來源：期貨日報
根據豬飼料的組成成分，可以分為蛋白飼料和能量飼料。其中，蛋白飼料以豆粕為主。所以，研究生豬價格走勢時，就不能避開豆粕市場。
巴西大豆庫存低位刺激美豆出口
巴西大豆出口量創歷史新高，而當地大豆供應開始緊張，不得不從巴拉圭進口大豆供本地壓榨企業使用。根據美國農業部海外農業局1月6日發布的報告，2020/2021年度巴西大豆期末庫存水平較低，佔國內供應的0.36%，而2019/2020年度為0.5%。
天氣乾旱導致2020/2021年度巴西大豆播種延遲，收穫時間也相應推後。目前，巴西仍沒有1月出口大豆的裝船日程安排。船運機構Cargonave的數據顯示，1月，巴西大豆出口量預計為30萬噸，較上年度同期減少75%。因此，國際大豆貿易商將標的轉向了美豆。前期，美豆出口數據表現亮眼助推價格上漲，近期出口量雖略有下滑，但1月8日美國農業部發布的單日銷售報告顯示，私人出口商對我國賣出2020/2021年度交貨的大豆共計20.4萬噸，再次激發市場看多熱情。
美豆期末庫存或下調
因壓榨利潤豐厚，剔除8月，過去10個月，美豆月度壓榨量創下新高。NOPA的數據顯示，2020年11月壓榨量為歷史同期最高水平，超越2018年11月創下的1.66959億蒲式耳的紀錄，同時為2020年單月壓榨量第三高，僅落後於當年3月和10月。
出口數據向好、壓榨量維持高位，美豆期末庫存預計下滑，進而利好美豆價格。美國農業部將於1月12日公布月度供需報告和季度庫存報告，基於壓榨與出口的良好表現，美豆期末庫存預計下調。在報告發布前，CFTC大豆持倉淨多頭寸略減，但整體仍處於偏多氛圍。
南美產區遭遇乾旱困擾
過去兩個月，間歇天氣炒作利多市場價格：巴西中部和南部降雨處於周度輪換狀態。通常，一區降雨，另一區乾旱，循環反覆。早收大豆因降雨匱乏，癟豆情況較多。接下來的一個半月，巴西多數大豆將進入鼓粒階段，天氣變化尤為關鍵。
天氣模型顯示，目前仍是拉尼娜高概率預期。接下來的大豆生長關鍵期，馬託格羅索、南裡奧格蘭德（上述地區大豆產量佔比約43%）的降雨利於大豆生長，而米納斯吉拉斯、南馬託格羅索和戈亞斯（上述地區大豆產量佔比約22%）的降水量遠低於正常水平。1月17—23日，阿根廷將再次進入乾燥狀態。因此，南美天氣仍存在炒作空間。
國內遠期需求較好
近期，北方因疫情、南方因豆粕脹庫停機導致全國大豆壓榨開機率下降，壓榨量明顯低於前期。豆粕出貨遲滯，庫存保持在高位，但已明顯脫離去年的高點。現階段，豆粕用量偏少，但考慮到豆粕2105合約對應的周期，豆粕用量將邊際增長。筆者根據生豬存欄、養殖利潤、養殖周期等因素測算，得出結論：2021年上半年，豆粕用量前低後高，轉折點出現在3月，預計5月豆粕飼料用量較2月增長12.25%。因此，豆粕遠期需求向好，對價格形成一定支撐。
結合上述分析，可以判定，美豆價格依然具備做多基礎，豆粕的強勢格局難以打破。供需均有亮點，豆粕價格運行區間勢必上移，操作上可以滾動做多。不過，需要注意幾項風險：南美天氣恢復正常，大豆單產並未受影響；資金因素；生豬養殖情況出現變動。
（作者單位：中大期貨）