來源：中國基金報
來源：機會寶投研社
作為重要的無機化工產品，鉻鹽是國民經濟發展不可缺少的原料，被業內譽為「工業味精」。振華股份（603067.SH）是目前國內鉻鹽行業唯一的上市公司，其鉻鹽的生產規模、技術水平、產品質量、市場佔有率等處於全球龍頭地位。
今年年初，在全球經濟遭受疫情重創的背景下，公司部分財務指標仍實現了逆勢增長。據最近公布的財務數據顯示，2020年第一季度，公司實現歸母淨利潤2817.5萬元，同比增長11.5%。而從二級市場來看，公司股價也從年初的地位緩慢回升。據Wind，振華股份近60日內上漲幅度超過了22%。
眼下，振華股份正通過不斷加大研發投入、更新設備，向著高附加值精細化工領域的產品線不斷延伸。而隨著環保政策趨嚴，行業集中度不斷提高，公司對下遊的議價能力也將逐步增強，毛利率和營收水平有望進一步提高。
鉻鹽龍頭，國內鉻鹽行業唯一上市公司
對於不了解化工行業的人而言，可能不太清楚鉻鹽是什麼，但知道它的人就會明白它存在的意義。重鉻酸鈉是鉻鹽最基礎的產品，通過深加工可生產出鉻酸酐、鉻綠等多種含鉻的無機、有機產品，就像「鉻是人體必需的微量元素」一樣，鉻鹽也被業內譽為「工業味精」。
據悉，鉻鹽產品主要應用於表面處理、顏料、鞣革、醫藥、染料、飼料添加劑、催化劑、陶瓷、木材防腐、石油天然氣開採、冶金、航天、軍工等行業，作為重要的無機化工產品，鉻鹽也是國民經濟發展不可缺少的重要原料產品。
振華股份聚焦鉻鹽生產達50餘年，是國內鉻鹽行業唯一的上市公司。資料顯示，公司主要從事鉻鹽系列產品的研發、製造與銷售，並對副產品及其他固廢資源化綜合利用。據2019年財報，公司的重鉻酸鹽、鉻的氧化物及鉻的硫酸鹽產量逐年提升，其銷售收入合計佔公司主營業收入超過了80%。
據國聯證券統計，2019年我國鉻鹽產量（以重鉻酸鈉計）約40萬噸，中國成為全球最大的鉻鹽生產和消費國家。截至2019年底，國內共9家鉻鹽在產企業，平均產量約4.4萬噸/年，產量大約5萬噸/年的僅有3家。振華股份作為國內鉻鹽行業最強的企業，鉻鹽的生產規模、技術水平、產品質量、市場佔有率均處於國內龍頭地位。
▲公司鉻鹽系列產品產量逐年提升
近年來，振華股份通過不斷深耕細作，對鉻鹽生產工藝、環保治理、節能減排，降本增效技術以及連續化、自動化、數位化控制技術不斷進行開發研究，取得一系列技術成果和明顯的技術比較優勢。
財報顯示，公司掌握的鉻渣幹法解毒、含鉻廢水回收處理、工藝副產品及固廢綜合利用等清潔生產技術能力，實現了鉻渣及含鉻副產物全部進行無害化資源綜合利用，工業廢水零排放，初期雨水全部回收利用。除了清潔化生產的技術，公司還具備數位化集成控制技術能力。在行業看來，領先的技術應用使公司在環保治理領域具有明顯的先發優勢，落後產能的淘汰則有利於公司進一步提高市場份額，鞏固龍頭地位。
目前，振華股份的生產規模、工藝技術水平、產品質量以及環保治理，資源綜合利用水平均處於行業領先地位，從全球市場來看，公司位居前三。
拓展高附加值產業鏈，打造新利潤增長點
除了不斷穩固鉻鹽龍頭以外，公司也正利用自身的規模優勢，不斷嘗試向高附加值精細化工領域進行產品和技術的拓展延伸。
公司在財報中稱，通過系統的行業研究和市場調研，發現鉻鹽行業內持續剛需且未很好滿足的細分領域，公司將進行持續研發、投入，開發高純金屬鉻、高端鉻鞣劑、高端顏料級鉻綠、熔噴級鉻綠、高端三價鉻表面處理劑等高附加值產品，更好地滿足市場需求，並力爭成為細分市場的領導者。
此外，公司也正謀劃布局，實現跨越發展。財報顯示，經過多年的研究，振華股份擬將特種功能材料和動物營養作為第二戰略重心，將匹配一部分資源和人力拓展上述領域，持續構築企業護城河。
