嚴格意義上講，順周期、逆周期與無周期這些名詞不是嚴謹的經濟學概念，但是這些新名詞用得多了，很多人就把它當成了固定名詞來使用，並且對這幾個概念做了解釋。而有的市場評論借題發揮，過於渲染與解讀這些名詞，這給投資市場帶來了很多誤導。
市場普遍認為跟經濟周期同漲同跌的行業是順周期行業；在經濟下行周期能逆勢上漲的行業是逆周期行業；也有一些行業，不管經濟上漲與否，都有自我的運行節奏，這是無周期行業。順周期行業如基建、房地產、煤炭、鋼鐵、銀行等行業；逆周期行業如科技與朝陽等行業；無周期行業如醫療衛生、教育等行業。
由於市場普遍預期我國經濟2021年的GDP增速將達到8%，因此投資市場當前都在談所謂的順周期投資問題，建議投資基建、地產、煤炭與銀行等所謂的順周期行業，如果這樣去分析投資問題，明年在投資回報上可能會出現一些問題。
一、周期股的投機性大於投資性
對於一些傳統行業股票與銀行股的上漲，我是有一些預期的，但是我的預期和市場的普遍看法有比較明顯的區別。
首先我認為美歐的股票市場與中國的股票市場近兩年來在投資上還是有共性的，這個共性就是以成長型投資為主，價值投資明顯退位，但是隨著成長股估值的日漸走高，多數成長股的風險逐漸大於收益，這時市場會出現估值的調整過程，而一些價值股會在這個周期中填補空窗，因此一些周期股預計會有相應的表現，借全球經濟反彈之際順勢炒作一把，但我認為這種炒作不具備中長期穩健性。
二、經濟反彈不等於順周期
雖然我也認為2021的全球經濟出現反彈的概率偏大，但我並不看好世界經濟的中長期發展。我認為全球經濟從長期來看，大趨勢依然處於下行周期之中，這是由全球債務規模高增長所決定，期間所出現的反彈只是經濟大周期中的次級擾動。
世界經濟在2020年遭新冠危機重創，在國際貨幣超發的支撐下才得以延緩經濟危機的全面爆發，但是延緩危機不等於從根本上解決了問題，全球經濟當前在夾板中苦苦生存，身後是新冠危機，身前是資產泡沫，若新冠危機如果明年好轉，2020年增發的超量國際貨幣就會進一步發揮效應，全球的金融市場將陷入高投機熱潮之中，經濟中短期甚至會變得火熱，資產泡沫飛速擴散，但這可能帶來全球經濟的長期穩定嗎？
2021年全球經濟會有所反彈，但這個反彈能否嬗變為經濟的長期增長，是要畫一個大問號的。所謂的經濟順周期能和反彈周期劃等號嗎？順周期難道沒有時間長度上的要求嗎？沒有一個五年左右的經濟上行周期，又何來的順周期可言呢？如果明年的全球經濟只是一個中期性反彈的話，那麼順周期投資概念又會走多遠呢？
三、要高度重視新冠危機與次貸危機在資產定價上的不同
新冠危機與次貸危機中，國際市場的資產定價有顯著區別。次貸危機有一個擠泡沫的過程，譬如美國的股價與房價都被腰斬，美國的上市公司大規模退市，企業與個人大面積破產，中小銀行紛紛倒閉，美國社會經歷了一個去泡沫過程，社會成本大幅下降，之後美聯儲次第推出QE政策，才將美國經濟重新引入螺旋式發展階段，隨著企業、股市與房價等的長期穩健上行，迎來了美國經濟的復甦。
而當前的美國股票市場處於歷史高峰期，房價也處於歷史高峰期，原本資產泡沫問題就比較嚴重，後期一旦市場流動性再因經濟回升加速的話，大宗商品再衝高，這個國際金融市場的結局是很難想像的。從美歐等發達經濟體資產定價普遍扭曲的現狀來看，美歐是很難贏得中長期經濟穩定的，在新冠危機之後迎接資產泡沫的衝擊是大概率的。
近幾十年來，全球尚未出現過股票市場、房地產市場與大宗商品市場等資產泡沫的多重疊加，次貸危機之後由於全球貨幣超發，導致全球出現了高通脹，大宗商品形成了高泡沫，黃金、能源、有色金屬、農產品等紛紛創出歷史新高，但當時美股與房價已先期大跌，尚處於恢復期，因此並沒有出現多泡沫疊加的現象。
而此次新冠危機則完全不同，美歐日為了救市，短期投入了超量貨幣，將股市從危情中又送上了天，美股迭創歷史新高，之後房價也不斷刷新歷史新高，目前大宗商品市場也在不斷強化預期，價格普遍大幅上漲，這種情況下，2021年的國際市場將會形成股票市場、房地產市場與大宗商品市場的多泡沫疊加現象，其危險性不言而喻。
四、周期股的補漲將是市場風險敞口的擴張期
鑑於全球資產泡沫的持續惡化，我認為周期股2021年的上漲是股市低估值資產的補漲過程，再加上大宗商品的上揚，國際金融市場的高風險明年有可能全面曝光，市場的風險敞口將進一步拉大，因此我判斷2021年的國際金融市場不會平靜，將在高泡沫形成與泡沫可能破碎之間搖擺，國際金融市場的波動率會加大，這將給2021年的投資帶來很大的不確定因素。
另外，大宗商品價格的高波動必然會給實體經濟發展帶來障礙，企業無法控制成本，利潤將會下降，實體經濟可能會遭受衝擊。我國企業就曾遭受過惡性通脹之苦，2010年至2011年，全球出現了惡性通脹，之後大宗商品泡沫破裂，我國的經濟增速也同時明顯下滑，經濟增速從2011年的9.55%快速下滑至2012的 7.86%，至2015年之後我國經濟增速進入到了6字頭的發展期。
為了緩解經濟增速下滑問題，國內依靠房地產業來拉動經濟，結果造成了我國房地產市場泡沫化局面，給我國經濟長期發展留下嚴重的後遺症。因此在這一輪的資產泡沫形成過程中，一些傳統產業的好轉可能是暫時性的，那麼所謂的順周期投資也可能是中期性質的。而周期股若出現補漲行情，也意味著全球股市的整體估值進入到歷史性的高風險周期，這是投資者2021年需要高度重視的問題。（本文系馨月說財經原創文章，轉載請註明作者及來源於百家號馨月說財經）