中金公司指出，2020年大宗商品價格表現分化明顯，是供給風險和需求逆風的較量。從期貨市場頭寸來看，投資者在過去一年裡將更多的資金投向農產品和有色金屬，而能源和黃金的期貨持倉是下降的。值得一提的是，過去一年黃金價格大漲24.9%的同時，期貨市場投機持倉反而下降，反映的正是利率驅動和避險驅動之間的切換。從去年12月大宗商品資金流向看，市場預期繼續看多原油，但有色金屬看多氛圍開始轉淡，農產品內部分化加劇，對黃金的預期有所改變。和市場預期相比較，我們對今年的展望中，有色金屬價格已經反映預期，原油和黃金存在較大預期差，農產品一致看多。就現階段而言，大宗商品現貨需求利好逐步兌現，但遠景改善尚需時日，供應彈性略有恢復。