來源：中國證券報
最近這幾天，在量化投資圈，一篇名為《中國量化投資未來展望》的主題演講引起了轟動。
據說，如果滿打滿算國內有20萬人從事量化行業的話，那麼，已有1/3的人看過這篇演講。
究竟什麼內容產生了這麼大的影響？
8月30日，百億私募九章資產（幻方量化）梁文鋒在第十屆中國私募金牛獎「量化投資與金融科技分論壇」上的主題演講《中國量化投資未來展望》引發業內關注——在梁文鋒看來，量化投資賺了技術面流派原來賺的錢。未來，程序最終也要搶奪基本面流派原來賺的錢，但達到量化高度仍需幾個摩爾定律的周期。
對於普通投資來說，技術分析都不陌生，但鮮有人知道，技術分析賺的錢正被量化私募大舉蠶食。
刷屏朋友圈
引發大討論
相信機構人士的朋友圈這兩天被這兩篇微信文章刷屏了。
某量化投資經理表示：「講的確實挺好，對圈外人來說，講清楚了量化和資管的未來；對圈內人來說，也替量化發聲和正名了。」
同時，知乎上已經有用戶據此發起提問。
用戶「何波」回答道：
「有幸在現場聽了幻方董事長梁文鋒的演講，關於量化摩爾定律，接在「每18個月投資能力翻一倍」後面的是「市場有效性提高，但是收益不變」。表達的意思是大家都在投研技術上投入越來越多，競爭越來越激烈，我覺得這應該也是大家的共識吧。
這也是梁文鋒第一次公開場合的路演。作為中證金牛頒獎典禮上的發言，他的報告裡沒有關於策略的東西，也沒有幻方相關的內容，更多是梁總關於量化投資在國內發展的思考，也是在重要媒體上做的一次量化投資的普及，裡面很多數據非常用心的，應該沒有官方的渠道，還是需要花一些心思去估算。」
用戶「周俊」的回答：
「都在關注摩爾定律，我來討論下頻率的問題吧。不同頻度的策略在賺什麼錢是差異巨大的。
高頻價量策略賺散戶的錢，散戶掩護遊資造成大量的錯誤定價。兩三月份的垃圾股行情帶來了太多的錯誤定價，所以看到各種神仙收益，七八月份散戶減少很快就變成各家拼刺刀了，個人觀察理解是頻率越高的收割能力更強。牢記一點，這個策略方向帶有嚴重的自毀滅性，追逐的投資人越多收益越低。
低頻基本面策略賺長期盈利增速高於均值的錢。隨著市場有效性提升定價效率也在變高，中證100難度>；滬深300>；>；中證500。據觀察，越是頭部的企業定價效率越高。該類策略本質上是一種風格策略，雖說會中性化很多風格因子，做到行業中性、風格中性，但是本質上還是系統化的運用價投的分散化投資，與市場風格息息相關，其表現與高頻策略在上述的兩個周期內完全相反。」
量化投資的飛速發展
梁文鋒說，量化基金在美國已成為對衝基金的主流。「從美國經驗來看，量化管理規模可以做得很大，橋水基金的管理規模就超過千億美元。中國規模最大的量化對衝基金規模僅百億元左右，還有幾十倍的增長空間。考慮到我國股市發展、衍生品發展以及私募海外市場投資布局，萬億規模的量化私募是有可能出現的。」
從被忽視，再到中國私募金牛獎的論壇上被機構圍著換名片，量化的確愈來愈受到市場認可和重視。
一位量化投資經理表示：「量化確實越來越重要，市場不好時候，量化交易約佔20％，這對市場來說舉足輕重。」
基金業協會數據顯示，截至今年6月底，證券類私募基金規模為2.33萬億元，相較於一季度末的2.35萬億元略微減少。2019年二季度新發（備案）產品4115隻，相比一季度大幅增長71.38％，歷史上僅次於2016年三季度的5563隻。其中，在新發產品數量居前的20名管理人中，量化私募管理人超60％，這也反映了量化私募產品受到了市場青睞。
統計近期備案數據發現，在波動行情中，很多量化投資策略大有用戶之地。近期量化新產品備案大幅增加，僅8月26日至9月2日間已有數十隻量化產品備案。
幻方量化總經理徐進表示，希望未來幻方量化能募集更長周期資金。鼓勵長期投資，三年及以上周期的投資普遍能獲得可觀的回報。的確，近日幻方量化也發布消息稱不晚於2019年10月31日暫停目前所有產品的認\申購、追加，以控制管理規模。
徐進表示，控制規模並不僅僅是策略可容納的規模和影響收益率的問題。「規模上限不是一個固定的值，是靠策略進步從而獲得提升。策略的規模單靠回測來估計是不準的，我們新增一定規模之後都會暫停，觀察回測和實際業績之間的差異並進行調整，同時不斷改進策略。這也不是幻方第一次暫停募集。也希望藉此影響大家長期投資的理念。」
A股中量化私募是怎麼操作的？
梁文鋒估算，當前投到中國市場的量化的資金大概在2500億元到5000億元之間，其中超過一半投到了股票策略，其次是商品CTA。從歷史收益來看，股票的收益也是比商品CTA要好一點。
其中的第一大策略股票策略有四種常見的模型：第一種是日間量價模型，大家經常聽說的多因子、alpha其實都是此類，規模大概有兩千億元；
第二種是日內迴轉模型，俗稱股票T+0，有幾百億元。
還有兩種是基本面模型和事件驅動模型，目前不是重點。
在傳統上，所有的模型都是多因子模型，通過選股和擇時來獲取超額收益。在2017年以前，多因子模型是萬能的，以前都希望模仿worldquant的模式，就是找很多的人來挖因子。同行裡大家競爭的是誰的因子更加有效。現在你要再挖出一些很有效的因子，已經很難了。2017年之後，行業發生變化，傳統的多因子框架逐漸被人工智慧取代。2019年之後，又逐漸被更新的集成框架取代。
量化投資到底賺了誰的錢？
「如果有頂尖的人類高手不服氣可以來挑戰我們。」梁文鋒說，人類投資者分兩種：一是技術面流派；二是基本面流派。現在量化程序主要是賺技術面流派原來賺的錢。當前，技術面流派賺錢已經很難了，每天做同樣的事，使市場有效性大幅提高。未來幾年賺錢會更難，因為技術面上，程序已遠超一般人類水平。
同時，量化私募的進步也符合摩爾定律，每18個月投資能力翻一番。
最後，梁文鋒做了兩個預測——
短期預測：未來一兩年，行業多策略組合的投資。
長期預測：基本面量化空間很大，但達到量化高度仍需幾個摩爾定律的周期。
他表示，預測若能成立，則量化投資目前的收益率仍能維持若干年。
（本報記者：李惠敏 吳娟娟 林榮華）