今日，證監會發審委將審核青海小西牛生物乳業股份有限公司(以下簡稱「西牛乳業」)的首發申請。資料顯示，西牛乳業本次擬發行1250萬股，發行後總股本5000萬股，擬登陸深交所。作為二三線的乳製品企業，面對當前行業的奶源爭奪、渠道擴張、品牌建設的壓力不斷增加，西牛乳業試圖通過資本市場，打破區域壁壘以爭取更大的發展空間。
然而在招股書中可以看到，不但原「德隆系」的創投大鱷聶新勇以旗下上海杉藍投資管理中心在兩年前突擊入股，包括中路集團董事長陳榮也以自然人身份持有5.3968%的股權。除此之外，發行前持股5%的青海寧達，其大股東正是上市公司青海明膠(000606)，而且也有西牛乳業也有多位高管曾任職於青海明膠。包括西牛乳業副總經理、財務負責人的劉桂英，曾任青海明膠的董事、財務部經理和副總裁。
德隆舊將再現股東「來頭都不小」
序號股東名稱持股數量佔總股本比例1王維生20,856,18055.602張玉琴3,375,0009.003青海寧達創業投資有限責任公司1,875,0005.004上海君翼博星創業投資中心1,875,0005.005陳榮1,821,4204.866深圳市鼎恆瑞吉投資企業1,687,5004.507上海杉藍投資管理中心1,521,4164.068王維軍888,1652.379張瑞海540,0001.4410王維喜444,0831.18西牛乳業股東一覽
根據招股書披露，西牛乳業的股東可謂是來頭都不小。其中自然人股東陳榮，是中路集團董事長，目前還擔任西牛乳業的董事，根據公開資料介紹，中路集團及關聯機構對外共投資70餘家公司，有近30家公司正處於擬上市階段，如北京神霧熱能技術有限公司、合肥傑事傑新材料有限公司等。
此外，通過招股書可以發現，入股西牛乳業的四家創投公司均成立時間不長，上海杉藍成立於2010年5月21日、鼎恆瑞吉成立於2010年7月20日、青海寧達成立於2010年8月4日、君冀博星成立於2010年8月16日。
其中，創投青海寧達的大股東正是上市公司青海明膠，如果過會成功，青海明膠將獲益頗豐。而創投上海杉藍的第一大股東為聶新勇，曾是德隆系的重要人員，曾經擔任新疆德隆國際實業(000159)的執行董事。
聶新勇旗下擁有包括上海杉藍、鼎鑫國際資本、盈德氣體投資、上海鑫聯、上海眾合等多家創投，投資包括碧水源(300070)和成都路橋(002628)等上市公司。
而除了投資人和創投機構外，西牛乳業的實際控制人王維生還在2010年將2.63%的股權轉讓給王維軍、王維喜等27位自然人。其中，王維軍是王維生的弟弟，王維喜是王維生之兄，王英榮是王維生之父，王銀花是王維生之姐，張順成是王維生之妻兄。
如果西牛乳業此番過會成功，按照食品飲料行業平均市盈率32.19倍、發行前每股淨資產3.50元計算，西牛乳業的發行價格有望超過百元，上述入股的創投及自然人都將「受益匪淺」。
二三線乳企試圖衝關 「老酸奶」不是一家獨大
資料顯示，小西牛生物乳業是一家以乳製品研發、生產及銷售為主營業務，具有青藏高原地域特色的乳製品生產企業。公司產品涵蓋液態奶、酸奶及含乳飲料三大類共十八個品種，核心產品為「青海老酸奶」、「青稞藏之寶」穀物酸奶和「託倫寶」純牛奶。
而中國乳製品行業經歷了價格大戰、「三聚氰胺事件」、行業洗牌等一系列事件之後，目前已經形成相對有序的競爭格局。從2010年銷售收入來看，乳製品行業全年銷售收入為1,725.85億元。行業內主要生產企業2010年銷售收入分別為：蒙牛乳業302.65億元、伊利股份296.65億元、光明乳業95.72億元、三元股份29.72億元，合計佔全國市場份額41.76%。
西牛乳業此次衝擊上市如果成功，將面對全國性乳製品行業的競爭格局，集中於青海周邊區域的銷售限制，既是西牛乳業的保護傘，也是壁壘。
在招股書中，針對蒙牛、伊利、三元等全國性品牌的市場壟斷，西牛乳業僅用「作為一家具有青藏高原地域特色的乳製品生產企業，公司在青海省內擁有較高品牌忠誠度的消費群體，上述全國性乳品企業在青海省乳製品市場對公司衝擊不大。」一筆帶過。
並且在「主要競爭對手」的表述中，西牛乳業以銷售區域集中青海、主打特色的凝固型酸奶為由，將主要競爭對手設為青海天露乳業有限責任公司、青海青海湖乳業有限責任公司以及與青海雪峰犛牛乳業有限責任公司等。
事實上，市場競爭已並不是西牛乳業招股書中描述的如此輕鬆。如果西牛乳業成功上會，隨著企業產能的不斷擴大，單單滿足於青海本地的成績是不夠的，而目前全國出現的凝固型酸奶已有「老北京酸奶」、「山東老酸奶」、「內蒙古老酸奶」等品牌，同質化競爭已經成為西牛乳業必須正視的問題。