來源：金融界網站
2020年是中概股市場跌宕起伏的一年。先是疫情之下經歷美股劇烈動蕩，後又因瑞幸事件曝出，中概股一時間成為做空機構圍獵對象。雖風波不斷，但不少中概股走勢強勁，成交量頻霸美股全市場成交額前十。如蔚來年初至今已上漲愈1000％，京東、拼多多等股價也連刷歷史高位。那麼，中概股「火」了嗎？哪些中概股值得投資？隨著美股大選的塵埃落定，中概股未來走勢又將如何？
為了深度描摹中概股市場全貌，11月底，由《財經》雜誌、知名美港股券商老虎證券共同主辦的「美國大選後中概股的機遇與挑戰」論壇在北京舉行。論壇上，由上述雙方聯合發起的《2020中概股投資價值報告》（下稱《報告》）正式發布。值得注意的是，這也是老虎證券連續第二年與上述權威機構共同發布《中概股投資價值報告》。近百名來自券商、投資機構、金融行業人士蒞臨現場。
據悉，該報告以公開市場數據為基礎進行量化統計，結合網際網路問卷調查結果，對在美上市的236隻中概股進行指數化評分。計算模型中包括公司規模、股價回報、成交熱度、公司質量和投資者關注度五個維度的量化指標。
經衡量及篩選，《報告》評選出「2020中概股最具投資價值TOP50」（下稱「TOP50」）榜單並向對應企業頒布獎項。其中，阿里巴巴斬獲桂冠，蔚來、京東緊隨其後。今年剛上市的貝殼、小鵬汽車、理想汽等新經濟頭部公司也分別榜上有名。此外，基於業務數據增長幅度、行業潛力等指標，包括鬥魚、藍城兄弟、燦谷、耀世星輝等在內的10家企業同時被《報告》評選為「2020中概股最具成長力TOP10」。
不止步於公司層面，此次《報告》還挖掘了中概股的身後的「幕後英雄」，基於資金體量、投資案例、投資上市企業數量、行業聲譽等指標，評選出「2020最具影響力投資機構TOP20」子榜單。該榜單由紅杉資本摘得頭籌，知名機構包括高瓴資本、IDG資本、五源資本、經緯中國、華蓋資本等紛紛入榜，獲得獎項。
據了解，該論壇由《財經》雜誌主編何剛主持，老虎證券創始人及CEO巫天華發表主旨演講。隨後，老虎證券合伙人方磊、納斯達克交易所中國區首席代表郝毓盛、藍城兄弟CFO李智勇、真成投資管理合伙人李劍威作為圓桌嘉賓，就中概股赴美上市趨勢和實操經驗與到場嘉賓進行交流。
論壇現場，在談及中概股未來走勢時，李劍威表示，歐美主流的投資方或基金經理對中國資產的關注度因此次中國經濟率先復甦提高了一個量級。作為未來全球增長的引擎，中概股將展現出相應的韌性和動能。
作為《報告》評審團成員之一的郝毓盛認同上述觀點並表示，因美國是一個投資人導向的市場，在中概股公司核心基本面及成長性向好的情況下，市場對於中概股的投資熱情預計不會因其他外部原因而削減。
延伸至一級市場，巫天華在論壇主旨演講中指出，作為今年承銷最多中概股赴美上市的投行，老虎證券看到中概股IPO市場表現依舊強勁，整體個股融資規模明顯提升，比如小鵬汽車、理想汽車、貝殼等公司上市時均受到了華爾街的火熱認購。從流程上看，赴美上市耗時較短，對公司國際知名度幫助較大。此外，在美上市後，符合標準的企業推進回港等二次上市時或也更為便捷。
對於中概股上市後如何做好投資者關係，李智勇則強調，股價和資產內生價值是否匹配和企業治理緊密相關，做好合規合格的戰略，「一切自會水到渠成」。
以下為報告部分內容摘要：
頂部中概股股價表現超越大盤 企業赴美上市熱情不減
《報告》顯示，截至2020年9月30日收盤，TOP50榜單中所涉公司總市值為 1.62 萬億美元，佔全部在美中概股總市值的77％。包括阿里巴巴、京東、拼多多、貝殼、網易等位於榜單前25隻股票的市值總額為1.54 萬億美元，約佔榜單中50隻股票總市值的95％。
市值分化背後是行業頭部效應日益顯現。單就阿里巴巴舉例，其「單槍匹馬」總市值就已高達7954 億美元，佔榜單中50隻股票市值總額的49％。折射到財務數據上，阿里巴巴在50家公司中盈利最高，達到1192.8億元人民幣。整體來看，TOP50公司中有26家盈利，24家虧損，調整後歸屬普通股東淨利潤總額為28.2億元人民幣，平均淨利率為1.04％，低於世界500強的平均值。
