消費日報網財經訊 南極電商（002127.SZ）的澄清公告姍姍來遲，但總算有點兒作用。1月13日收盤，南極電商的股價為9.44元/股，漲幅為2.28%，成交金額為18.63億元。此前近7個交易日，該公司股價跌跌不休，累計下跌超32%。
香頌資本執行董事沈萌表示，體外循環造假與否，自有專業的監管部門和審計師負責，外行的自媒體越俎代庖，恐怕難以能夠承受投資者維權的責任。
被質疑財務造假
2021年，對於南極電商來說，可謂多事之秋。從年初至1月13日，該公司股價累計跌幅達30.99%。南極電商暴跌讓2019年興業證券研報《盈餘管理和盈餘操縱的界定和識別》翻紅。興業證券研報中指出，體外循環公司的常見特點有：淨利率超高、無明顯競爭對手、資產非常輕、高增速高市盈率。報告中以XX電商為例，講解如何識別資金體外循環，其中引用客戶和供應商名稱顯示即為南極電商財報數據。
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從這份研究報告所引用的數據來看，市場猜測這份研報舉例的對象就是南極電商。於是，2021年新年開市以來，南極電商股價加速下跌。從1月4日至1月12日，南極電商股價下跌近32.5%，。僅僅半年時間，南極電商股價相比去年高點跌幅超60%，總市值蒸發超370億元。
從業績來看，南極電商表現可圈可點。根據2020年三季報，該公司實現營收27.72億元，同比增長4.73%；歸屬於母公司所有者淨利潤為7.22億元，同比增長19.75%。
南極電商正面回應八大質疑
資本市場多日遭遇「霜打」，南極電商終於正面回應了。1月12日晚，該公司發布關於媒體報導的澄清公告，正面回應市場的八大質疑。對於疑點一「淨利率非常高而無明顯壁壘」，南極電商表示作為產業網際網路綜合服務商，公司的商業模式主要為 IP 品牌授權。對標海內外IP授權業務，均呈現高毛淨利率的特點，如美國 PVH（Philips-Van-Heusen）集團2020年前三季度報告披露，旗下CALVINKLEIN等品牌授權業務的毛利率近100%。IP授權業務本身壁壘較低，但擁有持續成功的IP壁壘很高。據三文娛（第三方公眾號）統計，全球總收入排名前 50的IP中，純美國 IP有22個，純日本IP有20個，純國產的 IP數量為0。中國授權零售商品的銷售規模僅佔全球3.4%份額，發展空間巨大。公司以南極人、卡帝樂鱷魚、精典泰迪等品牌開展授權業務，2020年總GMV 銷售額已突破400億元，因此公司的IP品牌授權具備明顯的競爭壁壘。
對於疑點二「無明顯的競爭對手」，南極電商澄清，公司擁有明顯的海內外競爭對手。國外包括神奇寶貝、 Hello Kitty 、漫威宇宙，國內包括恆源祥、北極絨等品牌授權公司。
對於疑點三「非常輕資產的運營模式」，南極電商澄清，IP授權業務均為輕資產模式，品牌價值珍貴，核心資產為無形資產（貨幣資金、金融 資產、長期股權投資、專利權、商標權等），固定資產（房屋、建築物、機器工具等）佔比較少。
對於疑點四「財務數據質量差，應收帳款佔比重較高」，南極電商澄清，2018 及 2019 年，公司經營性現金流淨額分別為 5.51 億元、12.55 億元，淨資產回報率 ROE（淨利潤/淨資產）分別為 23.71%、24.82%，業務現金流狀況良好，淨資產回報率處於已上市公司中高段位水平。應收帳款方面，2018 年及 2019 年，南極電商應收帳款佔營業收入比例分別為 21.61%、20.21%，整體比例可控並且逐年下降。
對於疑點五「經營規模翻倍增長，員工數量反而下降」，南極電商澄清，2019 年較 2018 年淨下降 8 人，2020 年較 2019 年淨增加 175 人，主要體現為業務拓展需要，包括成立食品寵物用品事業群、直播電商事業部，以及存量類目的人數增加等。
對於疑點六「供應商和客戶高度重疊」，南極電商澄清在產業鏈合作模式上，生產商與經銷商存在重疊，多為前店後廠模式，且生產商與經銷 商均為公司的客戶。
對於疑點七「通過稅務角度計算，公司應繳納的增值稅金額遠遠低於通過財報角度季度的增值稅金額」，南極電商澄清絕大部分營業收入的銷項稅率為 6%（歸屬服務業），並非此前第三方論述中稅務角度計算的 17%的銷項稅率，計算邏輯有誤。
對於疑點八「歷次股權質押資金主要用途」，南極電商澄清截至 2021 年 1 月 11 日，張玉祥累計淨融資 14 億元，其中2.44 億元用於借殼上市、3.20 億元用於2017年併購時間互聯100%股權；用於歸還認購 2015 年發行股份時的借款、置換認購 2015 年發行股份時的借款和置換 2017 年定增時的借款合計金額為 5.3 億元；其餘 1.62 億元用於繳納個人所得稅款項約為 1.5 億元。
機構寵兒市值縮水過半
此前南極電商算得上是機構寵兒，數據顯示，截至2020年三季度末，有多達110家機構持有南極電商，持股量佔後者流通股本的38.44%，持股市值達到129.63億。由於業績漂亮，南極電商可謂是炙手可熱的大白馬，從去年3月到7月，股價翻了兩倍多，多家機構在三季度大幅加倉。
但是，機構抱團股不敗的神話破滅了。南極電商成也機構，敗也機構。南極電商股價加速崩塌之時，機構不斷砍倉出逃的身影頻現。1月12日，南極電商放量跌停，兩家機構狂拋3億元。
曾幾何時，南極電商高毛利、低負債、高增長，獨得機構恩寵，持股機構中，不乏有社保基金，匯添富證券投資基金，保險資金等機構，其中在前十大流通股東中，除了實控人張玉祥和吳江新民實業外，其餘7家均為機構股東。
截至1月13日收盤，南極電商總市值為231.7億元，該公司高峰期總市值曾逼近600億元，如今縮水一半還多。