財看見|毛利高達75%?3張圖告訴你電子菸行業有多賺錢

近日一家名不見經傳的公司因為年終獎上了頭條。

據媒體報導，美國電子菸初創公司Juul Labs在與美國菸草巨頭奧馳亞集團(Altria)達成128億美元投資協議後，決定向公司1500名員工發放20億美元年終獎，平均每人將得130萬美元（約合人民幣895萬元）。電子菸是怎麼誕生的？每年抽電子菸的人有多少？電子菸行業的毛利率有多高？不同國家及地區對電子菸監管有啥不同？

電子菸是這樣誕生的

1963 年，美國人 Gilbert提出「電子菸」的設想，並研發出一種無煙非香菸的裝置。該裝置通過加熱液態尼古丁產生蒸汽模擬吸菸的感覺。隨後數家公司開始嘗試生產電子菸，但均未獲得市場認可。

2004 年，我國藥劑師韓力發明了現代意義上的首款電子菸，並通過北京如煙公司進行生產銷售。由於對健康的影響等不確定因素，2006 年 5 月，原國家衛生部表示對於如煙這種產品，需要多部門共同監管。2008 年，如煙銷售額高達 2.78 億元。

在美國，監管部門對電子菸也一直持有警惕態度。2008-2010年， FDA （美國食品和藥物管理局）禁止了 Sottrea,Inc.等製造商進口、銷售電子菸，這對電子菸的發展造成了一定的影響。2010年，美國上訴法院判定 FDA 針對電子菸銷售的禁令敗訴，至此美國電子菸市場打開，並迅速成長為全球第一大電子菸市場，傳統菸草巨頭開始布局電子菸產業。

2014 年，菲莫國際研發出一款新型電子菸 IQOS，即加熱不燃燒電子菸。IQOS主要由兩部分組成，專用煙彈、加熱棒和為加熱棒充電的充電盒。使用時將煙彈插入加熱棒中，無須點火，吸完一支煙後，將加熱棒放回充電盒充電後再次使用。IQOS面世後先在日本以及義大利市場試點，此後在多個市場獲得成功。有數據統計，截止2017年底，IQOS已推廣至全球38個國家及地區，銷售額達 36.4 億美元。之後，眾多巨頭也紛紛布局加熱不燃燒電子菸，GLO、 PLOOM 相繼面世。

目前，全球電子菸市場到底有多大？

只有約0.57%的中國菸民會用電子菸

據《2017 年世界菸草發展報告》數據顯示，全球電子菸市場規模達到 120 億美元，其中海外市場佔比 94%，美國是最大的電子菸市場。2017年美國電子菸的市場規模約為 46.3 億美元，佔全球電子菸市場的38.6%。

在電子菸的消費者數量方面，據《2017 年世界菸草發展報告》顯示，2017年電子菸消費者達到 3500 萬人，且消費者主要集中在海外，電子菸在中國普及率並不高。

據衛生部統計，我國約有3.5 億菸民，佔全球菸民數近 30%。2017 年國內捲菸產量/銷量 4738萬大箱，約佔全球 40%。

3.5 億中國菸民中有多少會用電子菸呢？有數據統計，中國電子菸消費者約有150-200 萬，也就是說，在中國菸民中，只有約0.57%的中國菸民會用電子菸。

電子菸行業毛利率有多高？

據華爾街日報曾援引消息人士評價表示，Juul Labs毛利高達75%。對比一下2018年9月不同行業毛利率排行發現，傳統菸草製品業的毛利率為72.08%，Juul Labs的毛利率比傳統菸草行業的毛利率還高。

毛利率是衡量公司盈利能力的核心指標之一。Juul Labs的毛利率水平能代表整個電子菸行業嗎？

我們以在A 股及新三板上市的電子菸公司，盈趣科技、麥克韋爾、思格雷這三家公司為例，進行比較。

上圖中可以看出，中國主要電子菸生產企業的毛利率水平主要集中在25%-50%，並沒有Juul Labs的那麼高。

對此，有業內人士表示，雖然中國電子菸企業的毛利率水平比美國電子菸Juul Labs低，但考慮到我國菸民龐大的基數以及菸草巨大的產銷量，我國電子菸擁有非常龐大的用戶基礎和潛在市場需求。基於此，這些國內的電子菸企業或許有較好的發展前景。

這些國家禁止銷售電子菸

雖然電子菸在海外有巨大的市場，但在具體操作中，電子菸的定性問題一直存在爭議。對於電子菸，不同的國家的監管思路有所不同。例如，在巴西和沙烏地阿拉伯，是禁止電子菸銷售的。

在我國，電子菸的監管幾乎處於空白狀態，它既不屬於藥品、醫療器械，也未正式歸入菸草。我國的《菸草專賣法》第二條規定，菸草專賣品是指捲菸、雪茄菸、菸絲、復烤菸葉、菸葉、捲菸紙、濾嘴棒、煙用絲束、菸草專用機械，蒸汽電子菸等不在其中。