2015年業績預告下修。公司發布公告,將此前在三季報中預測的2015全年淨利潤變動區間1926.36萬元~3082.17萬元,下調修正為虧損1500萬元~2000萬元。
業績向下修正的原因是商品房項目收入延期確認。公司原計劃在2015年底實現竣工交付的部分商品房項目,因相關證照未能按照預計的時間辦理完成,影響了項目開盤時間及驗收進度,進而影響了銷售進度,銷售收入將移至下一會計年度確認。
商品房業務業績延期確認,不影響公司投資價值。在併購集成電路專業測試廠商艾科之前,公司的主營業務是房地產、新能源、商貿物流等業務,2014年房地產及園區開發佔主營業務營業利潤的76%。由於四大地產在建項目延期確認銷售收入,以及新能源業務計提了大量減值準備等原因,導致2015年業績出現虧損。我們認為短期會計因素,不影響公司的長期投資價值,公司正處在全面轉型過程中,有望成為江蘇省國企改革的標杆。
併購艾科是國企改革關鍵一步。公司上月公告的收購艾科100%的股權,邁開了關鍵第一步。艾科半導體是提供集成電路晶圓、成品測試、設計驗證、測試適配器設計加工和整體測試解決方案的測試服務提供商,為國內外知名晶片設計、製造和封測企業提供測試服務。半導體是目前國家大力發展的產業,併購艾科標誌著正式進軍半導體測試產業,打開了新的布局發展空間。
軍工業務有望獲得突破。公司子公司中科大港在2015年3月已經獲得三級保密資格單位資質,其是公司在2013年8月與中科院半導體研究所等共同投資設立,雷射測距產品研發及產業化進展順利,已經掌握30KM測距技術,2016年有望成為公司未來新的盈利增長點。
堅定看好半導體+軍工轉型,維持「買入」評級。假如暫不考慮此次併購的艾科並表,我們預測公司15/16/17年營業收入分別為12.93/14.81/17.88億元,歸屬上市公司淨利潤分別為-1884/2004/2903萬元。如果考慮艾科並表因素,預計公司16/17年淨利潤分別為10454/13353萬元,取最大程度增厚股本後EPS約為0.17/0.22元(最大增發股本數可能為2.03億股)。公司戰略轉型趨勢向好且政府重點支持的集成電路測試行業,後續在集成電路領域繼續深耕布局空間巨大。軍工業務也有望在2016年獲得突破。維持「買入」評級,目標價25.5元(對應16年150X,153億市值)。
風險提示:行業需求爆發進度和國內其他公司產能提升的不確定性。