中國基金報記者趙婷
新券上市大漲、中證轉債指數不斷攀升，近期可轉債投資在不斷升溫，未來是否還能延續火爆行情？永贏基金固定收益投資部認為，當前轉債市場整體估值處於中性偏高水平。中期對股票市場保持相對樂觀的態度，可轉債仍然是具有較高投資價值的品種。
普通投資者參與可轉債投資主要有三種方式，一是可轉債打新；二是二級市場買賣可轉債；三是買入可轉債基金。就目前來看，打新收益較為穩定，但未來中籤率會持續走低。而可轉債二級市場投資和可轉債基金投資短期或面臨回調壓力。
可轉債打新火爆
並非穩賺不賠
近期可轉債的打新收益頗有吸引力。今年以來，已經有12隻可轉債上市，無一破發，其中7隻上市首日收盤漲幅在20%以上，這就意味著打中一籤就可以穩賺200元左右。12隻新券中，上市首日漲幅最小的是華鋒轉債，漲幅為13.06%。打新收益最高的是1月10日上市的先導轉債，上市首日漲幅達33.35%。
事實上，從去年開始，可轉債打新的收益就比較穩定，去年至今，一共上市118隻可轉債，首日漲幅在20%以上的有18隻，漲幅在10%以上的有58隻。
更關鍵的是可轉債打新對普通投資者非常友好，只要有股票帳戶就可以，不需要市值，可以「0元打新」，每個帳戶有100萬額度，打新流程便捷，交易方便。
未來可轉債的持續擴容也給投資者提供了更多的打新機會。Wind數據顯示，目前還有交通銀行(601328,股吧)、裕同科技(002831,股吧)等221隻可轉債排隊等待發行。
不過，可轉債打新也存在兩個問題。一是中籤率不斷走低。今年上市的新券中，金牌轉債網上中籤率是0.0027%，是今年的新低，今年上市的新券中有3隻中籤率不足「萬一」，其他幾隻的中籤率基本也在「萬一」、「萬二」左右。隨著近期賺錢效應明顯，投資者的打新熱情高漲，參與人數增加，中籤率會繼續走低。
第二是可轉債打新也並非穩賺不賠。去年至今上市的118隻可轉債中，有12隻上市首日破發，儘管不足一成，但對試圖賺取打新收益的投資者來說也是一小筆損失。再把時間拉長看，2018年上市的77隻可轉債中，有35隻在上市首日破發，佔比接近50%。
可轉債基金淨值大漲
轉債市場已處於偏右側位置
有些投資者不滿足於打新中籤率太低，想直接參與可轉債的二級市場買賣。這種投資方式對於個人投資者來說，技術要求會更高，需要研究正股、債券利率、債券期限、轉換期限、轉換價格、贖回和回售條款等，還需要對債券進行風險識別。
如果看好可轉債市場，投資可轉債基金也是一種選擇。從今年的表現來看，可轉債基金在債基中表現突出。今年以來已經有多只可轉債基金收益超過3%，在債券類基金中排在前列。其中如富國可轉債、大成可轉債收益分別為3.44%、3.23%。從去年的表現來看，可轉債基金也收穫頗豐，平均收益超過20%，「霸榜」債基業績排行榜。
對於投資者來說，選擇一隻可轉債基金，首先還是要觀察其長期業績，其次還要從其資產配置狀況中判斷其投資風格，進而考慮是否和自己的投資風格匹配。在基金的資產配置方面，可重點觀察股票、債券及其他資產的佔比，債券的持倉集中度、股票的持倉風格等。
在不少機構投資人士看來，今年可轉債依然是具有比較高投資價值的品種。不過，當前轉債市場整體估值也到了中性偏高的水平。
永贏基金固定收益投資部表示，目前，中國股市整體估值較2019年年初有所抬升，但仍處於較低水平，且相對債市具備一定優勢。結合對未來A股走勢的良好預期，轉債依然具備一定的配置價值。
不過，永贏基金固定收益投資部也判斷，在經歷了2019年的大幅上漲後，當前轉債市場已處於偏右側的位置，整體估值水平雖未達到極值狀態，但已呈分化加劇的態勢。轉債繼續依賴估值上漲的空間較為有限；第二，轉債市場的整體價格水平，已隱含了對股票市場較為樂觀的預期，其未來走勢更加依賴於股票市場的表現。
永贏基金固定收益投資部人士表示，短期內，不排除轉債市場因前期連續上漲或美伊衝突出現調整的可能性。在投資板塊的選擇上，短期建議關注受益於經濟階段性企穩的周期類、基建類等低估值標的，中長期看，則重點關注符合產業升級趨勢的戰略性新興行業。在轉債市場持續擴容的背景下，擇券空間增加，核心資產+行業龍頭的相關標的更有可能跑贏指數。
（責任編輯： HN666）