值得注意的是，市值高低並非完全和盈利成正比。比如，以289.05億美元位列第8大市值公司的蔚來虧損114.1億元人民幣，為50家公司中虧損最多，但受新能源汽車板塊整體利好，股價今年以來扶搖直上，過去一年股價回報達到1260.3％，高於網易、京東等。
《報告》顯示，頂部中概股回報率較為優秀。截至2020年9月30日，T0050榜單中38家上市超一年的中概股公司過去一年回報中位數為40％，同期上證指數回報為10.77％，恒生指數回報為-10.09％，標普500指數回報為12.98％。
對中概股的交投熱情蔓延到IPO市場上，《報告》指出，今年以來中概股赴美上市熱情不減，截至三季度共有25家中概股登陸美股。登陸二級市場後，此次TOP50榜單中收錄的12家新上市公司（上市日晚於2019年6月30日）截至今年9月30日收盤都實現正回報，平均漲幅 87.7％。最新數據顯示，漲幅還在持續擴大。截至11月30日，造車新勢力小鵬汽車、理想汽車已累計上漲愈200％，雲賽道公司聲網、金山雲漲幅也已高達92％和137％。
超7成受訪者持有中概股 看好中概股比例同比明顯提升
《報告》問卷調查顯示，74.1％的受訪者是從了解中概股開始，進而選擇投資美股。72.44％的受訪者目前的持倉或投資標的裡有中概股。從投資力度變化來看，投資於中概股的資產數額為1萬—10萬美元和10萬—30萬美元的受訪者佔比分別為34.46％和12.72％，較去年31.63％和9.93％有所上升。此外，51.35％的受訪者投資中概股的資金量增加。《報告》認為，這一變化表明，中概股對於投資者吸引力增強，且更多中高收入人群正將更多的資產用於投資美股。
收益率方面，50.48％的受訪者表示，其投資中概股的收益跑贏A股（以同期上證指數漲幅7.35％為參考）；80.82％的受訪者表示投資收益跑贏美股（以同期標普500漲幅1.56％為參考）。
從投資偏好和行業來看，受美股打新賺錢效應影響，73.87％的受訪者參與過中概股IPO打新。49.6％的受訪者傾向於投資阿里巴巴、拼多多等所處的電商行業。嗶哩嗶哩所處的流媒體行業和以蔚來、小鵬等為代表的汽車行業緊隨其後，佔到46.83％和41.89％，關注度相比去年大幅提升。
就風險來說，《報告》調查發現，27.05％和22.52％的受訪者將貿易摩擦和全球新冠疫情的控制與反彈視為中概股投資的前兩大風險。僅4.03％的受訪者提到法律、監管環境變化方面的風險。展望未來，53.39％的受訪者看多未來12個月的美股中概股，相較於去年36.05％的看多佔比，今年投資者對未來中概股市場明顯更加樂觀。
優質中概股向上確定性強 赴美上市仍具備吸引力
《報告》研究表明，相較去年，今年華人投資者的中概股投資正呈現投入變高、收益變高、積極度變高的態勢。對此，《報告》認為，展望未來，中國新經濟企業擁有強大內生生長力，且中國社會零售總額將在明年全面超越美國，再疊加人民幣中長期升值趨勢，中國權益資產的配置吸引力將提升。在以上因素的推動下，中概股行情大概率將保持在「蜜月期」。
就中概股赴美上市趨勢是否還將延續這個熱點問題，《報告》指出，美股市場的體量相對較大、對優質標的公司而言流動性較為可觀；另外美股市場估值結構相較成熟，對新經濟成分公司的商業邏輯、分析框架、估值方法、成長模式較為認可和接受，因此對某些行業和擬上市企業而言，赴美上市仍具有吸引力。
從細分行業的未來走勢來看，《報告》表示，由於產業政策將向以清潔能源、新能源車為代表的新興製造業傾斜，這些領域的新經濟企業有望繼續贏得投資者的青睞。另外，考慮到美聯儲貨幣政策進一步寬鬆的空間較小，盈利復甦因素將成為例如銀行、飲料行業等傳統企業後續股價上漲的催化劑。
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