年1.35萬億的地方專項債將在下半年發行加速，集中在8-10月份發行，很大程度上能夠解決基建投資的資金來源。從去槓桿到穩槓桿，從寬貨幣到寬信用，補短板成為當前政策的發力點，關注信用緩和下傳統經濟補短板的基建產業鏈。上周劉鶴主持召開國家科技體制改革和創新體系建設領導小組第一次會議，5G、半導體產業鏈將是未來科技補短板發力的領域。同時證監會提出完善上市公司股份回購制度修法建議，包括擴大回購範圍、簡便回購機制、引入庫存股制度，可以適當關注回購量比較大的龍頭標的。因此，建議積極關注布局基建產業鏈和科技成長板塊的基金。
五、基金學堂
短債基金PK貨幣基金適合你的才是好產品
短債基金越來越火，今年5月以來的4個月時間，共有6隻短債基金成立，還有多隻短債基金正在申報流程中。此類產品為何突然走紅？它與貨幣基金差別在哪裡，究竟適合哪類投資者呢？
收益差異在哪裡
統計顯示，截至9月7日，今年以來可統計數據的短債基金共有15隻(各類份額分別計算)，平均收益率達到3.89%。今年以來可統計數據的758隻(各類份額分別計算)貨幣基金，平均收益率為2.68%，明顯短債基金收益要遠超貨幣基金。
兩者的差異在哪裡？貨幣基金對投資組合持有期限有更為嚴格的限制。短債基金的投資組合持有期限可以較長，持有債券倉位更高，業績彈性更大。但請注意，短債基金因此持有債券比例更高，風險敞口比較大，投資短債基金的風險高於貨幣基金。
此外，由於兩種基金的估值方式不同，出現了風險收益特徵的差異性。
眾所周知，目前的貨幣基金採用的是攤餘成本法以及影子定價的方式進行綜合估值。攤餘成本法是指計價對象以買入成本列示，按照票面利率並考慮其買入時的溢價和折價，在剩餘存續期內平均攤銷，每日計提損益。
一位公募基金業內人士表示：回顧貨幣基金髮展歷史，自2004年誕生以來10餘年時間，貨幣基金萬分收益為負數的情況僅出現過短暫的兩三天時間，並且只有偶爾兩隻左右貨幣基金出現過這樣的情況。近十年以來，貨幣基金還沒有出現萬份收益為負數的情況。
對於短債基金來說，以市值法估值，即根據利率波動、二級市場債券價格的波動計算債券淨值，調整交易市價、確定公允價格。這就意味著債券價格有可能出現虧損，從而影響短債基金的淨值出現虧損。
貨幣基金整體流動性更好
基金的贖回到帳時間，直接影響了投資者的資金使用率。通常來說，短債基金贖回T 1日劃款。
不過，由於近年來短債基金不受重視，基金公司沒有較大的意願優化短債基金的贖回流程。因此，即使是通過公募基金直銷渠道贖回，入帳時間需要依據銀行的劃帳速度。
而從代銷渠道，即銀行、第三方銷售機構交易短債基金，還可能出現T 2或T 3日贖回到帳的情況。
相比之下，貨幣基金則有T 0、T 0.5及T 1的選擇，這意味著，流動性更好。更適合作為現金管理的工具。
風險提示：
本報告由東方財富證券研究所根據市場公開數據整理髮布，僅供參考，東方財富證券研究所無法保證數據真實性、準確性、完整性。報告內容不代表天天基金觀點，不構成投資建議，投資者據此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。
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(責任編輯：DF374)