在材料領域，高可塑性、高契合性的特種功能材料成為剛性需求。伴隨著清潔化、可持續發展成為全球材料行業的發展趨勢，科技的進步，電子、軍工、工程、汽車等行業也對材料的特性和應用提出了更高的要求，公司擬基於在鉻鹽領域的積累，拓展鉻元素相關特種功能材料的研發與生產。
而在動物營養領域，隨著消費者健康意識的覺醒，對食品安全愈發重視，更傾向於購買純天然、無汙染的食品，這一消費趨勢將會影響整個食品供應鏈，以無汙染生物技術的方式生產原料添加劑將會成為行業的發展趨勢。
公司稱，上述兩個行業從本質上與鉻鹽行業具有相似的核心驅動因素，振華股份將會在保持對鉻鹽主產業鏈專注的同時，進行特種功能材料和動物營養領域的產品開發和應用拓展，挖掘企業增長的新動能，同時通過持續不斷的技術研發，未來可以由特種功能材料延伸到廣譜新材料領域、由動物營養延伸到人類健康、生物醫藥等廣義的生命健康領域，以技術引領產業變革，實現跨越式發展。
事實上，公司在高附加值產業鏈領域已經有所突破。2015年，公司年產1200萬噸維生素項目建成投產，產品質量穩定。隨著市場環境的改善和操作工藝成熟度的提高，公司的維生素K3產能逐步釋放，經濟效益顯著。
擴展產業布局，積極布局海外市場
2019年度，振華股份實現境內收入13.02億元，實現境外收入0.91億元，公司目前銷售以國內客戶為主。然而隨著宏觀經濟增速放緩、國內市場競爭的加劇，公司近年來不斷努力加大國際市場的開拓力度，產品遠銷東南亞及歐美。值得關注的是，公司擁有進出口經營權，境外銷售均通過自營完成。
此外，振華股份也通過資本運作不斷擴展產業布局。2019年，公司全資子公司旌珵投資與鼎石匯澤、青海循環經濟基金籤署《青海華澤循環經濟產業投資基金（有限合夥）合夥協議》，旌珵投資作為有限合伙人認繳出資3000萬元人民幣，認繳比例為50%，共同設立青海華澤循環經濟產業投資基金（有限合夥）。
振華股份表示，全資子公司參與投資設立基金，通過利用合作方的優勢資源和平臺，為公司培育、儲備優質項目與技術資源，為公司未來的產業整合提供支持和幫助，將進一步拓展公司的產業布局，提升公司的盈利能力。
行業集中度加強，龍頭企業有望受益
作為國民經濟發展不可缺少的重要原料產品，鉻鹽的發展不光與宏觀經濟息息相關，也與宏觀政策密不可分。
近年來，國家不斷出臺環保新政策條例，環保要求有逐漸趨嚴的傾向。2019年1月25日，為貫徹《中華人民共和國環境保護法》和《中華人民共和國大氣汙染防治法》、《中華人民共和國水汙染防治法》，規範國家大氣汙染物排放標準和國家水汙染物排放標準制訂工作，指導地方大氣汙染物排放標準和地方水汙染物排放標準制訂工作，國家有關部門批准了《國家大氣汙染物排放標準制訂技術導則》等兩項國家環境保護標準，並予發布。
2019年9月3日，生態環境部正式公布了《關於生態環境領域進一步深化「放管服」改革，推動經濟高質量發展的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)，環境部部長李幹傑強調，持續深化生態環境領域「放管服」改革，釋放發展活力，激發有效投資空間，創造公平營商環境，引導穩定市場預期，實現環境、經濟、社會效益相統一，為打好汙染防治攻堅戰、推動經濟高質量發展提供有力支撐。
2019年11月6 日，國家發改委對產業結構指導目錄（2019 年本）進行調整，其中鼓勵類821條，限制類215條，淘汰類441條。
隨著國家環保政策趨嚴，國內鉻鹽的落後小產能企業恐將遭淘汰，重鉻酸鹽廠家產能釋放減少，清潔化、大型化、規模化生產是行業發展必然趨勢，未來行業集中度將會不斷提高。
鉻鹽行業準入壁壘的提高，讓新進玩家難以對現有競爭格局產生影響。因此，能否掌握鉻鹽清潔生產技術，將是決定企業市場競爭地位、影響未來市場競爭格局的重要因素。在行業人士看來，振華股份作為行業龍頭，隨著行業集中度提升有望增強公司對下遊的議價能力，進而將進一步提高毛利率和營收水平。