專題研究|銀行理財產品固定費用探索

理財費用指管理人為成立理財計劃及處理理財計劃事務而支出的所有費用，主要包括七大類，即固定管理費（下文簡稱「管理費「）、託管費、銷售手續費（以下簡稱「銷售費」）、認購費/申購費、贖回費、浮動管理費、其他費用（如交易費、審計費、信息披露費等）。

從上圖、上表中可以直觀的看到，不同投資性質的理財產品的固定費用存在差異，固定收益類產品的固定費用平均水平(0.41%)明顯低於非固定收益類產品(0.76%)，且固定收益類理財產品的固定費用標準差(樣本離散度)小於非固定收益類產品，說明固定收益類產品的固定費用整體波動幅度小於非固定收益類產品。

p<0.05,說明應該拒絕原假設，所以從數據統計的角度可以認為兩組樣本總體方差之間存在顯著性差異，認為固定收益類產品和非固定收益類產品所在的總體不同，可以按照固定收益類和非固定收益類將產品進行劃分，我們應該採信兩組總體方差不相等下的均值方程T檢驗結果。

綜上來看，固定收益類產品的固定費用水平明顯低於非固定收益類產品水平，或由於目前市場上理財產品中固定收益類產品佔比較大，部分機構為了促進產品銷售而採取了一定的促銷手段，進而從整體上拉低了固定收益類產品的固定費用水平。

產品期限與固定費用的關係：產品期限和產品固定費用之間呈弱負相關關係。

從上圖可以看，3個月以下（含）產品的固定費用平均水平明顯高於其他期限產品，相比之下，3個月以上產品的固定費用平均水平整體差異不大。

產品期限為整數數值型變量（可視為有序分類變量），固定費用為連續型數值變量，我們通過kendall檢驗、Spearman檢驗兩種方式來分別進行驗證產品期限與固定費用之間是否存在相關關係。

通過kendall與Spearman相關性檢驗發現，產品的固定費用水平與期限呈現負相關關係，這種負相關關係均通過了顯著性檢驗（p<0.01），也就是說在其他條件都相同的情況下，期限越長的理財產品的固定費用水平反而會更低，但其相關係數分別為-0.112和-0.163，係數的絕對值<0.2，說明兩者之間相關性偏弱，即如果產品期限對產品的固定費用能夠形成一定的影響作用，但影響力度有限。

綜上來看，期限越短的產品固定費率水平越高，3個月以下（含）產品的固定費用水平最高，主要原因一方面或系短期限產品需要投入更多的資源來滿足投資者對產品高流動性和適當收益性的雙重要求，另一方面或系對短期限產品設定了較高的贖回費以期提高客戶黏性，進而在一定程度上拉升了產品的固定費用水平。而一年以上產品的固定費用水平低，或系目前國內投資者一年以上理財產品的投資經歷較少，對長期限產品的認可度較低，而降低長期限產品的固定費用水平可在一定程度上提高產品的市場吸引力。

產品投資收益率與固定費用關係：業績比較基準和固定費用呈正相關關係，成立以來年化收益率和固定費用呈負相關關係。

本文為研究產品投資收益和固定費用的關係，選用了業績比較基準和成立以來年化收益率來代表產品的投資收益率。

a. 業績比較基準和固定費用關係：業績比較基準和固定費用呈正相關關係。

通過觀察理財產品的業績比較基準和固定費用的散點圖發現，除個別點外，理財產品的業績比較基準隨著固定費用的增加有一定的提升趨勢。

產品的業績比較基準和固定費用均為連續型數值變量，檢驗連續性數值變量的相關關係多用Pearson檢驗。

檢驗結果顯示

p<0.01，且相關係數為0.35，應該拒絕原假設，所以從數據統計的角度可以認為理財產品的業績比較基準和固定費用之間呈正相關關係，也就是說固定費用越高的產品預期收益率越高，或由於業績比較基準（預期收益率）越高的產品需要持續性投入更多的資源來謀求產品的高收益。

 b. 成立以來年化收益率和固定費用關係：成立以來年化收益率和固定費用呈負相關關係。

在363支產品中，披露了淨值，且產品成立時間超過1天的產品共計73支，關於成立以來年化收益率和產品固定費用的研究主要基於這73支產品。通過產品成立以來年化收益率和產品固定費用的散點圖發現，除了個別點外，隨著理財產品固定費用的增加，成立以來年化收益率有微弱的下降趨勢。

產品的成立以來年化收益率和固定費用均為連續型數值變量，檢驗兩者之間的相關性關係，我們同樣使用Pearson檢驗。

檢驗結果顯示

p<0.01，且相關係數為-0.347，應該拒絕原假設，所以從數據統計的角度可以認為理財產品成立以來年化收益率和固定費用之間呈負相關關係，也就是說固定費用水平越高，產品的成立以來年化收益率反而會越小，主要原因或系成立以來的年化收益率反映的是扣除費用以後投資者可獲得的收益水平，而固定費用越高，投資者可獲得的收益水平就會越低。

探索發現，產品的固定費用水平和產品的投資性質、產品期限、產品收益率均相關。具體表現如下：

1. 非固定收益類產品的固定費用水平高於非固定收益類產品

2. 期限越短的產品的固定費用水平越高

3. 業績比較基準越高的產品的固定費用水平也越高

4. 固定費用水平越高，產品成立以來的年化收益率水平會越低

重要聲明：

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