中概股先驅新浪,終究走向私有化

投稿來源：新經濟

7月6日美股開盤前，新浪（NASDAQ：SINA）發公告稱，董事會已收到一份初步的非約束性私有化要約。「New Wave MMXV」公司建議以41美元/股，通過現金方式收購新浪所有已發行普通股。

新浪表示，董事會已經組建了一個由獨立董事張頌義、張懿宸和汪延組成的特別委員會，以評估和審議這一私有化要約。

「New Wave MMXV」是新浪董事會主席兼CEO曹國偉持有的控股公司。路孚特Eikon數據顯示，曹國偉已通過New Wave在新浪持股12.15%。

受此消息影響，新浪當日上漲10.55%，收盤價為40.54美元/股，市值為26.51億美元。

開啟一個時代

在中國網際網路發展進程中，新浪曾是一面旗幟。

作為第一家赴美上市的中國網際網路公司，新浪讓國內同行看到了另一種可能性，拉開了一個時代的帷幕。中概股的故事，就是從2000年4月新浪通過VIE架構，成功掛牌納斯達克開始的。

千禧年前後，國內資本市場的成熟度尚不及發達國家，納斯達克的市場靈活度、資金規模及流動性，對有強烈融資需求的中國網際網路公司而言，充滿了誘惑力。

新浪將公司分拆出一家只做技術的外商獨資企業，與一家做媒體和網際網路接入服務的中國公司，通過貸款協議、投票權和表決權協議，將兩家公司捆綁在一起。再通過一個協議，將負責媒體和網際網路接入服務的公司收入，以技術服務費的形式轉給技術公司。最終在納斯達克掛牌的，是新浪分拆出的技術公司。

通過以上操作，新浪既能拿到海外投資者的美元投資，也可從事中國法律禁止外資介入的網際網路信息服務等領域。這個協議架構，就是後來一眾中概股海外上市所採用的VIE架構。

有了新浪的身先士卒，同年，網易、搜狐也通過VIE架構成功赴美上市。中概股江湖裡的故事，陸續展開。

順應一個時代

自2000年新浪掛牌納斯達克，迄今正好20年。20年間，中國的資本環境發生了翻天覆地的變化，網際網路行業更是風起雲湧，氣勢如虹。

近年間，已有不少中概股陸續「回家」。2005年登陸納斯達克的分眾傳媒，8年後退市並於2015年回歸A股。今年4月剛完成私有化的聚美優品，正積極研究回歸A股。

種種跡象表面，一個由新浪開啟的時代，正逐漸走到尾聲。這個拉開時代帷幕的先驅者，終於按捺不住，也跟著「回家」了。

拋開時代背景，對新浪自身而言，私有化也是一條可預見的必經之路。近年來，新浪發展乏善可陳，股價自2018年3月突破122美元的高點後便一路下挫，表現低迷。

7月6日，新浪開盤價為40.36美元/股，較20年前的發行價17.5美元/股，僅上漲130.6%，市值為26億美元。與新浪同年上市，同屬中國網際網路公司第一梯隊的網易，股價自上市以來漲幅超過16000%，市值超過600億美元。新浪的市值不足網易1/20，被嚴重低估。

一旦私有化完成，如若日後重新登陸國內資本市場，在不同的價值評斷標準下，其價值或將得到重估。只是在激烈的市場競爭中，即便完成私有化，步履遲緩的新浪能否抓住時代機遇，依然存在很大懸念。

私有化不是終點

事實上，新浪的私有化意向，要來得更早些。

2019年6月1日，新浪宣布與曹國偉達成認購協議，將向曹國偉出售1100萬股新發行的普通股。交易完成後，曹國偉佔股16.02%，成為新浪最大股東。

以曹國偉為代表的管理層掌握新浪主導權，無疑減少了新浪做出私有化決定時需要面對的決策層阻力。換言之，新浪的私有化早在曹國偉增持股份時，就已寫好了劇本。

既然私有化在很大程度上不是問題，那問題就只剩，私有化能能救新浪？

新浪2019年報顯示，其總營收為21.63億美元，同比僅增3%，其中17.67億美元來自其控股子公司微博。微博佔了公司超過80%的收入，是新浪體系內的絕對核心。

剔除微博業務，新浪體系裡其他業務的表現都不太體面。財報顯示，新浪門戶業務2019年全年收入僅為4.23億美元，同比僅增5.4%。其中，門戶廣告業務在2019年全年僅實現2.16億美元的收入，同比下降25.4%，呈現連年萎縮態勢。

不得不說，微博是新浪手裡僅有的一張好牌。牌面不好，打法就顯得尤為重要。

過去幾年對娛樂等垂直領域商業價值的過分榨取，已經嚴重傷害微博的整體環境。再加上，無法對湧入的流量實現良好轉化，用戶側增長乏力。新浪一季度財報顯示，其營收為3.234億美元，同比下降19%。

為了再造一隻現金牛，微博在2019年推出圖片社交產品——綠洲，通過明星效應及微博體系進行強導流，但從目前來看，綠洲的存在感並不強。

當新浪還埋頭於微博、綠洲如何進行商業串聯時，行業頭部玩家已紛紛著手「下半場」的布局，迅速瓜分完短視頻、直播行業的蛋糕。且不說當年同為四大門戶的騰訊、網易，就是後起之秀字節跳動、美團，新浪也已落後許多。

擺在新浪面前的，只有一條路——老樹長新芽。私有化，只是這條路上的節點，而非終點。